厦门钨业股份有限公司2018度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 1 厦门钨业股份有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：5 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：补充营运资金和偿还银行贷款 评级时间：2018 年 3 月 5 日 财务数据 项目项目 2014年年 2015年年 2016年年 17 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 14.64 8.37 15.10 19.98 资产总额(亿元) 173.18 159.87 155.00 174.28 所有者

2、权益(亿元) 90.91 82.35 81.17 84.06 短期债务（亿元） 30.55 42.65 33.93 46.37 长期债务(亿元) 8.83 15.71 19.74 19.35 全部债务(亿元) 39.38 58.36 53.67 65.72 营业收入(亿元) 101.43 77.55 85.28 61.81 利润总额 (亿元) 13.31 -5.38 4.25 7.62 EBITDA(亿元) 21.17 2.96 12.40 - 经营性净现金流(亿元) -0.44 -12.63 12.06 -7.77 营业利润率(%) 24.49 13.05 17.53 23.74 净资产收益

3、率(%) 10.27 -7.01 3.68 - 资产负债率(%) 47.50 48.49 47.63 51.76 全部债务资本化比率 (%) 30.22 41.48 39.80 43.88 流动比率(%) 131.84 130.41 143.98 135.57 全部债务/EBITDA(倍) 1.86 19.69 4.33 - EBITDA 利息倍数(倍) 6.31 0.95 5.64 - 经营现金流动负债比 (%) -0.62 -21.54 23.78 - 注：1. 2017 年半年报财务数据未经审计； 2.长期应付款计入长期 债务；其他流动负债中的超短期融资券计入短期债务。 分析师 潘云峰

4、杨 栋 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街甲 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对厦门钨业股份有限公司（以下简称 “公司”）的评级，反映了其作为世界大型钨 冶炼企业以及国家六大稀土集团之一，具备丰 富的钨资源储量，是福建省稀土整合平台，得 到了控股股东在资源获取和精矿采购方面较大 的支持；公司硬质合金和钨钼深加工项目及产 品得到进一步延伸发展。同时，联合资信也关 注到目前公司稀土原料价格大幅震荡、新能源 材料行业竞争激烈、房地产业务盈利能力下滑

5、等因素给公司经营及信用水平带来的不利影 响。 考虑到公司在钨钼制品行业较高的原料自 给率及完整的产业链，公司钨钼制品业务有优 于同行的成本控制及价格传导能力，伴随着部 分钨钼产品价格回暖的趋势，公司钨钼业务盈 利能力有望增强；随着公司进一步向钨钼制品 产业链下游延伸以及拓展能源新材料业务，公 司有望保持良好的抗风险能力，联合资信对公 司的评级展望为稳定。 公司经营性现金流入量对本期中期票据覆 盖能力较强，基于对公司主体长期信用以及本 期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低，安全性很高。 优势 1. 公司钨钼产业具有从矿山采选、冶炼、粗 加工到精加

6、工的完整产业链，整体抗风险 能力较强；公司技术水平行业领先，拥有 国家级技术研发中心，研发能力强。 2. 公司是国务院、工信部确定的全国六大稀 土企业集团组建单位之一，是福建省稀土 资源整合平台企业；公司控股股东福建稀 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 2 土集团在资源获取和精矿采购方面给予了 公司较高程度的保障。 3. 2016年以来，钨钼行业景气度有所企稳， 价格有所回升，公司钨钼业务板块盈利能 力有所提升。 4. 公司财务杠杆良好，债务负担较轻。 5. 公司经营性现金流入量对本期中期票据覆 盖能力较强。 关注 1. 近几年，公司房地产板块收入规模持续下 降，受国家房地产政策影响

7、，公司房地产 业务收入在未来存在一定的不确定性。 2. 钨钼、稀土等市场价格波动，对公司盈利 水平影响大。 3. 公司经营活动现金流净额波动较大。 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由厦门钨业股份有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这 些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关 联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证所出具的评级报告遵循

8、了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 4 厦门钨业股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、 主体概况 厦门钨业股份有限公司（以下简称“公司” 或“厦门钨业” ）是于 1997 年 12 月 22 日经福 建省人民政府闽政体股1997 48

9、号文批准，由 福建省冶金工业总公司（现变更为：福建省冶 金（控股）有限责任公司）作为主要发起人， 在对福建省厦门钨品厂进行整体改制的基础 上，以发起设立方式设立的外商投资股份有限 公司。2000 年 4 月，公司以 1999 年 12 月 31 日为基准日，依照产品系列，以派生分立方式 分立为厦门钨业股份有限公司（存续公司，即 公司）和厦门三虹钨钼股份有限公司（新设公 司，以下简称“厦门三虹” ） 。 2002 年 11 月 7 日公司在上海证券交易所 上市（证券代码 600549SH） ，发行后公司股本 总额 12000.00 万元。自成立之日起，公司历经 数次股权转让， 公司股本总额为 6

