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1、 跟踪评级报告 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司 1 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司跟踪评级报告 评级结果 本次主体长期信用等级：AA 上次主体长期信用等级：AA 债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 春华水务 MTN001 5 亿元 2021-07-29 AA AA 16 春华水务 MTN002 4 亿元 2021-08-30 AA AA 16 春华水务 MTN003 6 亿元 2021-10-20 AA AA 17 春华水务 MTN001*1 3 亿元 2020-04-17 AA AA 17 春华水务 MTN002* 13 亿元 2020-07-1
2、4 AA AA 17 春华水务 MTN003* 8 亿元 2020-08-11 AA AA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 评级时间：2018 年 7 月 23 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 9.19 13.21 26.94 18.97 资产总额(亿元) 259.06 295.30 317.83 304.18 所有者权益(不含少数股东 权益) (亿元) 97.60 98.47 99.75 100.37 短期债务(亿元） 21.25 15.71 12.09 12.09 长期债务(亿元) 56.78
3、79.77 87.86 88.35 全部债务(亿元) 78.03 95.48 99.96 100.44 主营业务收入(亿元) 16.15 15.95 11.17 1.79 利润总额 (亿元) 3.20 3.31 2.11 0.47 EBITDA(亿元) 6.64 7.56 5.65 - 经营性净现金流（亿元) 5.18 3.97 17.95 -1.69 应收类款项/资产总额(%) 23.34 23.46 23.12 25.02 主营业务利润率(%) 13.18 17.86 16.97 10.93 净资产收益率(%) 3.16 3.16 2.19 - 资产负债率(%) 62.12 66.15 6
4、8.18 66.50 全部债务资本化比率(%) 44.43 49.23 50.05 50.02 流动比率(%) 155.89 176.26 220.56 242.94 经营现金流动负债比(%) 6.30 4.84 24.34 - 全部债务/EBITDA(倍) 11.76 12.64 17.70 - 注：2018 年 13 月财务数据未经审计。 分析师 王 妍 辛纯璐 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 1 标注*的债券为永续中期票据，所列到期兑付日为首次赎回权 行权日
5、。 评级观点 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公 司（以下简称“公司” ）是呼和浩特市唯一的 水务经营实体以及重要的基础设施建设投资 主体。跟踪期内，呼和浩特市政府给予公司持 续的支持，公司自身业务实现稳健经营，完整 的水务产业链让公司在水务领域保持专营优 势。同时，联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信” ）也关注到公司应收政府款项规 模仍较大，收入及盈利能力进一步下降，债务 负担较重且未来计划投资规模较大等因素给 公司信用基本面带来的不利影响。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为 AA，并维持“16 春华水务 MTN001” 、 “16 春华水务 MTN002” 、 “
6、16 春华 水务 MTN003” 、 “17 春华水务 MTN001” 、 “17 春华水务 MTN002” 、 “17 春华水务 MTN003” 的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 优势 1 跟踪期内，公司仍是呼和浩特市市区唯一 的水务业务实施主体，公司持续获得政府 项目资金和财政补贴支持。 2 公司水务产业链完整， 自身业务经营稳健， 随着城市用水量的增加，公司水务板块经 营前景良好。 关注 1 跟踪期内，公司债务规模持续增长，债务 负担较重。 2 公司应收政府款项持续扩大，对公司资金 形成占用。 3 跟踪期内，受城市基础设施业务未实现利 润影响，公司收入规模下降；同时各业务 板块毛利率
7、下滑， 公司经营业务持续亏损。 跟踪评级报告 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司（以下简 称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的 真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做
8、出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后 续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司 3 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）关于呼和浩特春 华水务开发集团有限责任公司（以下简称“公 司”或“春华水务” ）的跟踪评级安排进行本 次跟踪评级。 二、主体概况 跟踪期内，公司股东及实际控
