浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司2018第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排(1)

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1、 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 1 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：3.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：采用固定利率，按年付息，到期一 次还本 募集资金用途：偿还中期票据 评级时间：2018 年 5 月 18 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 1.11 5.7315.9515.63 资产总额(亿元) 90.92 10

2、6.60128.73134.43 所有者权益(亿元) 75.07 76.3477.5578.04 短期债务（亿元） 2.76 2.144.252.74 长期债务(亿元) 2.68 15.1134.7937.12 全部债务(亿元) 5.44 17.2539.0439.86 营业收入(亿元) 6.43 6.737.642.10 利润总额(亿元) 1.26 1.271.210.49 EBITDA(亿元) 1.58 1.942.23- 经营性净现金流(亿元) -1.44 -5.41-7.72-0.04 营业利润率(%) 16.74 16.7216.8316.26 净资产收益率(%) 1.68 1.67

3、1.56- 资产负债率(%) 17.44 28.3939.7641.94 全部债务资本化比率(%) 6.75 18.4333.4833.80 流动比率(%) 2128.03 2088.091414.84 1095.84 经营现金流动负债比(%) -33.89 -107.12-85.94- 全部债务/EBITDA(倍) 3.45 8.9017.49- 注：2018 年 13 月财务数据未经审计。 分析师 竺文彬 黄海伦 王 超 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观

4、点 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公 司（以下简称“公司” ）是浏阳市重要的基础 设施建设主体，在浏阳高新技术产业开发区范 围内具有业务专营性。联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信” ）对公司的评级反映 了其所在区域经济不断增长、持续获得强有力 的外部支持方面的突出优势。同时联合资信也 关注到，存货占比较大、资产流动性较弱等因 素给公司信用水平带来的不利影响。 随着浏阳高新区逐步建设发展，公司城市 基础设施及土地平整业务不断增多，公司收入 水平有望继续增长。联合资信对公司的评级展 望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期

5、不能偿还的风险很低，安全 性很高。 优势 1 浏阳市经济持续增长，为公司发展提供了 良好的外部环境。 2 公司作为浏阳市重要的基础设施建设主 体，自成立以来获得了政府在资产划拨、 政府补贴等多方面持续的外部支持。 关注 1 公司存货占比较大，且以流动性较弱的代 建项目投入和土地资产为主，对其资产流 动性造成影响。 2 近年来公司债务规模快速增长，未来投资 额较大，公司面临一定的融资压力。 3 公司应收类款项逐年增长， 政府回款滞后。 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 2 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司（以下简 称“该公司

6、”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料 的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪

7、评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 3 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公 司（以下简称“公司” ）前身为浏阳工业新区 现代制造园投资开发有限公司，经浏阳市人民 政府 （以下简称 “浏阳市政府” ） 浏政函 【2003】 136 号文件批准，由浏阳市经济发展局于 2003 年 9 月 26 日出资设立，初始注册资本 1000.00 万元。 2004 年 3 月 22 日，经浏阳市政府浏政函 【2004】38 号文批准，公司更名为

8、现名；股东 对公司增资 14000.00 万元， 出资方式为货币资 金 2600.00 万元和土地资产 11400.00 万元。 2007 年 11 月 26 日，经浏阳市政府浏政函 【2007】284 号文批准，浏阳市经济发展局将 其持有公司的全部股权转让给浏阳制造产业 基地管理委员会（已于 2016 年 7 月更名为浏 阳高新技术产业开发区管理委员会，以下简称 “管委会”或“高新区管委会” ） 。2010 年 4 月 30 日，经浏阳市财政局浏财函【2010】46 号文批准，管委会对公司增资 5000.00 万元， 出资方式为货币资金 2400.00 万元和土地资产 2600.00 万元。

9、2014 年 12 月 23 日，经浏阳市 政府浏政函【2014】399 号文批准，管委会将 持有的公司 51%股权划转给浏阳市财政局。 截 至 2018 年 3 月底，公司注册和实收资本均为 2.00 亿元。公司实际控制人为浏阳市政府。 公司经营范围：基地内建设投资开发及管 理服务；工业建设项目的投资开发；城市建设 项目的投资开发；商贸、休闲和旅游建设项目 的投资开发；教育、文化项目的投资开发；自 来水项目建设开发；制造产业基地规划范围内 的土地整理开发（以自有资产进行投资；不得 从事吸收存款、集资收款、受托贷款、发放贷 款等国家金融监管及财政信用业务） ；为创业 企业提供创业管理服务业务；

10、科技信息咨询服 务；科技企业技术扶持服务；高新技术创业服 务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后 方可开展经营活动） 。 截至 2018 年 3 月底，公司内设行政部、 财务融资部、征拆安置部等 7 个职能部门，拥 有 3 家全资子公司。 截至 2017 年底，公司资产总额 128.73 亿 元，所有者权益 77.55 亿元；2017 年，公司实 现营业收入 7.64 亿元，利润总额 1.21 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 134.43 亿元， 所有者权益 78.04 亿元； 2018 年 13 月， 公司实现营业收入 2.10 亿元，利润总额 0.49 亿元。 公司

11、地址：浏阳市高新技术产业开发区永 阳路 1 号；法定代表人：刘铁军。 二、本期中期票据概况 公司计划于2018年注册5.90亿元中期票 据，2018年度第一期中期票据（以下简称“本 期中期票据”）计划发行3.00亿元，期限3年， 采用固定利率，按年付息，到期一次还本。本 期中期票据募集资金全部用于偿还中期票据。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017 年我国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6

12、.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 4 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17

13、.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降， 其中人民

14、币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2

15、 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间 投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地 产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地

16、方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费 品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销 售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下，外部需求较 2016 年 明显回暖，加上国内经济运行