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1、 短期融资券信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 1 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：5 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：偿还公司到期债务和补充营运 资金 评级时间：2018 年 7 月 11 日 财务数据 项目 项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 66.86 51.08 57.27 76.87 资产总额(亿元) 527.
2、37 567.86 658.26 710.09 所有者权益(亿元) 247.05 253.91 293.94 299.60 短期债务(亿元) 42.00 47.75 41.81 51.06 长期债务(亿元) 185.87 213.79 232.45 265.04 全部债务(亿元) 227.87 261.54 274.27 316.10 营业收入(亿元) 22.77 30.32 42.59 8.45 利润总额 (亿元) 3.17 3.55 6.65 0.67 EBITDA(亿元) 6.59 7.33 11.20 - 经营性净现金流(亿元) 9.77 11.85 11.76 3.34 营业利润率(
3、%) 16.62 15.96 12.76 10.62 净资产收益率(%) 1.10 1.17 1.70 - 资产负债率(%) 53.15 54.83 55.35 57.81 全部债务资本化比率(%) 47.98 50.74 48.27 51.34 流动比率(%) 247.99 286.94 251.62 252.06 全部债务/EBITDA(倍) 34.55 35.70 24.48 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.48 0.49 0.69 - 经营现金流动负债比(%) 11.34 13.46 9.64 - 注：1.全部债务包括其他流动负债及长期应付款中有息部分；2. 公司 2018 年一
4、季度财务报表未经审计。 分析师 张建飞 黄琪融 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司评定，株洲市城 市建设发展集团有限公司（以下简称“公司” 或“株洲城发集团” ）拟发行的 2018 年度第一 期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司 主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能 力的综合评估，联合资信认为，公司本期短期 融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先位置，区域经济和财政收入快速增长，
5、 公司面临良好的发展环境。 2 公司是株洲市本级重要的基础设施和公用 事业发展商，株洲市政府在资产和资源注 入、财政资金投入等方面给予公司大力支 持。 3 公司现金类资产和经营活动现金流入规模 较大，对本期短期融资券覆盖程度很高。 关注 1 近年来，公司债务规模持续上升，债务负 担有所加重。 2 近年来，公司投资规模保持在较高水平， 自身的收入不能满足其资金需求，对外部 融资的依赖程度较高，未来筹资压力较大。 短期融资券信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由株洲市城市建设发展集团有限公司（以 下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称
6、“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信
7、用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 3 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 株洲市城市建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“株洲城发集团”）原名株洲 市城市建设投资经营有限公司，系经株洲市人 民政府下发的株政函200322号文批准，由株 洲市国有资产监督管理委员会（以下简称“株 洲市国资委” ）出资设立，于2003年6月3日在 株洲市工商行政管理局登记注册成立，注册号 430200000000737，成立时注册资本为6.68亿 元。根据2009年9月15日株洲市国资委签发的 株国资产权200
8、937号文件，公司名称变更为 现名，并于2010年1月22日办理了工商变更登 记手续。公司历经多次国有资产整合和国有股 权划转，截至2018年3月底，公司注册资本为 40.00亿元，实收资本40.00亿元；公司实际控 制人为株洲市国有资产管理委员会（以下简称 “株洲市国资委”） 。 公司经营范围：城市基础设施的投资与建 设；项目开发与经营；土地整理；对外投资和 资本运作（需专项审批的除外） ；水务投资。 截至2018年3月底，公司下辖22家子公司； 公司本部内设综合管理部、董事会办公室兼党 群工作部、人力资源部、资本运营部兼招商合 作部、 土地经营部、 审计监察部兼法务工作部、 纪检监察部、规
