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1、 2 资产注入和财政补贴大幅提高了公司资本实力及资产注入和财政补贴大幅提高了公司资本实力及业务能力。业务能力。近年兰州市人民政府 国有资产监督管理委员会（以下简称“兰州市国资委”）及兰州市交通运输局将 6 家公司股权及国有资产无偿划转至公司，大幅提高了公司的资本实力和业务能力； 此外，2015-2016 年公司分别获得财政补贴收入 9.54 亿元和 15.99 亿元，有效提升 公司营运能力。 关注：关注： 兰州市财政自给能力偏弱。兰州市财政自给能力偏弱。2016 年兰州市全市财政自给率为 50.80%，较 2014 年下 降 3.58 个百分点，财政自给能力偏弱。 公司对股权无偿划拨的子公司控
2、制能力公司对股权无偿划拨的子公司控制能力较弱较弱。 公司主营业务主要来自股权无偿划拨 的子公司，公司对其控制能力相对较弱。 公司资产流动性一般。公司资产流动性一般。公司预付款项及其他应收款等经营性应收款项账龄较长， 2015-2016 年末以道路、桥梁、河堤等公益性资产及在建工程为主的非流动资产占 总资产的比重分别为 61.91%和 57.32%，且 2016 年末账面价值 82.59 亿元的土地等 资产已用于抵押，公司资产流动性一般。 公司面临较大资金压力。公司面临较大资金压力。截至 2016 年末，公司主要在建房地产及棚户区改造项目、 基础设施项目及综合开发类项目合计尚需投资 546.78
3、 亿元，未来面临较大资金压 力。 公司经营活动现金流波动较大。公司经营活动现金流波动较大。2015 年公司收到经营性往来款规模较大，但 2016 年往来款支出较多，导致两年经营活动现金流量净额分别为 24.90 亿元和-97.95 亿 元，波动较大。 公司有息债务大幅增长，未来偿债压力较重。公司有息债务大幅增长，未来偿债压力较重。2016 年末公司有息债务 911.36 亿元， 同比增长 74.86%，EBITDA 利息保障倍数仅为 0.75，偿债能力指标表现较弱；且项 目建设资金压力仍需通过外部融资缓解，将进一步加大公司债务规模，未来公司偿 债压力较重。 公司面临一定或有负债风险。公司面临一
4、定或有负债风险。截至 2016 年末公司对外担保合计 72.65 亿元，占当 期末净资产的比重为 12.55%，且均无反担保措施，存在一定或有负债风险。 3 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产（万元） 18,549,117.27 12,315,613.06 36,926.66 所有者权益合计（万元） 5,786,784.59 4,896,848.49 10,009.07 有息债务（万元） 9,113,632.84 5,211,863.84 10,000.00 资产负债率 68.80% 60.24% 72.89% 流动比率 1.73 1
5、.53 6.15 营业收入（万元） 462,290.57 416,069.37 0.72 投资收益（万元） 20,970.29 49,199.26 0.00 营业利润（万元） -108,383.50 -33,169.43 11.60 补贴收入（万元） 159,875.50 95,352.74 0.00 利润总额（万元） 54,736.54 63,171.33 11.60 综合毛利率 10.94% 8.48% 100.00% EBITDA（万元） 202,526.73 146,587.45 68.84 EBITDA 利息保障倍数 0.75 0.61 1.31 经营活动现金流净额（万元） -979
6、,503.89 249,047.29 -68.60 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理 4 一、主体概况一、主体概况 公司系经兰州市人民政府批准于2013年12月由兰州市国资委出资设立的国有独资企 业，初始注册资本为5亿元，实收资本1亿元，2015年补足剩余资本金。截至2017年6月末， 公司注册资本及实收资本均为5亿元，兰州市国资委持有公司100%股权，为公司控股股东 及实际控制人。 图图1 截至截至2017年年6月月30日公司股权结构图日公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司主要承担兰州市重点项目的投资、融资，国有股权（资产）的经营管理等工作。 2015年以来公司通
7、过投资设立或股权划转等方式新增子公司 （如表1） 并纳入合并报表范围， 公司主营业务涵盖燃气供应、房地产开发、城市基础设施及综合开发项目建设，公交运营、 供水、中成药产销等。截至2016年末公司纳入合并报表范围的子公司共15家。 表表 1 截至截至 2016 年年 12 月月 31 日纳入合并范围的子公司（单位：万元）日纳入合并范围的子公司（单位：万元） 公司名称公司名称 注册资本注册资本 持股比例持股比例 主营业务主营业务 取取得方式得方式 兰州水务建设管理有限公司 10,000 100% 水务项目建设 投资设立 兰州科技发展有限公司 5,000 100% 科技投资运营 投资设立 兰州农业发
8、展有限公司 10,000 100% 农业项目投资 划拨 兰州国资投资（控股）建设集团有限公司 200,000 100% 国资经营管理 划拨 兰州市城市发展投资有限公司 220,057 100% 国资经营管理 划拨 兰州工业发展建设有限公司 10,000 100% 工业项目投资 划拨 兰州能源投资有限公司 10,000 100% 能源项目投资 划拨 兰州交通发展建设集团有限公司 60,000 100% 交通项目投资 划拨 兰州三益建业有限责任公司 1,415.43 92.75% 房地产开发 划拨购买 兰州文化旅游产业发展有限公司 4,000.00 100% 文化产业 投资设立 兰州三维大数据标准
