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1、 中期票据信用评级报告 滨州城建投资集团有限公司 2 受土地市场波动影响， 应收账款规模较大， 对公司资金形成占用。公司整体流动性较 弱，资产质量一般。 2 公司基础设施建设业务收入确定和结算易 受政府审批进度影响，贸易板块经营风险 值得持续关注，保障房项目均已结算，且 土地转让收入和土地指标转让收入不具有 持续性，公司未来收入规模确认和资金回 流存在一定不确定性。 3 公司自身盈利能力弱，对政府补贴收入依 赖程度高。 4 公司经营性净现金流量持续为负，存在一 定外部融资压力。 中期票据信用评级报告 滨州城建投资集团有限公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由滨州城建投资集团有限公
2、司（以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期
3、债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 滨州城建投资集团有限公司 4 滨州城建投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 滨州城建投资集团有限公司（原滨州城 建投资经营有限公司， 以下简称“公司”） 是经 滨州市人民政府批准，于2006年3月由滨州市 土地收购储备中心出资700万元（持股70%） 和滨州市国有资产评估中心出资300万元（持 股30%）共同设立，初始注册资本1000.00万 元。后经滨州市政府相关部门批准，公司股 东经多次变更，并于2012年变更为滨州市政 府投资评审中心（以下简称“评审中心”）
4、，同 年7月，评审中心新增注册资本29000.00万元 （ 其 中 20000.00 万 元 由 资 本 公 积 转 增 ， 9000.00万元以货币投入） 。2016年4月，根据 滨滨州市财政局关于滨州城建投资集团有 限公司股权无偿划转的批复 （滨财国 【2016】 13号）文件，评审中心将持公司的全部股权 无偿划转至滨州市财金投资集团有限公司 （原滨州市经济开发投资公司，以下简称“滨 州财金集团”） 。2016年7月，根据滨州市财 政局关于同意滨州城建投资经营有限公司变 更公司名称的批复 （滨财国【2016】33号） 文件， 公司名称更为现名。 截至2017年9月底， 公司注册资本3.00
5、亿元，实收资本3.00亿元， 滨州财金集团为公司唯一股东，滨州市财政 局为公司实际控制人。 公司经营范围包括：城市建设开发投资； 城市公用设施经营；公路建设（依法须经批 准的项目，经相关部门批准后方可开展经营 活动） 。 公司本部设有综合管理部、计划财务部、 项目管理部、投资发展部4个职能部门。截至 2017年9月底，公司合并范围二级子公司共计 3家，分别为滨州恒信置业有限公司（以下简 称“滨州恒信”） 、 山东黄河三角洲实业有限公 司（原山东黄河三角洲能源有限公司，以下 简称“三角洲实业公司”） 和滨州养老产业投资 经营有限公司（以下简称“产投经营公司”）。 截至2016年底， 公司合并资产
6、总额157.65 亿元，所有者权益合计94.35亿元。2016年公 司实现营业收入92.31亿元，利润总额1.02亿 元。 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 151.01 亿元，所有者权益 94.38 亿元；2017 年 19 月，公司实现营业收入 18.37 亿元，利 润总额-0.17 亿元。 公司注册地址：滨州市黄河五路357号； 法定代表人：韩春山。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2018 年注册中期票据 10.00 亿元，本期拟发行 2018 年度第一期中期票据 5.1 亿元（以下简称“本期中期票据”） ，期限 3 年，固定利率，按年付息，到期一次还本。 本期中期票据
7、募集资金计划全部用于金融机 构借款。 三、宏观经济和政策环境 2016 年， 全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实 施积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%， 为 2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更 趋灵活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并运用多种货币政策工具，引 导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场 资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压力 边际减弱。上述政策对经济平稳增长发挥了 重要作用。2016 年，我国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增速稳中趋缓。具体来看，农业 生产形势基本稳定，工业生产企稳向好，服 中期票据信用评级报
8、告 滨州城建投资集团有限公司 5 务业保持快速增长，支柱地位进一步巩固， 三大产业结构继续改善；固定资产投资增速 略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经 理指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上， 显示制造业持续回暖；非制造业商务活动指 数全年均在 52%以上，非制造业保持较快扩 张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月，我国继续实施积极的财 政政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领 域的财政支出力度，持续
9、通过减税降费减轻 企业负担，规范地方政府发债行为的同时进 一步推动地方政府与社会资本合作。通过实 施稳健中性的货币政策维持资金面紧平衡， 促进经济积极稳妥降杠杆。在上述政策背景 下，2017 年前三季度，我国国内生产总值 （GDP）增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，经 济保持中高速增长；贵州、西藏、重庆等西 部地区维持高速增长，山西、辽宁等产能过 剩聚集区经济形势持续好转；CPI 稳中有升， PPI 和 PPIRM 保持平稳增长；就业水平相对 稳定。 2017 年 19 月，我国三大产业保持稳定 增长。农业生产形势较好；工业生产有所加 快，工业结构进一步优化，工业企业利润保 持快速增长
