盈利质量分析-整理-2

《盈利质量分析-整理-2》由会员分享，可在线阅读，更多相关《盈利质量分析-整理-2（72页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、1,公司金融,复旦大学金融研究院 沈红波,2,第四次课 盈利质量分析,3,资产负债表分析,利润表分析,现金流量表分析,4,一、利润表历史比较分析 1、水平分析（两期比较） 2、趋势分析（多期比较） 二、垂直分析 三、利润表项目分析 四、所有者权益变动表分析 案例1：伊利股份的激励期权 案例2：中国国航,5,1、利润表水平分析：,将利润表的实际数和基期的数值进行比较，揭示利润额产生的差异以及原因。 步骤 （一）生成利润表水平分析表 （二）利润表主表分析评价 （三）利润表附表分析评价,6,（一）生成利润表的水平分析表,7,（二）利润表主表分析评价,1、净利润分析：企业所有者最终得到的经营成果。,8

2、,净利润为2.01亿，比2006年增加了3367万，增长幅度为20.14%。 净利润增长主要是利润总额增长4270万元所导致。由于所得税比上年增加了903万元，两相抵消，净利润增加了3367万元,9,2、利润总额分析： 利润总额包括企业的营业利润和营业外收支情况。,10,利润总额的增加主要原因是营业外收支相抵增加2.28亿元。但是，营业利润却同比大幅度减少1.85亿元。两相抵消，使得利润总额增加了4271万元。 公司的利润增长主要靠非经常性损益，值得关注!,11,3、营业利润分析： 营业利润是在营业收入的基础上减去营业成本、营业税金和费用损失，加上投资收益所得到的。 反映了企业自身经营的情况。

3、,12,营业利润减少的主要原因是各项费用和资产减值损失大幅增加。其中，增加绝对值最大的是销售费用，增长了5.32亿元；增加幅度较大的包括财务费用和资产减值损失。 同时，公司的投资收益大幅增加，比上年增长2.03亿元。如果没有投资收益的增长，公司的营业利润将为负值！,13,4 、主要项目变动原因分析 从前面的分析中，我们可以看出，光明乳业虽然2007年净利润实现了20%的增长，但主要依靠的是投资收益和营业外收入，我们要对这些项目进行深入考察，分析其变动原因，以判断公司的利润增长是否有可持续性。,14,（1）投资收益增加的主要原因分析： 出售上海可的便利店有限公司股权取得长期股权投资收益1.76亿

4、元。 公司2007年申购新股所得增加交易性金融资产收益3145万元。 该两项投资收益在2008年均不具有可持续性。,15,（2）营业外收入增加的主要原因分析： 2007年4月5日前终止达能“碧悠”产品的销售，获得补偿款8000万元。 2007年12月31日前终止所有达能产品的生产销售，获得补偿款3.3亿元，分两年计入，其中，07年记入1.65亿元。 2008年仍有补偿款1.65亿元可记入营业外收入，但2009年开始不再有补偿，该项收益也不具有可持续性,16,（3）费用和资产减值损失增加的主要原因分析 营业费用大幅增加5.32亿元，主要是由于市场竞争激烈，公司加大了产品推销力度所致。 财务费用增

5、长较快，系本年公司借款金额和借款利率增加所致，但绝对数值较小（仅872万元），对公司整体财务状况影响不大。 资产减值损失2007年也增长加大（4307万元），但主要原因是上海和广州达能停产后计提的一次性商誉减值，已通过达能的补偿款得到弥补，且对未来影响不大。,17,初步结论： 公司2007年净利润增长的主要来源为（1）出售资产的投资收益；（2）获得达能补偿款。扣除这两个因素之后，公司2007年的收益实际为负。 然而，这两项收入均不具有可持续性。另外，公司的主营业务，由于市场竞争激烈，销售费用大幅增加，盈利能力减弱。 公司的可持续发展能力值得怀疑。,18,（三）利润表附表分析评价,分部报表：企业