9、化研究院 500.00 100% 公共信息化管理 划拨 兰州市轨道交通有限公司 50,000.00 100% 轨道交通 划拨 兰州兰投担保有限公司 2,000.00 100% 担保业务 投资设立 兰州农村产权交易中心有限公司 1,000.00 33.33% 农产品销售 投资设立 兰州合德资产经营有限公司 5,000.00 100% 租赁及商业服务 投资设立 兰州市国资委 兰州投资（控股）有限公司 100% 5 资料来源：公司提供 截至2016年12月31日，公司资产总额为1,854.91亿元，所有者权益为578.68亿元，资产 负债率为68.80%；2016年度，公司实现营业收入46.23亿元
10、，利润总额5.47亿元，经营活动 现金净流出97.95亿元。 二、二、区域经济与财政区域经济与财政 兰州市经济保持较快增长，但其增速受第二产业兰州市经济保持较快增长，但其增速受第二产业发展速度明显放缓影响持续下降发展速度明显放缓影响持续下降 兰州市是甘肃省省会，甘肃省的政治、文化、经济和科教中心，西北地区的第二大城 市，现辖城关、七里河、西固、安宁、红古 5 个区和永登、榆中、皋兰 3 个县以及国家级 兰州新区、高新技术开发区和经济技术开发区，市域总面积 1.31 万平方公里。兰州市是大 西北的交通通信枢纽，全国 9 大综合性交通枢纽之一，12 个主干交通枢纽之一，铁道部规 划的十大区域性客运
11、中心之一，大西北铁路、公路、航空的综合交通枢纽和物流中心。兰 州市是西陇海兰新经济带支点，新亚欧大陆桥中国段五大中心城市之一，中国东中部地区 联系西部地区的桥梁和纽带，陇海线、兰新线、青兰线、包兰线四大铁路干线交汇于此， 西北地区第二大的货运站和新亚欧大陆桥上重要的集配箱转运中心，具有“座中四连”的 独特位置，辐射甘、宁、青等省区。 依托优越的交通区位优势，近年兰州市经济保持快速增长。2016年兰州市地区生产总 值为2,264.23亿元，同比增长8.3%，较2014年下降2.1个百分点，增速逐年放缓。从三次产 业结构来看，近年兰州市第三产业发展较快，对当地经济发展的贡献日益提高。2016年兰
12、州市第三产业实现增加值1,413.78亿元，同比增长10.9%，增加值及其增速均居三次产业首 位；兰州市第二产业发展速度明显放缓，2016年实现增加值790.09亿元，同比增长4.3%， 较2014年下降4.8个百分点。兰州市三次产业结构由2014年的2.80：43.34：53.86调整为2016 年的2.67： 34.89： 62.44， 第三产业对经济增长的贡献作用持续提升。 按常住人口计算， 2016 年兰州市人均生产总值61,207元，比上年增长7.7%，是当年全国人均生产总值的113.39%。 表表 2 2014-2016 年兰州市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）年兰州市主要
13、经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 项目项目 2016年年 2015年年 2014年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（GDP） 2,264.23 8.3% 2,095.99 9.1% 1,913.50 10.4% 第一产业增加值 60.36 6.0% 56.22 5.9% 53.60 6.3% 第二产业增加值 790.09 4.3% 782.65 6.8% 829.20 9.1% 第三产业增加值 1,413.78 10.9% 1,257.11 11.2% 1,030.70 11.8% 固定资产投资 1,990.95 10.4% 1,80
14、3.75 12.0% 1,610.68 22.3% 6 社会消费品零售总额 1,263.35 9.7% 1,152.15 9.0% 944.86 12.7% 进出口总额 - - 315.07 6.0% 45.60 12.2% 存款余额 8,707.76 9.6% 7,945.82 19.2% 6,639.67 20.2% 贷款余额 8,663.00 19.9% 7,227.96 21.8% 5,932.48 25.8% 人均GDP（元） 61,207 56,972 52,378 人均GDP/全国人均GDP 113.39% 115.44% 110.96% 注： 2014 年进出口总额单位为亿美元
15、；2016 年未公开披露进出口总额； 资料来源：2014-2016 年兰州市国民经济与社会发展统计公报，鹏元整理 工业方面，近年兰州市工业增加值持续增长，但增速大幅回落。2016年兰州市完成工 业增加值526.83亿元，同比增长2.8%，增速较2014年下降5.4个百分点。近年兰州市固定资 产投资虽保持快速增长，但增速下降明显。2016年兰州市完成固定资产投资1,990.95亿元， 同比增长10.4%，增速较2014年下降11.9个百分点，主要系三次产业发展速度均下降所致； 其中，第三产业完成固定资产投资1,508.08亿元，同比增长8.9%，增速较2014年下降16.4个 百分点。消费方面，
16、兰州市社会消费品零售总额持续增长，2016年完成社会消费品零售总 额1,263.35亿元， 同比增长9.6%。 兰州市社会消费品零售总额增速存在一定波动， 主要系2015 年石油及制品类零售额下降所致，2015年兰州市石油及制品类零售额114.33亿元，同比下 降22.3%。 整体而言，兰州市经济仍保持快速增长，但受第二产业发展速度明显放缓影响，当地 经济增速持续下降。 兰州市财政实力较为雄厚且不断增强，但财政自给能力偏弱兰州市财政实力较为雄厚且不断增强，但财政自给能力偏弱 近年兰州市财政实力持续增强，2016年兰州市地方综合财力为530.51亿元，2014-2016 年复合增长率为18.89%，整体财政实力较为雄厚。从兰州市地方综合财力构成来看，2016 年兰州市公共财政收入、上级补助收入和政府性基金收入占比分别为40.62%、33.71%和 25.26%。 随着经济的快速发展，兰州市公共财政收入持续增长，2016年兰州市实现公共财政收 入215.48亿元，2014-20
