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1、国企改革专题讲座 运用资本市场做大做强省属国有企业,二零一一年十一月,四川省政府国有资产监督管理委员会 企业改革处,1,目 录,一、 2010年中国资本市场发展概况 二、2010年四川省各类企业资本运作概况 三、资产证券化央企及兄弟省市国企的经验 四、省属企业如何借力资本市场 五、省属企业资本运作案例分析 六、企业改革过程中涉及的法律法规,2,一、 2010年中国资本市场发展概况,3,（一） A股市场概况 （二） 中国债券市场及私募股权市场发展概况,（一） A股市场发展概况,2010年中国A股发行市场总体呈现爆发式增长 全年共531家公司在A股市场融资逾1.02万亿元，无论企业数量还是融资额均
2、创历史新高。其中IPO融资4882.63亿元，增发融资3771.76亿元，配股融资1438.22亿元。 2010年A股市场IPO融资增速尤为显著 347家公司在A股市场首发上市：主板上市26家，中小板204家，创业板117家。与2008年、2009年相比有较大增长。,4,（1）发行概况,增发成为主板主要融资手段 截止2010年末，沪、深主板市场的上市公司分别为894家和485家。2010年沪深主板市场共融资6694.96亿元：IPO融资1821.88亿元，增发融资3437.71亿元，配股融资1435.37亿元。由于主板IPO审核较慢等原因，增发已经超越IPO成为主板市场主要的融资手段。 IPO
3、数量少融资金额大 2010年主板市场仅有26家公司首发上市，发行家数占全年A股市场IPO总量的7.49%，但融资额却达到1821.88亿元，占比达到39.26%。,5,（2） 沪深主板市场发行条件及审核情况,1、主体资格：依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司； 2、盈利要求：最近三年连续盈利，最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元；最近三个会计年度经 营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； 3、资产要求：最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；且不存在未弥补亏损； 4、股本要求：发行前股本总额不少于人民
4、币3000万元，发行后股本总额不少于人民币5000万元。,审核情况,6,2 、 中小板市场发行概况,截止2010年末，中小板共有上市公司531家，总市值已超过3.53万亿元。2010年中小板上市公司共融资2220.76亿元，IPO融资达1886.87亿元，占比达85%；增发融资334.04亿元；配股融资2.85亿元。 2010年全年204家公司登陆中小板，占据全年A股IPO总量的一半以上，融资额占比也达到40.66%，高于2009年的22.59%。总体超募资金超过1,200亿元，上市公司中仅有珠江啤酒和天原集团实际募集的资金少于预计募集资金数量。,7,2、 中小板市场发行条件及审核情况,中小板
5、市场发行条件参照主板市场,8,1、主体资格：依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司； 2、盈利要求：最近三年连续盈利，最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元；最近三个会计年度经 营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； 3、资产要求：最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；且不存在未弥补亏损； 4、股本要求：发行前股本总额不少于人民币3000万元，发行后股本总额不少于人民币5000万元。,3 、 创业板市场发行概况,2009年10月23日，创业板正式登陆深圳证券交易所。截止至2010年12月31日，已有15
6、3家企业在创业板挂牌上市，其中2010年117家公司上市，融资额为931.97亿元，占比为20.08%，高于上年的12.22%。超募资金689.19亿元，上市募集的资金均超出预计募集资金的数量，其中超募资金超过10亿元的共14家。,9,3 、 创业板发行条件及发审概况,1、主体资格：依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司； 2、盈利要求：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利 润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%； 3、资产要求：最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损
7、； 4、股本要求：发行后股本总额不少于3000万元。,10,创业板上市主要条件,4、 三板市场概况,三板市场最初成立是为解决原STAQ、NET系统挂牌公司的股份流通问题。2006年1月16日，证监会批复同意中关村科技园区非上市公司股份进入代办股份转让系统进行股份报价转让试点。从此，试点系统被普遍称为“新三板”。新三板成立的初衷在于为高速成长的科技型中小企业提供投融资服务，并成为创业板市场甚至主板市场的优质企业蓄水池。 2010年新三板呈现快速发展，挂牌企业数量大幅增长，被越来越多的高新技术企业所看好。2009年底园区挂牌企业仅有20家，截止2010年末挂牌迅速上升到82家。股权交易方面，新三板
8、更多地选择了定向交易和定向私募，交易比较活跃频繁。2010年，共有10家挂牌企业进行了11次定向增资，融资额6.17亿元，超过前4年的融资总额，融资规模最高达8700万；累计有20家企业进行了24次定向增资，平均市盈率22.59倍，融资额合计11.73亿元。实际上，近两年来，中关村已经在新三板的影响下成为新的创投和私募股权投资基金的聚集中心。,11,4 、 新三板市场概况,新三板扩容 由于目前新三板试点仅限中关村科技园，其市场的规模、容量远远不能胜任其所担当的重任，证监会正在制定代办股份转让系统扩大试点具体方案，将在原有中关村科技园区试点的基础上，将范围按步骤分期分批推广到全国其他有条件的高新
