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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 行业跟踪|农林牧渔 证券研究报告 15 农林牧渔行业农林牧渔行业 远期豆粕供需博弈远期豆粕供需博弈，非洲猪瘟疫情非洲猪瘟疫情持续蔓延持续蔓延 周度专题：周度专题：大豆供给预期趋紧，饲料新规或抑制豆粕需求大豆供给预期趋紧，饲料新规或抑制豆粕需求 节日前后中美贸易摩擦升级打击市场情绪，供应短缺预期强烈拉升豆 类产品上涨。 未来数月， 豆粕需求和供给博弈， 价格方向取决于两者变化的 弹性。 中美两国贸易纠纷短期和解难度大， 美豆进口受限巴西货源减少， 短 期豆粕供给较充足， 但是远期原料供应或趋紧张。 但是我们或许不应该低估 需求
2、下调的空间：1）饲料协会起草团体标准释放加降蛋白需求政策信号； 2） 替代品效应不可忽略， 经过近期大涨， 豆粕和其他杂粕的价差接近阙值， 我国杂粕进口规模占全球出口总数比例不高，存在一定增长空间；3）非洲 猪瘟继续蔓延， 成为影响后续市场的不确定性因素， 水产养殖进入淡季， 豆 粕需求受到抑制。 周度策略：继续推荐参与畜禽价格反弹周度策略：继续推荐参与畜禽价格反弹 1）生猪：猪价下行周期，疫情爆发的不确定性增加，短期猪价或承压， 中期或有利于周期反转，建议密切关注疫情扩散情况。据搜猪网，10 月 12 日，全国瘦肉型生猪出栏均价 13.52 元/公斤，环比上涨 1.88%。2）肉禽： 据博亚
3、和讯， 10 月 12 日， 烟台地区毛鸡价格 4.43 元/斤， 环比上涨 15.1%； 鸡苗价格 5.42 元/羽，环比上涨 31.2 %。 中长期角度，生猪养殖规模化进程标杆企业的投资回报率高于其他企 业的平均水平，成本优势带来超额收益。建议关注牧原股份、温氏股份等。 毛鸡价格淡季不淡， 凸显供需偏紧： 受引种量低、 种公鸡数量不足等因 素影响， 换羽难度加大， 行业景气有持续性。 建议关注圣农发展、 益生股份、 民和股份、仙坛股份。 建议优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的； 1）看好具备成本优势的饲料龙头市场份额提升，推荐海大集团，关注天马 科技、唐人神等；2）动
4、保板块：口蹄疫上半年库存压力逐渐消化，建议关 注口蹄疫市场苗龙头生物股份猪口蹄疫 OA 二价苗上市销售后三季度业绩 环比改善。 推荐标的推荐标的 苏垦农发：小麦减产预期价格温和回暖，种植管理能力凸显。预计 2018/2019 年 EPS 为 0.44/0.47 元，谨慎增持评级。 温氏股份：肉禽业务大幅改善，预计 2018/2019 年生猪出栏量为 2200/2600 万头， 预计 2018/2019 年 EPS 分别为 1.29/1.33 元， 买入评级。 牧原股份：成本优势突出，出栏增速领跑行业，预计 2018 年公司出栏 量为 1100-1300 万头，2018/2019 年 EPS 为
5、 2.05/2.14 元，买入评级。 生物股份：动保行业龙头标的，生产工艺及渠道优势长期领先竞争对 手，后期渠道下沉提高口蹄疫市场苗渗透率，预计市场苗（口蹄疫+圆环） 保持高增长，预计 2018/2019 年 EPS 为 0.86/1.06 元，买入评级。 风险提示：风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-10-14 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 王王 乾乾 S0260517120002 021-60750697 分析师：分析师： 张斌梅张斌梅 S0260517120001 021-6075
