北京金隅集团股份有限公司2018第四期中期票据评级报告

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1、 金隅集团主体与 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据情况本期票据情况 金隅集团已于银行间市场交易商协会注册总额为 100 亿元的中 期票据， 分期发行， 其中第一期 （2017 年度第一期） 25 亿元已于 2017 年 10 月 12 日起息，第二期（2017 年度第二期）25 亿元已于 2017 年 11 月 7 日起息，第三期（2018 年度第二期）20 亿元已于 2018 年 6 月 7 日起息，本期为第四期（2018 年度第四期），发行金额为 15 亿 元人民币，于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司 依据发行条款的约定赎回时到期。

2、公司有权选择在本期票据第 3 个和 其后每个付息日按面值加应付利息 （包括所有递延支付的利息及其孳 息）赎回本期中期票据。本期票据面值 100 元，按面值平价发行。本 期票据采取固定利率计息， 前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建 档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。如果公司不 行使赎回权，自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差， 其中初始基准 利 率 为 簿 记 建 档 日 前5个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网 （） （或中央国债登记结算有限责任公司认可 的其他网站）公布的中债银行间固定利率国

3、债收益率曲线中，待偿期 为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）；初始利 差为票面利率与初始基准利率之间的差值。如果公司不行使赎回权， 则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利 差再加上 300 个基点， 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不 变。当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （） （或中央国债登记结算有限责任公司认可 的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期 为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）。此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300

4、 个基点确 定。 如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在 利率重置日不可得， 票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利 率加上初始利差再加上 300 个基点确定。除非发生强制付息事件，本 期中期票据的每个付息日， 公司可自行选择将当期利息以及按照本条 金隅集团主体与 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 8 款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付， 且不受到 任何递延支付利息次数的限制； 前述利息递延不构成公司未能按照约 定足额支付利息。 每笔递延利息在递延期间可按当期票面利率累计计 息。付息日前 12 个月，发生以下事件的，公司不得递延当期利息以 及按照本

5、条款已经递延的所有利息及其孳息：第一，向普通股股东分 红；第二，减少注册资本。公司有递延支付利息的情形时，直至已递 延利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为：（1）向普通股 股东分红；（2）减少注册资本。本期票据的本金和利息在破产清算 时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 15 亿元，将用于偿还公司本部存量债务。 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况主体概况与公司治理与公司治理 金隅集团的实际控制人为北京市国资委,截至 2018 年 3 月末， 公 司注册资本 106.78 亿元。 公司成立， 初始注册 资本为

6、 18.00亿 元。 原股东北 方房地产 开发有限 责任公司 将其所持 有的公司 7.60%的 股权转让 给金隅集 团，公司 注册资本 增加至 28.00亿 元。 公司在香 港联交所 实现整体 上市（证 券代码： 2009.HK ），新增 注册资本 10.73亿 元。 公司在上 海证券交 易所上市 （证券代 码： 601992.S H）。 金隅资管 拟将其持 有公司的 全部国有 股份无偿 划转至北 京国管中 心,北京 国管中心 成为公司 控股股东, 北京市国 资委为实 际控制人。 公司将中 文名称由 “北京金 隅股份有 限公司” 变更为现 名并于 2017年12 月完成名 称变更。 公司证券

7、简称由 “金隅股 份”变更 为“金隅 集团”， 证券代码 保持不变。 2005年12月 2008年7月 2009年8月 2016年10月 2018年1月 2011年3月 2017年12月 图图 1 1 公司历史沿革公司历史沿革 2017 年 11 月 20 日，唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“冀 金隅集团主体与 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 9 东水泥”）发布重大资产重组停牌公告称，因外部环境发生变化， 为尽快解决冀东水泥与公司同业竞争问题， 冀东水泥拟对原方案进行 重大调整，预计调整后的重组方案对冀东水泥仍然构成重大资产重 组。2018 年 2 月 8 日，冀东水泥发布出资组

8、建合资公司重大资产 重组暨关联交易方案称，公司拟以北京金隅水泥经贸有限公司等 10 家公司的股权，冀东水泥拟以所持有的冀东水泥滦县有限责任公 司等 20 家公司的股权及唐山冀东水泥股份有限公司唐山分公司等 2 家分公司的资产出资，双方共同组建合资公司。合资公司组建后，公 司持有合资公司 47.09%股权，冀东水泥持有合资公司 52.91%股权并 拥有合资公司控股权。同时，为有效解决冀东水泥与公司之间的同业 竞争，冀东水泥与公司签订股权托管协议，公司将持有的剩余水 泥公司股权除所有权、收益权之外的权利全部委托冀东水泥管理，包 括但不限于：股东表决权、管理者的委派权或选择权，并向冀东水泥 支付托管

9、费用；冀东水泥与公司签订关于避免同业竞争的协议， 对公司避免与冀东水泥之间发生同业竞争的相关安排进行了约定。 此 外，公司承诺自本次交易完成之日起的三年内，将上述托管的股权以 出资、出售或其他法律法规许可的方式注入合资公司或冀东水泥。截 至 2018 年 5 月 31 日，北京市国资委、香港联交所和中国证监会等机 构均对本次交易予以核准。截至本报告出具日，此次交易全部决策程 序均已履行完毕，全部应获得的批准或授权均已获得，不存在尚须履 行的决策程序及尚须获得的批准或授权。2018 年 6 月 12 日，冀东水 泥发布关于公司间接控股股东增持公司股份计划完成的公告称， 公司于2018 年5 月2

