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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大
2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况发债情况 本期融资券概况本期融资券概况 威高集团已在银行间市场交
3、易商协会注册总额为20亿元的短期融 资券，分期发行，本期为第一期（2018 年第一期） ，发行金额为 10 亿 元人民币，发行期限为 365 天。融资券面值 100 元，采取集中簿记建 档、集中配售发行方式，到期日一次还本付息。本期短期融资券无担 保。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将全部用于偿还公司本部银行借款， 优化债务结构。 发债主体信用发债主体信用 公司前身是成立于 1988 年 9 月的威海国营医疗器械厂一分厂， 以 生产一次性使用无菌输液器等产品为主导。1992 年，公司更名为山东 威海医用高分子制品总厂，下设 6 个分厂，成为具有一次性使用无菌 输液器、注射器
4、、输血器、血袋、PVC 粒料、卫生巾、床垫及婴儿尿裤 等各种医用材料和卫生材料产销能力的企业。1998 年 8 月，公司改制 为威海市医用高分子有限公司；2004 年 6 月，公司更名为现名，注册 资本为 1.22 亿元。2014 年 12 月，经股东会同意，威海威高国际医疗 投资控股有限公司（以下简称“威高控股” ）向公司注资 10.78 亿元， 原6名自然人股东出资额不变， 公司注册资本由1.22亿元增加至12.00 亿元，股权结构变更为威高控股占比 89.82%、陈学利占比 5.80%、张 华威占比 1.83%、 周淑华占比 1.02%、 陈林占比 0.81%、 王毅占比 0.41%、
5、苗延国占比 0.31%。 截至 2017 年 9 月末， 公司的控股股东为威高控股， 陈学利持有威高控股 61.87%的股份，为公司实际控制人。 公司主营业务包括一次性医用制品、骨科和血液净化器械及耗材 等医疗器械和大输液等药品的生产销售业务以及房地产开发业务等。 公司在“2016 年中国企业 500 强”中排名第 445 位，在“2016 年中国 制造企业 500 强”中排名 224 位。截至 2017 年 9 月末，公司合并范围 内共有子公司 149 家，其中山东威高集团医用高分子制品股份有限公 司（以下简称“威高股份” ）是公司发起设立的股份公司，在港交所上 市（1066.HK） ，是公
6、司的核心子公司之一，公司对威高股份的持股比 例为 47.76%。 根据公司提供的企业信用报告 ，截至 2017 年 11 月 22 日，公 司本部有 5 笔已结清不良贷款信息、19 笔已结清关注类贷款信息，根 据中国农业银行股份有限公司威海分行及威海高技术产业开发区支行 分别出具的说明，5 笔已结清不良贷款产生于 19981999 年，19 笔已 短期融资券债项信用评级报告 4 结清关注类贷款信息产生于 2005 年，以上均由银行系统原因造成。截 至本报告出具日， 公司在债券市场公开发行的债务融资工具均未到期， 未到期债务融资工具均按时付息。 2016 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进
7、、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。根据国家统计局 初步核算数据，2016 年，我国实现国内生产总值 744,127 亿元，同比 增长 6.7%，增速同比下降 0.2 个百分点。2016 年，央行在继续稳健货 币政策的基础上，加强对供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构 性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发 展。2017 年 10 月，中国共产党第十九次全国代表大会在北京举行，会 议明确了“中国特色社会主义进入了新时代，这是我国发展新的历史 方位” ，同时基于对“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的 发展之间的矛盾”这一我国当前社会主要矛盾
8、的判断，提出了“把提 高供给体系质量作为主攻方向、加快建设创新型国家、实施乡村振兴 战略、实施区域协调发展战略以及加快完善社会主义市场经济”的具 体解决措施，这意味着我国政府的工作重心由过往的稳增长转变为优 化经济结构、转换增长动力。总的来看，我国经济正处在调结构、转 方式的关键阶段。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜 力。山东省位于我国东部沿海、黄河下游，境域包括半岛和内陆两部 分，依托良好的区位优势和政策支持，保持了较高的经济发展速度， 经济实力很强，经济总量位居全国前列。山东是经济大省，也是医药 大省，医药产业的销售收入一直位居国内前列，对全省经济增长的贡 献度稳步提升。201
9、4 年以来，以原料药、化学创新药等为重点领域， 开发了一批技术含量高、市场急需的重点项目，建设了创新药物孵化 基地和综合性新药开发技术大平台。山东省在山东医药产业转型升 级实施方案 中提出医疗器械产业到 2020 年业务销售突破 630 亿元人 民币的目标，并以威高集团、新华医疗、山东淄博山川（医用器材） 集团、山东中保康医疗器具有限公司、山东百多安医疗器械有限公司 等企业为骨干，打造新型医疗器械产业，为医疗器械企业的发展提供 机遇。 公司主要从事各类一次性医用制品、器械耗材、药品、大输液等 医疗保健产品生产销售及房地产开发业务。2014 年以来，医疗保健业 务是公司营业收入和毛利润的主要来源
