工业机器人－民族品牌推进国产化

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业深度报告 证券研究报告/行业深度报告 2018 年 4 月 23 日 2018 年 4 月 23 日 工业机器人/机械设备 工业机器人：国产化推进，民族品牌龙头迎来黄金时代！ 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email： 联系人：于文博联系人：于文博 Email： 联系人：朱荣华联系人：朱荣华 Email： 联系人：许忠海联系人：许忠海 Email： ?able_Profit 基本状况基

2、本状况 上市公司数 328 行业总市值(百万元) 2290209.01 行业流通市值(百万元) 1556445.19 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 深度报告深度报告： 机器人（机器人（300024）深度：）深度： 工业互联网标杆、半导体设备新星，业工业互联网标杆、半导体设备新星，业 绩将提速绩将提速-2018.3.28 机器人（机器人（300024） ：投资韩国著名半投资韩国著名半 导体与面板设备企业，新盛导体与面板设备企业，新盛 FA，打开，打开 半导体设备发展新篇章半导体设备发展新篇章2018.4.1 重点公司基本状况 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EP

3、S PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 机器人 19.52 0.26 0.28 0.37 0.50 74 70 53 39 1.57 买入 上海机电 20.47 1.42 1.36 1.67 1.82 14 15 12 11 0.78 买入 汇川技术 31.01 0.56 0.64 0.81 1.02 55 48 39 30 1.49 暂不评级 埃斯顿 12.75 0.08 0.13 0.19 0.29 156 102 66 45 1.31暂不评级 工业机器人：国产化工业机器人：国产化、人工替代、人工替代推进，推进，成

4、本降低，成本降低，民族品牌迎黄金时代！民族品牌迎黄金时代！ 2015 年前，工业机器人行业迎来一轮黄金时代，但之前受益的，主要是以 A BB、库卡、发那科、安川电机为代表的机器人行业全球四大家族等外资品牌。 近年来，随着机器人本体及核心零部件国产化的推进，成本降低（投资回收 期缩短） 、人工替代、进口替代的加速，中国工业机器人行业民族品牌龙头正 在迎来黄金时代！ 行业行业驱动因素：人工替代、成本降低投资回收期缩短、进口替代驱动因素：人工替代、成本降低投资回收期缩短、进口替代 近年来，随着国内劳动力成本不断上涨，工业机器人投资回收周期不断缩短， 目前仅 2 年左右。2016 年中国机器人密度为每

5、万名工人 68 台，在全球排名 第 23 位，仍有很大提升空间。 随着工业机器人投资回收期不断缩短，以及超越人力的负载、效率、可靠性、 精度等全方位提升，工业机器人将持续替代人力，未来 5 年持续高速增长。 工业机器人：中国已成全球最大市场，半导体工业机器人：中国已成全球最大市场，半导体等新兴等新兴行业带来新需求行业带来新需求 国家统计局公布 2017 年中国工业机器人产量达 13 万台，同比大增 81%。根 据 GGII 数据，预计 2017 年中国机器人销量达 13.6 万台，同比增长 56%； 对应本体及集成市场约 855 亿元，同比增长 37%。我们预计未来 3 年机器人 市场复合增长

6、率达 20%左右，到 2020 年有望达 1511 亿元。 自 2016 年起，由于移动应用、物联网、AI、5G 等技术革新共同推动，半导 体产业持续向上。由于国家战略聚焦、产业资本支持，使得半导体产业向大 陆转移，带来较大的洁净机器人等需求。半导体、消费电子等领域对工业机 器人需求在逐步扩大。 全球市场仍为国际巨头垄断，国产化不断突围全球市场仍为国际巨头垄断，国产化不断突围 工业机器人四大家族 ABB、库卡、发那科、安川电机，目前在全球范围内市 场占有率达到 60%。控制器、伺服电机、减速机被视为机器人的三大核心零 部件，占到机器人成本的 70%。我国工业机器人三大核心零部件进口依赖严 重，

7、这也是制约中国机器人产业的主要瓶颈。 近年来，国内机器人厂商逐步崛起，正在迅速放量；在部分核心零部件（伺 服电机、控制器等）方面实现了自主研发和市场推广，不断实现国产化突围。 重点重点推推荐：荐：新松新松机器人；看好机器人；看好上海机电、上海机电、汇川汇川技术技术、埃斯顿、美的埃斯顿、美的集团集团等等 重点推荐机器人行业民族品牌龙头新松机器人（工业互联网标杆、半导 体设备新星，业绩将提速！ ） ！关注上海机电（与全球减速器排名第一的日本 纳博合资，大股东上海电气与日本第一大机器人公司发那科合资） 、汇川技术 （工控自动化龙头，伺服电机进口替代空间大） 、埃斯顿（自主研发核心零部 件， 收购扬州

8、曙光进军军工自动化） 、 中大力德 （减速器、 伺服电机民族品牌） 、 美的集团（收购了机器人四大家族之一德国 KUKA） 、克来机电、拓斯达。 风险风险提示提示：机器人行业发展低于预期；工业机器人国产化低于预期 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 一、工业机器人：国产化推进，民族品牌龙头迎来黄金时代！一、工业机器人：国产化推进，民族品牌龙头迎来黄金时代！ - 4 - （1）我国工业机器人主要集中在本体和系统集成端 - 4 - （2）人工成本持续上涨，机器人投资回收期显著缩短 . - 5 - （3）机器人

