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1、 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 1 云南省城市建设投资集团有限公司 2018 年度第六期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本；第 3 年末附设公司调整票面利率选择权及 投资者回售选择权 募集资金用途：全部用于偿还公司债务 评级时间：2018 年 5 月 21 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产 155.94 211.61 248.
2、33 175.30 资产总额(亿元) 1234.58 2038.90 2625.10 2564.75 所有者权益(亿元) 269.09 436.72 594.37 586.04 短期债务(亿元) 211.67 326.04 457.63 463.38 长期债务(亿元) 502.11 800.28 993.83 1008.49 全部债务(亿元) 713.79 1126.32 1451.46 1471.87 营业收入(亿元) 137.02 202.55 365.73 55.54 利润总额(亿元) 17.22 17.33 35.61 -13.23 EBITDA(亿元) 44.05 67.16 85.
3、79 - 经营性净现金流(亿元) 11.59 -18.40 -13.09 -46.61 营业利润率(%) 36.35 25.87 34.14 25.03 净资产收益率(%) 4.53 2.32 3.53 - 资产负债率(%) 78.18 78.58 77.36 77.15 全部债务资本化比率(%) 72.62 72.06 70.95 71.52 流动比率(%) 163.76 171.55 154.23 159.63 经营现金流动负债比(%) 2.70 -2.70 -1.52- 全部债务/EBITDA(倍) 16.20 16.77 16.92 - 注：2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师
4、 张龙景 姚 玥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 云南省城市建设投资集团有限公司（以下 简称“公司”）是云南省城市开发、旅游文化、 城市服务性项目的投资和建设及公用事业建设 的重要实体。联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信”）对公司的评级反映了其获得了 持续的外部支持，公司资产规模快速提升、收 入水平持续增长， 公司旗下子公司相继在主板、 新三板挂牌上市，拓宽了公司融资渠道，优化 了公司资本结构。同时联合资信也关注到，公 司房地产业务受行业景气度影响大、全
5、部债务 规模大幅增长、投资压力大，债务负担重等因 素对公司经营带来的不利影响。 根据云南省政府发展规划，公司项目开发 储备充裕，经营规模和盈利能力有望进一步提 升， 未来随着房地产二级开发项目的逐步建成、 医疗业务板块和旅游服务板块的持续发展，公 司收入水平有望得到提升。联合资信对公司评 级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1 公司持续获得了在资金拨付、 政府补贴等多 方面的外部支持。 2 随着公司会展类资产的并购与注入， 公司旅 游板块收入规模有望持续增长。 3 公司经营
6、活动现金流入对本期中期票据覆 盖程度好。 关注 1 公司城市开发板块中房地产行业易受宏观 政策调控影响， 房地产市场运行存在不确定 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 2 性。 且项目建设规模较大， 存在较大的去化 压力。 2 近年来， 随着公司项目建设的推进以及各业 务板块产业链的拓展， 公司对外融资需求加 强，债务规模持续上升，债务负担重，同时 公司短期债务快速增长，短期偿债压力大。 3 公司城市开发、 旅游文化板块项目投资规模 大， 项目开发周期一般较长， 公司未来现金 回款及资产变现具有不确定性。 4 公司往来款规模较大， 经营活动现金流出规 模持续增长，净现金流波动
7、大。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准 确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任
8、何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 4 云南省城市建设投资集团有限公司 2018年度第六期中期票据信用评级报告 一、主体概况 云南省城市建设投资集团有限公司（以下 简称“公司”）成立于2005年4月，为经云南省人 民政府云政复【2005】26号文批准，由云南省 投资控股集团有限公司（原云南省开发投资有 限公司）和云南省建设投资控股集团有限公司 （原云南建工集团有限公司）出资设立
9、的有限 责任公司。经过多次增资扩股后，2015年12月 依据云南省人民政府出具的关于划转部分国 家出资企业股权充实云南圣乙投资有限公司国 家资本金 （云政复201575号）批复和公司披 露的关于股权结构变动完成工商变更登记的 公告 ，云南省国有资产管理委员会（以下简称 “云南省国资委”）将其持有的公司股权中的 40%划转至云南省国有资本运营有限公司（原 云南圣乙投资有限公司）持有。截至2018年3 月底，公司注册资本41.42亿元，实收资本41.42 亿元，云南省国资委、云南省建设投资控股集 团有限公司和云南省国有资本运营有限公司分 别持股56.21%、3.79%和40.00%，公司实际控 制
10、人为云南省国资委。 公司经营范围包括：城市道路以及基础设 施的投资建设及相关产业经营；给排水及管网 投资建设及管理；城市燃气及管网投资建设及 管理；城市服务性项目（学校、医院等）的投 资及建设；全省中小城市建设；城市旧城改造 和房地产开发；城市交通（轻轨、地铁等）投 资建设；城市开发建设和基础设施其他项目的 投资建设；保险、银行业的投资；自有房屋租 赁（依法须经批准的项目，经相关部门批准后 方可开展经营活动） 。 截至2018年3月底， 公司本部设有董事会办 公室、监事会办公室、综合办公室、财务管理 中心、内控管理部、投资管理中心、金融管理 中心、资本运营部等15个职能部门（见附件1） ； 公
11、司纳入合并范围一级子公司42家；纳入合并 范围的上市公司3家， 分别为云南城投置业股份 有限公司（以下简称“城投置业”） 、云南水务投 资股份有限公司（以下简称“水务股份公司”） 以及云南一乘驾驶培训股份有限公司（以下简 称“一乘驾校”） 。 截至2017年底， 公司合并资产总额2625.10 亿元，所有者权益合计 594.37 亿元（含少数股 东权益 380.80 亿元） 。2017 年，公司实现营业 收入 365.73 亿元，利润总额 35.61 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 2564.75 亿元， 所有者权益合计 586.04 亿元 （含 少数股东权益 384.
12、25 亿元） 。2018 年 13 月， 公司实现营业收入 55.54 亿元，利润总额-13.23 亿元。 公司注册地址：昆明市高新区海源北路六 号高新招商大厦；法定代表人：许雷。 二、本期中期票据概况 公司拟发行2018年度第六期中期票据（以 下简称“本期中期票据”） ，募集资金10亿元，期 限为3+2年，采用固定利率1，每年付息一次， 本金于到期日一次性偿还， 第3年末附设公司调 整票面利率选择权及投资者回售选择权。募集 资金全部用于偿还公司债务。 本期中期票据无担保。 1在本期债券存续期的第 3 年末，公司有权决定是否上调本期中期 票据后 2 年的票面利率。公司将于本期债券第 3 个计息
13、年度付息 日前一个月披露关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的 公告。若公司未行使上调票面利率选择权，则本期中期票据后续 期限票面利率仍维持原有票面利率不变。本期债券采用单利按年 计息，不计复利，逾期不另计利息。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 5 三、宏观经济和政策环境 2017年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017年我国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元，同比实际增长6.9%，经济增速自2011 年以来首次回升。具体
14、来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017年，全国一般公共预算收入和支出分 别为17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016 年有所上升，财政赤字（3.1万
15、亿元）较2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有 所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对GDP增 长的贡献率（58.8%）较2016年小幅上升，仍 是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2万亿元，同 比增长7.2%（实际增长1.3%） ，增速较2016年 下
