第3章 筹资管理 (10级students ) (4)

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1、学习目标,理解各种筹资方式的优缺点； 掌握资金成本的计量方法; 熟悉杠杆原理，掌握杠杆系数的计算方法； 学会运用相关理论进行最优资本结构的决策。,本章重点及难点,筹资方式及其评价 资金成本的计算 资本结构决策方法,主要内容,第一节 企业筹资概述 第二节 筹资方式 第三节 资金成本 第四节 杠杆分析 第五节 筹资结构,第1节 企业筹资概述,一、企业筹资的基本概念 二、企业筹资的动机 三、企业筹资来源与方式 四、企业筹资的原则与管理要求,一、企业筹资的基本概念,筹资指企业根据其生产经营、 对外投资和调整资本结构等需要， 经济有效地筹措和集中资金的活动。,二、企业筹资的动机,企业筹资分类,1.按使用

2、年限分,2.按所筹资金的性质分,所有者权益 (主权资金、权益资金、自有资金),负债 (负债资金、借入资金),企业筹资分类,按所筹资金的权益归属,混合型资金 (优先股、可转换债券、认股权证),股权性资金 (所有者投资、留存收益),债权性资金 (长期负债),企业筹资分类,3. 是否通过金融机构分 直接筹资 间接筹资 4.筹资按所筹资金的来源分 内部筹资 外部筹资,三、企业筹资来源与方式,（一）筹资来源（渠道） 指企业筹集资金的源泉。 资金从何而来？ 1.政府资金 2.银行资金 3.非银行金融机构资金 4.其他法人资金 5.个人资金 6.企业内部资金 7.国外和港澳台资金,（二）筹资方式,筹资方式指

3、企业筹集资金所采取的具体形式和工具。 资金如何得来？,（二）筹资方式,1 .权益筹资,吸收直接投资（投入资本） 发行股票 利用留存收益,2 .负债筹资,向银行借款 利用商业信用 发行债券 融资租赁,（二） （长期）筹资方式,1.吸收直接投资 2.发行股票 3.长期借款 4.发行债券 5.融资租赁 6.留存收益,第2节 筹资方式,一、吸收直接投资 二、发行普通股 三、长期借款 四、发行债券 五、融资租赁 六、混合性资金的筹集,一、直接投资,（一）吸收直接投资的种类 （二）吸收直接投资的程序 （三）吸收直接投资筹资的优缺点,非股份制企业以协议等形式吸收外界的直接投入。,（一）吸收直接投资的种类,1

4、.按筹资来源划分 股权资本的构成：国有、法人、个人、外商资本。 吸收国家直接投资 吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资 吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资 吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资,2.按投资者的出资形式划分 吸收现金投资 吸收非现金投资（实物、无形资产）,（一）吸收直接投资的种类,（二）吸收直接投资的程序,1.确定所需投入资本的数量 2.选择吸收投入资本的来源 3.签署合同、协议或决定等文件 4.取得资金,（三）吸收直接投资的优缺点,提高企业的资信和借款能力； 财务风险较低； 能尽快地形成生产经营能力。 资金成本较高； 产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。,优点,缺点

5、,股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。,二、发行普通股,股份有限公司通过证券市场发行股票筹资。,二、发行普通股,（一）股票的种类 （二）发行股票的基本要求 （三）发行股票的程序 （四）股票的发行方式、销售方式和发行价格 （五）普通股筹资的优缺点,（一）股票的种类,（1）按股东权利和义务分: （2）按股票票面是否记名分:,记名股票 不记名股票,普通股 优先股,（3）按股票票面是否标明金额 （4）按币种和上市地区分,普通股及其股东权利,普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的股份. 普通股股东具有以下权利：

6、 1、投票权 2、质询权（查账权） 3、公司管理权 4、分享盈余权 5、优先认股权 6、剩余财产要求权,股票发行与交易管理暂行条例,募集设立，即由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立公司。 设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件： 其生产经营符合国家产业政策； 其发行的普通股限于一种，同股同权； 发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35； 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外； 向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额

7、的10；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10； 发起人在近3年内没有重大违法行为； 证券委规定的其他条件（第八条）。,（二）发行股票发行的基本要求,1.股票发行必须公开、公平、公正，每股面额相等，同股同权，同股同利。 2.同次发行的股票，每股认购条件和价格相同。（同期同价） 3.股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。（不得折价）,我国证券法、 公司法等规定，股票发行 应满足以下要求：,（三）发行股票的程序,1.公司董事会依法作出决议 2.公司股东大会批准 3.保荐人保

8、荐，并向中国证监会申报 4.证监会发行审核委员会审核 5.核准后6个月内发行股票 6.如未获核准，6个月后可再次提出申请,我国上市公司证券发行管理办法、 首次公开 发行股票并上市管理办法对此作了相应规定。,（四）股票的发行方式、 销售方式和发行价格,1.股票的发行方式 公募发行：公司公开向社会发行股票。 私募发行：公司不公开向社会发行股票，只向少数特定的对象直接发行。,2.股票的销售方式 自销：发行公司自己直接将股票销售给认购者。 承销：发行公司将股票的销售业务委托给证券经营机构代理。 包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。 代销：未售出的股份归还给发行公司。,（四）股票的发行方式、 销售

