叶苏东《医院ppp项目融资方式》

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1、1 医院医院PPPPPP项目的融资方式项目的融资方式医院医院PPPPPP项目的融资方式项目的融资方式 叶苏东叶苏东叶苏东叶苏东 北京交通大学北京交通大学 主要内容主要内容 1 1、PPP项目的PPP项目的融资概述融资概述、 2、2、PPP项目的PPP项目的股权融资股权融资 3、3、PPP项目的PPP项目的夹层融资夹层融资 4 4PPPPPP项目的项目的债务融资债务融资4 4、PPPPPP项目的项目的债务融资债务融资 2 2 I PPP项目的融资概述PPP项目的融资概述 3 PPP项目的PPP项目的3个3个融资理念融资理念 法律上法律上，实现有限追索融资有限追索融资法律上法律上，实现有限追索融资

2、有限追索融资 会计上，会计上，实现资产负债表外 融资 资产负债表外 融资 1 20 4 市场上，市场上，实现项目资金融通项目资金融通， 3 3 PPP项目的PPP项目的3种3种资金构成资金构成 股权融资股权融资（20%30%）股权融资股权融资（20% 30%） 夹层融资（夹层融资（ 5 %10%） 1 20 5 债务融资（债务融资（70%80%） 3 PPP项目的PPP项目的3大3大资金来源资金来源 社会资本社会资本社会资本社会资本 资金市场资金市场 1 20 6 政府政府 3 4 II PPP项目的股权融资PPP项目的股权融资 7 股权融资是必需的吗？股权融资是必需的吗？ 项目类型项目类型

3、国发国发国发国发 最低资本金要求最低资本金要求 项目类型项目类型 国发国发 200927号号 国发国发 201551号号 机场、港口、内河沿海航运项目30%25% 铁路、公路、城市轨道交通项目25%20% 保障性住房和普通商品住房项目20%20% 其他房地产开发项目30%25% 资料来源：资料来源： 国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知国发200927号 国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知国发201551号 其他房地产开发项目30%25% 其他（电力等）项目20%20% 5 向谁募

4、集股本资金？向谁募集股本资金？ 主 办 人主 办 人设立项目公司设立项目公司 承 包 商承 包 商入股项目公司入股项目公司 政府机构政府机构与与主主办人合资办人合资 股本 资金 股本 资金 9 政府机构政府机构与办人合资与办人合资 社会公众社会公众购买项目股票购买项目股票 例如，信托投资基金例如，信托投资基金 III PPP项目的夹层融资PPP项目的夹层融资 从属贷款从属贷款可可转换债转换债可转换可转换优先股优先股 10 从属贷款从属贷款、可可转换债转换债、可转换可转换优先股优先股 6 夹层融资的夹层融资的风险风险与与回报回报特性特性 高高 风险风险-回报平衡线回报平衡线 高高 回 报 回 报

5、 股权 资金 股权 资金 夹层 资金 夹层 资金 11 风险程度风险程度低高 低 低高 低 债务 资金 债务 资金 从属贷款（后偿贷款）从属贷款（后偿贷款） 后偿贷款后偿贷款（亦称从属贷款从属贷款）：根据约定， 从属（后偿）贷款债权人的追索权列在所从属（后偿）贷款债权人的追索权列在所 有其他非后偿债权人的追索权之后。 12 7 可转换债券可转换债券 可转换债券可转换债券（Convertible bond），亦称可转换公 司债券： 可转换公 司债券：发行公司依法发行、在一一定定期间内期间内依据、定定 约定的条件可以转换成股份股份的公司债券。 对于发行人发行人来说，可转换债票面利率较低，公司 财务

6、费用支出较少，而可转换债转换为股票受到 时间、股价及市场预期等多重因素的影响，利用 可转换债融资对于减缓发行人因股本扩张而带来 的股本利益下降和控股股东控制权稀释等具有明 显作用显作用。 对于投资人投资人来说，可转换债的债券性债券性保证了投资 本金的安全，而期权性期权性又保证了股票价格上涨时 ，可转换债的持有者可以同步分享利益。 13 可赎回优先股票可赎回优先股票 可赎回优先股票可赎回优先股票（可收回优先股股票可收回优先股股票）是指在发 行后定时期可按特定的赎买价格由发行公司收收行后一定时期可按特定的赎买价格由发行公司收收 回回的优先股票。包括：强制赎回和任意赎回。 强制赎回强制赎回，在发行时

