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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 江苏高淳经济开发区开发有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】313 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：15 亿元 本期中期票据发行额：5 亿 元 本期中期票据期限： 3+2 年， 第3年末附发行人调整票面 利率选择权及投资者回售 选择权 发行目的：偿还金融机构借 款 偿还方式：到期一次还本， 按年付息 评级时间评级时间 2018 年 8 月 10 日 评级小组负责人评级小组负责人 张伟 评级小组成员评级小组成员 张青
2、源 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，近年来南京市高淳区形成了药业化工、 机械电子、新型材料、出口服装和绿色食品等支柱产业，经 济实力较强；江苏高淳经济开发区开发有限公司（以下简称 “高淳经开”或“公司”）是江苏高淳经济开发区（以下简 称“高淳经开区”）最重要的基础设施建设主体，所从事的 土地开发整理和基础设施建设业务具有较强的区域专营性； 公司在财政补贴和增资等方面得到了股东及相关各方的大 力支持。 同时，东方金诚也关注到，公司
3、在建和拟建项目投资规 模较大，面临一定的筹资压力；公司资产以流动资产为主， 但流动资产中变现能力较差的存货和其他应收款占比很高， 资产流动性较差；公司有息债务规模增长很快，负债率水平 有所提高；近年来，公司经营性净现金流逐步转为净流出状 态，且对土地开发整理和基础设施建设项目回购款、往来款 及政府财政补贴依赖较大，现金流状况较差。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。 基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障的分析和 评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA，该级 别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障， 本期中期票据 到期不能偿还的风险很低。 中期票据信用评级报告
4、 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：15 亿元 本期中期票据发行额：5 亿 元 本期中期票据期限： 3+2 年， 第3年末附发行人调整票面 利率选择权及投资者回售 选择权 发行目的：偿还金融机构借 款 偿还方式：到期一次还本， 按年付息 评级时间评级时间 2018 年 8 月 10 日 评级小组负责人评级小组负责人 张伟 评级小组成员评级小组成员 张青源 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B
5、 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20201515 年年20201616 年年20172017 年年2012018 8年年3 3月月 资产总额（亿元）107.57180.25195.48205.35 所有者权益（亿元）57.8979.5783.3683.62 全部债务（亿元）24.1354.9077.5669.16 营业收入（亿元）3.976.086.141.68 利润总额（亿元）1.512.342.320.28 EBITDA（亿元）1.672.642.51- 营业利润率（%）7.028.779.88- 净资产收益率（%）2.572.552.65- 资产负债率（
6、%）46.1955.8657.3559.28 全部债务资本化比率 （%） 29.4240.8348.2045.27 流动比率（%）366.49357.69418.44382.69 全部债务/EBITDA（倍）14.4220.7730.91- EBITDA 利息倍数（倍）0.911.500.83- EBITDA/本期中期票据 发行额（倍） 0.330.530.50- 注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表及 2018 年一季度 未经审计的合并财务报表。本期中期票据发行额按 5.00 亿元计算。 优势优势 近年来，南京市高淳区形成了药业化工、机械电子、新型 材料、出口
7、服装和绿色食品等支柱产业，经济实力较强； 公司是高淳经开区最重要的基础设施建设主体， 所从事的 土地开发整理和基础设施建设业务具有较强的区域专营 性； 公司在财政补贴和增资等方面得到了股东及相关各方的 大力支持。 关注关注 公司在建和拟建项目投资规模较大，面临一定的筹资压 力； 公司资产以流动资产为主， 但流动资产中变现能力较差的 存货和其他应收款占比很高，资产流动性较差； 公司有息债务规模增长很快，负债率水平有所提高； 近年来， 公司经营性净现金流逐步转为净流出状态， 且对 土地开发整理和基础设施建设项目回购款、 往来款及政府 财政补贴依赖较大，现金流状况较差。 中期票据信用评级报告 htt
8、p:/ 3 主体概况 江苏高淳经济开发区开发有限公司（以下简称“高淳经开”或“公司”）原名 为江苏高淳经济开发区开发总公司，是经南京市高淳区政府批准，成立于 1992 年 8 月 5 日的全民所有制企业，初始注册资本为人民币 50 万元。2018 年 7 月，公司 完成全名所有制改制，并更为现名。经过历次增资，截至 2018 年 7 月末，公司注 册资本和实收资本均为人民币 45000 万元， 南京高淳国有资产经营控股集团有限公 司 1（以下简称“高淳国资公司”）持有公司 100.00%的股权，江苏高淳经济开发区 管理委员会（以下简称“高淳经开区管委会”）作为高淳区政府的派出机构行使对 公司的
