天津轨道交通集团有限公司主体信用评级报告

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1、 跟踪评级报告 天津轨道交通集团有限公司 1 天津轨道交通集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 债券简称 债券 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 天津轨交 MTN001 30 亿元 2021/08/23 AAA A AA 跟踪评级时间：2017 年 7 月 26 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 58.84 109.28 100.33 82.24 资产总额(亿元) 1902.73 2312.76 24

2、96.06 2502.35 所有者权益(亿元) 991.17 1085.94 1196.32 1195.58 短期债务(亿元) 84.37 91.63 158.70 54.18 长期债务(亿元) 532.78 754.80 769.57 872.87 全部债务(亿元) 617.15 846.43 928.27 927.06 营业收入(亿元) 24.19 23.79 22.49 3.49 利润总额(亿元) 4.86 4.65 4.69 -2.29 EBITDA(亿元) 7.05 8.41 8.89 - 经营性净现金流(亿元) -2.82 -1.13 5.41 -1.32 营业利润率(%) -2.

3、32 -15.30 -24.76 -74.83 净资产收益率(%) 0.41 0.37 0.37 - 资产负债率(%) 47.91 53.05 52.07 52.22 全部债务资本化比率(%) 38 .37 43.80 43.69 43.67 流动比率(%) 149.41 219.21 170.41 279.62 经营现金流动负债比（%） -1.52 -0.53 1.95 - 全部债务/EBITDA(倍) 88.49 120.24 104.42 - 注：2017 年 1 季度财务数据未经审计。 分析师 张 宁 黄海伦 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址

4、：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 天津轨道交通集团有限公司（以下简称 “轨道集团”或“公司” ）是天津市中心城区 地铁项目投资建设及运营管理、 天津市铁路项 目投资建设的唯一主体。跟踪期内，公司持续 保持在地铁投资建设、 运营管理和资源开发以 及铁路投资建设方面的专营优势， 并持续得到 天津市政府的大力支持。同时，联合资信评估 有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 也关注到， 跟踪期内， 地铁 1 号线信号系统持续改造使得 公司地铁运营营业利润率持续大额为负， 地铁 和铁路项目建设未来资本性支出大等对公司 信用水平可能带来的不

5、利影响。 虽然大规模的投资支出将增大公司资金 和债务压力， 但天津市政府对公司的支持明确， 对目前已建、 在建和已经申报立项的地铁项目 均由财政提供资金以保障项目建设的资金投 入。天津市财政实力强，有助于支撑公司整体 信用水平。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 综合评估， 联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为 AAA，评级展望为稳定，维持 “16 天津轨交 MTN001” 的信用等级为 AAA。 优势 1 天津市经济持续增长、财政收入水平快速 提高，为公司的发展创造了良好的外部环 境。 2 公司在地铁投资建设、运营管理和资源开 发以及铁路投资建设方面具有专营优势。 3 天津市政府对公司支

6、持明确，对已建、在 建和已经申报立项的地铁项目和铁路投资 均提供资金支持，并对铁路融资业务的开 展提供了资金注入等方面的支持。 关注 1 目前天津市地铁运营线路虽已初步形成规 模，但路网效应仍有待提升，单位运营成 本较高。跟踪期内，地铁 1 号线信号系统 跟踪评级报告 天津轨道交通集团有限公司 2 改造使得公司营业利润率持续为负，亏损 规模进一步扩大。 2 地铁项目建设周期长，投资规模大，伴随 着天津市轨道交通整体规划的快速推进， 公司资本支出加大，面临一定融资压力。 跟踪评级报告 天津轨道交通集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由天津轨道交通集团有限公司 （以下简称 “该

7、公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债

8、项到期兑付日有效；根据后 续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 天津轨道交通集团有限公司 4 天津轨道交通集团有限公司跟踪评级报告 一、 跟踪评级原因 根据有关法规要求， 按照联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信” ）关于天津轨 道交通集团有限公司（以下简称“公司” ）的 跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、 企业基本情况 跟踪期内， 公司控股股东和实际控制人未 发生变化， 仍为天津城市基础设施建设投资集 团有限公司（以下简称“城投集团” ）和天津 市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简 称“天津市国资委” ） （见附件 1-1） 。 跟踪期内， 公司职