6、（集团）各行业、各地区分别从收入、成本、费用、营业利润资产、负债等方面的报表。主要包括业务分部和地区分部。 业务分部：指企业内可区分的、能够提供单项或一组相关产品或劳务的组成部分。 地区分部：指企业内可区分的、能够在一个特定的经济环境内提供产品或劳务的组成部分。,19,（1）光明乳业业务分部分析： 光明乳业的业务主要分成两块：乳制品生产销售和商业零售。 从营业利润率来看，两者在2007年均有小幅下滑。说明成本增长超过收入增长，盈利能力下降。 从营业收入增长来看，商业零售增长较慢，主要原因是2007年11月末，公司将商业零售主体可的便利店股权转让，因此实际合并收入与成本的区间只有11个月。 由于

7、公司已将相关商业资产出售，因此2008年开始，不必再进行这种业务分部分析了。,20,（2）光明乳业地区分部分析： 光明乳业的地区分部主要分为两块：上海和外地。 从收入占比来看，上海地区的收入仍然占公司总收入的1/3，公司地域性仍然较强，距离公司发展成全国性公司的目标仍有一定差距。 从营业收入增长来看，外地的营业收入增加比上海略快，但两者差距并不显著。,21,内容摘要,一、利润表历史比较分析 1、水平分析（两期比较） 2、趋势分析（多期比较） 二、垂直分析 三、利润表项目分析 四、所有者权益变动表分析,22,2、趋势分析,（1）利润表趋势分析的目的： 通过分析利润表各个项目在一个较长期间的变动情

8、况，观察各项利润以及影响因素的变动趋势。 （2）趋势分析表的生成 （3）利润趋势表的分析,23,（2）利润表趋势分析表的生成,24,25,（3）利润趋势表的分析,26,营业收入呈逐年增长的趋势； 销售费用增速明显超过营业收入增速 各项利润指标到2004年呈增长趋势，但是2005年以后，呈现下降的态势。到2007年，营业利润仅为2002年的10% 2007年，投资收益和营业外收入呈爆发式增长态势。,27,一、利润表历史比较分析 二、垂直分析 三、利润表项目分析 四、所有者权益变动表分析,28,二、垂直分析,（一）垂直分析表的生成 （二）研究净利润、利润总额、营业利润等占营业收入的比重，明确净利润

9、形成各环节的贡献和影响程度 （三）研究销售成本占业务收入的比重，揭示企业成本水平 （四）研究期间费用占业务收入的比重，揭示企业费用管理水平 （五）通过对利润附表的结构分析，尤其是对分布报表的结构分析，评价企业在不同行业和不同地区的经营业绩和管理水平。,29,（一）垂直分析表的生成,30,（二）各项利润之比重分析,各项利润构成中，营业利润比重较2006年有较大下滑，而净利润比重提高，表明企业的盈利能力提高可能不是由主营业务带来的。,31,（三）销售成本之比重分析,营业成本比重有所上升，但变动不显著。,32,（四）费用之比重分析,营业费用占比上升较快。 财务费用、资产减值损失变动较大，但占比较低。

10、 管理费用小幅下降。,33,（五）分部利润表之比重分析,34,内容摘要,一、利润表历史比较分析 二、垂直分析 三、利润表项目分析 四、所有者权益变动表分析,35,利润表项目分析： 诸多项目分析需要价格、销售数量等数据，而这在财务报表中不一定披露。 如果你的报表中有这样的数据，可以计算。如果没有，就无法计算了。,36,内容摘要,一、利润表历史比较分析 二、垂直分析 三、利润表项目分析 四、所有者权益变动表分析,37,所有者权益变动表 新会计准则应用后新增的一个会计报表。主要反映构成所有者权益各组成部分当期增减变动情况的报表。包含了原准则下利润表附表的内容。 不仅包括所有者权益总量的变动，还包括结

11、构性的变动。,38,所有者权益变动表的结构,39,华鲁恒升,2009 2010 2011 EPS0.9 1.2 1.5 P18-21 24-30 30-36 PE 20 20 20,40,案例1：伊利股份（600887）突然变脸,2008年1月31日，伊利股份发布公告，由于分摊期权费用，2007年公司净利润将亏损。 这一公告大大出乎了市场的预料，当天伊利股份大跌，收盘于23.32元，较前一交易日下跌9.96% 公司的基本面究竟有没有发生重大恶化？,41,事实上，伊利股份2007年的亏损只是会计处理所导致的结果。 根据财政部新会计准则，对于以权益结算的股份支付，按照授予日权益工具的公允价值记入成