6、0607 分析师：分析师： 钱钱 浩浩 S0260517080014 021-60750607 相关研究：相关研究： 农林牧渔行业:疫情再扩散， 不同规模猪场所受影响或有 别 2018-08-23 农林牧渔行业:关注非洲猪瘟 疫情变化，祖代鸡引种量继 续下滑 2018-08-19 农林牧渔行业:巴西白羽鸡反 倾销案延期 6 个月，国内景 气有望持续 2018-08-19 联系人： 郑颖欣 021-60750607 -20% -5% 10% 25% 2017-042017-082017-122018-04 农林牧渔 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2222 行业跟
7、踪|农林牧渔 目录索引目录索引 周度专题：大豆供给预期趋紧，饲料新规或抑制豆粕需求 . 5 中美贸易摩擦升级催化市场情绪 5 饲料新规压制豆粕需求，大豆需求存在调减空间 . 7 市场表现：本周农林牧渔板块跑赢大盘 2.8 个百分点 10 农产品价格跟踪 10 畜禽产品价格：猪价环比上涨 1.88%，禽价环比上涨 15.1% 10 原材料价格：玉米国内现价环比小幅下跌，豆粕国内现价小幅上涨 13 农产品加工：橡胶国内现价小幅上涨、白糖国内现价小幅上涨 . 17 玉米深加工：玉米酒精出厂价环比上涨 0.5%，DDGS 出厂价均环比上涨 5.4% . 18 水产品：海参、对虾、罗非鱼和扇贝环比维持不
8、变 . 19 一周新闻速递 19 风险提示 . 21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2222 行业跟踪|农林牧渔 图表索引图表索引 图图 1：10 月月 13 日国内豆粕现货价日国内豆粕现货价 3679 元元/吨，较上月上涨吨，较上月上涨 10.7% 5 图图 2：10 月月 13 日大连豆粕期货价日大连豆粕期货价 3464 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 9.3% 5 图图 3：2017 年我国大豆进口国别季节性变化年我国大豆进口国别季节性变化 . 6 图图 4：中国进口大豆数量（万吨）：中国进口大豆数量（万吨） 6 图图 5：全国主要油厂大豆库存：全国主要油厂大
9、豆库存 . 6 图图 6：豆粕和替代品价差（元：豆粕和替代品价差（元/吨）吨） . 9 图图 7：全球油料产量处于历史高位（百万吨）：全球油料产量处于历史高位（百万吨） . 9 图图 8：本周农林牧渔板块跑赢大盘：本周农林牧渔板块跑赢大盘 2.8 个百分点个百分点 10 图图 9：本周动物保健板块上涨：本周动物保健板块上涨 0% . 10 图图 10：10 月月 12 日生猪出场价日生猪出场价 13.52 元元/公斤，环比上涨公斤，环比上涨 1.88% . 11 图图 11：10 月月 12 日猪粮比日猪粮比 7.01，环比下降，环比下降 0.05 11 图图 12：10 月月 12 日仔猪平
10、均价日仔猪平均价 24.61 元元/公斤，下跌公斤，下跌 4.28% 11 图图 13：10 月月 12 日二元母猪价日二元母猪价 1600.00 元元/头，环比持平头，环比持平 11 图图 14：10 月月 12 日自繁自养生猪养殖利润下降日自繁自养生猪养殖利润下降 47.80 元元/头头 11 图图 15：10 月月 12 日外购仔猪养殖利润环比下降日外购仔猪养殖利润环比下降 2.6 元元/头头 11 图图 16：10 月月 12 日烟台白羽毛鸡价日烟台白羽毛鸡价 4.43 元元/斤，环比上涨斤，环比上涨 15.1% . 12 图图 17：10 月月 12 日主产区鸡苗价日主产区鸡苗价 5
11、.42 元元/羽，环比上涨羽，环比上涨 31.2% . 12 图图 18：10 月月 12 日白羽肉鸡孵化场利润上升日白羽肉鸡孵化场利润上升 1.8 元元/羽羽 12 图图 19：10 月月 12 日日毛鸡养殖利润上升毛鸡养殖利润上升 2.02.0 元元/ /羽羽 12 图图 20：10 月月 12 日主产区毛鸭平均价日主产区毛鸭平均价 8.21 元元/公斤，环比下跌公斤，环比下跌 2.7% 13 图图 21：10 月月 12 日肉鸭苗价格日肉鸭苗价格 6.5 元元/羽，环比上涨羽，环比上涨 10.2% 13 图图 22：本周国内玉米现货价：本周国内玉米现货价 1867 元元/吨，环比下跌吨，
