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1、 研究报告 报告要点 分析师 于海宁 （8610）57065360 n 2018我们为什么看好北斗？ 北斗龙头公司业绩集体爆发，高增长有望贯穿全年。在北斗 3 号开启全球规模部署，卫星导航条例即将发布，以及中美贸易摩擦背景下自主可控、核心技术 执业证书编号：S0490517110002 联系人 梁程加 尤为珍贵，我们认为作为产业发展里程碑年，2018 北斗板块投资步入黄金时代。 （8610）57065360 n 如何看待北斗板块当前估值？联系人 王楠 2018 年业绩高增长，北斗板块估值已到历史最底部，大大低于 GPS 龙头天宝。（8610）57065360 作为我国完全独立自主的卫星导航
2、系统，北斗具备极高的军事战略意义，高研联系人 章林发投入匹配高估值，产业化过程将产生巨大的经济效应，北斗有望步入收获期。 （8621）61118751 n 北斗产业链如何投资？ 通信设备行业 七问北斗北斗导航投资指南 2018-9-2 行业研究深度报告评级 看好 维持 联系人 赵麦琪北斗系统经过十余年的发展，目前已逐步形成基础设施，上中下游规模化的自（8621）61118751 主可控产业链。对应于下游细分应用市场，产业链存在差异化。同时由于单一 市场规模不够大，龙头公司基本实现全产业链布局。区别于消费电子产业链研究方法，我们认为对北斗细分市场空间及产业链发展趋势研究更为重要。 行业内重点公
3、司推荐 公司代码 公司名称 投资评级002465 海格通信 买入300177 中海达 买入市场表现对比图（近12个月） n 看好北斗哪些细分市场？结合对当前产业的发展阶段和市场环境认识，我们看好北斗国防和高精度应用两大应用市场。国防市场：受益于军改落地和军费开支的增加，有望实现存量替换和增量需求提升的双轮驱动；民用高精度：随着芯片、板卡国产化带来成-36%-27%-18%-9%0%9%18%272017/92017/122018/32018/6通信设备沪深300本下降以及行业应用多领域拓展，以及一带一路海外拓展，未来成长空间巨大。 n 如何看待未来自动驾驶对产业发展的推动作用？以北斗技术应用为
4、基础的高精度地图和高精度定位将助力自动驾驶的顺利实现，具备核心技术自主可控的厂商有望率先受益自动驾驶市场爆发红利，随着未来运营服务的重要性凸显，北斗运营商有望规模化形成。 资料来源：Wind n 投资建议相关研究 看好国防军工和高精度应用领域：1）军改落地，订单恢复；北 3 升级，更新换代；保密第一，龙头份额提升，重点推荐：北斗军用龙头海格通信，建议关注：振芯科技、北斗星通等。2）高精度厂商掌握核心科技，国产替代加速；市场持续高增长，自动驾驶打开蓝海市场。重点推荐：中海达，重点关注：华测导航。 5G 系列报告之三：光芯片“无限风光在险峰”2018-8-30 光器件行业 2018 年中报综述20
5、18-8-27 从第三方 IDC 服务商中报看行业趋势2018-8-19 风险提示： 1. 北斗三号组网进度不及预期； 2.军用及高精度应用市场增速不及预期。1 请阅读最后评级说明和重要声明 / 42行业研究深度报告 录 一、2018 我们为什么看好北斗？5业绩：拐点初现，重启高增长通道5政策：海外市场将开启，卫星导航条例保障国内标配化7北斗 3 号规模部署，全球组网正式开启7卫星导航条例发布在即，政策保障北斗产业国内市场标配化8产业空间：卫星导航市场增长潜力巨大9二、如何看待北斗板块当前估值？10国之重器肩负民族使命，北斗战略地位高10中美贸易摩擦背景下，北斗自主可控价值凸显11北斗研发投入
6、占比高，高竞争壁垒提供估值支撑12对标海外 GPS 龙头天宝，长期保持高估值12三、北斗产业链如何投资？13北斗产业链规模化初步形成13产业布局较为全面，赛道选择成为关键15看好国防军工和高精度应用16四、如何看军改之后北斗弹性及可持续性？18国防军工市场发展现状18北斗国防市场恢复招标，存量替换和增量需求双增21解除 GPS 依赖性，北斗海外军售有望开启22对比美国 GPS 军用，军工蓝海市场高景气23北斗军工市场发展趋势，集中度提升龙头受益24五、高精度行业发展现状和市场空间如何？25产业链加速实现自主可控，行业竞争格局趋于稳定25高精度产业链结构25芯片板卡为核心竞争，集成化多模化大势所
7、趋27高精度行业市场格局：四强稳固，全面布局28高精度应用多领域拓展，成长空间广阔32精准农业蓝海市场，农机自动化大势所趋32位移监测市场，北斗安全新领域34北斗+工程机械，安全和效率双提升36行业应用向大众渗透，汽车领域成关键切入点38对标 GPS 龙头天宝，借鉴高精度市场发展路径38六、如何看待未来自动驾驶对产业推动作用？41未来自动驾驶规模应用，高精度市场将呈现爆发式增长43高精度厂商有望优先受益汽车前装市场43北斗运营商有望出现44七、推荐哪些公司？45军工行业龙头海格通信45高精度行业应用龙头中海达46 图表目录 图 1：北斗行业 2018 年正式步入复苏期 . 6 图 2：五家公司
8、十年营收增速验证 Gartner 曲线一阶段（亿元） . 6 图 3：2018 年上半年通信各主要细分行业业绩增速 . 7 图 4：2018 年全年通信各主要细分行业业绩增速预测 . 7 图 5：北斗卫星导航系统三步走战略规划 . 8 图 6：北斗导航系统的卫星总数超过其他卫星导航系统 . 8 图 7：北斗导航系统历年发星数量统计 . 8 图 8：卫星导航条例完成征求意见稿 . 9 图 9：2018 年 5 月 25 日召开卫星导航条例座谈会 . 9 图 10：我国卫星导航与位置服务产业产值快速增长 . 9 图 11：卫星导航板块整体估值处于历史低位 . 10 图 12：叙利亚地区测量 GPS 信号 . 10 图 13：切断民用 GPS 信号后存在明显中断 . 10 图 14：中国卫星导航专利累计总量统计 . 11 图 15：各领域技术发布情况 . 11 图 16：北斗产商研发投入大都超过 10% . 11 图 17：研发投入较高的企业估值中枢在 60 倍 . 12 图 18：天宝估值中枢在 60 倍左右 .
