《山东省商业集团有限公司2017第三期中票主体及债项评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山东省商业集团有限公司2017第三期中票主体及债项评级报告（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 中期票据信用评级报告 山东省商业集团有限公司 1 山东省商业集团有限公司 2017 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：9 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2017 年 11 月 21 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 96.27 61.35 70.54 63.64 资产总额(亿元) 632.26 707.72 836.18 838.24 所
2、有者权益合计(亿元) 120.24 142.66 146.80 150.91 短期债务(亿元) 264.68 273.59 284.59 293.44 长期债务(亿元) 36.25 88.67 152.01 124.31 全部债务(亿元) 300.92 362.27 436.61 417.75 营业总收入(亿元) 351.40 352.25 343.42 280.07 利润总额(亿元) 10.13 8.77 7.76 4.91 EBITDA(亿元) 29.63 29.07 37.51 - 经营性净现金流(亿元) 0.30 0.11 0.13 28.47 营业利润率(%) 18.02 17.29
3、 17.99 17.47 净资产收益率(%) 4.85 3.06 2.93 - 资产负债率(%) 80.98 79.84 82.44 82.00 全部债务资本化比率(%) 71.45 71.75 74.84 73.46 流动比率(%) 128.23 141.11 158.39 142.65 经营现金流负债比(%) 0.09 0.03 0.03 - 全部债务/EBITDA(倍) 10.16 12.46 11.64 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.45 1.36 1.46 - 注：1. 2017 年 19 月财务数据未经审计；2.全部债务中包括有 息长期应付款，未包括计入所有者权益的永续中期
4、票据（合计 35.67 亿元） 。 分析师 景 雪 陈 婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 山东省商业集团有限公司（以下简称“公 司” ）是山东省国资委下属的国有独资企业， 目前形成了包括商业零售、 生物制药、 房地产、 教育和传媒等在内的多元化业务格局。联合资 信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对 公司的评级反映了其在商业零售品牌知名度、 区域市场占有率、外部支持等方面的综合优势。 同时，联合资信也关注到公司零售业务受政策 和行业因素影响有所下滑
5、、房地产业务盈利能 力下滑，且存货规模大、债务负担很重以及未 来投资规模大等因素给公司经营发展带来的 不利影响。 2017 年山东省国资委将公司改建为国有 资本投资公司并对公司进行重新定位。未来随 着山东省经济的较快发展和居民消费能力增 强以及公司在区域零售行业中突出的市场地 位，公司信用基本面将得到支撑。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据不能偿还的风险很低， 安全性很高。 优势 1 公司形成了包括商业零售、生物制药、房 地产、教育、传媒等产业在内的多元化业 务格局， 有助于分散单一业务的经营风险
6、。 2 公司是山东省零售行业的龙头企业，零售 网点多，销售规模大， “银座”品牌知名度 高，区域竞争优势明显。 3 公司在生物医药领域具备技术优势，所售 骨科产品市场占有率高。 中期票据信用评级报告 山东省商业集团有限公司 2 关注 1 零售行业竞争日趋激烈，宏观经济下行、 限制“三公消费”等政策和电商兴起对公 司零售业务带来冲击。 2 受行业政策及产品结构影响，公司房地产 业务盈利水平及存货周转率下滑，且项目 区域以二、三线城市为主，去库存压力较 大。 3 公司债务规模快速增长，债务负担很重， 未来随着房地产业务的持续投资，对外融 资压力大。 4 公司短期债务规模大，资产中房地产开发 成本及
7、开发产品存货、 其他应收款占比高， 资金占用明显，短期偿债压力大。 中期票据信用评级报告 山东省商业集团有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由山东省商业集团有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的
8、内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 山东省商业集团有限公司 4 山东省商业集团有限公司 2017 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 山东省商业集团有限公司（以下简称“公 司” ）前身为山东省商业厅，经山东省人民政 府（92）鲁政函179号文批准，山东省商业厅 于1992年整体改制为山东省商业集团总公司， 2010年更为现名。200620