10、，对收入和毛利润的贡献度均 保持在 85%以上。 20142016 年， 公司经营规模不断扩大， 收入和毛利润逐年增长。 从业务板块看，医疗保健业务收入和毛利润保持逐年增长，其中 2016 年分别为 137.94 亿元和 73.12 亿元，同比分别增长 12.09%和 8.77%； 各细分板块收入均保持增长，其中，医用制品及药品、大输液在收入 和毛利润中占比较高；骨科、血液净化器械及耗材现阶段占比较小， 但业务规模扩张较快，收入同比分别增长 22.01%和 17.15%，毛利润同 比分别增长 24.64%和 28.47%； 随着公司牙种植体系统产品等发展成熟 短期融资券债项信用评级报告 5 以
11、及新产品陆续投入市场，其他医用制品 1收入和毛利润均逐年增长， 2016 年，其他医用制品收入和毛利润同比分别增长 18.69%和 3.69%， 对收入的贡献度有所提高。20142016 年，房地产业务收入和毛利润 逐年减少，其中 2016 年同比分别下降 47.96%和 49.45%，主要是当期 结算的项目仅有“威高花园” 、 “林海公寓”和“万和花园” ，且“威高 花园”处于尾盘销售、结转规模较小所致。2016 年，其他业务收入和 毛利润同比分别大幅增长 75.95%和 133.33%，主要是餐饮及门窗装饰 业务迅速扩张所致。 20142016 年，公司毛利率小幅波动，其中，公司医疗保健业
12、务 毛利率小幅波动；受主要设备和原材料的采购成本逐年下降影响，医 用制品和血液净化器械及耗材板块毛利率逐年小幅增长；药品、大输 液产品大部分为医用制品、血液净化器械及耗材互补及配套产品，毛 利率较为稳定；骨科器械及耗材业务毛利率逐年小幅波动；其他医用 制品毛利率有所波动。房地产开发业务毛利率有所波动，2015 年，由 于公司调整了产品结构， 当期结转的高附加值的别墅等产品占比增大， 致使房地产业务毛利率大幅提高；2016 年房地产开发业务毛利率小幅 下降。其他业务逐渐步入稳定发展阶段，随着投入减少，2016 年毛利 率同比提高 8.81 个百分点。 经过多年的积累，公司已形成丰富的产品线组合，
13、包括 30 多个产 品系列、400 多个品种、6 万余个规模，是品种齐全、安全可靠的医疗 系统解决方案供应商之一，在多个细分领域具有较高的市场占有率。 同时公司建立了与战略规划相适应的科研体系，拥有多项自主知识产 权， 截至 2017 年 9 月末， 公司拥有发明专利 705 项， 其中发明专利 100 项，实用新型专利 530 项，外观设计 75 项,研发实力较强，能够不断 推出符合市场需求的材料和产品，增强公司可持续发展能力。公司采 用直销模式销售医用制品，能够更快地应对终端产需求的变化，积累 了稳定和优质的客户资源，同时公司还是全国首家获批建设独立血液 净化中心的民营企业，已形成了血液净
14、化全产业链，具有较大的发展 潜力。公司房地产开发业务主要由威海威高房地产开发有限公司以及 威海万通置业有限公司负责运营，项目集中于威海地区，具有房地产 开发二级资质。威高地产主要经营业态包括住宅、商业地产、旅游地 产及养老地产等，其中住宅产品结构丰富，分为普通多层、小高层、 高层、公寓、花园洋房以及别墅。公司营业收入和利润逐年增长，毛 利率处于较高水平，综合盈利能力较强。 综合分析，大公对威高集团 2018 年度企业信用等级评定为 AA+AA+。 预计未来 12 年，公司主营业务将保持平稳增长，有望实现盈利 的进一步提升。因此，大公对威高集团的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期
15、融资券发行信用风险的基础，本部分观点详注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见威高集团有限公司见威高集团有限公司 2012018 8 年度企业信用评级报告 。年度企业信用评级报告 。 1 其他医用制品主要包括输血设备、压力延长管、营养袋、负压引流套装、吻合器等。 短期融资券债项信用评级报告 6 资本结构资本结构 20142014 年年以来，以来，公司负债规模逐年增长，构成以流动负债为主；公司负债规模逐年增长，构成以流动负债为主；公公 司有息债务占总负债比重较高，且以短期有息债务为主，债务结构司有息债务占总负债比重较高，且以短期有息债务为主，债务结构不不 合理合
16、理；公司未分配利润和少数股东权益占所有者权益比重较高，对资；公司未分配利润和少数股东权益占所有者权益比重较高，对资 本结构的稳定性产生一定影响本结构的稳定性产生一定影响 20142016 年末，公司负债规模逐年增长，以流动负债为主，但 流动负债占比呈下降趋势。截至 2017 年 9 月末，公司总负债 182.96 亿元，其中流动负债 130.56 亿元，占总负债的比重为 71.36%。 128.41 126.54 110.74 130.56 9.23 21.16 49.61 52.40 0 20 40 60 80 100 0 40 80 120 160 200 2014年末2015年末2016年末2017年9月末 %亿元 流动负债合计非流动负债合计流动负债占比 图图 1 20141 201420162016 年末及年末及 20172017 年年 9 9 月末公司负债构成月末公司负债构成 公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款和应付票 据等构成。20142016 年末，公
