中国电信股份有限公司2017跟踪评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 中国电信股份有限公司 1 中国电信股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2017 年 8 月 4 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 218.53 344.62 280.14 227.78 资产总额(亿元) 5612.81 6295.68 6523.75 6555.04 所有者权益(亿元) 2901.15 3047.58 3163.02 3216.34 短期债务(亿元) 490.53 543.08 1049.64 973.71 长期

2、债务(亿元) 624.94 649.11 94.19 93.31 全部债务(亿元) 1115.47 1192.19 1143.83 1067.01 营业收入(亿元) 3268.27 3297.21 3500.79 911.46 利润总额(亿元) 232.71 266.96 241.03 71.45 EBITDA(亿元) 965.40 1003.58 970.72 - 经营性净现金流(亿元) 1020.68 1133.25 1047.81 224.83 营业利润率(%) 34.52 31.44 30.23 31.45 净资产收益率(%) 6.13 6.61 5.73 - 资产负债率(%) 48.

3、31 51.59 51.52 50.93 全部债务资本化比率(%) 27.77 28.12 26.56 24.91 流动比率(%) 28.97 30.64 23.37 24.33 经营现金流动负债比(%) 49.66 44.45 33.10 - 全部债务/EBITDA(倍) 1.16 1.19 1.18 - EBITDA 利息倍数(倍) 16.90 21.35 24.07 - 注： 1.2017 年一季度财务数据未经审计； 2.其他流动负债中有息债 务计入短期债务，长期应付款中有息债务计入长期债务。 分析师 谭心远 闫 旭 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228

4、 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） 网址： 评级观点 中国电信股份有限公司（以下简称“公司” 或“电信股份” ）是中国三大全业务综合信息服 务供应商之一，同时也是全球最大的固定电信 及宽带服务运营商。 联合资信评估有限公司 （以 下简称“联合资信” ）对其的评级反映了公司在 网络资源、客户基础、品牌效应、经营获现能 力和外部支持等方面具备的显著竞争优势。同 时，联合资信也关注到固定电话用户减少、移 动业务竞争激烈、电信行业监管政策变化风险 等因素可能对公司整体信用水平产生的不利影 响。 公司在固定电信及宽带服务领域处于行业 龙头地位，固网、移

5、动及互联网业务捆绑融合 发展，发挥协同效应，拓展业务空间；移动 4G 业务迅猛发展，未来有望保持攀升态势。联合 资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 公司提供全业务综合信息服务，拥有丰富 的网络资源、庞大的客户群体、良好的品 牌形象。 2 公司充分发挥固定电话和宽带服务优势， 实行固网、移动及互联网业务捆绑融合发 展战略，综合信息应用服务能力增强，拥 有广阔的发展空间。 3 公司移动4G业务迅猛发展，移动用户及移 动数据流量快速增长， 公司收入持续上升。 4 公司现金类资产充裕，债务负担轻，经营 获现能力极强， 经营获现和EBITDA对债务 保障能力强。 关注 1 在移动及数据业务的冲击下，

6、传统固定语 音电话用户规模明显下降，公司固话业务 主体长期信用评级报告 中国电信股份有限公司 2 收入萎缩。 2 近年来，中国电信行业政策变动频繁，未 来政策的调整可能对公司经营产生影响， 公司面临一定政策风险。 3 2012年，公司向中国电信集团公司收购 CDMA网络资产， 递延对价617.10亿元将于 交割日之后满五周年当日或之前支付，公 司未来面临集中兑付压力。 主体长期信用评级报告 中国电信股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国电信股份有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

7、二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2017 年 8 月 4 日至 2018 年 8 月 3 日有效；根 据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主

8、体长期信用评级报告 中国电信股份有限公司 4 中国电信股份有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 中国电信股份有限公司（以下简称“公司” 或“电信股份” ）是中国三大全业务综合信息服 务提供商之一，也是全球最大的固定电信及宽 带服务运营商。公司由中国电信集团公司（以 下简称“电信集团” ）经原中华人民共和国经济 贸易委员会（以下简称“经贸委” ）以国经贸企 改2002656号文批准独家发起设立，电信集 团以与其核心业务相关的2001年12月31日的资 产负债投入公司。 2002年9月经经贸委和中国证 券监督管理委员会 （以下简称 “证监会” ） 批准， 公司全球发售H股及美国存托凭证，并

