国际金融-第十四章 国际协调：国际货币体系

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1、第十四章 国际协调的制度安排：国际货币体系,国际金本位制 布雷顿森林体系 牙买加体系 国际货币基金组织,三条标准 本位币及国际货币是什么 汇率如何确定 国际收支如何调节 国际金本位制度1870-1914 空位期1914-1944（金汇兑1922-1929，空位期1929-1939 布雷顿森林体系1944-1973 牙买加体系（浮动汇率体系）1973-现在,第一节 国际金本位制,一、国际金本位制简介 二、国际金本位制下的内外均衡实现问题 三、国际金本位制的崩溃,金本位制是指以黄金作为本位货币的一种制度。 国际金本位制的特点是：黄金不但是国际货币体系的基础，而且可以自由输出入，一国的金币同另一国的

2、金币或代表金币流通的其他金属（比如银）铸币或银行券可以自由兑换，在金币流通的国家内，金币还可以自由铸造。,一、 国际金本位制简介,二、 国际金本位制下的内外均衡实现问题,1.国际金本位制下内外均衡的表现形式 在国际金本位制下，外部均衡目标处于首要位置，它体现为维持汇率的稳定。 2.国际金本位制下内外均衡的实现机制 自动调节机制。这一自动调节机制就是英国经济学家大卫休谟（D.Hume）最早指出的“物价现金流动机制”（pricespecieflow mechanism）。,图14-1 物价现金流动机制的调节过程,从上述分析可以看出，国际金本位制下的内外均衡实现机制具有如下特点： 第一，自发性。 第

3、二，对称性。 第三，稳定性。,物价是建立在一系列前提下的。 这些前提主要包括： 第一，政府严格按金本位制的要求实施货币政策，保持黄金的自由兑换、 自由铸造、自由输出入，当国际收支因素带来黄金储备变动进而影响货币供给时，不得采取冲销措施。 第二，不存在国际资金流动。 第三，商品价格具有完全弹性。,但是，我们也应当看到，国际金本位制下的内外均衡实现机制也是有着很大的局限性的，这体现在： 第一，它要求各国政府遵守特定的“游戏规则”。 第二，当商品价格不具有完全弹性时，这一机制常常会破坏内部均衡。 第三，总的来说，在国际金本位制下，内外均衡的实现有其物质基础，那就是世界黄金产量能满足经济发展对货币供给

4、量的需要。,金本位制的特征,汇率 固定汇率 储备资产与国际结算 黄金是唯一储备资产，各国货币自由兑换 收支调节 价格铸币机制,优缺点,优点 自动平衡 各国货币真实价值保持稳定，促进世界贸易、世界经济的发展 缺点 自由经济，前提是政府不干预。政府不能采用扩张性货币政策 受到黄金产出的影响 黄金产出不足对经济具有紧缩作用 黄金生产国对世界经济的影响,金汇兑本位,背景：国际金本位出现崩溃的苗头；为了支持战争银行券大量发行 1922年热那亚世界货币金融会议 四个组成部分 黄金依然是国际货币的基础 本国货币与黄金挂钩，或与另一种与黄金挂钩的货币挂钩 本国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需挂钩货币所在国存

5、入一定量黄金作为维持货币的平准基金 黄金是最后的支付手段,三、 国际金本位制的崩溃,空本位制 1929-1939,鸦片战争后的中国,大量的战争赔款，白银外流 经济紧缩 工商企业的大量破产 钱庄的大量破产，中国主要的民族金融机构 国家信用体系的破产,两次大战的原因,由货币紧缩所导致的经济危机 国家保护主义 对资源的争夺 美国的崛起 对于当代的启示 保护主义 经济衰退,第二节布雷顿森林体系,一、布雷顿森林体系的主要内容 二、布雷顿森林体系下的内外均衡实现问题 三、布雷顿森林体系的崩溃,历史 1944年7月，44个同盟国在美国的布雷顿森林市召开“联合国货币金融会议”,一、 布雷顿森林体系的主要内容,

