佛山市公用事业控股有限公司2018年度第三期超短期融资券信用评级报告

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1、 跟踪评级报告 佛山市公用事业控股有限公司 1 佛山市公用事业控股有限公司跟踪评级报告 跟踪评级结果 本次主体长期信用等级：AAA 上次主体长期信用等级：AA+ 债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 11 佛山公控债 8 亿元 2018/11/22 AAA AA+ 13 公控 MTN001 5 亿元 2018/07/22 AAA AA+ 15 公控 MTN001 4 亿元 2020/06/05 AAA AA+ 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 评级时间：2018 年 6 月 15 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018

2、 年 年 3 月月 现金类资产(亿元) 14.26 13.83 40.8038.00 资产总额(亿元) 175.09 176.21 235.84241.99 所有者权益(亿元) 69.90 67.99 93.8194.44 短期债务(亿元) 22.92 20.92 67.3778.01 长期债务(亿元) 33.38 22.35 16.1619.11 全部债务(亿元) 56.30 43.26 83.5397.11 营业收入(亿元) 59.17 58.84 76.8526.15 利润总额(亿元) 8.15 7.77 9.261.80 EBITDA(亿元) 16.93 15.52 17.56- 经营

3、性净现金流(亿元) 11.35 13.45 15.750.23 营业利润率(%) 21.20 22.31 20.13 13.66 净资产收益率(%) 9.13 8.57 7.10- 资产负债率(%) 60.08 61.42 60.22 60.97 全部债务资本化比率(%) 44.61 38.89 47.10 50.70 流动比率(%) 106.34 92.90 99.07 99.79 经营现金流动负债比(%) 17.35 16.93 14.62- EBITDA利息倍数（倍） 3.54 4.36 4.30 - 全部债务/EBITDA(倍) 3.33 2.79 4.76 - 注： 2018 年一季

4、度财务数据未经审计。 分析师 霍正泽 王 治 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 跟踪期内，佛山市公用事业控股有限公司 （以下简称“公司” ）作为佛山市重要的公用事 业运营主体，继续保持在水务、城市燃气业务 方面的规模和专 营优势， 并得到了股东在股权 划入和财政补助等方面的大力支持。2017 年佛 山市人民政府国有资产监督管理委员会（以下 简称“佛山市国资委”）将佛山市金融投资控股 有限公司（以下简称“佛山金控”）100%股权划 入公司，有效提升了公司资产

5、和权益规模。子 公司佛山市燃气集团股份有限公司（以下简称 “佛燃股份” ）于 2017 年 11 月在深交所上市， 进一步提升了公司的竞争力并拓展了直接融资 渠道。2018 年 4 月，子公司广东国通物流城有 限公司（以下简称“国通物流”）纳入合并范围， 其开发的广东国通外贸产业城 （以下简称“外贸 产业城”） 项目预计未来将实现较大规模的物业 销售等收入，有望成为公司新的盈利增长点。 同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”） 也关注到， 公司短期偿债压力有所上升， 公司资产质量一般等因素对公司经营和信用水 平带来的不利影响。 作为佛山市重要的公用事业运营主体，公 司持续获得股东的

6、大力支持，近年来公司在水 务、燃气等领域得到长足发展，随着佛山金控、 国通物流纳入合并范围和佛燃股份的上市，公 司的规模和竞争优势更加明显，新增业务将成 为公司营业收入增长的重要推力，公司盈利能 力有望大幅提升。 综合评估，联合资信确定将佛山市公用事 业控股有限公司主体长期信用等级由 AA+调整 为 AAA，并将“11 佛山公控债” “13 公控 MTN001”和“15 公控 MTN001”的信用等级 由 AA+调整为 AAA，评级展望为稳定。 跟踪评级报告 佛山市公用事业控股有限公司 2 优势 1 跟踪期内，佛山市经济发展良好，水务行 业政策向好，为公司提供了良好的外部发 展环境。 2 公司

7、水务和城市燃气业务在区域市场拥有 显著的规模优势和专营性，网络效应明显， 近年来业务稳定性好。 3 跟踪期内，公司在股权划转、政府补贴等 方面获得的股东支持力度加大，佛山市国 资委将佛山金控 100%股权划入公司，有效 提升了公司的资产和权益规模。 4 子公司佛燃股份在深交所上市，进一步提 升了公司的竞争力并拓展了直接融资渠 道。外贸产业城项目预计未来将实现较大 规模的物业销售等收入，有望成为公司新 的盈利增长点。 关注 1 跟踪期内，公司全部债务仍以短期债务为 主且大幅增长，短期偿债压力有所上升。 2 跟踪期内，公司资产以非流动资产为主， 流动资产中其他应收款规模大，对公司资 金形成占用，公

8、司资产质量一般。 跟踪评级报告 佛山市公用事业控股有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由佛山市公用事业控股有限公司（以下简称“该公司”）提 供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整 性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该 公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级 报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判 断，未因该公司和其他任何

9、组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后续 跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 佛山市公用事业控股有限公司 4 佛山市公用事业控股有限公司跟踪评级报告 一、 跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信”）关于佛山市 公用事业控股有限公司（以下简称“公司”或 “佛山公控”）的跟踪评级安排进行本次跟踪 评级。 二、 企业基本情况 跟踪期内，公司股东及实际控制人未发生 变化，仍为佛山市人民政府国有资产监督管理 委