9、于2004 年5月进行了全球增发。 公司于2008年7月27日与中国联通有限公 司（现称“中国联合网络通信有限公司” ）和中 国联通股份有限公司（现称“中国联合网络通 信（香港）股份有限公司” ） （以下统称“中国 联通” ）签署了关于转让CDMA业务的协议 。 根据该协议， 公司购买中国联通于2008年10月1 日拥有和经营的全部CDMA业务和相关资产以 及与CDMA用户相关的债权债务 （以下统称 “目 标业务” ） ， 根据 CDMA转让协议 ， 公司于2008 年8月15日与中国联通有限公司签署了关于 CDMA业务交易的具体执行协议 ，并于2008 年10月1日取得了对中国联通有限公司拥

10、有和 经营的目标业务最终清单预确认函所载的目标 业务的控制权，支付的收购对价为438亿元。 公司于2012年12月31日完成了收购电信集 团通过网络资产分公司所持有的位于中国30个 省、直辖市及自治区的若干CDMA网络资产及 相关负债。本次移动网络收购的最终对价为 872.10亿元， 其中255.00亿元已于交割日后五个 营业日内支付，递延对价617.10亿元将于交割 日之后满五周年当日或之前支付。递延对价利 率每年末根据中国银行间市场交易商协会于该 年度最后一次公布的重点AAA级（即超AAA 级）5年期中期票据估值中枢情况进行调整。截 至2017年3月底，公司尚未支付递延对价。 公司于201

11、5年10月14日与中国移动通信有 限公司及相关附属公司（统称“中国移动” ） 、 联通运营公司及联通新时空通信有限公司（统 称“中国联通” ） 、中国国新控股有限责任公司 （以下简称“中国国新” ）及中国铁塔股份有限 公司（以下简称“铁塔公司” ）签署转让协议。 根据该协议，公司向铁塔公司出售若干通信铁 塔及相关资产（以下称为“铁塔资产处置” ）并 向铁塔公司支付现金以获得铁塔公司发行的新 股（以下简称“股份对价” ） 。中国移动及中国 联通亦向铁塔公司出售若干通信铁塔及相关资 产以获得铁塔公司发行的新股并获得现金，中 国国新以现金认购铁塔公司发行的新股。公司 已于2015年10月31日完成铁

12、塔资产处置，铁塔 资产处置交易对价最终金额确定为301.31亿 元。铁塔公司根据转让协议向公司发行了 330.97亿股股份对价， 发行价按每股人民币1.00 元，公司以铁塔资产及现金人民币29.66亿元获 得中国铁塔发行的该等股份对价，现金对价已 于2016年2月支付。铁塔公司发行股份对价后， 公司、中国联通、中国移动及中国国新分别持 有铁塔公司27.9%、28.1%、38.0%及6.0%的股 权。 截至2017年3月底，公司注册资本809.32亿 元， 控股股东为电信集团， 持股比例为70.89%， 最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委 员会；公司下设采购事业部、财务部、技术部、 人力资

13、源部、市场部、网络运行维护事业部等 职能部门。 截至 2016 年底，公司合并资产总额为 6523.75 亿元，所有者权益合计为 3163.02 亿元 （其中少数股东权益 9.71 亿元） 。2016 年，公 司实现营业收入 3500.79 亿元， 利润总额 241.03 主体长期信用评级报告 中国电信股份有限公司 5 亿元。 截至 2017 年 3 月底， 公司合并资产总额为 6555.04 亿元，所有者权益合计为 3216.34 亿元 （其中少数股东权益 9.93 亿元） 。2017 年 13 月，公司实现营业收入 911.46 亿元，利润总额 71.45 亿元。 公司注册地址：北京市西城

14、区金融大街31 号；法定代表人：杨杰。 二、宏观经济和政策环境 2016 年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际 GDP 增速为 6.7%，经济增速下滑趋缓， 但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改 善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格 指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至 51% 以

15、上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上，非制造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策对 经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年，全国 一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年增长 4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元，较上 年增长 6.4%； 财政赤字 2.83 万亿元， 实际财政 赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值，财政 政策继续加码。2016 年，央行下调人民币存款 准备金率 0.5 个百分点，并灵活运用多种货币 政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理 增长，市场资金面保持适度宽松，人民币汇率

16、贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016 年，中国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年， 中国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年增长 8.1%（实际增长 8.8%） ，增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相继落地，中国基础 设施建设投资增速 （15.7%） 依然保持在较高水 平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动作 用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上年 明显提升；受经济下