晋能集团有限公司主体信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 晋能集团有限公司 1 晋能集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：15 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还有息负债 评级时间：2017 年 11 月 29 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 216.35 206.69 247.34 294.51 资产总额(亿元) 2246.60 2338.76 2488.48 2575.22

2、 所有者权益(亿元) 519.15 530.19 536.22 543.09 短期债务（亿元） 412.16 461.29 595.12 269.28 长期债务(亿元) 884.47 905.96 862.47 1293.25 全部债务(亿元) 1296.63 1367.25 1457.59 1562.53 营业收入(亿元) 1929.63 770.26 710.14 737.39 利润总额 (亿元) 6.61 2.31 2.62 10.97 EBITDA(亿元) 87.58 96.28 84.09 - 经营性净现金流(亿元) 88.96 26.10 32.23 86.77 营业利润率(%)

3、6.53 10.53 11.22 12.34 净资产收益率(%) 0.09 -1.31 -0.73 - 资产负债率(%) 76.89 77.33 78.45 78.91 全部债务资本化比率(%) 71.41 72.06 73.11 74.21 流动比率(%) 92.79 84.14 72.24 112.82 全部债务/EBITDA(倍) 14.80 14.20 17.33 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.27 1.27 0.96 - 经营现金流动负债比(%) 11.31 3.02 3.27 - 注：1、2017 年前三季度财务数据未经审计；2、长期应付款中融资租 赁款计入公司长期债务；3

4、、2016 年底所有者权益包含公司发行的永 续中票 49.47 亿元，2017 年 9 月底所有者权益计入公司发行的永续中 票共计 49.50 亿元。 分析师 常启睿 王 爽 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 晋能集团有限公司（以下简称“公司”或 “晋能集团” ）由山西煤炭运销集团有限公司 和山西国际电力集团有限公司合并重组成立， 是山西省煤炭资源整合主体、 全国特大型煤炭 运销企业之一及山西省人民政府直属的国有 独资电力产业集团。联合资信评估有限公司 （

5、以下简称“联合资信” ）对公司的评级反映 了其在煤炭资源禀赋、区域电力市场地位、政 策支持、运销体系等方面的综合优势。联合资 信同时关注到煤炭行业周期性较强、 投资收益 和营业外收入等非经常性损益对利润总额影 响大，公司资本支出和安全管理压力大、债务 负担偏重等因素对其信用基本面的负面影响。 伴随着 2016 年下半年以来煤炭价格的回 升，公司煤炭相关产业盈利能力明显好转。未 来，随着自有煤炭产能释放、发电领域项目的 建成投产及煤炭价格趋于稳定， 公司综合竞争 力有望提升，进而巩固其行业地位。联合资信 对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用水平及其对本 期中期票据偿还能力的综合评估，

6、本期中期 票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1 公司近年煤炭产能快速提升，随着整合矿 井产能逐步释放，公司自产煤炭业务实现 快速发展。 2 公司煤炭运销网络覆盖山西全省，运销能 力突出，积累了丰富的上下游客户资源。 3 公司在建火电装机规模大，同时积极发展 风电、光伏发电等清洁能源项目，有利于 在未来区域电力市场竞争中获取有利地 位。 4 通过资产重组，公司煤电联营产业链初步 成型，有助于提升整体抗风险能力。 中期票据信用评级报告 晋能集团有限公司 2 5 公司经营活动现金流入量及 EBITDA 对 本期中期票据保障能力强。 关注 1 公司煤炭资源整合涉及矿井多，分散广， 地质条

7、件及生产环境多样， 存在一定安全 及管理压力。 2 投资收益和营业外收入等非经常性损益 对公司利润总额影响大。 3 公司未来投资规模较大， 债务规模快速增 长，债务负担重。 4 公司对外担保金额较大， 存在一定的或有 负债风险。 5 2017年前三季度公司电力板块盈利能力 大幅下降，经营压力大。 中期票据信用评级报告 晋能集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由晋能集团有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评

8、级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 晋能集团有限公司 4 晋能集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体

9、概况 晋能集团有限公司（以下简称“公司”或 “晋能集团” ）是经山西省人民政府批准，由 省国资委和 11 个市国资委出资，于 2013 年 2 月 25 日在原山西煤炭运销集团有限公司（以 下简称“煤销集团” ）与山西国际电力集团有 限公司（以下简称“山西国电集团” ）的基础 上合并重组成立的现代综合能源公司。截至 2017 年 9 月底，公司注册资本为 360.00 亿元。 山西省国有资本投资运营有限公司（以下简称 “山西国投” ）持有公司 64.06%股权，公司实 际控制人为山西省国有资产监督管理委员会 （以下简称“山西省国资委” ） 。 公司经营范围：投资煤炭企业；煤焦科技 开发、技术转