7、就规定，股份公司享有赎回 与否的选择权。一旦发行该股票的公司决定按规 定条件赎回，股票持有者没有任何主动权，只能 别无选择而只能缴回股票。=明股实债明股实债别无选择而只能缴回股票。 明股实债明股实债 任意赎回任意赎回，即股东享有是否要求股份公司赎回的 选择权。若股东在规定的期限内不愿继续持有该 股票，股份公司不得拒绝按赎回条款购回。 14 8 IV PPP项目的债务融资PPP项目的债务融资 公司融资公司融资项目融资项目融资融资租赁融资租赁 15 公司融资公司融资、项目融资项目融资、融资租赁融资租赁 什么是项目融资？什么是项目融资？ 项目融资项目融资是以项目的资产、预期收益或权益作抵押 取得的一

8、种无追索权或有限追索权的债务融资。 项目主办人项目主办人项目公司项目公司银行银行 $投资分红 提供贷款 还贷付息 完工担保完工担保 投资设立 16 客户客户 产品/服务付费 资产抵押 收益权质押 资产抵押 收益权质押 投资 收益 产品/服务 9 项目融资的项目融资的主要工具主要工具 收益抵押贷款收益抵押贷款收益抵押贷款收益抵押贷款 项目收益票据项目收益票据 1 20 17 项目收益债券项目收益债券 3 a项目融资工具之项目融资工具之一一 权益质押贷款权益质押贷款 18 10 项目权益质押贷款项目权益质押贷款 $ 完工担保 银行银行 $ 投资设立 提供贷款 还贷付息 投资 收益 投资人投资人 项

9、目公司项目公司 投资 收益 19 客户客户 客户客户 产品/服务付费 产品/服务 产品/服务 产品/服务付费 新建项目新建项目 已建项目已建项目 医疗收费权能质押贷款吗？医疗收费权能质押贷款吗？ 担保法第五十三条：学校、幼儿园、医院医院等 以公益为目的公益为目的的事业单位社会团体以其教育以公益为目的公益为目的的事业单位、社会团体，以其教育 设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施以外的 财产 以外的 财产为自身债务设定抵押的，人民法院可以认定 抵押抵押有效。 担保法和物权法都未明确规定公立医院 （非盈利性）收费权可否质押质押但允许收费权质（非盈利性）收费权可否质押质押。但允许收费权质 押，可能会导

10、致医院收入用途的改变，并且破坏 目前的公立医院医疗收入管理体系收入管理体系。 某县级医院县级医院以收费权为质押物获1000万元贷款。 20 11 解决方案：解决方案：BLT模式+租赁融资BLT模式+租赁融资 社会资本方 （投资人） 社会资本方 （投资人） 7.还贷盈余 政府 （项目发起人） 政府 （项目发起人） PPP谈判 3.贷 3.租赁收益权 2.租赁协议 6.还贷 3.股权 资金 4.建筑合同 运营管 项目公司 （出租人） 项目公司 （出租人） 卫生部门 （承租人） 卫生部门 （承租人） 契约 受托人 契约 受托人 1.股东协议1.授权 21 款 贷 5.租金 医院 设施 4.合同款 贷

11、款 机构 建筑 公司 建设 管理 PPP在英国医药卫生领域应用在英国医药卫生领域应用 地方卫生经济部门地方卫生经济部门与私营部门私营部门合作项目公司项目公司，项 目公司承建更新运营维护并经营初级医疗目公司承建、更新、运营、维护并经营初级医疗 机构建筑物，并拥有这些建筑物的所有权，私营 部门可提供物业管理、零售业务等服务，并为初 级医疗基金创造额外收入，但不包括核心业务 医疗卫生服务。建筑物出租出租给医疗卫生服务人 员，如全科医生、基层护理人员、地方政府社会员，医生、理人员、地政府社 服务人员、牙医、药剂师等，并收取租金租金。 BLT模式模式: Build-Lease-Transfer 22 1