6、第一，建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织，以促进国际间政策协调。 第二，实行以黄金美元为基础的、可调整的固定汇率制。 第三，取消对经常账户交易的外汇管制，但是对国际资金流动进行限制。,美元与黄金挂钩 其他货币与美元挂钩 美元是唯一国际货币,黄金,美元,A货币,B货币,C货币,N货币,图14-3 “双挂钩”示意图,布雷顿森林体系的内容与特征,美元为主要的国际储备货币，黄金为最后的支付手段 美国没有任何调整的余地，各国可以根据自身的情况选择自己的储备水平。 有名无实的可调整固定汇率 IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1%以内，在基准汇率10%内的浮动需通知IMF，超过10%需

7、经IMF批准。实际上是固定的。,布雷顿森林体系的内容与特征,融通资金 各国可以根据自身在IMF中存款的份额活动IMF的短期融资 取消外汇管制 成员国不得限制经常帐户的支付。 国际收支的调节 短期失衡可以通过IMF贷款解决 长期失衡通过汇率调整解决,二、 布雷顿森林体系下的内外均衡实现问题,内部均衡目标凸显出布雷顿森林体系下的内部均衡与外部均衡 了其重要地位，布雷顿森林体系在建立时也宣布促进各国经济的稳定。并且又限制国际资金的流动，因此外部均衡就直接体现为实现经常账户平衡，以维持汇率的稳定。这就决定它们的内外均衡实现机制是不同的，从而最终导致各国外部均衡目标的具体表现形式也发生了变化。,布雷顿森

8、林体系下的内外均衡实现机制 一是以政策调节为主 。 二是在内外均衡实现问题上存在不对称性，这首先体现在美国与其他国家的不同的内外均衡实现机制。,从内外均衡问题角度看布雷顿森林体系的根本缺陷 布雷顿森林体系下美国与其他国家的外部均衡目标是完全不同的。美国的外部均衡目标体现为保证美元与黄金之间的固定比价和可兑换，这要求美国控制美元向境外输出；而其他国家的外部均衡目标体现为尽可能地积累美元储备，这就要求美元大量向境外输出。美元的这种两难，是美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬（Robert Triffin）于20世纪50年代首先提出的，故又被称为特里芬两难（Triffin dilemma）。,三、 布雷顿森

9、林体系的崩溃,布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发拯救再爆发直至崩溃的过程。美元危机是理解这一过程的中心线索。,1950s各国从战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒 马歇尔计划、麦克阿瑟计划 1960s美国的贸易、财政双赤字 1971年8月15日，美国实行“新经济政策”，停止美元兑换黄金。 1973年，布雷顿森林解体。,布雷顿森林体系的利弊,优点 固定汇率 战后经济的繁荣 缺点 清偿力与信心的矛盾 汇率僵化 美国不存在责任 德国等顺差国不愿货币升值，结果导致通货膨胀。 国际收支失衡并没有得到解决,第三节 牙买加体系,一、现行国际货币体系牙买加体系简介 二、牙买加体系下的内外均衡实

10、现问题 三、牙买加体系的运行情况,一、 现行国际货币体系 牙买加体系简介,1976年1月于牙买加首都金斯顿签署了一个协议，称为牙买加协议。同年4月，国际货币基金组织理事会通过了国际货币基金组织协议的第二次修订案，从此国际货币体系进入了一个新的阶段牙买加体系。,牙买加协议的主要内容是： 第一，汇率安排多样化。 第二，黄金非货币化。 第三，扩大特别提款权的作用。 第四，扩大基金组织的份额。 第五，增加对发展中国家的资金融通 数量和限额。 现行的牙买加体系具有如下特点： 第一，黄金非货币化。 第二，储备货币多样化。 第三，汇率制度多样化。,二、 牙买加体系下的内外均衡实现问题,牙买加体系下的内部均衡

