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1、投 资 学（Investments） 实验教学 实验三 证券交易,2,目的要求,(1)熟悉开户、委托、交割与清算程序； (2)掌握连续竞价与集合竞价的操作； (3)证券公司与交易所的运作；,3,指令驱动市场的交易过程,4,一、开户,开户：投资者在证券经纪商处开立证券交易账户。经纪商只是代办手续。 交易所并不直接面对投资者办理证券交易 账户类型 证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立 投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割 资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，由经纪商代为转存银行,5,二、委 托,含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。经纪商立即传达给派驻
2、在交易所内的代表（代理）。 委托内容：证券名称、买卖数量、指令类型（出价方式与价格幅度）、委托有效期等 指令类型：市价、限价、止损、止损限价,6,订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）,价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单 时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单,7,三、竞价与成交,交易制度是市场微观结构的核心，而价格的确定是交易制度的核心。 价格确定的基本方式对交易价格形成影响。 集合竞价与连续竞价对价格效率不同 1980年代，世界主要证券市场实现了（电子）自动交易机制。,8,集合竞价的基本规则（中国）,集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则： 成交量最大 高于基
3、准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交 等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。 若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。 意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意,9,集合竞价程序（中国）,所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。 交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。 交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。 剩余买进（卖出）委托低
4、（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。,10,11,12,第13号买单与第110号卖单配对成交，共计21100股，1，2号全部成交，3号成交1100股。 9.199.20元的价位均可以使第110号卖盘全部成交，最大成交量价位为9.195元（上海）,限价指令下的集合竞价,13,000410沈阳机床20081010日线,14,000410沈阳机床20081010日线,15,连续竞价（中国）,逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。 在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。 有的市场收盘价也采用集合竞价（如法国、深圳） 凡在集合竞价中未
5、能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。,16,连续竞价的价格确定 一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。 在任何一个时间点上，成交价格唯一！ 一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。,17,若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为1500，成交价多少？若数量为4000，成交价和数量？ 若有一个限价买单，价格为10.55元，数量1000，则价格和数量？,限价指令下的连续竞价,18,*ST春兰20070516,19
6、,四、清算（Clearing）,证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，即资金和证券结算。 清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与投资者之间进行清算。 经纪商之间清算：余额清算 交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将超买或超卖的任何一方的净额予以清算 例如某证商买某种股票4000股，卖6000股，则它只需要向清算所交股票2000股,20,证券数量：参加清算的各券商当日营业结束后，将各证券的买入量与卖出量相抵，其余额如果在买方，即买大于卖，则轧出，如余额在卖方，即卖大于买，则轧进。 交易金额：当日各证券的买入金额与卖出金额相抵，其余额如在买方，即买大于卖，应如数轧出，如余额在卖方，即卖大于买，应如数轧进。 各券商都应按规定在结算公司统一开设清算头寸的结算帐户，并保持足够的现金。 交易所专门委托清算公司清算，只是在账户上清算，没有实物交割。,21,22,五、 交 割,交割(Delivery)是指买方付出现金取得证券，卖方交出证券获得价款 交割方式 当日交割：T0 次日交割：T1 n日交割：Tn等,23,六、实验报告,根据实验内容填写实验报告。 报告内容： (1)谈谈如何使用合适的委托单交易； (2)理清开户、委托、清算、交割等流程；,