10、8198.00 万元， 第一大股东为国有独资公司福建省冶金 （控股） 有限责任公司（以下简称“福建冶金”） ，持股 33.60%。 2012 年 12 月 19 日，经国务院国有资产监 督管理部门批准（国资产权2012912 号） ，以 及中国证券监督管理委员会审核无异议、同意 豁免福建稀土集团的要约收购义务的批复（证 监许可20121546 号） ， 中国证券登记结算有限 责任公司上海分公司出具过户登记确认书 ， 确认福建冶金所持有的厦门钨业 229176948 股 （占厦门钨业总股本 33.60%）已过户至福建省 稀有稀土（集团）有限公司（以下简称“福建 稀土集团” ，其为福建冶金控股子公

11、司） 。本次 股权划转完成后，福建冶金不再直接持有公司 股份，福建稀土集团（加上 2012 年 12 月 4 日 通过上交所交易系统增持公司 1194776 股）直 接持有公司230371724股， 持股比例为33.78%， 成为公司的第一大股东。 2014 年 10 月，公司以 19.98 元/股向福建 省稀有稀土（集团）有限公司、前海开源基金 管理有限公司、福建省投资开发集团有限责任 公司等 9 家机构定向增发 15000 万 A 股，公司 股本变更为 83198 万元。此次非公开发行后， 福建稀土集团持有公司 32.82%股权，仍为公司 第一大股东。 福建省国资委拥有福建冶金 100%

12、股权，为公司实际控制人。公司 2014 年度股东 大会审议通过 2014 年度利润分配方案， 向全体 股东每 10 股派发现金红利 2 元，每 10 股转增 3 股，资本公积转增后，公司注册资本增至 108157.40 万元。 2017 年 6 月 13 日公司召开 2016 年年度股 东大会，审议并通过厦门钨业股份有限公司 2017 年限制性股票激励计划（草案）及其摘要 的议案 。2017 年 7 月 10 日，公司召开第七届 董事会第十九次会议，审议通过关于调整限 制性股票激励计划相关事项的议案 、 关于首 次向激励对象授予限制性股票的议案 。 本激励 计划拟定的激励对象为 91 人， 授

13、予的限制性股 票数量为 505.47 万股，占本激励计划草案公告 时公司股本总额 108157.40 万股的 0.47%。 截至 2017 年 7 月 27 日，本次限制性股票激励计划 首次授予登记的限制性股票已完成股份登记， 变更后的注册资本为人民币 1086628700.00 元，累计实收资本人民币 1086628700.00 元。 公司在 2017 年 12 月 1 日召开第七届董事 会第二十三次会议，审议通过关于向激励对 象授予预留部分限制性股票的议案 ， 根据公司 2017 年限制性股票激励计划的规定和公司 2016 年年度股东大会的授权，公司董事会已完 成预留部分限制性股票的授予登

14、记工作，本次 中期票据信用评级报告 厦门钨业股份有限公司 5 限制制性股票激励计划预留登记的限制性股票 为 53.00 万股。截至 2018 年 1 月 10 日，公司 已完成限制性股票登记，公司股份总数由 1086628700 股增加至 1087158700 股，注册资 本增至 1087158700 元， 营业执照变更正在办理 中。 截至目前，公司股本共计 108715.87 万元， 其中福建稀土集团持有公司 31.88%股权，福建 冶金持有福建稀土集团 85.26%股权，福建省国 资委拥有福建冶金 100%股权， 为公司实际控制 人。 公司经营范围：从事钨、稀土投资；钨及 有色金属冶炼、加

15、工；钨合金、钨深加工产品 和稀有稀土金属深加工产品的生产和销售；粉 末、硬质合金、精密刀具、钨钼丝材、能源新 材料和稀有稀土金属的制造技术、分析检测以 及科技成果的工程化转化；房地产开发与经营 等。公司主要产品品种有：仲钨酸铵、氧化钨、 钨粉、碳化钨粉、硬质合金、精密刀具、钨钼 丝系列电光源材料、新能源材料等。 公司内设财务管理中心、企业管理中心、 战略发展中心、监察审计部、IT 中心、工程技 术中心、办公室等职能部门。截至 2016 年底， 公司共有一级控股子公司 23 家。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 155.00 亿元，所有者权益 81.17 亿元（含少数 股东权益 16.28 亿元） ；2016 年，公司实现营业 收入 85.28 亿元，利润总额 4.25 亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司（合并）资产总 额 174.28 亿元，所有者权益 84.06 亿元（含少 数股东权益 16.81 亿元） ；2017 年 16 月，公司 实现营业收入 61.81 亿元， 利润总额 7.62 亿元。 公司注册地址：厦门市海沧区柯井社；公 司法定代表人：黄长庚。 二、 本期中期票据概况 公司于2018年拟注册总额度为8亿元的中 期票据，