12、2 澳大利亚某医院项目的澳大利亚某医院项目的交易结构交易结构 新南威尔士政府 （政法部和卫生管理公司）ABN AMRO银行Commenwealth银行 Multiplex私人有限公司 l i l 苏格兰皇家银行 （政法部和卫生管理公司） 项目协议 Babcock & Brown公司 ABN AMRO银行 PPP Solutions PPP Solutions 公司公司 EPC合同 履约担保 Medirest私人有限公司 C集团公司 服务协议 Commenwealth银行 履约担保 CBA公司服务有限公司 担保 Honeywell国际公司 Multiplex有限公司 Honeywell有限公司

13、公司公司 Compass集团公司 b 项目融资工具之项目融资工具之二二 项目收益票据项目收益票据 24 13 项目收益票据项目收益票据的基本含义的基本含义 项目收益票据项目收益票据，是指非金融企业在银行间银行间 市市的集金债券债券市市场场发行的，募集资金用于项目建设 且以项目产生的经营性现金流为主要主要偿债 来源的债务融资工具。银行间债券 市场非金融企业项目收益票据业务指引 银行间债券 市场非金融企业项目收益票据业务指引 第二条。 25 项目收益票据典型交易结构项目收益票据典型交易结构 发行的票据 SPV （发行人）（发行人） 余额 划转 正常运营的 资金支持 项目收益 （基础资产） 项目收益

14、 （基础资产） 差额 不足 票据持有人 （投资人） 票据持有人 （投资人） 贷款 募集的资金 增信机构 增信 评估机构 资产评估 设立 计划管理人计划管理人 26 项目产生的现金流 资金划付 划转 资金监管账户 （质押） 银行间债券市场 （上海清算所） 不足 贷款 14 c 项目融资工具之项目融资工具之三三 项目收益债券项目收益债券 27 项目收益债券的项目收益债券的基本含义基本含义 项目收益债券项目收益债券是由项目实施主体或其实际控制人 发行的与特定项目相联系的债券募集资金用发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用 于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金 完全完全或主要主要来源于项目建

15、成后运营收益的企业债 券 企业债 券。项目收益债券暂行管理办法项目收益债券暂行管理办法第二条 项目收入项目收入是指与项目建设、运营有关的所有直接 经济收益和可确认的间接经济收益。项目收入包。 括但不限于直接收费收入、产品销售收入、财政 补贴等。 28 15 项目收益债券典型交易结构项目收益债券典型交易结构 增信评级 计划管理人计划管理人 发行的债券 SPV （发行人）（发行人） 余额 划转 正常运营的 资金支持 项目收益 （基础资产） 差额 不足 债券持有人 （投资人） 贷款 募集的资金 机构 增信 评估机构 资产评估 机构 评级 设立 计划管理人计划管理人 29 项目产生的现金流 资金划付

16、划转 资金监管账户 （质押） 银行间债券市场 （上海清算所） 不足 贷款 项目收益债券的项目收益债券的现金流现金流 募集资金 项目债券项目债券募集资金募集资金项目债券项目债券 销商销商 拟建 项 资金使用缴款 付息 兑付 中央国债 的投资人的投资人使用专户使用专户 产品 服务 主承主承销商销商 项目 设立 应付本息 项目 项目收入项目收入 项目收益 项目实施机构 （债券发行人） 项目实施机构 （债券发行人） 偿债资金偿债资金 偿债资金 设立 设立 中央国债 登记公司 差额补偿人 项目 用户 应付本息 项目收入项目收入 归集专户归集专户 项目收益 不足差额 偿债资金偿债资金 专用专户专用专户 偿债资金 日常账户日常账户 剩余资金 16 总结总结 坚持三个坚持三个理念理念，奠定奠定成功基础成功基础；坚持三个坚持三个理念理念，奠定奠定成功基础成功基础； 配置三种配置三种资金资金，兼顾，兼顾风险回报风