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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 供给缺乏弹性，有机硅价格有望再创新高 有机硅行业专题研究 2018 年 05 月 04 日 郭荆璞 化工行业首席分析师 张燕生 行业分析师 葛韶峰 研究助理 - 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 供给缺乏弹性，有机硅价格有望再创新高 供给缺乏弹性，有机硅价格有望再创新高 2018年05月04日 需求端： 传统领域稳健增长， 新兴领域加速拓展。需求端： 传统领域稳健增长， 新兴领域加速拓展。 有机硅
2、下游应用领域广泛， 其消费量与 GDP 成明显相关关系。近年来，伴随着我国经济的发展，我国有机硅中间体表观消费量自 2008 年 的 59.3 万吨增长至 2017 年的 186.5 万吨，复合增长率达 14%。在棚改货币化的带动下，我 国房地产新开工面积有望保持稳健增长，与此同时，有机硅在新能源汽车、电子电器、消费 等新兴领域不断拓展，我们预计我国有机硅表观消费量将以 7%以上的增长率持续增长。 供给端：供需格局大幅改善，有机硅行业持续景气。供给端：供需格局大幅改善，有机硅行业持续景气。为缓解有机硅产能过剩的局面，国家提 高了有机硅行业的进入门槛，加之行业自 2009 年以来持续下行，导致近
3、几年产能增长缓慢， 随着有机硅需求的不断增长，目前行业供需格局已大幅改善。未来三年，虽然有新增产能陆 续投放，但考虑到国内有机硅中间体的表观需求量和产量仍以每年 7%和 9%的速度增加，扩 产产能对行业的冲击有限，有机硅的产能利用率仍将处于上升态势。 开工率接近极限，价格有望再度上涨。开工率接近极限，价格有望再度上涨。有机硅行业开工率自 15 年下半年开始逐渐攀升，目前 行业开工率已经接近极限。我们预计 18 年有机硅将延续 17 年旺盛的需求，而行业产能增长 则非常有限，在开工率持续高位的情况下，有机硅供给缺乏向上弹性，价格有望再创新高。 风险因素：风险因素：下游库存波动；房地产新开工面积断
4、崖式下跌；贸易战导致我国电子电器产量大 幅下滑；原材料价格波动。 本期内容提要本期内容提要: 证券研究报告 行业研究专题研究 有机硅行业 化工行业相对沪深化工行业相对沪深 300 表现表现 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 化工(申万)沪深300 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱： 张燕生 行业分析师 张燕生 行业分析师 执业编号：S150051
5、7050001 联系电话：+86 10 83326708 邮 箱： 葛韶峰 研究助理 葛韶峰 研究助理 联系电话：+86 10 83326705 邮 箱： - 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 一、有机硅用途广泛的“工业味精” 1 二、有机硅全球海外产能基本稳定，产能增长主要源自中国 5 三、有机硅中国产能过剩情况迎来缓解 . 8 （一）需求传统领域稳步增长，新兴领域加速拓展 . 8 （二）旺盛需求驱动行业迎来反转 . 15 （三）供给准入门槛提升，供需格局逐步改善 17 四、开工率目前已经接近极限，价格有望再创新高 19 （一）行业开工率接近极限，供给缺乏向上弹性 1
6、9 （二）价差改善明显，价格有望再创新高 20 五、投资建议 . 21 新安股份 22 六、风险因素 . 23 表 目 录 表 1：2016 年全球聚硅氧烷产能及分布统计（万吨/年） . 6 表 2：近年来海外有机硅装置事故 14 表 3：2018 年 4 月我国有机硅企业产能、产量和开工率统计 . 18 表 4：2018-2020 年国内有机硅单体产能扩产规划 . 19 表 5：国内有机硅上市公司情况一览表 . 21 图 目 录 图 1：有机硅分子结构 1 图 2：有机硅产品链 . 1 图 3：有机硅产品下游应用 2 图 4：有机硅产品主要应用领域 . 4 图 5：2016 年全球硅氧烷产能
7、分布 7 图 6：中国和全球聚硅氧烷产能及中国产能占比 7 图 7：进口 DMC 及国内 DMC 价格（元/吨）. 7 图 8：全球聚硅氧烷产能、产量及开工率 . 7 图 9：有机硅消费量（kg/人） （纵轴）与人均 GDP 关系（横轴） 8 图 10：我国有机硅中间体表观消费量及增速 8 图 11：我国有机硅产品结构 . 9 图 12：我国有机硅下游应用领域 . 9 图 13：我国棚户区改造住房套数及货币化安置比例 . 11 图 14：我国棚改货币化商品房销售面积及商品房总销售面积. 11 图 15：商品房销售面积增速与新开工面积增速有较强相关性. 11 图 16：18 年新开工面积小幅反弹