9、制人未发生 变化，仍为呼和浩特市人民政府国有资产监督 管理委员会（以下简称“呼市国资委” ） 。截至 2018 年 3 月底， 公司注册资本和实收资本均为 8395.60 万元，呼市国资委为公司唯一股东和 实际控制人。 跟踪期内，公司职能定位和营业范围未发 生变化，截至 2018 年 3 月底，公司本部共设 董事会办公室、财务部和投融资部等 19 个部 门，公司下属共有呼和浩特市自来水公司（以 下简称“自来水公司”） 、呼和浩特托克托春 华供水有限责任公司（以下简称“托克托供水 公司”）和呼和浩特春华景致房地产开发有限 责任公司（以下简称“房地产公司”）等 22 家子公司。 截至2017 年底
10、， 公司合并资产总额317.83 亿元， 所有者权益 （不包含少数股东权益） 99.75 亿元；2017 年，公司实现主营业务收入 11.17 亿元，利润总额 2.11 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 304.18 亿元，所有者权益（不包含少数股东权 益）100.37 亿元；2018 年 13 月，公司实现主 营业务收入 1.79 亿元，利润总额 0.47 亿元。 公司住所：内蒙古呼和浩特市赛罕区新华 东街 10 号。公司法定代表人：董文煜。 三、债券概况与募集资金使用情况 截至 2018 年 3 月底，联合资信所评的公 司存续期内债券余额为 39.00 亿元（见表 1
11、） 。 跟踪期内，公司均已按期足额支付存续债券利 息，既往付息情况良好。 截至 2018 年 3 月底，上述债券募集资金 均已按募集资金用途全部使用，其中“16 春华 水务 MTN001”和“16 春华水务 MTN002”用 于偿还借款和补充流动资金的金额分别为 7.34 亿元和 1.66 亿元， 剩余 4 支债券募集资金 均用于偿还借款。 表 1 联合资信所评债券概况 （单位：亿元、年） 债券债券名称名称 发行金发行金 额额 债券债券余余 额额 起息日起息日 期期 限限 16 春华水务 MTN001 5.00 5.00 2016/7/29 5 16 春华水务 MTN002 4.00 4.00
12、 2016/8/30 5 16 春华水务 MTN003 6.00 6.00 2016/10/20 5 17 春华水务 MTN001* 3.00 3.00 2017/4/17 3+N 17 春华水务 MTN002* 13.00 13.00 2017/7/14 3+N 17 春华水务 MTN003* 8.00 8.00 2017/8/11 3+N 合合 计计 39.00 39.00 - - 注：标注*的债券为永续中期票据，所列期限N为续期数。 资料来源：联合资信整理 公司 2017 年发行的 3 支中期票据为永续 中期票据，发行条款约定在不发生公司股东分 红、减少注册资本以及上缴财政利润事件时，
13、中期票据可递延利息支付且递延利息次数不 受限制。2017 年及 2018 年 13 月，公司均未 减少注册资本且未上缴财政利润， “17 春华水 务 MTN003”或存在递延利息支付的可能。 四、行业及区域经济环境 1. 行业分析 水务行业主要包括自来水的生产和供应、 污水处理及其再生利用、海水淡化处理以及其 他水的处理、利用与分配等。 跟踪评级报告 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司 4 （1）供水行业分析 供水总量逐年提供水总量逐年提升，升，供水行业平稳发展供水行业平稳发展； 但我国水资源匮乏但我国水资源匮乏， 人均人均水资源水资源量量与与用水量用水量不不 匹配匹配 20122016 年
14、， 我国供水总量呈现出稳步 上升的态势。2016 年底，我国城市供水能力 达 3.03 亿立方米/日，较上年增长 2.2%；供水 管道长度 75.7 万公里，较上年底增长 6.5%， 城 市 用 水 普 及 率 增 加 0.35 个 百 分 点 至 98.42%。从大趋势来看，近几年全国城镇供 水总量保持 2%3%的速度稳定增长，我国供 水设施建设已趋近饱和，行业进入平稳发展 状态。 图1 我国城市供水规模变动情况 资料来源：联合资信根据2016年城乡建设统计公报整理 由于我国人口基数大，人均水资源量水平 长期处于低位，2016 年底仅为 2180.50 立方米 （按 2016 年全年用水量占
15、全年水资源总量的 18.6%，人均水资源量 406 立方米），不足世 界平均水平的三之一，受制于南北地理环境和 气候差异造成的水资源分布不均， 全国约 81% 的水资源集中分布在长江流域及以南地区，广 大北方和部分沿海地区水资源严重不足。2016 年底，全年用水量 6040.2 亿立方米，占全年水 资源总量的 18.6%，人均综合用水量 438 立方 米。据统计，全国 663 个城市中，有 400 多个 城市常年供水不足，110 个城市严重缺水。华 北、西北、辽中南、山东及沿海部分城市水资 源供需矛盾尤为突出，北京、天津、宁夏、上 海、河北等 9 个省（市、自治区）人均水资源 量不足 500
16、立方米，属于严重缺水地区。水资 源短缺和人均水资源量与用水量不匹配一定 程度上制约我国经济和社会可持续发展，水务 行业重要性日益凸显。 自来水价格偏低，仍存在自来水价格偏低，仍存在较大较大上调上调空间空间 目前，我国用水分类包括居民生活用水和 生产经营用水（工业用水、行政事业用水、经 营服务用水）和特种行业用水三类。水价主要 有自来水费、水资源费和污水处理费构成。 从定价模式来看，水价仍然由各地物价部 门通过举行价格听证会的方式确定，但是自来 水价格正在逐步实现市场化。伴随着经济的不 断发展和供水成本的不断提升，我国自来水价 格也不断上涨。据统计，截至 2018 年 4 月底， 全国 36 个大中城市，居民生活用水（自来水） 价格（第一阶梯水价）平均为 2.29 元/吨，其 中 47%的城市水价在 23 元/吨， 14%的城市水 价高于 3 元/吨
