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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官
2、网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 大唐集团成立于
3、 2002 年 12 月 29 日,是根据国务院关于印发电 力体制改革方案的通知 （国发【2002】5 号）文件在原国家电力公司 部分企事业单位基础上组建的大型国有企业，是电力体制改革后国务 院批准成立的五大全国性发电企业集团之一。近年来，财政部先后多 次对公司进行中央国有资本经营预算专项注资，截至 2017 年 9 月末， 公司注册资本金 180.09 亿元人民币。 国务院国有资产监督管理委员会 （以下简称“国务院国资委” ）是公司唯一股东和实际控制人。 大唐集团经营范围包括电源的开发、投资、建设、经营及管理； 组织电力（热力）生产、销售；煤炭、发电设施、新能源等的投资、 建设、经营及管理等
4、。截至 2017 年 9 月末，公司总装机容量为 13,548 万千瓦，其中火电装机容量 9,433 万千瓦，水电装机容量 2,600 万千 瓦，风电装机容量 1,421 万千瓦。2017 年 19 月完成发电量 3,798 亿千瓦时。 大唐集团实施以集团公司、分（子）公司、基层企业三级责任主 体为基础的集团化管理体制和运行模式。集团公司相继成立了大唐河 北发电有限公司、大唐吉林发电有限公司、大唐黑龙江发电有限公司 等 13 个省发电公司，成立了湖南分公司、广西分公司等 6 个分支机构 和大唐电力燃料有限公司、大唐环境产业集团股份有限公司等专业公 司。截至 2017 年 9 月末，公司拥有 4
5、 家上市公司，分别为大唐国际发 电股份有限公司 （证券代码： 601991和HK0991， 以下简称 “大唐国际” ） 、 大唐华银电力股份有限公司（证券代码：600744，以下简称“华银电 力” ） 、广西桂冠电力股份有限公司（证券代码：600236，以下简称“桂 冠电力” ）和中国大唐集团新能源股份有限公司（证券代码：HK1798， 以下简称“大唐新能源” ） 。 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 中国大唐集团已在中国银行间市场交易商协会注册20162018年 度债务融资工具（中市协注【2016】DFI36 号） 。本期票据是大唐集团 面向银行间债券市场发行的中期票据，发行金额
6、50 亿元，于公司依照 发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎 回时到期。本期中期票据第 3 个和其后每个付息日，公司有权按面值 加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据。本期中 期票据前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方 式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加 上初始利差，如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面 主体与中期票据信用评级报告 4 利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点，在第 4 个 计息年度至第
7、 6 个计息年度内保持不变。如果未来因宏观经济及政策 变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将 采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基 点确定。除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，公司 可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其付息 推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制； 前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息 在递延期间可按当期票面利率累计计息。强制付息事件指付息日前 12 个月，若公司向普通股东分红或者减少注册资本，公司不得递延当期 利息以及已经递延的所有利息及其付息。本期
8、中期票据的本金和利息 在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 50 亿元， 全部用于归还公司本部存量有息债 务， 其中 20 亿元用于偿还公司银行借款， 30 亿元用于偿还公司未到期 的债务融资工具。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软， 结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来
9、看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍 面临较多的风险因素面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比价格计算，同比增速 为 6.7%， 较 2015 年下降 0.2 个百分点， 规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资同比增 长 6.9%，对全部投资增长的贡献
10、率比上年提高 12.8 个百分点。此外， 近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016 年，社会消费品 零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降 0.9%，降幅比上 年收窄6.1个百分点。 2016年， 全国公共财政预算收入同比增长4.5%， 增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 12.0%。同期，全社会融 资规模增量为 17.80 万亿元，新增人民币贷款 12.65 万亿元。2017 年 前三季度， 我国国民经济延续了稳中向好的发展态势， GDP 同比增速为 6.9%，较上年同期加快 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比实际 增长 6.7%，固定资产投资（不含农户）
11、同比增长 7.5%，社会消费品零 售总额同比增长 10.4%，进出口总额同比增长 16.6%。同期，全国公共 主体与中期票据信用评级报告 5 财政预算收入为 13.41 万亿元，同比增长 9.7%；政府性基金预算收入 为 3.85 万亿元，同比增长 33.3%。此外，2017 年前三季度，我国全社 会融资规模增量为 15.67 万亿元，同比增长 2.21 万亿元，对实体经济 发放的人民币贷款增加11.46万亿元， 同比增长1.46万亿元。 截至2017 年 9 月末，广义货币（M2）余额 165.57 万亿元,同比增长 9.2%，增速 较去年同期下降 2.3 个百分点。整体来看，中国经济“新常
12、态”特征 更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极进 展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软 的态势仍将继续，结构性矛盾仍然突出，主要经济指标增速放缓，经 济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，扩大结构 性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政府债 券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形成了 以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企业成 本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保 持适度流动性，
13、实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强供 给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债转 股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有效投资，设立专项 基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等 薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对做 好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和意 见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计 划，推动经济新旧动能加速转换。发改委精简前置审批，实施企业投 资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合 作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社
14、会投资 活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点 推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战 略” ，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度，一方面增加公共产 品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标 准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目；另一 方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房限购 限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。2017 年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩 大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、 调结构、惠民生、防风险各
15、项工作，保持经济平稳健康发展和社会和 谐稳定。党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质 量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为 主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生 产率，不断增强我国经济创新力和竞争力。 从外部环境来看， 世界经济总体增速放缓， 美国经济基本面强劲， 主体与中期票据信用评级报告 6 主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、 国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主 义抬头，国内经济增长受到一定影响。预计未来短期内，我国
16、经济在 平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态 势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环 境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20162016 年全社会用电量增速年全社会用电量增速有有所所回升，回升，用电结构用电结构有所有所优化优化，全国发，全国发 电设备利用小时数继续下电设备利用小时数继续下降降 2016年， 我国实现全社会用电量5.92万亿千瓦时， 同比增长 5.0%； 工业和制造业用电量增速均由负转正，且 2016 年以来呈回升态势，用 电负增长的黑色金属冶炼行业，以及低速增长的化工、有色金属冶炼 行业排在制造业用电增速倒数后三位，建材行业排在倒数第六位，除 高耗能行业外，其它大部分制造业保持一定增长水平；第三产业、城 乡居民生活用电量同比增长 11.2%和 10.8%。2017 年 19 月，全国全 社会用电量 4.69 万亿千瓦时，同比增长 6.9%，其中第一产业用电量 911 亿千瓦时，同比增长 7.8%；第二产业用电量 3.2