9、划建设部兼技术管理部兼质量 安全部、财务资产部共9个职能部门。 截至2017年底， 公司资产总额658.26亿元， 所有者权益合计293.94亿元（其中少数股东权 益47.35亿元） 。2017年，公司实现营业收入 42.59亿元，利润总额6.65亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额710.09 亿元，所有者权益合计299.60元（其中少数股 东权益47.20亿元） 。 2018年13月公司实现营业 收入8.45亿元，利润总额0.67亿元。 公司注册地址：湖南省株洲市天元区联谊 路 86 号金城大厦 9-13 楼；法定代表人：谭跃 飞。 二、本期短期融资券概况 公司已于2017年注册20
10、.00亿元短期融资 券；本期拟发行 2018 年度第一期短期融资券 （以下简称“本期短期融资券” ）5.00 亿元， 期限 365 天，到期一次性还本付息。 本期短期融资券募集资金拟用于偿还公 司到期债务和补充营运资金。 三、主体长期信用状况 株洲市是国务院审批的长株潭“两型”社 会建设综合配套改革试验区重点发展城市之 一，近几年市域经济实力和政府财力持续增 长，城市基础设施建设不断推进，其中人均 GDP、地方财政一般预算收入及城市基础设施 建设状况在湖南省各地级市中位居前列。 公司是株洲市本级重要的城市基础设施 投建设主体和公用事业运营商，主要从事株洲 市公交、水务、城市道路、安置房等基础设
11、施 投融资建设和公共事业运营任务。近年来，株 洲市政府持续以资产和资源注入、财政资金投 入及债务本息偿还等方式支持公司的经营与 发展。近几年，公司收入规模大幅提升、但营 业利润保本微利，自身造血能力有待于进一步 改善。公司利润总额对政府补贴依赖程度较 大，自身盈利能力较弱。近年来，公司资产规 模快速增长，但公益性资产占比较高，整体公 司资产质量一般；债务规模不断上升，但考虑 到公司在株洲市平台企业中的重要地位以及 政府历年来对公司的各项支持，公司实际债务 偿还能力强。 短期融资券信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 4 未来，随着株洲市城市建设的稳步推进， 经济后续发展势头良好。公司市
12、政建安工程在 手合同金额较大，对公司未来收入形成有效支 撑，且有助于公司盈利能力的提升。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017 年，公司资产规模快速增长， 年均增长 11.72%；2017 年底，公司资产总额 658.26 亿元， 同比上升 15.92%， 主要来自在建 工程的增长。其中流动资产和非流动资产分别 占 46.65%和 53.35%，公司资产结构以非流动 资产为主。 表1 20152018年3月公司主要流动资产构成情况（单位：亿元、%） 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018
13、 年年 3 月月 科目科目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 66.6012.6350.978.9857.248.70 76.75 10.81 其他应收款 40.177.6259.6310.5092.3914.04 106.03 14.93 存货 88.6216.80113.0419.91117.3917.83 123.13 17.34 流动资产流动资产 213.6940.52252.7344.51307.0746.65 341.50 48.09 资产合计资产合计 527.37100.00567.86100.00658.26100.00
14、710.09 100.00 资料来源：根据公司财务报表整理 2017年底，公司流动资产307.07亿元，同 比上升21.50%，主要来自其他应收款的大幅增 长。 20152017年，公司货币资金波动下降，年 均复合下降7.29%。2017年底，公司货币资金 57.24亿元， 同比增长12.32%， 主要为银行存款。 公司货币资金中无受限资金。 20152017年，公司应收账款快速增长，年 均复合增长38.38%。2017年底，公司应收账款 14.43亿元，同比增长36.54%，主要系建安工程 业务应收账款快速增长所致。其中，按账龄组 合计提坏账准备的应收账款为10.92亿元，1年 以内的占91
15、.53%，12年的占6.32%，2年以上 的占2.15%。公司应收账款共计提坏账准备0.15 亿元。总体看，公司应收账款整体账龄较短， 应收账款前5名集中度较高， 考虑到公司应收账 款的主要欠款单位性质为政府部门以及事业单 位，应收账款回收风险较小。 表 2 2017 年底应收账款前五名（单位：万元、%） 单位名称单位名称 金额金额 占比占比 株洲市财政局 42360.8929.05 株洲新奥燃气有限公司 27052.54 18.55 上海城建市政工程（集团）有限公司 9232.00 6.33 株洲高科集团有限公司 8254.86 5.66 株洲市湘江建设发展集团有限公司 6208.56 4.
16、26 合计合计 93108.86 63.85 资料来源：公司审计报告 20152017年，公司预付款项快速增长，年 复合增长41.78%。2017年，公司预付款项20.50 亿元，同比上升16.65%，主要系国信建设公司 业务量增长导致预付工程款的增加所致。从账 龄看， 1年以内的占27.97%， 12年的占38.71%， 23年的占1.15%，3年以上的占32.17%。 20152017 年，公司其他应收款呈快速增 长趋势，年均复合增长 51.66%。2017 年底，公 司其他应收款账面价值 92.39 亿元，较上年底 增长 54.93%，主要系子公司清水塘投资公司所 属片区企业搬迁改造导致应收财政局往来款增 长 所 致 。其 他 应 收款 前 五 名合 计 金 额占 79.09%，集中度较高，其中应收株洲市财政局 的款项占比大，发生坏账损失的可能性小，但 回收时间存在一定不确定性。 短期融资券信用评级报告 株洲市城市建