10、；服务业持续快速增长，第三产 业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）继续提升， 产业结构持续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制 造业投资增速加快。2017 年 19 月，我国固 定资产投资（不含农户）45.8 万亿元，同比 增长 7.5%（实际增速 2.2%） ，增速较 16 月 （8.6%）和上年同期（8.2%）均有所放缓。具 体来看，房地产调控政策加码的持续效应导 致房地产开发投资增速（8.1%）继续放缓， 但较上年同期仍有所加快，主要是政策发挥 作用的滞后性以及房地产投资项目的周期性 所致；基础建设投资增速（15.9%）较 16 月 和上年同期均有所回落，呈现一定的逆周期 特点
11、；受工业去产能持续作用影响，制造业 投资（4.2%）继续回落，但高端装备制造业 投资保持较高增速，促进了工业结构的优化。 此外，民间投资增速（6.0%）较 16 月有所 放缓，民间投资信心仍略显不足，但受到政 府简政放权、减税降费、放宽民间投融资渠 道、拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施的影 响，民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长，日常生活与升级类 消费增长较快。2017 年 19 月，我国社会消 费品零售总额 26.3 万亿元，同比增长 10.4%， 增速与 16 月和上年同期均持平。具体来看， 受商品房销售保持较快增长的拉动，与居住 有关的行业消费仍然保持较高增速；生活用
12、 品类和教育、医疗、文化娱乐等升级类消费 快速增长；网络销售继续保持高速增长态势， 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额 的比重不断提高。19 月，全国居民人均可支 配收入 19342 元，同比增长 9.1%（实际增速 7.5%） ，仍保持较快增速，居民收入的持续较 快增长是居民消费持续增长的重要利好因 素。 进出口增速有所回落，对部分一带一路 沿线国家出口保持快速增长。在世界主要经 济体持续复苏带动下，外部需求有所回暖， 加之国内经济形势稳中有进、大宗商品价格 持续反弹，共同带动了进出口的增长。2017 年 19 月，我国货物贸易进出口总值 20.3 万 亿元，同比增加 16.6%，但增速
13、较 16 月 （19.6%）有所回落，外贸进出口基数的抬高 或是造成增速回落的重要原因。出口方面， 机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主 力，部分高附加值机电产品和装备制造产品 如汽车、船舶和医疗仪器出口增幅均在 10% 以上；进口方面，铁矿砂、原油和天然气等 大宗商品进口量价齐升。 中期票据信用评级报告 滨州城建投资集团有限公司 6 展望未来，全球经济维持复苏将为我国 经济增长提供良好的外部环境，但随着美联 储缩表计划的开启和年内第三次加息的落 地，国际流动性拐点迹象显现，将从多方面 对我国经济产生影响。在此背景下，我国将 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币 政策，深入推进供给侧结构性
14、改革，促进经 济转型升级，增强经济的内生发展动力。具 体来看，在经济进入新常态的背景下，投资 整体或呈现缓中趋稳态势，但出于加快新旧 动能转换及推动经济转型升级的需要，高新 技术产业与高端装备制造业的投资有望实现 高速增长；随着居民收入的持续增长，未来 居民在房地产、汽车和耐用消费品领域的消 费潜力将继续释放，消费结构转型升级背景 下信息消费、升级类消费等领域将保持快速 增长；受主要经济体复苏形势仍存在不确定 性、贸易保护主义和逆全球化等不利因素影 响，短期内我国进出口增速或继续放缓。总 体来看，由于固定资产投资增速以及进出口 增速存在放缓的压力，我国经济增速短期内 或将继续放缓，预计 201
15、7 年全年经济增速将 在 6.8%左右，实现平稳较快增长；物价运行 仍将基本保持平稳，失业率总体保持稳定。 四、行业及区域经济环境 1. 行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居 环境、增强城市综合承载能力、提高城市运 行效率开展的基础设施建设，包括机场、地 铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设， 市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网 建设，城市供水、供电、供气、电信、污水 处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设 等领域。城市基础设施建设是国民经济可持 续发展的重要基础，对于促进国民经济及地 区经济快速健康发展、改善投资环境、强化 城市综合服务功能、加强区域交流与协作等 有着积极的作用，
16、其发展一直受到中央和地 方各级政府的高度重视。近些年，全国各地 区城市建设资金来源和渠道日益丰富，城市 基础设施建设规模不断扩大，建设水平迅速 提高，城市基础设施不断完善。 地方政府是城市基础设施建设的主要投 资者，但在可用于城市基础设施建设的财政 资金无法满足人民生活水平提升对基础设施 建设需求的情况下，地方政府基础设施建设 融资平台在中国城市基础设施建设过程中发 挥着至关重要的作用。随着关于加强地方 政府性债务管理的意见 （国发 【2014】 43 号， 以下简称“43 号文”）的颁布，城投公司 的融资职能逐渐剥离，仅作为地方政府基础 设施建设运营主体，在未来较长时间内仍将 是中国基础设施建设的重要载体。 2. 行业政策 20 世纪 90 年代末期以来， 国家为推动城 市基础设施建设领域的改革，出台了一系列 相关政策，主要着眼于确立地方政府融资平 台的城市基础设施建设投融资主体地位，支 持有条件的地方政府投融资平台通过发行债 券筹集资金等。2009 年，在宽松的平台融资 环境及 4 万亿投资刺激下
