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1、世界三大评级机构 信用评定等级,2017.5,一、基本概念,信用等级通常是指基于评估对象的信用、品质、偿债能力以及资本等的指标级别，即信用评级机构用既定的符号来标识主体和债券未来偿还债务能力及偿债意愿可能性的级别结果。 1975年美国证券交易委员会SEC认可穆迪，标准普尔，惠誉为全国认可的评级组织，此后三家公司开始垄断国际评级行业。,二、标普,标准普尔是世界权威金融分析机构，总部位于美国纽约市，由亨利瓦纳姆普尔于1860年创立。 现在，标准普尔是麦格劳-希尔集团的子公司，专为全球资本市场提供独立信用评级、指数服务、风险评估、投资研究和数据服务，在业内一向处于领先地位。标准普尔是全球金融基础建构
2、的重要一员，在150多年来一直发挥着领导者的角色，为投资者提供独立的参考指针，作为投资和财务决策的信心保证。,三、标普-服务与主权评级,服务： 对全球数万亿债务进行评级 针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、分析报告 是通过全球互联网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要供应商之一 标准普尔指数 决定一国主权信用评级的因素： 政治制度的有效性与政治风险 经济结构与增长前景 外部流动性与国际投资者头寸 财政表现和灵活性以及债务负担 货币灵活性,前期准备阶段 信息收集阶段 信息处理阶段 初步评级阶段 确定等级阶段 公布等级阶段 跟踪评级阶段,评定程序,长期债务评级：AAA、AA、
3、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中长期信用等级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调。 短期债券信用等级：A-1、A-2、A-3、B、C和D。,四、标普-评级分类,标普、穆迪和惠誉等评级机构在授予评级的同时，往往还会对这一评级的前景做出说明。前景评级分为三等，依次为正面、稳定和负面，分别意味着评级机构未来可能调升、保持或调降相应的评级。对最高级AAA而言，前景评级只有稳定和负面两种。,五、穆迪,穆迪公司由约翰穆迪（John Moody）于1909年创立，目前总部设在美国纽约，其股票在纽约证券交易所上市（代码MCO），穆迪公司是国际权威投资信用评估机构，同时也是著名的金融信息
4、出版公司。 穆迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券和商业票据。最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行评级。,（一）公司金融 穆迪公司金融服务对全球4,000多个债务凭证发行者进行研究。这些发行者覆盖公开债务市场的90%、银团贷款（syndicated loans）市场的50%。 （二）信贷战略 信贷战略研究是对穆迪债务信用评级、市场价格（债券、股票和信用违约互换）倒推出的信用度和穆迪违约预测模型测算出的信用度之间的关系进行分析。 （三）经济数据 穆迪提供针对信用市场的经济数据和相关分析。穆迪所拥有的大部分经济数据
5、可以追溯至上世纪80年代中期（美国数据）和90年代初期（欧洲数据）。这使数据使用者可以用此分析商业周期。 （四）投资研究 穆迪为客户所选择的投资组合提供详细的数据。穆迪投资组合评估工具从债券、信用违约互换、股票市场中识别价格信号，并将它们和穆迪的判断结合在一起，总结出投资风险和机会。 （五）金融机构研究 穆迪设计的金融机构研究产品和服务是为了满足投资者信用分析的需要。穆迪评级和研究覆盖了全球80个国家的1,000多家银行，以及800多家保险公司、房地产信托投资公司和金融公司。 （六）风险管理 穆迪风险管理部门为那些对信用敏感的市场参与者提供服务，帮助其测量、管理信用风险。 （七）主权研究 穆迪