8、 11 图 17：新开工面积、施工房屋面积及新开工面积占施工面积的比例 12 图 18：施工房屋面积及同比增速 . 12 图 19：我国汽车产量及增速. 13 图 20：我国纯电动汽车产量及增速 13 图 21：聚硅氧烷出口量及同比增速 14 图 22：聚硅氧烷出口国家占比 . 14 图 23：我国聚硅氧烷产能利用率自 2015 年下半年起逐渐爬升 16 图 24：我国有机硅自 16 年中迎来景气周期 . 16 图 25：聚硅氧烷出口逐渐增加 . 16 图 26：除去净出口后，聚硅氧烷表观需求量呈增长态势 16 图 27：17 年有机硅产能小幅萎缩，产量显著增加 . 17 图 28：自 17
9、年起我国有机硅单体产能利用率大幅提升 . 17 图 29：2013 年至今有机硅单体企业开工率 . 19 图 30：硅产品价格以及价差. 20 图 31：主要企业有机硅板块毛利率 22 - 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 一、有机硅用途广泛的“工业味精” 化学上把凡是含有 SiC 键的化合物通称之为有机硅化合物（Silicones） ，习惯上也常把那些通过氧、硫、氮等使有机基与硅 原子相连接的化合物也当作有机硅化合物。其中，以硅氧键（SiOSi）为骨架组成的聚硅氧烷，是有机硅化合物中为 数最多、研究最深、应用最广的一类，约占总用量的 90%以上。 图图 1：有机硅分子结构：
10、有机硅分子结构 有机硅单体典型线性有机硅聚合物 资料来源：Wacker，信达证券研发中心 由于有机硅聚合物兼备了无机材料和有机材料的性能，因而具有耐高低温、抗氧化、耐辐射、介电性能好、难燃、憎水、脱 膜、温粘系数小、无毒无味以及生理惰性等优异性能。广泛运用于电子电气、建筑、化工、纺织、轻工、医疗等各行业，并 且随着有机硅产品数量和品种的持续增长，应用领域不断拓宽，形成化工新材料界独树一帜的重要产品体系，许多品种是其 他化学品无法替代而又必不可少的。 有机硅聚合产品既可以作为基础材料，又可以作为功能性材料添加入其它材料而改善其性能，素有“工业味精”之美称。 图图 2：有机硅产品链：有机硅产品链
11、- 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资料来源：信达证券研发中心 有机硅产品繁多，品种牌号多达万余种，常用的就有 4000 余种。工业生产中的有机硅产品按其用途或所处产品链的位置，大 致可分为上游产品和下游产品两大类。上游产品包括氯硅烷单体和初级聚硅氧烷中间体；下游产品则主要是以初级聚硅氧烷 中间体为原料经深加工而获得有机硅产品及制品。有机硅由于其各种可能的特性，应用非常广泛，最重要的下游是建筑行业， 占约 20%，此外有机硅还广泛应用于化工品、化妆品、汽车、塑料和电气行业，分别占约 10-16%的份额。 图图 3：有机硅产品下游应用：有机硅产品下游应用 - 请阅读最后一页免
12、责声明及信息披露 http:/ 3 20% 16% 13% 12% 10% 11% 6% 5% 7% 建筑 化工 医疗 汽车 塑料 能源/电气 纺织 造纸 其他 资料来源：Wacker Chemie AG、Steubing AG Research、信达证券研发中心 有机硅单体：主要指有机氯硅烷等合成有机硅高聚物的单体，如甲基氯硅烷、苯基氯硅烷、乙烯基氯硅烷等原料。尽管有机 硅品种繁多，但其起始生产原料仅限于为数不多的几种有机硅单体，其中占绝对量的是二甲基二氯硅烷，占整个单体总量的 90%以上。 有机硅中间体：有机硅单体通过水解（或醇解） 、裂解、环化、聚合等过程制得各种不同的有机硅中间体。有机
13、硅中间体是合 成硅橡胶、硅油、硅树脂的直接原料，包括六甲基二硅氧烷（MM） 、六甲基环三硅氧烷（D3） 、八甲基环四硅氧烷（D4） 、二 甲基环硅氧烷混合物（DMC）等线状或环状硅氧烷系列低聚物。 有机硅产品及制品：由中间体通过聚合反应，并添加各类无机填料或改性助剂制得有机硅产品。主要有硅橡胶、硅油及二次 加工品、硅树脂及硅烷偶联剂四大类。 （1）硅油）硅油 硅油通常指在室温下保持液态的线状结构的聚硅氧烷，也有把含支链结构、环状结构的液态聚硅氧烷并入硅油中。硅油中占 支配地位的是二甲基硅油，嵌入其它链基如苯基甲基硅氧链基、二苯基硅氧链基等可改善硅油的热稳定性并降低油的倾点。 硅油按其化学结构分
14、为线性硅油（包括二甲基硅油、含氢硅油、羟基硅油、苯甲基硅油）和改性硅油（包括烷基改性、聚醚 改性、含氟改性、羟基改性、高级脂肪改性、氨基改性、醇改性、末端改性等改性硅油） 。硅油的二次加工制品有乳液型及溶 液型硅油和硅脂。 硅油具有多种优异的性能，如热稳定性、电绝缘性、低表面张力和良好的润滑性、脱模性、生理惰性、在不同温度下的粘度 - 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 稳定性等，因此用途广泛。其中乳液主要用作消泡剂、脱模剂、纸张隔离剂、匀泡剂、破乳剂、纤维柔软剂、亲水性织物整 理剂等。就织物整理剂而言，就包括有机硅防水剂、防缩剂、防霉剂、染色剂、砂洗剂以及近年来出现的多功能有机硅织物 整理剂等，用这些整理剂处理的织物制作的衣服穿着舒适，具有透气、防水、防雾、挺括等特点，永久性烫平织物也是用有 机硅处理过的。 图图 4：有机硅产品主要应用领域：有机硅产品主要应用领域 应用领域硅油及其二次加工制品硅橡胶硅树脂 纺织工业 柔软整理剂、疏水剂、缝纫线润滑、纤维滑爽剂、织机 润滑、染色及乳胶配合消泡剂等 十字头涂料、涂色加工的滚筒、运动服防滑玻璃十字头、层压件的加工材料 电子电气工业 变压器油、电容器油、泡沫材料的均泡剂、仪器
