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1、 福建省投资开发集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 3 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、
2、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对
3、任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 福建省投资开发集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 4 发行主体发行主体概况概况 福建省投资开发集团有限责任公司系经福建 省人民政府关于部分省属企业整合重组方案的批 复
4、 （闽政文2008328 号） 、 福建省人民政府国有 资产监督管理委员会关于部分省属企业整合重组 的通知 （闽国资企改2008149 号）以及福建省 人民政府国有资产监督管理委员会关于福建省投 资开发集团有限责任公司出资与注册资本问题的 批复 （闽国资企改200959 号）批准，由福建投资 开发总公司（原“中闽公司” ） 、福建投资企业集团 公司（原“华福公司” ） 、福建能源投资有限责任公 司、 福建省国有资产投资控股有限责任公司于 2009 年 4 月 27 日合并重组成立的有限责任公司，初始 注册资本金为 59.58 亿元。后经增资，截至 2018 年 3 月末， 公司注册资本和实收资
5、本均为 100.00 亿元。 公司是福建省综合性投资主体，出资人为福建省人 民政府，由福建省国有资产监督管理委员会（以下 简称“福建省国资委” ）履行出资人职责，对公司 实行国有资产授权经营。因此，公司实际控制人为 福建省国资委。 公司系福建省省属大型国有综合性投资集团 公司和主要的国有资产运营主体，依据福建省发展 规划和产业政策，围绕建设海峡西岸经济区总体目 标，充分发挥省属综合性投资公司优势，主要从事 基础设施、基础产业及金融服务业的股权投资、经 营管理和资本运作。公司的业务范围涵盖以电力、 燃气、水务、铁路为主的实业领域，以及银行、证 券、创业投资、担保及再担保、信托、保险、融资 租赁等
6、金融范畴。公司资产主要分布于福建省内。 截至 2018 年 3 月末，公司拥有下属全资及控股一 级子公司 29 家。 截至 2017 年末， 公司总资产为 1,192.47 亿元， 所有者权益合计为 490.57 亿元，资产负债率为 58.86%； 2017 年， 公司实现营业总收入 53.95 亿元， 投资收益为 34.24 亿元，净利润为 22.15 亿元，经 营活动净现金流为 19.75 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司总资产为 1,192.26 亿元，所有者权益合计为 495.50 亿元，资产负债率 为 58.44%；2018 年 13 月，公司实现营业总收入 12.61 亿
7、元，投资收益为 4.29 亿元，净利润为 2.49 亿元，经营活动净现金流为 4.11 亿元。 本期本期票据概况票据概况 本期中期票据注册金额为 DFI 项下， 尚未确定 注册额度， 本期拟发行人民币 7 亿元， 期限为 3 年。 每年付息一次，于本金兑付日一次性兑付本金及最 后一期利息。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据拟募集资金 7 亿元人民币，用于 偿还本部银行借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破
8、 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 高估，并且贸易摩擦常态
9、化等因素加大了出口继续 6.00 8.00 10.00 12.00 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 福建省投资开发集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 5 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；
10、新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI平稳运行， PPI虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看，
11、今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政 策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力；同 时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成 为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改，但资管新规实施细则出
12、台降低了 政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握， 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为， 内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增
13、长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 福建省经济福建省经济概况概况 福建省位于我国东南部沿海地区，与台湾隔海 相望，经济发达且交通便利，是我国沿海大通道的 重要组成部分。 近年来，在全面实施海峡西岸经济区发展规 划的积极政策环境下，福建省抓住发展机遇，实 现地区经济的全面快速增长。20152017 年，福建 省分别实现地区生产总值 25,979.82 亿元、 28,519.15 亿元和 32,298.28 亿元，2017 年较上年增长 8.1%。 从产业结构来看，2017 年，福建省第一产业增加值 2,442.44 亿
14、元，同比增长 3.6%；第二产业增加值 15,770.32 亿元，同比增长 6.9%；第三产业增加值 14,085.52 亿元， 增长 10.3%， 三次产业结构由 2015 年的 8.1:50.9:41.0 调整为 2017 年的 7.6:48.8:43.6， 经济结构得到进一步优化。2017 年，福建省人均地 区生产总值为 82,976 元，比上年增长 7.1%。 近年来，福建省致力于产业发展水平的提升， 2017 年，福建省工业生产稳定增长，全部工业增加 值 13,091.85 亿元，比上年增长 7.5%；规模以上工 业的 38 个行业大类中有 13 个增加值增速在两位数； 规模以上工业
15、中三大主导产业实现增加值 4294.41 亿元，增长 8.5%。2017 年，机械装备产业实现增 加值 1,925.18 亿元， 增长 9.8%； 电子信息产业实现 增加值 909.63 亿元，增长 10.9%；石油化工产业实 现增加值 1,459.60 亿元， 增长 5.4%； 六大高耗能行 业实现增加值 2,956.10 亿元， 比上年增长 6.0%， 占 规模以上工业增加值的比重为 24.3%；工业战略性 新兴产业增加值 2,673.64 亿元， 增长 4.8%， 占规模 福建省投资开发集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 6 以上工业增加值的比重为 22.8%；
16、高技术制造业实 现增加值 1,340.78 亿元，增长 12.5%，占规模以上 工业增加值的比重为 11.0%；装备制造业实现增加 值 2,840.15 亿元， 增长 9.4%， 占规模以上工业增加 值的比重为 23.4%。 图图 2：福建省：福建省 20132017 年年 GDP、固定资产投资及增长率、固定资产投资及增长率 资料来源：福建省统计公报 固定资产投资方面，20152017 年，福建省社 会固定资产投资分别为 21,628.31 亿元、22,927.99 亿元和 26,226.60 亿元， 2017 年比上年增长 13.5%。 2017 年，第一产业投资 980.25 亿元，比上年增长 36.0%；第二产业投资 8846.49 亿元，增长 12.3%， 其中， 工业投资增长 12.6%； 第三产业投资 16399.87 亿元，增长 13.0%。2017 年，福建省基础设施投资 8705.64 亿元， 增长