12、环比下跌 0.4% . 13 图图 23：本周大连玉米期货价：本周大连玉米期货价 1863 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 0.9% . 13 图图 24：本周玉米国际现价：本周玉米国际现价 384 美分美分/蒲式耳，下跌蒲式耳，下跌 2.8% . 14 图图 25：本周：本周 CBOT 玉米价玉米价 369 美分美分/蒲式耳，上涨蒲式耳，上涨 0.3% 14 图图 26：本周国内豆粕现货价：本周国内豆粕现货价 3678 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 4.2% . 14 图图 27：本周大连豆粕期货价：本周大连豆粕期货价 3464 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 3.6% . 14 图图 2
13、8：本周豆粕国际现货价：本周豆粕国际现货价 300 美元美元/吨，下跌吨，下跌 1.4% . 14 图图 29：本周：本周 CBOT 豆粕价豆粕价 316 美元美元/短吨，环比下跌短吨，环比下跌 1% . 14 图图 30：本周国内小麦现价：本周国内小麦现价 2446 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 0.2% . 15 图图 31：郑州优质强筋小麦期价：郑州优质强筋小麦期价 2546 元元/吨，下跌吨，下跌 0.5% . 15 图图 32：本周小麦国际现价：本周小麦国际现价 527 美分美分/蒲式耳，下跌蒲式耳，下跌 6.9% . 15 图图 33：本周：本周 CBOT 小麦小麦 517 美分
14、美分/蒲式耳，下跌蒲式耳，下跌 1.1% . 15 图图 34：本周小麦：本周小麦/玉米价格比值环比上涨玉米价格比值环比上涨 0.73 个百分点个百分点 15 图图 35：鱼粉仓库价：鱼粉仓库价 10600 元元/吨，环比维持不变吨，环比维持不变 . 16 图图 36：本周鱼粉国际现价：本周鱼粉国际现价 1525 美元美元/吨，环比维持不变吨，环比维持不变 . 16 图图 37：本周鱼粉库存环比增加：本周鱼粉库存环比增加 3.9% 16 图图 38：本周鱼粉：本周鱼粉/豆粕价格比维持不变豆粕价格比维持不变 . 16 图图 39：本周橡胶国内现价：本周橡胶国内现价 12033 元元/吨，环比上涨
15、吨，环比上涨 0.2% . 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2222 行业跟踪|农林牧渔 图图 40：本周橡胶国内期价：本周橡胶国内期价 12305 元元/吨，环比下跌吨，环比下跌 0.4% . 17 图图 41：本周柳州白糖价：本周柳州白糖价 5460 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 3.4% 17 图图 42：本周郑州白砂糖期价：本周郑州白砂糖期价 5117 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 2.3% . 17 图图 43：本周原糖国际现价：本周原糖国际现价 12.15 美分美分/磅，环比上涨磅，环比上涨 11.3% 18 图图 44：本周：本周 NYBOT1
16、1 号糖价号糖价 13.12 美分美分/磅，上涨磅，上涨 4% . 18 图图 45：山东玉米淀粉市场价：山东玉米淀粉市场价 2030 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 0.5% . 18 图图 46：本周：本周 DDGS 出厂价出厂价 1950 元元/吨，环比上涨吨，环比上涨 5.4% . 18 图图 47：本周海参大宗价：本周海参大宗价 160 元元/公斤，环比维持不变公斤，环比维持不变. 19 图图 48：本周扇贝大宗价：本周扇贝大宗价 11 元元/公斤，环比维持不变公斤，环比维持不变 . 19 图图 49：本周对虾大宗价：本周对虾大宗价 180 元元/公斤，环比维持不变公斤，环比维持不变. 19 图图 50：本周罗非鱼大宗价：本周罗非鱼大
