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1、 四川高速公路建设开发集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的
2、原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行
3、为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 四川高速公路建设开发集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司
4、成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在债务融资工具存续期内每年进行定期跟踪评级。 近期关注近期关注 在中央政府的大力支持下，四川省经济快速在中央政府的大力支持下，四川省经济快速 发展，旺盛的交通运输需求和西发展，旺盛的交通运输需求和西部综合交通部综合交通 枢纽建设规划为省内高速公路行业带来良好枢纽建设规划为省内高速公路行业带来良好 的发展前景的发展前景 四川省地处中国西部，是西南、西北和中部地 区的重要结合部， 是承接华南华中、 连接西南西北、 沟通中亚南亚东南亚的重要交汇点和交通走廊。四 川省幅员面积 48.6 万平方公里，辖 21
5、 个市（州） ， 183 个县（市、区） 。 四川省是我国重要的工农业基地之一，也是西 部地区最大的经济体。四川省矿产资源丰富，已查 明资源储量的矿种和矿区达到 100 种和 1,906 处， 其中有 43 种矿产的保有资源储量位居全国前 5 位， 钛、钒、天然气等 11 种矿产储量居全国首位，已 成为西部乃至全国的矿物原材料生产和加工大省。 工业经济对四川省贡献较大，特别是电子信息、装 备制造、能源电力、油气化工、钒钛钢铁等产业。 此外，四川省拥有丰富的旅游资源，九寨沟、峨眉 山、青城山、都江堰等景区久负盛誉。 在西部大开发战略的推动下，四川省经济实力 不断增强。2017 年，四川省实现地区
6、生产总值 36,980.2 亿元， 按可比价格计算， 较上年增长 8.1%， 三次产业对经济增长的贡献率分别为 5.5%、40.8% 和 53.7%，人均地区生产总值 44,651.0 元，较上年 增长 7.5%， 三次产业结构由上年的 11.9： 40.8： 47.3 调整为 11.6：38.7：49.7，第三产业占比进一步提 高，但工业经济的主体地位依然明显。 2017 年全省固定资产投资 32,097.3 亿元， 较上 年增长 10.2%， 其中第一产业投资 1,345.9 亿元， 较 上年增长 20.7%； 第二产业投资 9,286.7 亿元， 较上 年增长 12.9%， 其中工业投资
7、 9,181.2 亿元， 较上年 增长 12.5%；第三产业投资 21,464.7 亿元，较上年 增长 8.5%。 图图 1：2013 年年2017 年年四川省四川省 GDP、固定资产投资、固定资产投资及及增速增速 资料来源：四川省统计公报 2011 年 5 月，国务院正式批准成渝经济区区 域规划(以下简称“规划”)。成渝经济区初步规 划面积约 20 万平方公里，包括四川 15 个市和重庆 31 个区县，初步定位于：西部大开发的增长极，国 家重要的先进装备制造业、现代服务业、高新技术 产业和农产品基地，全国统筹城乡综合配套改革试 验区， 国家内陆开放示范区和国家生态安全保障区。 规划明确要求建
8、设天府新区，其总体发展定位 是以现代制造业为主、高端服务业集聚、宜业宜商 宜居的国际现代新城区。上述政策将有利于加快中 西部发展和推动区域协调发展， 未来将不断促进成、 渝两地及成渝高速公路沿线区域的经济发展及交通 运输需求。 国务院于 2014 年 10 月 2 日正式批复设立天府 新区（国函2014133 号） ，随后国家发改委正式批 复天府新区总体方案（发改西部20142596 号） 。天 府新区规划总面积 1,578 平方公里， 涉及四川省成都 市、眉山市和资阳市三个城市。天府新区功能定位 为：构建西部科学发展的先导区、西部内陆开放的 重要门户、城乡一体化发展示范区、具有国际竞争 力的
9、现代产业高地、国家科技创新和产业化基地以 及国际化现代新城区。 四川省高速公路起步较晚，但发展较快。截至 2017 年末，四川省高速公路通车总里程达 6,820 公 里， 较上年增长 4.6%， 通车里程在全国处于上游水 平。 总体看来，四川省在西部大开发政策推动下， 四川高速公路建设开发集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 近年来经济快速发展，西部中心省份的地位日益凸 显。未来四川省将加快建设西部综合交通枢纽，交 通运输和区域经济相互促进，为省内高速公路运营 企业带来较好的发展机遇。 公司公司