11、与外部均衡 牙买加体系下的内外均衡实现机制 第一，在政府通过政策搭配实现内外均衡的同时，经济自发调节机制也发挥着重要作用。 第二，在内外均衡的关系上，内部均衡居于首要位置。 第三，在实现内外均衡过程中，国际间政策协调的地位有所下降。,三、 牙买加体系的运行情况,首先，在牙买加体系下，国际间的经济交往继续得到迅速发展。 其次，在牙买加体系下，各国的政策自主性得到加强。再次，牙买加体系经受了多次各种因素带来的冲击，始终显示了比较强的适应能力。 当然，牙买加体系本身也很多问题。,首先，牙买加体系下汇率变动剧烈，与布雷顿森林体系下汇率变动被限制在相对狭小的范围相比，牙买加体系下的汇率调整有时会“过度波

12、动”。 首先，牙买加体系下汇率变动剧烈，与布雷顿森林体系下汇率变动被限制在相对狭小的范围相比，牙买加体系下的汇率调整有时会“过度波动”。,图14-4 20世纪60年代以来的汇率变动情况,其次，牙买加体系下各国国际收支状况并没有得到很好的调节。 再次，牙买加体系下内外均衡的冲突依然存在，并且由于大规模国际资金流动的存在而表现得日益复杂，政府对开放宏观经济进行调控的困难加大了。,图14-5 主要国家的经常账户状况,第四节 国际货币基金组织,一、国际货币基金组织概述 二、国际货币基金组织的份额 三、国际货币基金组织的汇率监督 四、国际货币基金组织的贷款及其条件,一、 国际货币基金组织概述,1. 国际

13、货币基金组织的构成 国际货币基金组织的最高决策机构是理事会（board of governors)， 日常行政工作由执行董事会（executive board）负责，执行董事会是一个常设机构，在它和理事会之间还有两个机构：一个是“国际货币基金组织理事会关于国际货币制度的临时委员会”，简称“临时委员会”（interim committee）；另一个是“世界银行和国际货币基金组织理事会关于实际资源向发展中国家转移的联合部长级委员会”，简称“发展委员会（development committee）。,2. 国际货币基金组织的职能 （1） 确立成员国在汇率政策、与经常项目有关的支付以及货币的兑换性方面

14、需要遵守的行为准则，并实施监督。 （2） 向国际收支发生困难的成员国提供必要的临时性资金融通，以使它们遵守上述行为准则，并避免采取不利于其他国家经济发展的经济政策。 （3） 为成员国提供进行国际货币合作与协商的场所。,图 14-6 国际货币基金组织的结构,国际货币金融委员会,http:/www.imf.org/external/chinese/orgchartc.htm,二、 国际货币基金组织的份额,1. 份额的含义 份额（quota）是指成员国参加国际货币基金组织时向其认缴的一定数额 的款项。http:/www.imf.org/external/np/sec/memdir/members.h

15、tm#total 2. 份额的作用 对于一个成员国来讲，份额不仅决定了它加入国际货币基金组织时应认缴的款项数额，还决定了它在国际货币基金组织的投票权、借款权和特别提款权分配权。,三、 国际货币基金组织的汇率监督,1. 宏观经济政策与汇率的关系问题 2. 复汇率的问题 3. 货币兑换与稀缺货币问题,四、 国际货币基金组织的贷款及其条件性,贷款的资金来源和运用原则 第一， 成员国以可兑换货币缴纳的份额。 第二， 国际货币基金组织在营运过程中所获得的收入。 第三， 向成员国借入的款项。 第四， 其他来源。,国际货币基金组织在向成员国提供资金融通过程中，主要遵循如下原则： 第一，贷款数额与成员国的份额密切相关。 第二，根据不同的调节目的，将贷款分为不同种类，不同种类的贷款使用 条件不同。 第三，贷款基本都附加使用条件。,2. 贷款条件性的含义 所谓贷款条件性（conditionality）是指国际货币基金组织在向成员国提供贷款时附加了相应的条件，其目的是使贷款与可维持的国际收支前景及还款前景相结合，保证贷款的使用不损害国际货币基金组织资金的流动性，并有助于调整受贷国的经济状况。,