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1、证券投资学,讲授：黄志良 02033696286 ,第一节 证券概述,一、证券是什么 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。,二、为什么会出现证券这种资产形式,证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物。如债券就是一种信用凭证，无论是企业债券、金融债券还是国债券，都是经济主体为筹措资金而向投资者出具的、承诺到期还本付息的债权债务凭证。,三、有价证券及其基本类型,按照不同的标准，可以对证券进行不同的分类。按其性质的不同，可以将证券分为证据证券、凭证证券以及有价证券。 有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入
2、，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。人们通常所说的证券，也就是指这种有价证券。 由于有价证券不是劳动产品，故其自身并没有价值，只是由于它能为持有者带来一定的股息或利息收入，因而可以在证券市场上自由买卖和流通。影响有价证券行市的因素多种多样，但主要因素则是预期利息收入和市场利率。因此，有价证券价格实际上是资本化了的收入；有价证券是虚拟资本的一种形式，是筹措资金的重要手段。,有价证券按照不同的标准，可以对其进行不同的分类: 1、按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。 （1）政府证券。也称政府债券，它是指政府为筹措财政资金或建设资金，凭其信誉，采用信用方式，按照一定程序
3、向投资者出具的一种债权债务凭证。政府债券又分为中央政府债券（即国家债券）和地方政府债券。政府债券也称国债券。 （2）金融证券。是指商业银行及非银行金融机构为筹措信贷资金而向投资者发行的，承诺支付一定利息并到期偿还本金的一种有价证券。 （3）公司证券。公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券。公司证券包括的范围比较广泛，内容也比较复杂，但主要有股票、公司债券等。,2、按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。 （l）货币证券。指可以用来代替货币使用的有价证券，是商业信用工具。货币证券在范围和功能上与商业票据基本相同，即货币证券的范围主要包括期票、汇票、支票和本票等。 （2）
4、资本证券。资本证券是有价证券的主要形式，它是指把资本投入企业或把资本贷给企业和国家的一种证书。资本证券主要包括股权证券（所有权证券）和债权证券。股权证券具体表现为股票，有时也包括认股权证；债权证券则表现为各种债券。狭义的有价证券通常仅指资本证券。 资本证券的功能和作用与经济运行中的职能资本既有十分相似之处（都能给其所有者带来盈利），也有非常明显的差别。资本证券并非实际资本，而是虚拟资本。它虽然也有价格，但自身却没有价值，形成的价格只是资本化了的收入。资本证券是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，它只间接地反映实际资本的运动状况。,（3）货物证券。货物证券是对货物有提取权的证明，它证明证券持有
5、人可以凭单提取单据上所列明的货物。货物证券主要包括栈单、运货证书及提货单等。 3、根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券。,第二节 债券,一、债券是什么 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。,债券的票面要素有：1、债券的票面价值。债券票面价值的币种，即债券以何种货币作为计量单位。2、债券的票面金额。 债券的价格。1）债券的发行价格。债券的发行价格是指债券发行时确定的价格。债券的发行价格可能不同于债券的票面金额。当债券的发行价格高
6、于票面金额时，称为溢价发行；当债券发行价格低于票面金额时，称为折价发行；当债券发行价格等于票面金额时，称为平价发行。债券的发行价格通常取决于二级市场的交易价格以及市场的利率水平。2）债券的交易价格。债券离开发行市场进入流通市场进行交易时，便取得交易价格。债券的交易价格随市场利率和供求关系的变化而波动，同样可能偏离其票面价值。3）债券的偿还期限。指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。债券的偿还期限一般分为三类：偿还期限在1年或1年以内的，称为短期债券；偿还期限在1年以上、10年以下的，称为中期债券；偿还期限在10年以上的，称为长期债券。4）债券的利率。即债券的利息与债券票面价值的比率。例如，
7、某种债券利率为10，即表示每认购100元的债券，每年就可获得10元的利息。,二、债券的类型 对债券可以从各种不同的角度进行分类，并且随着人们对融通资金需要的多元化，不断会有各种新的债券形式产生。目前，债券的类型大体有以下几种。 1按发行主体分类 （l）政府债券。又可区分为中央政府债券、地方政府债券和政府保证债券。（2）金融债券。这是由银行或非银行金融机构发行的债券。（3）公司债券。这是由公司企业发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。（4）国际债券。这是由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券。它包括外国债券和欧洲债券两种形式。,2按偿还期限分类 债券可以分为短期债券、中期债券、长
8、期债券和永久债券。一般的标准是：期限在1年或1年以下的为短期债券；期限在1年以上、10年以下的为中期债券；期限在10年以上的为长期债券。永久债券也叫无期债券，它并不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金但可以按期取得利息。 3按计息的方式分类 （l）附息债券。（2）贴现债券，亦称贴水债券。（3）单利债券。（4）累进利率债券。 4按债券的利率浮动与否分类 （1）固定利率债券。是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。（2）浮动利率债券。是指债券的息票利率会在某种预先规定基准上定期调整的债券。,5按是否记名分类 （1）记名债券。是指在券面上注明债权人姓名，同时在发行公司的名册上作同样的登记。 （2）