10、让；自有房屋租赁；能源领域投 资；提供煤炭信息咨询服务；煤层气投资；发 电、输变电工程的技术咨询；建筑材料、金属 材料（除贵稀金属） 、电力设备及相关产品的 采购和销售。 截至 2016 年底，公司合并资产总额 2488.48 亿元，所有者权益 536.22 亿元（其中 少数股东权益 131.82 亿元） ；2016 年公司实现 营业收入 710.14 亿元，利润总额 2.62 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 2575.22 亿元，所有者权益 543.09 亿元（其中 少数股东权益 133.22 亿元） ； 2017 年 19 月公 司实现营业收入 737.39 亿元，

11、利润总额 10.97 亿元。 公司注册地址： 山西省太原市开化寺街 86 号 5 层；法定代表人：王启瑞。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年注册总额为 15 亿元的中 期票据，并发行额度 15 亿元的 2018 年度第一 期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，期 限为 3 年。 本期中期票据募集资金全部用于偿还有 息负债。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实 施积极的财政政策，实际财政赤字率3.8%， 为2003年以来的最高值；稳健的货币政策更 趋灵活适度，央行下调人民币存款准备金率

12、0.5个百分点，并运用多种货币政策工具，引 导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场 资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压力 边际减弱。上述政策对经济平稳增长发挥了 重要作用。2016年，中国GDP实际增速为 6.7%，经济增速稳中趋缓。具体来看，三大 产业保持稳定增长，农业生产形势基本稳定， 工业生产企稳向好，服务业保持快速增长， 支柱地位进一步巩固，三大产业结构继续改 善；固定资产投资增速略有放缓，消费平稳 较快增长，外贸状况有所改善；全国居民消 费价格指数（CPI）实现2.0%的温和上涨，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）持续回升，均实现 转负为正；

13、制造业采购经理指数（PMI）四季 度稳步回升至51%以上，显示制造业持续回 暖；非制造业商务活动指数全年均在52%以 上，非制造业保持较快扩张态势；就业形势 总体稳定。 2017年上半年， 中国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费 减轻企业负担，同时进一步加大财政支出力 度，助力经济稳中向好。2017年16月，全 中期票据信用评级报告 晋能集团有限公司 5 国一般公共预算收入和支出分别为9.43万亿 元和10.35万亿元，支出同比增幅（15.8%）继 续高于收入同比增幅（9.8%） ；财政赤字9177 亿元，为历年来同期最高水平，财政政策更 加积极。稳健中性的货币政策更加

14、注重兼顾 经济“稳增长”与“防风险” ，在美元加息、 经济去杠杆等背景下，央行综合运用多种货 币政策工具，维持市场资金面的紧平衡状态。 在上述政策背景下， 2017年16月， 中国GDP 同比实际增长6.9%；西藏、重庆、贵州等中 西部地区经济发展状况良好，东北、山西等 产业衰退地区经济形势有所好转；CPI温和上 涨，PPI和PPIRM涨幅有所放缓；就业水平相 对稳定。 2017年16月，三大产业保持稳定增长。 农业生产形势较好。工业生产加快，结构继 续优化，企业利润快速增长；服务业仍是推 动经济增长的主要力量，但受房地产市场宏 观调控以及经济去杠杆影响，房地产业 （6.9%）和金融业（3.8

15、%）实际增速均明显 下降。 固定资产投资增速有所放缓， 但民间投资 增速明显加快。2017年16月，中国固定资 产投资28.1万亿元，同比增长8.6%（实际增长 3.8%） ，增速略有放缓。受益于2016年以来政 府吸引民间投资的若干政策措施，民间投资 增速（7.2%）明显加快。随着房地产调控政 策效应的逐步显现，房地产开发投资增速 （8.5%）自5月以来略有放缓；基于国家财政 收入持续增长以及基础设施领域PPP模式发 展等因素，基础设施建设投资增速（16.9%） 仍保持在较高增长水平，但增速趋缓；受制 造业中技术改造投资的带动以及装备制造业 投资支撑作用的进一步增强，制造业投资增 速（5.5

16、%）呈现回升态势。 居民消费稳步增长， 网络消费保持较高增 速。2017年16月，中国社会消费品零售总 额17.2万亿元，同比增长10.4%，保持平稳较 快增长。具体来看，家具类、建筑及装潢类 消费仍维持较高增长水平，但受房地产市场 调控影响，增速较上年同期明显放缓；体育 娱乐用品类、文化办公用品类以及通讯器材 类等升级类商品消费保持较高增速；汽车销 售增速明显回落。此外，2017年16月，网 络消费同比增长33.4%，继续保持高速增长态 势。 进出口快速增长， 外贸持续改善。 在全球 经济持续复苏带动外部需求回暖、国内经济 稳中向好带动进口持续增加、大宗商品价格 反弹以及相关鼓励外贸措施出台的背景下， 进出口快速增长。2017年16月，中国进出 口总值13.1万亿元，同比增加19.6%，连续6 个月实现同比正增长，实现贸易顺差1.3万亿 元，外贸形势明显改善。出口方面，机电产 品、传统劳动