9、方式和发行价格,3.股票的发行价格 等价： 以股票票面金额为发行价格。 时价： 以公司原发行股票的现行市场价格为基准 来确定增发新股的价格。 中间价：以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。,（四）股票的发行方式、 销售方式和发行价格,（五）普通股筹资的优缺点,优点 能够提高企业的资信和借款能力 普通股无须偿还，没有固定的股利负担，因此财务风险较低 缺点 资金成本较高 可能会分散公司的控制权 可能导致股票价格下跌,三、长期借款,（一）)长期借款的种类 （二）银行借款的信用条件 （三）长期借款的程序 （四）长期借款筹资的优缺点,企业向银行或其他单位借入、 期限1年的各种借款。,（一）长期借款的

10、种类,1.按提供贷款的机构划分 政策性银行贷款 商业银行贷款 非银行金融机构贷款 2.按担保条件划分 信用贷款 担保贷款 抵押贷款 3.按贷款用途划分 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发和新产品试制贷款,（二）长期借款的信用条件,1.授信额度：借款企业与贷款机构之间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。其中，有一种通常为大公司提供的正式授信额度，叫做周转授信协议。 周转授信协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。,例题,某企业与交通银行签定了周转信贷协定，规定贷款限额为 800 万元，承诺费率 0.2%，该企业在年度

11、内使用了500万元，余额为300万元，该集团应付给银行的承诺费是多少？ 3000.2%（万元）,2.补偿性余额： 贷款机构要求借款企业将借款的10%20%的平均余额留存在贷款机构。 补偿性余额会使贷款的实际利率高于名义利率。,（二）长期借款的信用条件,实际利率= 名义利率/(1-补偿性余额比例)100%,例题,企业按年利率7.5%向银行借款30万元，银行规定补偿性余额的比例为15，则借款企业的实际利率为：,（三）长期借款的程序,1.选择贷款机构 2.提出借款申请 3.签订借款合同 4.企业取得借款,基本条款和特别条款 参见教材91,长期借款合同的内容,（四）长期借款筹资的优缺点,资金成本较低

12、有利于保持股东控制权 筹资速度较快 灵活性较大 财务风险较高 限制较多 筹资数量有限,优点,缺点,四、发行债券,经济主体为筹集债务资金而发行的 一定期限内向债权人还本付息的有价证券。,在我国，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，其他非公司制企业发行的债券成为企业债券。,债券的发行条件,证券法第十六条规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： （一）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； （二）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； （三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （四）筹集的资金投向符合国家产业政策； （

13、五）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （六）国务院规定的其他条件。 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。,四、发行债券,（一）债券的种类 （二）发行债券的程序 （三）债券的发行方式、销售方式和发行价格 （四）债券的信用等级 （五）债券筹资的优缺点,（一）债券的种类,1.按债券上有无记名划分，可分为记名债券和无记名债券 2.按有无抵押品划分，可分为信用债券和抵押债券 3.按利率是否固定划分，可分为固定利率债券和

14、浮动利率债券 4.按是否上市划分，可分为上市债券和非上市债券,（二）发行债券的程序,1.作出发行债券的决议或决定 2.提出发行债券的申请 3.公告债券募集办法 4.发售债券，募集款项，登记债券存根簿,（三）债券的发行方式、销售方式和发行价格,1.债券的发行方式分为公募发行和私募发行 2.债券的销售方式分为自销和承销，承销 又具体分为包销和代销 3.债券的发行价格,（四）债券的信用等级,债券的信用等级标志着债券质量的优劣，反映了债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。 债券的信用评级制度起源于美国(穆迪公司和标准普尔公司)，在很多国家广泛采用。我国公司发行债券，必须向经认可的债券评信机构申请

15、信用评级。,（五）债券筹资的优缺点,资金成本较低 有利于保持股东控制权 筹资范围广 财务风险较高 限制严格,优点,缺点,五、融资租赁,融资租赁是由租赁公司按照企业的要求购买资产，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租公司使用的信用业务。,租赁是出租人以收取租金为条件， 在契约或合同规定的期限内，将资产租 给承租人使用的一种经济行为。 按业务性质，租赁分为经营租赁和融资租赁,融资租赁的特点,（1）租期长。N/2 （2）合同稳定。融资租赁是一种不可解约的租赁。 （3）使用权和所有权分离。 （4）期满时承租方对设备的处置有选择权。,1.直接租赁 2.售后租回 3.杠杆租赁,（一）融资租赁的形式,（

16、二）融资租赁的程序,1.选择租赁公司 2.提出租赁申请 3.签订租赁合同 4.签订购货协议 5.办理验货、付款与保险 6.支付租金 7.合同期满处理资产,（三）融资租赁筹资的优缺点,租金可在税前扣除，起到抵税作用 限制条件较少 可迅速获得所需资产 可以避免资产陈旧过时的风险 筹资成本较高 财务风险较高,优点,缺点,六、 混合性资金的筹集,（一）发行优先股 （二）发行认股权证,（一）发行优先股 1.优先股的特点,优先分配固定的股利：优先股类似固定利息的债券。 优先分配公司剩余财产：当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。 优先股股东一般无表决权：仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。,2.优先股的种类,按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股 按公司是否可赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股 按是否可转换为普通股，分为可转换优先股和不可转换优先股,3.优先股筹资的优缺点,能够提高企业的资信和借款能力 没有固定的到期日