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1、 主体长期信用评级报告 佛山市燃气集团股份有限公司 1 佛山市燃气集团股份有限公司主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 11 月 2 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 5.22 5.16 9.88 6.84 资产总额(亿元) 43.03 43.41 52.00 52.51 所有者权益(亿元) 20.33 22.09 28.58 29.29 短期债务(亿元) 5.32 6.82 9.87 9.33 长期债务(亿元) 5.74 3.58 2.28 2.2
2、7 全部债务(亿元) 11.06 10.40 12.15 11.60 营业收入(亿元) 40.94 37.69 42.92 23.81 利润总额(亿元) 6.03 5.75 6.03 3.95 EBITDA(亿元) 8.27 7.99 8.36 - 经营性净现金流(亿 元) 7.04 5.22 5.89 4.20 应收类款项/资产总 额(%) 5.52 5.41 5.27 5.46 营业利润率(%) 19.35 21.02 19.75 20.98 净资产收益率(%) 22.70 19.81 15.93 - 资产负债率(%) 52.76 49.12 45.05 44.21 全部债务资本化比 率(
3、%) 35.24 32.01 29.83 28.36 流动比率(%) 66.20 63.47 95.31 97.53 经营现金流动负债 比（%） 53.05 38.24 34.86 - 全部债务 /EBITDA(倍) 1.34 1.30 1.45 - 注：2018 年半年报财务数据未经审计。 分析师 王 治 姜泰钰 董洪延 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 佛山市燃气集团股份有限公司（以下简称 “公司” ） 是佛山市从事城市燃气业务的核心主 体，联合资信评
4、估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对公司的评级反映了其天然气业务在佛 山市的专营地位，受益于佛山市较强的区域经 济实力、良好的工业基础和国家环保政策的出 台，公司营业收入有望持续稳定增长、财务弹 性好。同时，联合资信也关注到公司天然气价 格受国际油价波动影响等因素可能对公司信用 水平带来的不利影响。 未来， 随着公司异地城市燃气业务的开展、 环保政策促使工商业用户转向天然气作为主要 能源，公司经营规模有望进一步提升。联合资 信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体偿还能力的综合评估，联 合资信认为，公司主体信用风险很低。 优势 1 国家环保政策的出台推动天然气产业发展， 城市用气量不断
5、攀升；佛山市区域经济实 力较强、工业基础雄厚，为公司业务发展 提供了良好的外部环境。 2 公司天然气业务在区域内具有管道燃气特 许经营权，具有专营优势，为公司的持续 发展奠定基础。 3 公司于 2017 年 11 月 22 日在深圳证券交易 所挂牌交易，资本实力进一步增强，融资 渠道不断拓宽。 关注 1 公司客户结构以工商业客户为主，天然气 需求量与宏观经济状况紧密相关；天然气 价格易受石油价格波动影响。 2 公司气源集中度高，主要是向中石油、中 海油气电和广东大鹏三家采购天然气，对 上游气源依赖性较强。 主体长期信用评级报告 佛山市燃气集团股份有限公司 2 声 明 声 明 一、 本报告引用的
6、资料主要由佛山市燃气集团股份有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、
7、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 11 月 2 日至 2019 年 11 月 1 日有效；根据跟踪评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 佛山市燃气集团股份有限公司 3 佛山市燃气集团股份有限公司主体长期信用评级报告 一、主体概况 佛山市燃气集团股份有限公司（以下简称 “公司”，股票代码 002911.SZ）的前身是佛山市 燃气管理公司，系经佛山市人民政府办公室于 1993年2月26日批准成立的全民所有制企业， 初始注册资金 10.00 万元，主管部门为佛山市 建设委员会。1999 年 7 月，佛山市燃气管理公 司更名为佛山市燃气总公司（以下简称“燃气
8、 总公司” ） 。2004 年 5 月，佛山市燃气总公司改 制为佛山市燃气集团有限公司（以下简称“佛 山燃气” ） 。2004 年 11 月，佛山燃气经股权转 让后，变更为中外合资企业。经历数次增资， 2007 年 9 月， 佛山燃气注册资本增加至 2.76 亿 元。2008 年 6 月，佛山燃气整体变更为佛山市 燃气集团股份有限公司。2017 年 11 月 22 日， 公司在深圳证券交易所挂牌交易，公司首次公 开发行人民币普通股 5600 万股 （每股面值人民 币 1.00 元） ，发行价格为每股人民币 13.94 元， 募集资金净额为71488.22万元。 2018年6月底， 公司注册资本
9、 5.56 亿元，控股股东为佛山市气 业集团有限公司（以下简称“气业集团” ） ，持 股比例为 42.16%（股东构成见附件 1） 。 佛山市 公用事业控股有限公司 （以下简称 “公控公司” ） 持有气业集团 100%股权， 为公司的间接控股股 东。佛山市国资委持有公控公司 100%股权， 为 公司的实际控制人。 公司经营范围：管道燃气的设计、施工、 储存、经营、输配、销售，燃气相关产品的销 售、维修和服务，燃气类零配件销售，自有土 地、房屋及设备的租赁。 2018 年 6 月底，公司内设董事会秘书处、 行政部、安全运行部、人力资源部、财务管理 部、经营管理部、战略投资部、审计监察部和 党委办
10、等 9 个职能部门（详见“附件 1） 。公司 合并范围内共 18 家子公司， 拥有在职员工 1969 人。 2017年底， 公司合并资产总额52.00亿元， 所有者权益合计 28.58 亿元（其中少数股东权 益4.66亿元） 。 2017年， 公司实现营业收入42.92 亿元，利润总额 6.03 亿元。 2018年6月底，公司合并资产总额52.51亿 元，所有者权益合计29.29亿元（其中少数股东 权益4.65亿元）。2018年16月，公司实现营业 收入23.81亿元，利润总额3.95亿元。 公司注册地址：佛山市禅城区季华五路25 号；法定代表人：尹祥。 二、宏观经济和政策环境 2017年，
11、在世界主要经济体维持复苏态势、 我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下， 我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货 币政策，协调经济增长与风险防范，同时为供 给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境， 2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内生产 总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区 来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽 宁等地区有所好转。从三大产业来看，农业生 产形势较好，工业生产稳步增长，服务业保持 快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的贡献率 继续上升，产业结构持续改善。从三大需求来 看，固定资产投资增
12、速有所放缓，居民消费维 持较快增长态势，进出口大幅改善。全国居民 消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出 厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指数 （制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非 制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良好。 2018 年上半年，我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 主体长期信用评级报告 佛山市燃气集团股份有限公司 4 16 月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万
13、亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月， 我国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长态 势，农业
14、生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素
15、影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发 投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司 融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期 明显减少导致地方政府财力有限，基础设施建 设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关 政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投 资增速较快的拉动， 制造业投资同比增速 （6.8%） 继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。2018 年 16 月，全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具
16、体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%） 有所回落但仍保持快速增长。 我国居 民消费持续转型升级，消费结构不断优化，新 兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发挥 支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。2018 年 16 月，我 国货物进出口总值14.1万亿元， 同比增幅 （7.9%） 有所回落，主要受欧盟等部分国家和地区经济 复苏势头放缓、 中美贸易摩擦加剧等因素影响。 出口方面，机电产品和劳动密集型产品出口额 在我国出口总值中占比仍较大，服装与衣着附 件类出口额出现负增长； 进口方面， 仍以能源、 原材料产品为主， 受价格涨幅较大影响， 原油、 未锻造的铜及铜材进口金额均实现 36%以上的 高速增长。 2018 年下半年
