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1、 中期票据信用评级报告 宿迁市城市建设投资（集团）有限公司 1 宿迁市城市建设投资（集团）有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：6 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式： 按年付息，到期一次性还本 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 7 月 17 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 20.43 19.68 20.95 21.59 资产总额(亿元) 208.91 234.
2、39 270.60 273.70 所有者权益(亿元) 87.11 88.36 109.01 109.24 短期债务（亿元） 8.12 5.84 19.74 16.94 长期债务(亿元) 69.05 86.51 92.85 96.52 全部债务(亿元) 77.17 92.35 112.59 113.46 营业收入(亿元) 6.66 6.23 7.08 2.76 利润总额(亿元) 1.13 0.88 0.95 0.23 EBITDA(亿元) 1.47 1.20 1.80 - 经营性净现金流(亿元) -21.48 -6.42 4.71 -2.05 营业利润率(%) 12.09 -5.14 5.32
3、10.85 净资产收益率(%) 1.30 1.00 0.87 - 资产负债率(%) 58.30 62.30 59.72 60.09 全部债务资本化比率(%) 46.97 51.10 50.81 52.82 流动比率(%) 384.70 372.70 365.51 378.14 经营现金流动负债比(%) -40.72 -10.89 7.04 - 全部债务/EBITDA(倍) 52.54 77.15 62.63 - 注：2018 年第一季度财务数据未经审计。 分析师 张龙景 王 萌 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国
4、人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 宿迁市城市建设投资 （集团） 有限公司 （以 下简称“宿迁城投”或“公司” ）作为宿迁市 从事城市基础设施和保障房建设的重要经营 实体之一，在区域竞争、外部支持等方面具有 显著优势。同时，联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信” ）也关注到公司债务规模 持续增加、资产质量一般、整体盈利能力弱等 因素对公司经营带来的不利影响。 近年来宿迁市经济稳步发展，为公司提供 了良好的外部环境。随着在建项目的陆续完工 与结算，公司收入规模有望增长。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，
5、联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低，安全性很高。 优势 1 近年来宿迁市经济稳步发展，为公司提供 了良好的发展环境。 2 宿迁市政府近年来通过资产划拨、财政补 贴等方式给予公司支持，有效提升了公司 实力。 关注 1 公司投资性支出规模较大，有息债务负担 加重，并存在一定的短期支付压力。 2 公司流动资产中应收类款项和存货规模 大，存货以流动性弱的开发成本及土地资 产为主，资产质量一般。 3 公司自身盈利能力弱，利润的形成主要依 赖财政补贴。 中期票据信用评级报告 宿迁市城市建设投资（集团）有限公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由宿迁市城市建设投资（集团）有限公
6、司（以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为
7、本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 宿迁市城市建设投资（集团）有限公司 3 宿迁市城市建设投资（集团）有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 宿迁市城市建设投资 （集团） 有限公司 （以 下简称“宿迁城投”或“公司” ）系宿迁市人 民政府出资设立的国有独资公司，成立于2001 年9月5日，初始注册资本12742.46万元。经过 宿迁市人民政府对公司多次增资，截至2018年 3月底，公司注册资本和实收资本均为32.40亿 元。宿迁市人民政府为公司唯一股东和实际控 制人。 公司主要经营范围：经营管理政府授权范
8、围内的国有资产，承担政府发包或委托并由财 政资金投资的市政公用设施建设，投资、经营 有收益权的市政公用设施，投资经营与市政公 用设施相关的土地开发、房地产综合开发业 务，土地整理开发，法律、法规许可的其他业 务。 截至2018年3月底，公司拥有全资子公司9 家，控股子公司4家；公司内设综合管理部、 财务审计部、工程建设部、融资部、资产经营 部和招标采购部等10个职能部门。 截至 2017 年底，公司资产总额 270.60 亿 元， 所有者权益合计 109.01 亿元 （其中少数股 东权益 0.64 亿元） ；2017 年公司实现营业收入 7.08 亿元，利润总额 0.95 亿元。 截至 201
9、8 年 3 月底， 公司资产总额 273.70 亿元，所有者权益合计 109.24 亿元（其中少数 股东权益 0.63 亿元） ；2018 年 13 月公司实现 营业收入 2.76 亿元，利润总额 0.23 亿元。 公司注册地址：江苏省宿迁市洪泽湖路 140 号（建设大厦内） ；法定代表人：单成武。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册中期票据 12 亿元，已 于 2017 年 9 月 21 日发行“17 宿迁城投 MTN002”，发行金额 6 亿元。公司计划发行 2018 年度第二期中期票据 （以下简称“本期中 期票据” ） ，发行金额 6 亿元，募集资金用于偿 还金融机构借款。
10、三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017 年我国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIR
11、M）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳
12、健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年， 央行运 中期票据信用评级报告 宿迁市城市建设投资（集团）有限公司 4 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升
13、的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融
14、资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间 投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地 产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年， 全 国社会消费品零售总额 36.6 万
15、亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费 品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销 售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下，外部需求较 2016 年 明显回暖，加上国内经济运行稳中向好
16、、大宗 商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口 的增长。2017 年，我国货物贸易进出口总值 27.8 万亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016 年大幅增长。具体来看，出口总值（15.3 万亿 元）和进口总值（12.5 万亿元）同比分别增长 10.8%和 18.7%，较 2016 年均大幅上涨。贸易 顺差 2.9 万亿元， 较 2016 年有所减少。 从贸易 方式来看，2017 年，一般贸易进出口占我国进 出口总额的比重（56.3%）较 2016 年提高 1.3 个百分点，占比仍然最高。从国别来看，2017 年，我国对美国、欧盟和东盟进出口分别增长 15.2%、15.5%和 16.6%，增速较 2016 年大幅 提升；随着“一带一路”战略的深入推进，我 国对哈萨克斯坦、俄罗斯、波兰等部分一带一 路沿线国家进出口保持快速增长。从产品结构 来看，机电产品、传统劳动密集型产品仍为出 口主力，进口方面主要以能源、原材料为主。 展望 2018 年，全球经济有望维