10、路产路产地位地位和位置和位置重要重要，通行费收入稳步，通行费收入稳步 增长增长 四川高速是四川省最主要的高速公路运营主 体，近年来新通车里程增速较为缓慢。截至 2018 年 3 月末， 公司高速公路通车里程为 3,369.23 公里， 约占四川省全省的 49.40%。 此外， 公司现有在建路 产 9 条， 未来公司高速公路运营里程仍将有所增长。 具体来看，截至 2018 年 3 月末，公司已通车 路产共 38 条（包括参股的成绵高速），其中经营 性高速公路 23 条，还贷性高速公路 15 条。2012 年 以来，公司新通车的路产多为政府还贷性高速公 路，政府还贷性高速公路占比有所提升。公司下辖
11、 的控股高速公路持股比例大多在 90%以上，反映出 四川省高速公路投资集中在省级主体的特点。公司 路产的收费年限以 30 年为主，部分政府还贷性高 速公路的收费年限为 20 年。公司目前实行片区化 管理，将公司高速公路项目分为若干个片区，设立 专门子公司负责片区内路产的建设投资、对外融 资、路产运营和还本付息，公司本部主要负责项目 前期的资本金筹集和片区公司出现资金缺口时的 资金统筹调配。 表表 1：截至：截至 2018 年年 3 月末公司已通车路产情况月末公司已通车路产情况 序号序号 路产名称路产名称 项目性质项目性质 公司持股比例（公司持股比例（%） 收费里程收费里程 (公里公里) 收费期
12、限收费期限 总投资总投资 （亿元）（亿元） 1 成绵高速 经营性 40.00 91.94 19942024 16.40 2 内宜高速 经营性 95.71 106.90 19992029 24.20 3 宜水高速 经营性 95.71 28.90 20062036 13.74 4 隆纳高速 经营性 91.80 87.82 20002030 20.60 5 达渝高速 经营性 99.13 165.80 20042034 37.40 6 邻垫高速 经营性 99.13 35.80 20082038 23.13 7 成南高速 经营性 100.00 215.40 20022032 62.90 8 遂回高速 经
13、营性 90.61 22.12 20022032 5.10 9 遂渝高速 经营性 100.00 36.64 20072037 10.40 10 南渝高速 经营性 100.00 65.99 20082038 22.66 11 广邻高速 经营性 93.95 44.56 20002030 15.40 12 南广高速 经营性 93.95 69.76 20042034 16.20 13 绵广路磨沙段 经营性 100.00 135.20 20022027 42.90 14 绵广路沙陵段 经营性 100.00 31.00 20022032 20.50 15 成都绕城高速 经营性 82.50 85.00 200
14、22032 38.50 16 泸黄高速 经营性 99.39 70.00 20042034 12.70 17 西攀高速 经营性 99.39 162.80 20082038 89.00 18 攀田高速 经营性 99.39 59.40 20082038 26.82 19 都映高速 经营性 99.88 25.06 20092039 41.50 20 广巴高速 经营性 93.75 122.23 20112040 71.30 21 雅西高速 经营性 99.97 239.84 20132042 163.80 22 广南广巴连接线 经营性 89.76 17.00 20132042 15.60 23 丽攀高速（
15、华坪段） 经营性 100.00 12.01 20162045 13.63 24 映汶高速 还贷性 99.98 48.27 20122032 49.90 25 广陕高速 还贷性 95.91 56.80 20122041 39.10 四川高速公路建设开发集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 26 达万高速 还贷性 97.71 63.79 20122032 48.50 27 广南高速 还贷性 100.00 201.11 20132042 150.30 28 纳黔高速 还贷性 100.00 134.80
16、 20122032 107.50 29 达陕高速 还贷性 100.00 143.24 20122032 104.70 30 成德南高速 还贷性 100.00 178.34 20122032 111.30 31 广甘高速 还贷性 100.00 56.44 20122032 68.40 32 乐雅高速 还贷性 98.41 112.20 20132033 79.40 33 巴南高速 还贷性 81.08 115.99 20132033 80.00 34 巴达高速 还贷性 100.00 109.60 20142019 102.70 35 巴陕高速（巴中至关坝） 还贷性 100.00 97.00 20182038 147.41 36 丽攀高速 还贷性 100.00 51.23 待定 53.99 37 广陕广巴连接线 还贷性 100.00 19.45 20172037 19.08