9、技术园区，市场预测首批扩容试点高新区在1520家。 目前，全国共有83个国家级高新区，上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等地的高科技园区都在积极准备对接新三板市场。其中，成都高新区在科技部2010年公布的国家高新区评价结果中，综合排名位列全国第四，可持续发展能力排名第二，也是首批扩容名单中呼声最高的四家园区之一。 挂牌企业特征 新三板挂牌公司以信息技术和计算机为主，却不局限于此，文化传媒、医药生物、食品饮料，甚至传统行业都有企业出现，这些企业的共性就是具有很强的技术能力。从新三板的企业选择上看，挂牌企业都是具备一定的规模、拥有自身的盈利模式、在技术、财务、资产、人员等方面能体现出主营业务
10、、拥有专利和创新技术的公司。这些企业大多都处于初创期，急需提高知名度和信誉度以扩大市场，并且具有比较突出的融资需求。 企业上市条件 新三板上市挂牌的条件很宽松，仅需是国家级高新技术园的非上市股份有限公司，并且满足成立两年、由主办券商推荐挂牌、主营业务突出、发展潜力可观、公司治理结构健全，就可以向证券业协会提出挂牌申请。新三板对盈利水平没有设定刚性的财务指标，更为关注企业的创新性和成长性。除了重大违法违规行为之外，新三板允许暂时存在一定问题的企业挂牌，更看重挂牌后的自我发展和券商督导下的规范。,12,（二） 2010年中国债券市场及私募股权市场发展概况,1、2010年中国债券市场发行主体结构 2
11、、2010年中国债券市场发行期限结构 3、 2010年中国私募股权市场发展概况,13,1、 2010年中国债券市场发行主体结构,2010年债券市场规模进一步扩大，银行间债券市场托管面额为188791.5万亿元，交易所托管面额为2878.50亿元，商业银行国债柜台市场托管面额为1716.87亿元。银行间债券市场已成为我国债券市场的主体部分。 2010年债券市场直接融资获得进一步发展，债券发行量从2009年的8.93万亿元增加到9.83万亿元（含央行票据），增长了10.19%，其中，银行间债券市场共发行债券1167次，发行量为95088.33亿元，同比2009年分别增长24.81%和9.96%。,
12、14,2、 2010年中国债券市场发行期限结构,债券的发行期限,从发行期限来看，中、短期债券在2010年发行规模中占主要地位：1年期以下的短期债券94724.18亿元，约占总发行规模一半；1-3年期的债券35622.4亿元，占比为18.73%；3-5年期债券18926.2亿元，占比为9.95%；5年期以上的债券发行量合计40903.86亿元，约占总发行量的22%。,15,3、 2010年中国私募股权市场发展概况,2010年中国私募股权市场在经历了金融危机后开始强劲反弹，投资机构境内外退出渠道逐渐顺畅，回升的乐观情绪导致其投资力度也有所加大；其次，A股市场企业IPO估值持续走高，丰厚回报吸引更多
13、资本进入私募股权市场。,（1） 创业投资 （2） 私募股权投资,16,（1）2010年中国私募股权市场创业投资（VC）,2010年中国大陆新募集创投基金158只，募集规模达111.69亿美元。2010年全年VC投资案例817起，投资总额53.87亿美元，同比分别增长71.3%和99.4%，无论投资案例数量还是投资金额，均创历史新高。,17,（1） 2010年中国私募股权市场创业投资（VC）,地区分布 地区分布方面，获投资数量最多的三个地区是北京、江苏和上海，分别有189例、83例和74例企业获得创业投资；投资金额方面，北京地区以15.2亿美元遥遥领先，占年度创投总额的28.2%；上海次之，为3
14、.896亿美元；江苏则以3.893亿美元紧随其后。,此外，湖北、四川、江西等中西部地区省份也越来越受到创投机构的关注。一方面，东部沿海地区股权投资市场激烈的竞争态势，迫使投资机构深入内陆地区寻找更好的投资机会；另一方面，中西部地区地方政府通过出台优惠政策、成立引导基金等方式吸引更多投资机构进行投资。可以预见，随着中国股权投资市场的成熟及政策的完善，东西部地区创业投资市场的差距将逐渐缩小。,18,（2）2010年中国私募股权市场私募股权投资,2010年中国大陆的新募集私募股权投基金82只，募集规模达276.21亿美元。投资市场上PE投资案例363起，投资总额103.81亿美元，相比2009年分别
15、上升210.3和20。 行业分布 从行业分布来看，生物技术、清洁技术、机械制造行业分别投资55件、31件、29件，投资金额方面，机械制造、互联网、连锁及零售行业投资规模分别为11.78亿美元、11.13亿美元和8.61亿美元。,19,（2）2010年中国私募股权市场私募股权投资,地区分布 同创投市场一样，北京、上海、江苏仍然是股权私募投资的主要地区。北京以70件投资案例和24.14亿美元遥遥领先于其他地区。值得注意的是，四川地区在股权私募投资中获得更多的青睐，投资案例19件、投资规模4.57亿美元均排名全国第六位。,20,二、 2010年四川省各类企业资本运作概况,（一） 川企IPO创历史新高
16、 （二）川股公司并购重组纷呈不断 （三） 债券融资国企仍是主角 （四） 川企受股权基金青睐,21,（一） 川企IPO创历史新高,IPO企业家数创历史新高 2010年11家四川企业（2家国企、9家民企）在A股市场首发上市，新增上市公司数量为历年之最。具体为：上海主板1只：二重重装；中小板7只：富临运业、丹甫股份、天原集团、科伦药业、天齐锂业、新筑股份、雅化集团；创业板3只：科新机电、国腾电子、银河磁体。共实现IPO融资148.55亿元，其中融资规模最大的当属科伦药业，融资规模逾50亿元，占2010年四川省IPO融资总量的三分之一。 上市公司再融资运作频频 6家已上市公司通过增发再融资39.28亿元；22家公司发行债券共融资295.6亿元；美丰化工发行可转债6.5亿元。2010年全年四川省上市公司在A股市场上共融资489.93亿元。 川企上市及再融资受益于“绿色通道” 2010年四川省资本市场风生水起主要得益于中国证监会给予灾区企业上市“绿色通道”的扶持政策：在依法合规的前提下，优先安排受灾地区企业申请首次公开发行股票和上市