9、带来的产品质量稳定性，行业进入发展黄金时代 - 6 - 二、中国已成为全球最大机器人市场，半导体行业带来新需求二、中国已成为全球最大机器人市场，半导体行业带来新需求 - 8 - （1）2017 年国内销量大增 56%，连续五年为全球第一大市场 . - 8 - （2）我国机器人密度仍处于较低位置，仍有很大提升空间 . - 8 - （3）预计未来 3 年机器人市场复合增速 20.4%，到 2020 年达 1511 亿元 - 9 - （4）汽车制造和电子电气为最主要两大市场 . - 10 - （5）半导体产业链转移，带来洁净机器人需求大幅增长 . - 10 - 三、全球市场仍为国际巨头垄断，国产化不

10、断突围三、全球市场仍为国际巨头垄断，国产化不断突围 - 13 - （1）四大家族占据全球近 60%市场 . - 13 - （2）控制器、伺服电机与减速器三大核心部件仍为国外垄断 - 14 - （3）国产企业不断尝试突破核心技术壁垒 . - 15 - 四、重点推荐：机四、重点推荐：机器人；看好美的、上海机电、埃斯顿、汇川等器人；看好美的、上海机电、埃斯顿、汇川等 - 17 - （1）机器人（300024） ：工业互联网标杆、半导体设备新星！ . - 17 - （2）上海机电（600835） ：电梯主业稳健向上，纳博精机进入收获期 - 18 - （3）汇川技术（300124） ：工控自动化龙头，伺

11、服电机进口替代空间大 - 19 - （4）埃斯顿（002747） ：自主研发核心零部件，拓展军工自动化 . - 19 - （5）克来机电（603960） ：柔性自动化装备供应商，汽车电子快速发展 - 19 - （6）美的集团（000333） ：收购机器人四大家族之一 KUKA - 19 - 五、风险提示五、风险提示 - 20 - 投资评级说明：投资评级说明： . - 21 - - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表1：根据：根据IFR数据，我国工业机器人在机器人市场占比约数据，我国工业机器人在机器人

12、市场占比约71% - 4 - 图表图表2：目前机器人本体与系统集：目前机器人本体与系统集成市场比例大约在成市场比例大约在1:1.7 - 4 - 图表图表3：国内本体市场与集成市场：机器人集成增速低于本体增速：国内本体市场与集成市场：机器人集成增速低于本体增速 . - 5 - 图表图表4：国内机器人行业主要上市公司：国内机器人行业主要上市公司 . - 5 - 图表图表5：近：近5年全球机器人平均售价呈下降趋势年全球机器人平均售价呈下降趋势 - 6 - 图表图表6：2007-2016年制造业平均工资增长了年制造业平均工资增长了181% - 6 - 图表图表7：人工成本和机器人成本分拆：人工成本和机

13、器人成本分拆 . - 6 - 图表图表8：目前机器人投资回收周期约为：目前机器人投资回收周期约为2年年 . - 6 - 图表图表9：机器人可带来负载、效率、可靠性、精度等全方位提升：机器人可带来负载、效率、可靠性、精度等全方位提升 . - 7 - 图表图表10：中国工业机器人：中国工业机器人2020年预计将保持年预计将保持20%-25%的增速的增速 . - 8 - 图表图表11：机器人密度：中国与韩国、新加坡、德国、美国等仍有较大差距：机器人密度：中国与韩国、新加坡、德国、美国等仍有较大差距 - 9 - 图表图表12：预计未来：预计未来3年机器人市场复合增速年机器人市场复合增速20.4%，到，

14、到2020年达年达1511亿元亿元- 10 - 图表图表13：我国电子电气行业机器人占比持续提升：我国电子电气行业机器人占比持续提升 - 10 - 图表图表14：中国：中国12寸芯片制造企业一览图：寸芯片制造企业一览图： . - 11 - 图表图表15：半导体生产环节洁净机器人：半导体生产环节洁净机器人. - 12 - 图表图表16：半导体运输仓储环节工厂自动化系统及相关洁净机器人：半导体运输仓储环节工厂自动化系统及相关洁净机器人 . - 12 - 图表图表17：机器人四大家族核心优势及业务模式：机器人四大家族核心优势及业务模式 - 13 - 图表图表18：2016年年机器人四大家族财务数据及

15、目前市值（单位：亿元）机器人四大家族财务数据及目前市值（单位：亿元） - 13 - 图表图表19：四大家族机器人产业全球市占率接近：四大家族机器人产业全球市占率接近60% - 14 - 图表图表20：四大家族机器人国内市占率与全球接近：四大家族机器人国内市占率与全球接近 - 14 - 图表图表21：国内机器人控制器市场份额：国内机器人控制器市场份额. - 15 - 图表图表22：国内伺服系统市场份额：国内伺服系统市场份额 - 15 - 图表图表23：国内减速器市场份额：国内减速器市场份额 . - 15 - 图表图表24：国内企业在机器人核心零部件不断尝试突围：国内企业在机器人核心零部件不断尝试突围 . - 15 - - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 行业深度行业深度研究研究 一一、工业机器人：工业机器人：国产化推进，民族品牌龙头迎来黄金时代！国产化推进，民族品牌龙头迎来黄金时代！ （1）我国工业机器人主要集中在本体和我国工业机器人主要集中在本体和系统系统集成端集成端 工业机器人由机械本体、控制系统、驱动与传动系统和传感器组件等基 本部分组成， 是应