12、本费用和资本公积（其他资本公积），不确认期后续公允价值变动。 当最终行权时，确认股本和股本溢价，同时结转前期确认的资本公积（其他资本公积）。,42,伊利股份权证授予日行权价13.33元，每份期权的公允价值为14.779元，数量共5000万份，总裁潘刚1500万份、三位总裁助理每人500万份、其余为29位公司核心业务骨干，总计2000万份。 按2007年12月18日调整方案，股本增加导致期权总数增至6447.98万份，行权价格由13.33元调整为12.05元，但不影响期权总费用， 共需提取管理费用7.3895亿元。其中，2006年提取25%，1.85亿元；2007年提取75%，5.54亿元。这笔

13、巨额费用将分摊到公司的营业成本、管理费用等薪酬科目中去。,43,相关的会计处理为： 达到行权条件时 借：管理费用 14 贷：资本公积其他资本公积 14 实际行权时 借：银行存款 13 资本公积其他资本公积 14 贷：股本 1 股本溢价 26,44,因此，实质上这个会计处理流程只是在权益项目内部的相互转换而已。不影响公司现金流，也不影响公司价值 相反，待到行权时，还会增加公司的现金流入，使公司实现再次融资的效果。,授予时,行权时,45,考察伊利股份的所有者权益变动表，调增管理费用导致净利润为负，使得公司未分配利润减少。 同时，调增资本公积，完成了在不同权益项目之间的转换。,46,通过分析，我们可

14、以得到初步结论：伊利股份2007年的亏损只是会计处理所导致的，公司的基本面没有发生明显恶化。 因此，在对公司进行报表分析时，应当将这一因素剔除出去。剔除股票期权会计处理对净利润的影响数后，伊利股份2007年的净利润为4.39亿元，较上年增长27.46%。,47,疑问：因实施股权激励计划则招致伊利股份亏损？,公司2007年所赚的钱，全部分给该公司高管及其他激励对象还不够。 行权期长达8年，却在两个年度内全部摊销,48,倘使全部行权，该部分股份总额已达股本总额的9.681%，逼近公司第一大股东呼和浩特投资有限责任公司的持股比例。 根据证监会上市公司股权激励管理办法，上市公司全部有效的股权激励计划所

15、涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%。伊利股份用光了股权激励的份额。,49,行权条件过低,首期行权时，伊利股份上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于17%，且上一年度主营业务收入增长率不低于20%；首期以后行权时，伊利股份上一年度主营业务收入与2005年相比的复合增长率不低于15%。,50,支付给高管的期权费用，由全体投资者共同支付。 双方的权利和义务关系是否匹配？ 期权激励是否达到了其应有的作用？,51,52,结论：,一方面，“货币资金”、流动比率等指标处于同业最低水平，说明在同类企业中，蓝田股份现金是最短缺的，短期偿债能力是最低的。 另一方面，主营业务收入异常高于同业

16、平均值，并且销售商品大多数是现金收入。 很可能存在虚夸主营业务收入的行为。,53,案例2,中国国航（601111.SH）,54,1、背景介绍,1.1行业背景 航空业是一个周期性很强的行业。周期性行业是指行业的景气度、利润等变化与宏观经济指标,如利率、GDP、固定资产投资等高度正相关。08年的金融危机使得整个航空业都陷入了低谷。随着中国经济复苏以及国际经济趋于稳定，航空业在众多板块中率先走出低谷。 在经历了一系列的重组与整合之后，国内民航市场由东航、国航、南航三足鼎立的格局确立。目前国内航空业需求恢复，运力增长适度，燃油价格保持相对低位，航空主业的盈利能力将会逐步提高。,55,1、背景介绍,1.2 公司简介 中国国际航空股份有限公司简称“国航”，英文名称为“AirChinaLimited”，简称“AirChina”，其前身中国国际航空公司成立于1988年。2004年9月30日,作为中国航空集团控股的航空运输主业公司,中国国际航空股份有限公司在北京正式成立