9、08年间，山东省人 民政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “山东省国资委” ） 、山东省财政厅多次批复对 公司进行国有资本金转入和股权增资。2011年 12月和2012年12月，根据关于修改的批复 （鲁国资规划 函【2011】170号和鲁国资规划函【2011】180 号）文件，山东省国资委以国有资本经营预算 支出为公司增资合计4.20亿元。2015年，山东 省国资委决定将公司30%股权无偿划转至山东 省社保基金理事会，股权划转于2017年5月完 成。截至2017年9月底，公司注册资本为人民 币12.20亿元1，山东省国资委为公司控股股东 和实际控制人。 目前公司已形成以现代零售业为主业，以
10、生化制药和房地产为重点行业的业务体系，产 业布局涉及教育、传媒等众多行业。公司经营 范围为：在法律法规规定的范围内对外投资与 管理。 （依法须经批准的项目，经相关部门批 准后方可开展经营活动） 截至2017年9月底，公司下设办公室、战 略管理部、投资管理部、财务管理部、人力资 源管理部、风险防控管理部等10个职能部门； 纳入合并报表范围内二级子公司22家，事业单 位6家。 截至2016年底，公司合并资产总额836.18 亿元，所有者权益合计146.80亿元（含少数股 1 截至 2017 年 3 月底公司实收资本为 22.77 亿元， 除股东直接投 资 12.20 亿元外，其余为山东省财政厅向公
11、司未持股但纳入公司 合并范围代管的事业单位的资本金拨款。 东权益49.42亿元） ；2016年公司实现营业总收 入343.42亿元，利润总额7.76亿元。 截至2017年9月底，公司合并资产总额 838.24亿元，所有者权益合计150.91亿元（含 少数股东权益50.54亿元） ；2017年19月，公 司实现营业总收入280.07亿元，利润总额4.91 亿元。 公司注册地址：山东省济南市山师东路4 号；法定代表人：王仁泉。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册中期票据额度 19 亿元， 已于 2017 年 10 月发行 2017 年度第一期中期 票据 10 亿元；本期计划发行 201
12、7 年第三期中 期票据（以下简称“本期中期票据”）2，发 行额度9亿元， 募集资金将用于偿还银行借款。 本期中期票据期限为 3 年，按年付息，到 期一次性还本付息。本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作
13、用。 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，三大产业保持稳定增 2 2017 年度第二期中期票据为单独注册的可续期中期票据 6 亿 元，截至本报告出具日，尚未发行。 中期票据信用评级报告 山东省商业集团有限公司 5 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者购进价格指数 （PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业
14、采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上， 非制造业保持较快扩张态势； 就业形势总体稳定。 2017 年上半年， 中国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好。2017 年 16 月，全国一 般公共预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和 10.35 万亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高 于收入同比增幅（9.8%）；财政赤字 9177 亿 元，为历年来同期最高水平，财政政策更加积 极。稳健中性的货币政策更加注重兼顾经济 “稳增长”与“
15、防风险”，在美元加息、经济去杠 杆等背景下，央行综合运用多种货币政策工具， 维持市场资金面的紧平衡状态。在上述政策背 景下，2017 年 16 月，中国 GDP 同比实际增 长 6.9%；西藏、重庆、贵州等中西部地区经济 发展状况良好，东北、山西等产业衰退地区经 济形势有所好转； CPI 温和上涨， PPI 和 PPIRM 涨幅有所放缓；就业水平相对稳定。 2017 年 16 月， 三大产业保持稳定增长。 农业生产形势较好。工业生产加快，结构继续 优化，企业利润快速增长；服务业仍是推动经 济增长的主要力量，但受房地产市场宏观调控 以及经济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金 融业（3.8%）实
16、际增速均明显下降。 固定资产投资增速有所放缓，但民间投资 增速明显加快。2017 年 16 月，中国固定资 产投资 28.1 万亿元，同比增长 8.6%（实际增 长 3.8%），增速略有放缓。受益于 2016 年以 来政府吸引民间投资的若干政策措施，民间投 资增速（7.2%）明显加快。随着房地产调控政 策效应的逐步显现，房地产开发投资增速 （8.5%）自 5 月以来略有放缓；基于国家财政 收入持续增长以及基础设施领域 PPP 模式发 展等因素，基础设施建设投资增速（16.9%） 仍保持在较高增长水平，但增速趋缓；受制造 业中技术改造投资的带动以及装备制造业投 资支撑作用的进一步增强，制造业投资增速 （5.5%）呈现回升态势。 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增 速。2017 年 16 月，中国社会消费品零售总 额 17.2 万亿元，同比增长 10.4%，保持平稳较 快增长。具体来看，家具类、建筑及装潢类消 费仍维持较高增长