10、4日通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方 式增持了冀东水泥股份 13,475,229 股， 占冀东水泥股份总数的 1% （不 足 1%），增持后，公司及一致行动人持有冀东水泥 31%（不足 31%） 的股份。自 2018 年 5 月 29 日至 2018 年 6 月 11 日期间，公司通 过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式继续增持了冀东水泥股 份 13,475,126 股，占冀东水泥股份总数的 1%（不足 1%）；本次增 持计划实施后，公司及其一致行动人合计持有冀东水泥股份 431,207,229 股，占冀东水泥股份总数的 32%（不足 32%）。 2018 年 5 月 5 日，公司发布

11、关于收购天津市建筑材料集团（控 金隅集团主体与 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 10 股）有限公司 55%股权的公告（以下简称“公告”）称，公司 作为意向受让方， 参与了在天津产权交易中心公开挂牌的天津市建筑 材料集团（控股）有限公司（以下简称“天津建材”）55%股权转让 项目，拟以 431,536.8585 万元购买天津津诚国有资本投资运营有限 公司（以下简称“津诚资本”）持有的天津建材 55%股权。本次交易 未构成关联交易及重大资产重组， 交易实施不存在重大法律障碍且已 经金隅集团董事会审议通过，无需提交金隅集团股东大会审议；本次 收购资产的资金来源为公司自筹资金。2018 年

12、5 月 8 日，公司发布 关于收到上海证券交易所对收购天津建材股权有关事项问询函的 公告称，上海证券交易所（以下简称“上交所”）要求公司就标的 资产的历史沿革情况、评估情况及营收情况等进一步做补充披露。 2018 年 5 月 11 日，公司发布公告就上交所问询函所涉及事项进行了 回复。 2018 年 6 月 29 日，公司发布关于购买北京金隅资产经营管理 有限责任公司部分子公司股权暨关联交易的公告称，公司拟以现金 7.55 亿元向关联方北京金隅资产经营管理有限责任公司（以下简称 “金隅资产经营公司” ） 购买其所持有的北京东陶有限公司 30%股权、 东陶机器（北京）有限公司 20%股权、以及全

13、资子公司北京大成房地 产开发有限责任公司（以下简称“大成房地产”）所持有的北京市门 窗有限公司 100%股权和金隅京体（北京）体育文化有限公司 66.67% 股权。 金隅集团已于 2018 年 6 月 28 日与金隅资产经营公司和大成房 地产签署股权转让协议。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主要从事建材制造、房地产开发和物业投资管理，建材和房 地产开发是主要的收入和利润来源，20152017 年，建材和房地产 开发业务在收入中占比合计均超过 90%，在毛利润中占比合计均超过 80%。随着对冀东集团战略重组的完成，公司建材业务规模得到较大 提升，在华北地区市场占有率进一步提高，同时各业务板块

14、纵向一体 化产业链规模优势及协同效应得到增强。 未来建材和房地产开发板块 仍将是公司的主要发展板块，主业收入及利润水平将保持稳定增长。 公司建材业务板块中水泥与混凝土业务运营主体为冀东集团， 新 金隅集团主体与 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 11 型建材运行主体为北京金隅商贸有限公司和北京金隅天坛家具股份 有限公司（以下分别简称“金隅商贸”和“天坛家具”）；房地产开 发业务运营主体为北京金隅嘉业房地产开发有限公司（以下简称“金 隅嘉业”）、北京金隅大成房地产开发有限公司（以下简称“金隅大 成”），金隅嘉业和金隅大成均具有房地产开发一级资质。 （三）股权（三）股权链链 截至 2018

15、 年 3 月末，公司注册资本 106.78 亿元，控股股东北京 国管中心直接加间接合计持有公司 45.48%股权，北京市国资委为公 司实际控制人。2018 年 2 月 1 日，公司发布关于股东减持股份计 划的公告称，股东北京京国发股权投资基金（有限合伙）（以下简 称“京国发基金”）计划自公告披露 15 个交易日后的 6 个月内以集 中竞价、大宗交易等方式，减持公司股份不超过 10,575 万股。2018 年 6 月 6 日，公司发布股东减持股份进展公告称，截至 2018 年 6 月 4 日，京国发基金通过上海证券交易所以集中竞价及大宗交易 方式减持公司 62,633,202 股股份，占公司总股

16、本 0.586%。截至 2018 年 6 月 6 日，北京国管中心直接加间接合计持有公司 45.33%股权。 截至 2018 年 3 月末，公司共有全资、控股子公司 366 家，其中二级 子公司共 72 家。 公司建立了较为完善的治理结构，权力机构、决策机构、监督机 构及经营管理层之间权责明确，运作规范。 公司严格按照公司法 、 证券法、 上市公司治理准则和中国证监会、上海证券交易所、 香港联交所有关法律法规的要求，设立股东大会、董事会和监事会， 规范运作，强化内部管理，加强信息披露，确保公司经营管理有效运 行。 （四四）供应链供应链 公司水泥生产所需的主要原材料和原燃料包括石灰石、 煤炭和电 力，公司石灰石资源较为充足，对外依存度较低，煤炭采购方面和国 内大型煤炭生产企业和经贸企业保持着良好的合作关系， 此外公司通 过低温余热发电技术降低用电成本。近年来公司逐步形成以建材制 造、房地产开发以及物业管理为一体的产业链，同时随