9、不记名债券。是指在券面上不须注明债权人姓名，也不在公司名册上登记。 6按有无抵押担保分类 （1）信用债券，亦称无担保债券。它是指仅凭债务人的信用发行的，没有抵押品作担保的债券。一般包括政府债券和金融债券，少数信用良好的公司也可发行信用债券。 （2）担保债券。是指以抵押财产为担保而发行的债券。,7按债券形态分类 （1）实物债券。实物券是一种具有标准格式实物券面的债券。指债券的发行与购买是通过债券的实体来实现的，是看得见、摸得着的债券，且不记名。 （2）凭证式债券。凭证式债券主要通过银行承销，各金融机构向企事业单位和个人推销债券，同时向买方开出收款凭证。 （3）记账式债券。记账式债券没有实物形态的
10、券面，而是在债券认购者的电脑账户中作一记录。,三、债券的基本特征 债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。从投资者的角度看，债券具有以下四个特征。 （l）偿还性。指债券必须规定到期期限，由债务人按期向债权人支付利息并偿还本金。 （2）流动性。指债券能够迅速转变为货币而又不会在价值上蒙受损失的一种能力。一般来说，如果一种债券在持有期内不能任意转换为货币，或者在转换成货币时需要付出较高成本，如较高的交易成本或较大的资本损失，这种债券的流动性就较低。,（3）安全性。债券安全性是相对于债券价格下跌的风险性而言的。一般来说，具
11、有高流动性的债券其安全性也较高。导致债券价格下跌的风险有两类： 1）信用风险。指债券人不能按时支付利息和偿还本金的风险。这主要是与发行者的资信情况与经营状况有关。 2）市场风险。指债券的市场价格因市场利率上升而跌落的风险。债券的市场价格与利率呈反方向变化。 （4）收益性。 1）投资者在持有期内根据债券的规定，取得稳定的利息收入。 2）投资者通过在市场上买卖债券，获得资本收益。这一点主要是通过对市场利率的预期来实现的。 债券的偿还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定矛盾。一种债券，很难同时具备以上四个特征。如果某种债券流动性强，安全性高，人们便会争相购买，于是该种债券价格上涨，收益率降低；反
12、之，如果某种债券的风险大，流动性差，购买者则少，债券价格低，其收益率相对提高。对于投资者来说，可以根据自己的投资目的和财务状况，对债券进行合理的选择和组合。,四、几种典型的债券 公债，指的是政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。公债一般具有以下几个特点。（1）自愿性。（2）安全性。（3）流动性。（4）免税待遇。（5）收益稳定。 公司（企业）债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率支付利息，在西方国家公司债券即企业债券。,金
13、融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。金融机构通过发行金融债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现资产和负债的最佳组合。 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。国际债券的发行者与发行地点不属同一国家，因此它的发行者与投资者分属于不同的国家。国际债券是一种在国际间直接融通资金的金融工具。,第三节 股票,一、股票的概念和特征 股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。股票一经发行，持有者即为发行股票的公司的股东，有权参与公司的决策、分
14、享公司的利益；同时也要分担公司的责任和经营风险。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。,在市场经济运行中股票具有以下特征： 1收益性 这是指持有者凭其持有的股票，有权按公司章程从公司领取股息和红利，获取投资的收益。 2风险性 股票的风险性是与股票的收益性相对应的。认购了股票，投资者既有可能获取较高的投资收益，同时也要承担较大的投资风险。 3稳定性 包含两方面的涵义：（1）股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系；（2）通过发行股票筹集到的资金使公司有一个稳定的存续时间。,4流通性 股票具有很高的流通性。在股票交易市场上，股票可以作为买卖对象或抵押品
15、随时转让。 5股份的伸缩性 这是指股票所代表的股份既可以拆细，又可以合并。（1）股份的拆细，即是将原来的1股分为若干股。（2）股份的合并，即是将若干股股票合并成较少的几股或1股。 6价格的波动性 股票在交易市场上作为交易对象，同其他商品一样，也有自己的市场行情和市场价格。 7经营决策的参与性 根据有关法律的规定，股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权出席股东大会；选举公司的董事会；参与公司的经营决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过股东参与权的行使而实现的。股东参与公司经营决策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。,二、普通股 普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权
16、益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。,从经济运行实际来看，普通股股票具有以下特征。 1普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要，也是发行量最大的股票种类。 股份有限公司最初发行的大都是普通股股票，通过这类股票所筹集的资金通常是股份有限公司股本的基础。普通股股票的发行状况与公司的设立和发展密切相关。 2这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。正因为如此，股票持有者就是公司的基本股东，平等地享有股东权利。股东参与公司经营决策的权利，不会被有关方面加以特别限制；当然，也不会赋予这些股东以特别权利。,3普通股股票是风险最大的股票。 尽管持有这类股票的股东有获取股息和红利的权利，但股息和红利收益并不确定，而要随公司经营状况和盈利水平波动，而且必须是在偿付了公司债务利息及优先股股东的股息之后才能分得。此外，还受经济、社