6、主权研究服务对大约120个主权国家或超国家的证券发行者以及200多个区域性或地方政府进行评级和研究，以帮助投资者评估全球和国内市场的信用风险。 （八）国际公共金融研究 穆迪国际公共金融研究服务是对区域性或地方政府，以及发达国家和新兴市场的公共部门实体进行评级、研究和分析。穆迪提供对200多个国际公共金融实体的评级。,六、穆迪-服务,七、穆迪-评级,穆迪信用分析主要集中在与发行人长期和短期风险状况有关的基本因素及重要业务推动元素。 穆迪评级方法的基础： 债权人无法按时获得该债务证券的本金及利息的风险 该风险水平与所有其他债务证券的比较 信用质量的等级用评级符号来表示，每个符号代表一个组别，组内的
7、信用特征大体相似。 评级符号分为以下九种，由最高的Aaa级到最低的C级，一共有二十一个级别： Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 穆迪在从Aa到Caa的各个基本等级后面加上修正数字1、2及3。,八、穆迪-评级分类1,穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)-穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)是有关固定收益债务相对信用风险的意见，而这些债务的原始到期日须为一 年或以上。这些评级是关于某种金融债务无法按承诺履行的可能性，同时反映违约机率及违约时蒙受的任何财务损失。,九、穆迪-评级分类2,短期债务评级(到期日一年以内)-穆迪短期评级是有关发行人短期融资债务偿付能力的意见。此类评级适用
8、于发行人、短期计划或个别短期债务工具。除非明确声明，否则此类债务的原始到期日一般不超过十三个月。,十、穆迪-评级原则,穆迪在达成评级意见时会分析所有相关风险因素及观点，并须遵守一定的分析原则，包括： 着眼长远穆迪的分析重点是影响发行人长期偿债能力的基本因素，例如经济严重下滑、管理策略出现重大变化或出现重要的监管变化。评级不会随业务或供需周期性变化而变动，也不会反映短期市场波动。 强调现金流的稳定性及可预测性穆迪的分析重点之一是了解影响现金流的因素，尤其是现金流的可预测性及持续性。穆迪会通过财务分析判断发行人的现金流在经济不景气时的弹性。,十一、穆迪-主权债务评级,十二、穆迪-主权债务评级,十三
9、、标普与穆迪评级对标,十四、惠誉,惠誉的规模较其他两家稍小，是唯一一家欧洲控股的评级机构。 惠誉评级的前身惠誉出版公司最初是一家金融统计数据出版商，于1913年12月24日由John Knowles Fitch成立。 1997年，惠誉与总部设于伦敦的IBCA信用评级公司合并，合并之后，惠誉成为法国FIMALAC, S.A.的全资子公司。 2000年4月，惠誉收购了总部设在芝加哥的Duff &Phelps信用评级公司，又于同年收购Thomson集团下的BankWatch评级公司。 2005年收购了Algorithmics公司；美国赫斯特出版集团（Hearst Corporation）于2006年
10、收购了惠誉集团20%的股份。 2000年惠誉正式进入中国市场，并在2003年6月份，在北京成立了代表处，现在主要从事资料的搜集、研究、报告、宣传等工作。在三大评级公司里，惠誉是最早进入中国的。,十五、惠誉-评级原则,注重深入实地调研，获得第一手分析资料 定性和定量相结合，强调定性分析和行业差异 侧重对未来偿债能力和现金流量的分析评估 注重分析关联交易、担保和其他还款保障,十六、惠誉-主权评级1,1. 宏观经济状况和预期 越高的CPI 对应着越低的主权信用评级,2. 结构性特征 越高的国内储蓄/GDP 大体上对应着越高的主权信用评级 越高的GNI 对应着越高的主权信用评级,十七、惠誉-主权评级2
11、,3. 金融部门和银行系统的稳定性：银行系统风险指标（BSR），宏观谨慎指标（MPI）惠誉认为， 当银行系统实力弱小（以BSI 指标衡量） 时， 高MPI 值会使情况更加糟糕， 因为弱小的银行系统将更难化解高MPI 可能带来的危机； 反之亦然。 4.公共财政国债余额/GDP 指标，国债偿债记录 5.外部金融经常账户余额/GDP 指标及外债/外汇储备指标等,十八、惠誉-评级分级1,国际长期评级（International Long-Term Credit Ratings -LTCR）： 长期外币评级，长期本币评级该评级衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。都具有国际可比性 对发行人的长期评级发行