10、员会（以下简称“佛山市国资委”） 。截至2018 年3月底，公司注册资本和实收资本均为16.00 亿元。 跟踪期内，公司职能定位和营业范围未发 生变化。截至 2018 年 3 月底，公司内设党委办 公室、检查审计部等 10 个职能部门。公司纳入 合并范围一级子公司 10 家， 二级子公司佛山市 燃气集团股份有限公司 （以下简称“佛燃股份”） 于 2017 年 11 月在深圳证券交易所上市，股票 代码 00291.SZ。 截至 2018 年 5 月底， 公司持有 佛燃股份 42.16%的股份。 2017 年底，公司资产总额 235.84 亿元，所 有者权益合计 93.81 亿元（其中少数股东权益

11、 28.18 亿元） ； 2017 年， 公司实现营业收入 76.85 亿元，利润总额 9.26 亿元。 2018年3月底， 公司资产总额241.99亿元， 所有者权益 94.44 亿元（其中少数股东权益 28.34 亿元） ；2018 年 13 月，公司实现营业收 入 26.15 亿元，利润总额 1.80 亿元。 公司注册地址：佛山市禅城区季华五路 22 号季华大厦；法定代表人：叶剑明。 三、 存续债券概况及募集资金使用情况 联合资信所评公司存续债券包括“11佛山 公 控 债 ” “13 公 控 MTN001” 和 “15 公 控 MTN001”，合计募集资金17.00亿元，目前债券 余额合

12、计17.00亿元（详见表1） 。跟踪期内，公 司均已按期支付存续债券利息，公司既往还本 付息情况良好。 表1 公司存续债券概况（单位：亿元） 债项简称债项简称 发行发行 金额金额 债券债券 余额余额 起息日起息日 期限期限 11 佛山公控债 8.008.00 2011/11/22 5+2 年 13 公控 MTN0015.005.00 2013/07/22 5 年 15 公控 MTN0014.004.00 2015/06/05 5 年 合合 计计 17.0017.00 - - 资料来源：联合资信整理 截至2017年底， “11佛山公控债” “13公控 MTN001”和“15公控MTN001”募集

13、资金均已 按规定用途使用完毕。 四、 行业及区域经济环境 1水务行业 水务行业主要包括自来水的生产和供应、 污 水处理及其再生利用、海水淡化处理以及其他 水的处理、利用与分配等。 （1）供水行业分析 供水总量逐年提升，供水行业平稳发展； 但我国水资源匮乏，人均水资源量与用水量不 匹配 供水总量逐年提升，供水行业平稳发展； 但我国水资源匮乏，人均水资源量与用水量不 匹配 20122016 年，我国供水总量呈现出稳步 上升的态势。 2016 年底， 我国城市供水能力达 3.03 亿立方米/日，较上年增长 2.2%；供水管 道长度 75.7 万公里，较上年底增长 6.5%，城 市用水普及率增加 0.

14、35 个百分点至 98.42%。 从大趋势来看，近几年全国城镇供水总量保持 2%3%的速度稳定增长， 我国供水设施建设已 趋近饱和，行业进入平稳发展状态。 跟踪评级报告 佛山市公用事业控股有限公司 5 图1 我国城市供水规模变动情况 资料来源：联合资信根据2016年城乡建设统计公报整理 由于我国人口基数大，人均水资源量水平 长期处于低位，2016 年底仅为 2180.50 立方米 （按 2016 年全年用水量占全年水资源总量的 18.6%，人均水资源量 406 立方米），不足世界 平均水平的三之一，受制于南北地理环境和气 候差异造成的水资源分布不均，全国约 81%的 水资源集中分布在长江流域及

15、以南地区，广大 北方和部分沿海地区水资源严重不足。2016 年 底，全年用水量 6040.2 亿立方米，占全年水资 源总量的 18.6%，人均综合用水量 438 立方米。 据统计，全国 663 个城市中，有 400 多个城市 常年供水不足，110 个城市严重缺水。华北、 西北、辽中南、山东及沿海部分城市水资源供 需矛盾尤为突出，北京、天津、宁夏、上海、 河北等 9 个省（市、自治区）人均水资源量不 足 500 立方米，属于严重缺水地区。水资源短 缺和人均水资源量与用水量不匹配一定程度上 制约我国经济和社会可持续发展，水务行业重 要性日益凸显。 自来水价格偏低，仍存在较大上调空间自来水价格偏低，仍存在较大上调空间 目前，我国用水分类包括居民生活用水和 生产经营用水（工业用水、行政事业用水、经 营服务用水）和特种行业用水三类。水价主要 有自来水费、水资源费和污水处理费构成。 从定价模式来看，水价仍然由各地物价部 门通过举行价格听证会的方式确定，但是自来 水价格正在逐步实现市场化。伴随着经济的不 断发展和供水成本的不断提升，我国自来水价 格也不断上涨。据统计，截至 2017 年底，全国 36 个大中城市，居民生活用水（自来水）价格 （第一阶梯水价） 平均为 2.29 元/吨， 其中 47% 的城市水价在 2 3 元/