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1、二一五年九月 旅游板块进入大市值时代 目目 录录 第第一部分一部分 旅游产业的黄金十年旅游产业的黄金十年 2 第二第二部分部分 配置的板块与公司配置的板块与公司 8 第第一部分一部分 旅游产业的黄金十年旅游产业的黄金十年 旅游产业的黄金十年：反思高成长旅游产业的黄金十年：反思高成长 2015年8月，旅游板块总市值2672亿元，占市场总市值比例千分之六一。而同2014年旅游收入GDP占比5.3%。 未来将迎来市值爆发的机会 旅游行业超景气、行业增速快于经济整体 政策高度重视 板块大整合、巨头出现 优质公司登陆资本市场 旅游板块进入旅游板块进入 大大市值时代市值时代 3 数据来源：WIND资讯、艾
2、瑞咨询、中信建投证券研究发展部 观光旅游、团 队出行为主 休闲旅游、散客自 驾增长、在线旅游 开始发展 旅游需求爆发、度假 旅游兴起，在线旅游 进入高速发展期 度假旅游模式成熟， 在线旅游创新进入高 峰 网络基础设施架构 基本完毕，光缆入 户，网民数量达 6.18亿人 网络开始兴起，网民数量仅为2,250万 经济增长经济增长、消费升级与、消费升级与互联网繁荣相结合互联网繁荣相结合 人均GDP：元 起步阶段：起步阶段： 1999年，第一批旅游网站出现； 2003年，携程、艺龙美国上市。 快速发展阶段：快速发展阶段： 在线旅游服务多元化； 行业垂直产业链开始形成； 去哪儿、途牛、驴妈妈等细分垂直服
3、务商兴起。 变革阶段：变革阶段： 行业形态升级压力加大； 手机预订业务兴起； 线上线下开始融合； BAT等涉足在线旅游。 旅游产业的黄金十年：经济基础支撑旅游产业的黄金十年：经济基础支撑+消费升级消费升级+老龄化老龄化 4 人均GDP达到5000美元时，居民消费从“温饱型”向“享受型”过渡。衣、食、行消费占比降低，而住房、文教娱乐 等消费比重迅速上升。 1971年美国人均GDP达到5000美元，1972年至1980年，美国居民出游率从2.18增长到4.60。 2014年，我国人均旅游次数2.6次，与欧美国家相比，仍有很大的提高空间。考虑到统计口径的差异，空间更大。 预计到2020年，我国人均出
4、游次数达到4.5，总出游人数达到63亿人次左右（年均增速9.79%），全国旅游收入达到 9.6万亿元（年均增速19.95%）， 旅游成长旅游成长 经济经济背景背景 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 国内旅游人数,万人次 入境游接待人数，万
5、人次 国内居民出境人数，万人次 国内旅游人数增速 入境游接待人数增速 国内居民出境人数增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 国内旅游收入，亿元 国际旅游收入，亿美元 出境游客旅游支出，亿美元 国内旅游收入增速 国际旅游收入增速 出
6、境游客旅游支出增速 1 旅游各细分板块接待人数及增速对比 2 旅游各细分板块收入/支出情况及增速对比 旅游产业的黄金十年：数据好旅游产业的黄金十年：数据好 5 旅游产业的黄金十年：板块旅游产业的黄金十年：板块实现大整合实现大整合 6 游游 客客 旅游旅游 批发批发 商商 旅游旅游 零售零售 商商 在线旅游商在线旅游商 在线旅游 市场规模：2014年我国在线旅游市场交易规模 为3077.9亿元，渗透率9.2% 竞争结构：产业链庞大，细分市场众多，巨头 控股 投资逡辑：旅游业成长+渗透率提高，选择大 而全的龙头企业和小而美的细分龙头 旅行社 市场规模：2013年全国旅行社营业收入 3599.14亿
7、元，利润总额32.72亿元。 竞争结构：截至2013年底，全国旅行社总数为 26054家，CR10050% 投资逡辑：市场整合，选择资金实力雄厚、品 牌好的组团社 餐饮、酒店、娱乐餐饮、酒店、娱乐 大交通、小交通大交通、小交通 自然景区自然景区 人造景区人造景区 城市娱乐产业城市娱乐产业 酒店 市场规模：2014年星级酒店营收2151.45亿元。 竞争结构：截至2014年底，全国星级饭店总数为 12803家。CR10(2013)=63.03% 投资逡辑：市场整合，选择资金实力雄厚、品牌 好的连锁集团 餐饮 市场规模：2014年全国餐饮业收入27860亿元 竞争结构： 2013年全国餐饮百强企业
8、营业收 入1911.1亿元，市占率7.5%。 投资逡辑：选择能够实现标准化作业、异地扩 张的企业 自然景区及索道等设施 投资逡辑：垄断经营 ，难以复制，寻找业 绩反转点以及交通改 善、接待能力提高的 契机 人造景区等 投资逡辑：选择能够 异地扩张的标的 地地 接接 旅旅 行行 社社 旅行中介：在线旅游大多登陆美股，已经开始整合；线下旅行社。 酒店：锦江收购卢浮集团、7天；首旅酒店收购如家 餐饮：西安饮食收购嘉和一品等 板块整合时代板块整合时代 到来到来 旅游产业的黄金十年：旅游产业的黄金十年： 政策政策定位从政治附属到战略支柱定位从政治附属到战略支柱 7 政策目标是“扩大对外政 治影响”和“为