12、人违约评级（IDR），是衡量发行人违约可能性的基准。 对发行证券的长期评级可能高于或低于发行人的评级（IDR），反映了证券回收可能性的不同。 投资级 AAA：最高的信贷质量。表示最低的信贷风险。 AA：很高的信贷质量。表示很低的信贷风险。 A：较高的信贷质量。表示较低的信贷风险。 BBB：较好的信贷质量。表示现在的信贷风险较低（投资级的最低级别） 投机级 BB：投机性。 有出现信贷风险的可能，尤其会以经济负面变化的结果的形式出现；但是，可能会有商业或财务措施使得债务能够得到偿还。评为该级别的证券不是投资级。 B：较高的投机性。 对于发行人来说，B的评级表明现在存在很大的信贷风险，但是还存在一定
13、的安全性。现在债务能够得到偿还，但是继续的偿付依赖于一个持续向好的商业和经济环境。对于单个的证券来说，B的评级表示该证券可能出现违约但回收的可能性很高。这样的证券其回收率可能为R1（很高）。 CCC： 对于发行人来说，CCC的评级表明违约的可能性确实存在。债务的偿付能力完全取决于持续向好的商业和经济发展。对于单个的证券来说，CCC的评级表示该证券可能出现违约而且回收的可能性为中等或较高。信用质量的不同可以通过+/-号来表示。这类证券的回收率评级通常为R2（较高），R3（高），和R4（平均）。 CC： 对于发行人来说，CC的评级表明某种程度的违约是可能的。对于单个证券来说，CC的评级表明证券可能
14、出现违约而且回收率评级为R4（平均）或R5（低于平均水平）。 C： 对于发行人来说，C的评级表明会很快出现违约现象。对于单个证券来说，C的评级表明证券可能出现违约而且回收的可能性为低于平均水平到较低水平。这类证券的回收率评级为R6（较低）。 RD： 表明一个实体没有能够（在宽限期内）按期偿付部分而不是所有的重要金融债务，同时仍然能够偿付其他级别的债务。 D： 表明一个实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。违约一般是这样定义的：债务人没有能够按照合同规定定期偿付本金和（或）利息；债务人提交破产文件，进行清算，或业务终止等；强制性的交换债务，债权人获得的证券与原有证券相比其结构和经济条款都有所
15、降低。如果出现违约，发行人将被评为D。违约的证券通常被评为C到B的区间，具体评级水平取决于回收的期望和其他相关特点。,十九、惠誉-评级分级2,国际短期评级（International Short-Term Credit Ratings） 下面的评级级别适用于外币和本币评级。短期评级大多是针对到期日在13个月以内的证券，对美国财政证券来说期限最长为3年。该评级更强调的是定期偿付债务所需的流动性。 F1：最高的信贷质量。 表示能够定期偿付债务的最高能力。可以在后面添加“”表示更高的信贷质量。 F2：较好的信贷质量。 表示定期偿付债务的能力令人满意，但是其安全性不如更高级别的债务。 F3：一般的信贷
16、质量。 表示定期偿付债务的能力足够，但是近期负面的变化可能会使其降至非投资级。 B：投机性。 表示定期偿付债务的能力有限，而且容易受近期经济金融条件的负面影响。 C：较高的违约风险。 违约的可能性确实存在。偿付债务的能力完全依赖于一个持续有利的商业经济环境。 D：违约。 表示该实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。,二十、惠誉-评级分级3,对长期评级和短期评级的注释 +/-号可以加在一个评级的后面作为主要评级等级内的微调。但是长期评级在AAA的等级和在CCC以下的等级不能加这种后缀，短期评级除了F1以外的等级也不能加这一后缀。 评级观察： 用来表明可能出现评级的变化，并表明可能的变化方向。正面表示可能调升评级，负面表示可能调减评级，循环表明评级可能调升也可能调低或不变。评级观察通常只应用于相对较短的时间。 评级展望： 用来表明在一两年内评级可能变动的方向。展望可以是正面，稳定和负面。正面或负面的展望并不表示评级一定会出现变动。同时，评级展望
