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1、投 资 管 理,一、项目投资概述,1、含义： 企业项目投资是指一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,2、特点： （1）投资金额大 （2）影响时间长 （3）变现能力差 （4）投资风险大,3、项目计算期的构成,项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。项目计算期为n，建设期为s，生产经营期为p。则有n=s+p,建设期,生产经营期,建设起点,投产日,终结点,二、现金流量的内容及其估算,（一）现金流量的概念,现金流量是指有关的现金流入和现金流出的数量。,（二）现金流量的内容,1、现金流入的内容 （1
2、）营业收入 （2）回收的固定资产残值 （3）回收的流动资金,2、现金流出的内容 （1）建设投资 （2）垫付的流动资金 （3）付现的营运成本 （4）支付的各项税款,（三）净现金流量的计算,1、净现金流量（net cash flow, NCF） ，又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。,NCFtCItCOt（t0，1，2，n） 其中： NCFt为第t年净现金流量； CIt为第t年现金流入量； COt为第t年现金流出量。,2、净现金流量计算 例1：某企业计划年度拟投资A项目，有关可行性分析的资料如下： （1）A项目共需固定资产投资450000元
3、，于第1年年初全部投入，且第1年年末全部竣工并投入生产。 （2）A项目投产时需垫付相应流动资金320000元，用于购买材料、支付工资等。 （3）A项目经营期预计为5年，固定资产按直线法计提折旧。A项目正常终结处理时预计净残值9000元 （4）根据市场预测，A项目投产后第1年销售收入为320000元，以后4年每年销售收入均为450000元。第1年的付现成本150000元，以后4年每年的付现成本均为210000元。 （5）该企业适用所得税税率为33 试计算A项目预计5年的现金流量。,三、项目投资决策评价指标及其运用,（一）投资决策评价指标含义,项目投资评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便
4、据以进行方案决策的定量标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。,（二）项目投资决策评价指标的运用,1、非贴现评价指标的含义、特点及计算方法,（1）投资利润率，又称投资报酬率（Return on investment ，ROI）是指投资项目达产期间的平均净利润与投资总额之间的比率。,ROI=年平均净利润投资总额 即：ROI=PI100% （其中:P为Profit, I为Investment）,例2：某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如下表。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案？,项目,年度,根据以上资料计算如下：,PA方案（2.5+5.
5、0+7.5+10）4=6.25（万元）,PB方案（8+12+9+7）4=9（万元）,ROIA方案6.2550100%=12.5%,ROIB方案9100100%=9%,（2）静态投资回收期,每年净现金流量相等时回收期的计算方法,回收期原始投资额年净现金流量,例3：某投资方案建设期为1年，生产经营期为10年，该方案各年净现金流量如下表，试计算静态投资回收期。,不含建设期的回收期4001004（年）,含建设期的回收期415（年）,每年净现金流量不相等时回收期的计算方法,例4：某企业有甲、乙两个投资方案，两个投资方案的净现金流量如下表，试计算静态投资回收期。,式中，T为项目各年累计净现金流量首次出现正
6、值或零的年份,静态投资回收期的计算公式,Tp=411502003.75（年）,（二）项目投资决策评价指标的运用,2、贴现评价指标,（1）动态投资回收期 动态投资回收期是以公司要求的最低收益率为折现率计算各期现金流量的现值，再计算项目的投资回收期。,例：如果企业要求的投资收益率为10%，那么动态回收期的计算如下表：,A方案动态投资回收期测算表 单位：万元,甲方案动态投资回收期测算表 单位：万元,乙方案动态投资回收期测算表 单位：万元,(2)净现值（NPV =net present value ）,净现值是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。,根据甲方案和乙
7、方案以上的计算可知：,甲方案的NPV=112.073万元,乙方案的NPV=113.653万元,乙方案优于甲方案,（3）净现值率（NPVR）,净现值率是投资项目净现值占原始投资现值的比率。,依上例：,甲方案NPVR=112.073500=22.41%,乙方案NPVR=113.653500=22.73%,乙方案优于甲方案,（4）现值指数（PI）,现值指数又称为利润指数、获利指数，是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。,(5)内部收益率（IRR=Internal Rate of Return）,内部收益率是使项目的净现值等于零时的贴现率。,-100
8、美元,110美元,0,1,IRR=10%,假设：i=8%,假设：i=12%,例：设贴现率为10，有三种投资方案，各项投资终结时均无残值，且采用直线法计提折旧。有关数据如下表所示，请选择最佳投资方案。,NPVA=-20000+11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=1668.92(元),NPVB=-9000+1200(P/F,10%,1)+6000(P/F,10%,2) )+6000(P/F,10%,3) =1557.12(元),NPVC=-12000+4600(P/F,10%,1)+4600(P/F,10%,2) )+4600(P/F,10%,3) =-560.72
9、(元),ROIA=(1800+3240) 220000=12.6%,ROIB=(-1800+3000+3000) 39000=46%,ROIC=(600+600+600) 312000=5%,静态计算,例：某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,原始投资额（NCF0）=150万元,每年折旧额150530万元,投产后各年相等的现金净流量103040万元,NPV=-150+40(P/A,8%,5)=-150+403.993=9.72万元,由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,例：某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满残值50万元。该生产线当年投产，预计每年可获利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,原始投资额（NCF0）=150万元,每年折旧额（15050）520万元,投产后前4年相等的现金净流量102030万元,NPV=-150+30(P/A,8%,4)80（P/F,8%,5）=3.811万元,由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,第五年的净现金流量10205080万元,