9、监督管理职能。 南京市高淳区人民政府国有资产监督管理办公室（以下简称 “高淳区国资办”）为公司实际控制人。 公司是江苏高淳经济开发区（以下简称“高淳经开区”）重要的基础设施建设 主体，主要负责高淳经开区范围内的基础设施建设和土地开发整理等业务。 截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围的子公司共 10 家，其中二级子公司 9 家（见表 1）。 表表 1 1：截至：截至 20172017 年末纳入公司合并报表范围子公司情况年末纳入公司合并报表范围子公司情况 单位：万元、% 公司全称公司全称公司简称公司简称经营范围经营范围 注册注册 资本资本 持股持股 比例比例 级次级次 高淳县新区置业有限公司
10、新区置业房地产开发、销售5000.0099.00二级 高淳县新区市政工程有限责任公司新区市政市政公用工程施工7000.0099.86二级 高淳县新区人力资源有限公司人力资源人力资源管理咨询50.0080.00二级 高淳县创富投资有限公司创富投资企业管理服务5000.00100.00二级 南京市高淳区东部新城建设发展有限 公司 东部新城市政工程58000.0060.00二级 南京紫金（高淳）科技创业特区创业 服务中心有限公司 紫金科创高新技术项目开发2000.00100.00二级 南京市高淳区滨湖建设发展有限公司滨湖建发城市建设项目规划30000.0051.00二级 高淳县新区弘业物业管理有限公
11、司弘业物业物业管理80.00100.00三级 南京市高淳区东部新农村建设发展有 限公司 新农村建发 道路工程、 土石方工 程 21000.00100.00二级 南京紫金（高淳）科技创业特别社区 建设发展有限公司 紫金建发高新技术产业投资45000.0052.22二级 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 15 亿元的中期票据，其 中 2018 年第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）拟发行额为 5 亿元。本 1 成立于 1999 年 10 月 13 日， 注册资本 35
12、.70 亿元， 由南京市高淳区人民政府国有资产监督管理办公室 100% 控股。 中期票据信用评级报告 http:/ 4 期中期票据期限为 3+2 年， 第 3 年末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选 择权。本期中期票据采用固定利率方式，按面值发行，票面金额 100 元，发行利率 根据簿记建档、集中配售结果确定。本期中期票据采用单利按年付息，不计复利， 逾期不另计息，到期一次还本。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还公司本部及下属子公司金融机构借款 （见表 2）。 表表 2 2：本期中期票据募集资金：本期中期票据募集资金拟拟偿还银行借款明细偿
13、还银行借款明细 单位：万元 借款银行借款银行借款余额借款余额拟偿还金额拟偿还金额起止日期起止日期 中国工商银行高淳支行30000.0015000.002015.12.202019.12.20 中国工商银行高淳支行117800.005000.002017.01.232032.01.31 中国工商银行高淳支行50000.0020000.002014.12.122019.12.03 中国工商银行高淳支行48000.0010000.002015.03.202020.01.08 合计合计245800.00245800.0050000.0050000.00- - 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济
14、与政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改 善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影 响响 上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元， 同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%。 工业生产平稳运行，企业利润保持快速增长。16 月全国规模以上工业增加 值累计同比
15、增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点。其中，6 月工业增加值 同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6 月。前 5 个月规 模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前 期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。 上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月 固定资产投资累计同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上 半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资增速下行至 7.3%，较上年同期大幅下滑 1
16、3.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置 面积高增带动房地产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比增长 9.7%，较上 年同期加快 1.2 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年 同期的 5.5%，主因高新制造业投资支撑作用增强，传统产业去产能力度边际减弱。 中期票据信用评级报告 http:/ 5 消费对经济增长的拉动力明显增强，服务消费增长强劲。上半年消费拉动 GDP 增长 5.3 个百分点，较上年同期提高 0.9 个百分点，主因服务消费支出加快，其中 居民人均医疗保健消费支出同比增长 19.7%。 16 月社会消费品零售总额累计同比 增长 9.4%，增速较上年同期下滑 1.0 个百分点。这一方面是因为上半年居民人均 收入增速略有放缓， 房地产市场高位运行对商品消