9、能定位和经营范围未发 生变化，截至 2017 年 3 月底，公司本部下设 党群工作部、组织人事部、投资管理部、资产 经营部、项目前期部、安全质量部、财务中心 和运营事业部等十三个职能部门 （见附件 1-2） ， 拥有 10 家全资子公司。 截至2016年底，公司（合并）资产总额 2496.06亿元，所有者权益1196.32亿元；2016 年公司实现营业收入22.49亿元， 利润总额4.69 亿元。 截至2017年3月底，公司（合并）资产总 额2502.35亿元， 所有者权益1195.58亿元； 2017 年13月公司实现营业收入3.49亿元，利润总 额-2.29亿元。 公司注册地址：天津市西青

10、区才智道36 号；法定代表人：苗玉刚。 三、 存续期债券概况和募集资金使用情况 截至2017年3月底，联合资信所评的公司 存续期债券“16天津轨交MTN001”募集资金 已全部使用完毕，尚需偿还债券本金30.00亿 元（详见表1） ，目前该债券尚未到付息日。 表1 截至2016年底公司存续债券概况（单位：亿元） 债券简称债券简称 发行发行 金额金额 债券债券 余额余额 起息日起息日 到期兑到期兑 付日付日 16 天津轨交 MTN001 30.00 30.00 2016/08/23 2021/08/23 资料来源：联合资信整理 四、 宏观经济和政策环境 2016 年，在英国宣布脱欧、意大利修宪

11、公投失败等风险事件的影响下， 全球经济维持 了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济 环境下，我国继续推进供给侧结构性改革，全 年实际 GDP 增速为 6.7%， 经济增速下滑趋缓， 但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改 善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至 51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上， 非制造业保持较快 扩张态势；就业形

12、势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年， 全国一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年 增长 4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元， 较上年增长 6.4%；财政赤字 2.83 万亿元，实 际财政赤字率 3.8%， 为 2003 年以来的最高值， 财政政策继续加码。2016 年，央行下调人民 币存款准备金率 0.5 个百分点，并灵活运用多 种货币政策工具， 引导货币信贷及社会融资规 模合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民 币汇率贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长， 产业结构继续改 善。2016 年，我国农业生产形势基本稳

13、定； 工业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要 受益于去产能、 产业结构调整以及行业顺周期 的影响；服务业保持快速增长，第三产业增加 跟踪评级报告 天津轨道交通集团有限公司 5 值占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的 贡献率较上年继续提高， 服务业的支柱地位进 一步巩固。 固定资产投资缓中趋稳， 基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。 2016 年， 我国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年增长 8.1% （实际增长 8.8%） ， 增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相

14、继落地，我国基础 设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高 水平； 楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动 作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上 年明显提升； 受经济下行压力和实体经济不振 影响，制造业投资较上年增长 4.2%，增幅继 续回落， 成为拉低我国整体经济增速的主要原 因。 消费平稳较快增长， 对经济支撑作用增强。 2016 年， 我国社会消费品零售总额 33.23 万亿 元，较上年增长 10.4%（实际增长 9.6%） ，增 速较上年小幅回落 0.3 个百分点，最终消费支 出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%。 2016 年， 我国居民人均可支配收入 23821 元，

15、 较上年实际增长 6.3%，居民收入的稳步增长 是推动消费改善的重要原因之一。具体来看， 居住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个 人发展和享受相关的支出快速增长； 受益于楼 市回暖和汽车补贴政策的拉动， 建筑及装潢材 料、家具消费和汽车消费增幅明显；网络消费 维持较高增速。 外贸状况有所改善，结构进一步优化。 2016年， 我国进出口总值24.33万亿元人民币， 较上年下降 0.9%， 降幅比上年收窄 6.1 个百分 点；出口 13.84 万亿元，较上年下降 2.0%，其 中机电产品、 传统劳动密集型产品仍为出口主 力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备 出口额保持较高增速，外贸结构有所优

16、化；进 口 10.49 万亿元，较上年增长 0.6%，增幅转负 为正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品 进口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效 益进一步提升；贸易顺差 3.35 万亿元，较上 年减少 9.2 个百分点。总体来看，我国进出口 增速呈现稳步回升的态势。 展望 2017 年，全球经济持续复苏仍是主 流， 但美国特朗普新政对经济影响的不确定性、 欧洲极右翼势力的崛起、 英国正式开始脱欧进 程等不确定因素使得全球经济复苏面临更大 的挑战。2017 年，我国货币政策将保持稳健 中性，财政政策将更加积极有效，促进经济增 长预期目标的实现。具体来看，固定资产投资 增速将有所放缓， 其中基础设施建设投资依旧 是政府稳定经济增长的重要手段， 制造业投资 受企业盈利的改善或将有所增加， 但房地产调 控将使房地产投资增速有所回落， 拉低我国固 定资产投资增速水平；消费将保持稳定增长， 随着居民收入水平的不断提高， 服务性消费需 求将不断释