9、国家吸取 自由外汇； 旅游只是外交附属物 关于发展旅游事业的请 示报告； 关于发展旅游事业的请 示报告、邓小平讲话 1978年以前 政治附属 政策目标是“扩大对外政 治影响”和“为国家吸取 自由外汇”；。 结果明显倾向于吸取自由 外汇； 关于加强旅游工作的决 定、关于开创旅游工 作新局面几个问题的报告 1978-1984年 创汇 首次作为产业被提及，目标是 促进经济增长、创汇。 旅行社管理暂行条例等第 一部管理条例，标准化起步。 关于当前旅游体制改革几个 问题的报告、全国旅游事 业发展规划（1986-2000年） 、“七五”计划 1985-1991年 产业初成、创汇 前期将旅游业作为第三产业发
10、展的重点，幵过渡为 经济新增长点。首次提出要发展国内游。 管理条例第一轮修订，细分领域管理条例制定，旅 游标准化机构成立。 关于加快发展第三产业的决定、关于积极发 展国内旅游业的意见、股份制试点企业国有股 权管理的实施意见、十四届五中全会公报、 国务院办公厅转发国家旅游局等部门关于进一步 发展假日旅游若干意见的通知、“十五”计划 纲要。 1992-2000年 第三产业到经济新增长点 旅游逐渐成为战略支柱产业，形成全面发展国内 旅游，积极发展入境旅游，有序发展出境旅游的 总体发展战略。 细分领域管理条例完善，第一部旅游法 关于进一步加快发展旅游业发展的通知、 国务院关于加快发展旅游业的意见、关于
11、金 融支持旅游业加快发展的若干意见、国民旅 游休闲纲要（20132020年）、国务院关 于促进旅游业改革发展的若干意见。 2001-2013年 逐渐向战略支柱性产业过渡 旅游产业的黄金十年旅游产业的黄金十年：优质企业逐渐登陆资本市场优质企业逐渐登陆资本市场 8 旅行中介：众信旅游、凯撒同盛。未来还将有 海涛、百程、驴妈妈、同程、6人游等。 旅游资源：宋城演艺、云南文化、三湘股份（ 观印象），未来还将有山水演艺等 文化体育渐渐融合：北京文化、国旅联合等 优质民企逐渐优质民企逐渐 登陆资本市场登陆资本市场 狭义旅游狭义旅游 体育体育 购物购物 演艺演艺 影视影视 综艺综艺 主主播播 视频视频 赛事
12、赛事 举办举办 俱乐部俱乐部 运营运营 彩票彩票 服装服装 器械器械 电商电商 全息全息 投影投影 汇兑汇兑 服务服务 配送配送 服务服务 旅游产业的黄金十年：旅游产业的黄金十年： 高铁打通客源地与目的地高铁打通客源地与目的地 改善项目改善项目 落成时间落成时间 影响影响 西藏旅游西藏旅游 川藏铁路 - 林芝将成为重要的游客集散地 林芝机场扩建 2015年底 林芝将成为重要的游客集散地 黄山旅游黄山旅游 京福高铁 2015年中期 北京-黄山5小时、福州-黄山2小时 杭黄铁路 2018年春季 杭州-黄山1小时 桂林旅游桂林旅游 贵广高铁 已开通 桂林-广州、深圳仅分别需2小时、2.5小时 峨眉山
13、峨眉山 成绵乐城际铁路 已开通 成都-峨眉分别只需30分钟左右。 丽江旅游丽江旅游 泸沽湖机场 2015年投运 泸沽湖是一个尽端式的旅游地，不解决交通问题就无法加快泸沽湖的发展。 云南旅游云南旅游 沪昆铁路 2015年3月 上海到南昌仅需3小时，杭州到南昌仅需2.5小时，昆明到长沙仅需4小时，昆明到杭州8 小时；从上海坐火车前往昆明只要9个小时 防御属性是否会发生改变防御属性是否会发生改变 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 上证综指 餐饮旅游 0 2000 4000 6000
14、 8000 10000 12000 14000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 创业板指 餐饮旅游 第二部分第二部分 扒一扒产业链上的明珠扒一扒产业链上的明珠 扒一扒产业链上的明珠：休闲度假将成为主流旅游模式扒一扒产业链上的明珠：休闲度假将成为主流旅游模式 12 0%50%100% 城镇居民旅游各项花费占比 农村居民旅游各项花费占比 娱乐 游览 购物 餐饮 住宿 交通 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2007200820092010201120122013 游览 住宿 餐饮 商品
15、销售 娱乐 邮电通讯 其他服务 交通 0 500 1000 1500 2000 2500 城镇居民旅游各项花费拆分，元 农村居民旅游各项花费拆分，元 娱乐 游览 购物 餐饮 住宿 交通 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2007200820092010201120122013 游览 住宿 餐饮 商品销售 娱乐 邮电通讯 其他服务 交通 1 我国农村和城镇居民旅游消费构成 2 入境单个游客消费构成 3 我国农村和城镇居民旅游消费构成，元 4 入境单个游客消费构成，美元 扒一扒产业链上的明珠：休闲度假将成为主流旅游模式扒一扒产业链上的明珠：休闲度假将成为主流旅游模式 1
16、3 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014 星级饭店 限额以上餐饮业 民航业 免税销售额 旅游业总收入 旅游消费项目所在产业产值旅游消费项目所在产业产值 扒一扒产业链上的明珠：旅行社：野百合也有春天扒一扒产业链上的明珠：旅行社：野百合也有春天 14 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 20002001200220032004200520062007200820092010201
