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1、成功经理人 http:/ 提供大量企业管理资源下载以知识铺就成功之道，用智慧编织美好人生. 第 1 页 共 60 页第 13 章 财务报表分析学习目标学习完本章之后，你应该能够1. 进行比较财务报表的横向分析2. 进行财务报表的纵向分析3. 编制和使用共同比报表4. 在决策中使用现金流量表5. 计算决策中使用的标准化财务比率6. 在决策中使用财务比率7. 测算通过公司经营增加的经济价值为了比较像 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需要使用标准的方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时，财务比率分析起着重要的作用。Angela La
2、ne，高级分析师，Baer&FosterBristol-Myers Squibb 公司合并收益表（已改动）（单位：百万）年度截止 1998年 12 月 31 日收益1 销售净额 $182842 费用：3 已售产品成本 48564 营销、推售和行政管理 44185 广告和产品促销 23126 研究和开发 15777 专项费用 8008 重组准备 2019 其他 (148)10 1401611 所得税前收益 416812 预提所得税 112713 净收益 $3141成功经理人 http:/ 提供大量企业管理资源下载以知识铺就成功之道，用智慧编织美好人生. 第 2 页 共 60 页宝洁公司合并收益表
3、（已改动）（单位：百万） 年度截止 1998年 12 月 31 日1 销售净额 $371542 已售产品成本 210643 营销、推售和行政管理费用 100354 经营收益 60555 利息费用 5486 其他收益，净额 2017 所得税前收益 57088 所得税 19289 净收益 $3780Baer&Foster 公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域，他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。Angela Lane 负责一个分析小组，主要分析两家公司：Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司。 Bristol-Myers Squibb 公司以其 Cl
4、airol 护发品、Ban 除臭剂和 Excedrin 止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉、Pampers 尿布和 Pringles 土豆片。Lane 和她的小组希望比较 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公司的规模差异巨大，而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为 370 亿美元，相比之下，Bristol-Myers Squibb 公司只有 180 亿美元。宝洁公司的资产总额为 310 亿美元，几乎是 Bristol-Myers Squibb 公司 160 亿美元总资产的两倍。Lane 的小组如何比较这两家规模差异如此之大
5、的公司呢？投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用 标准化 方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权益收益率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比率控制经营，他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我们将讨论大部分基本比率，经理人员使用这些比率经营公司，投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。财务报表分析会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表（收益表、资产负债表和现金流量表）之外，年度报告还包括下列内容：1. 财务报表附注
6、，包括所使用会计方法的概述2. 管理当局对财务成果的讨论和分析成功经理人 http:/ 提供大量企业管理资源下载以知识铺就成功之道，用智慧编织美好人生. 第 3 页 共 60 页3. 审计报告4. 一系列年度的比较财务数据管理当局对财务成果的讨论和分析（MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC 要求上市公司出具 MD&A。例如，Bristol-Myers Squibb 公司 1998 年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道：在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都报告了销售增长。全
7、球销售额增长至 183 亿美元，比 1997 年增长了 9%。图表 13-1 说明的信息对股东来说很重要。图表描述了 Bristol-Myers Squibb 公司三年来销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公司的这类事实和决策的相关性如何呢？比如说有关 Bristol-Myers Squibb 公司或宝洁公司。他们是非常相关的，因为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。（缺图表）财务报表分析的目标购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明 Bristol-Myers Squibb 公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报
8、的风险。他们利用财务报表分析（1）预计他们的期望收益（见最后一张图） ，和（2）评估与那些收益相联系的风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。横向分析许多决策取决于一些数字如销售、收益、费用等等在一段时间内是在增长还是在下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我们可能发现销售额增长了$20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额在一段时间内的 变化百分比 会有助于我们的理解。知晓销售额增加了 20%，与知晓销售额增加了$20000 相比，可能更加有用。研究比较报表的变化百分比称为横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤：1. 计算从基
9、期（前一期）到下一期的美元变化值2. 用美元变化值除以基期的美元值对 Bristol-Myers Squibb 公司的横向分析如下所示（美元值以百万为单位）：增加（减少）1998 1997 金额 百分比成功经理人 http:/ 提供大量企业管理资源下载以知识铺就成功之道，用智慧编织美好人生. 第 4 页 共 60 页销售额 $18284 $16701 $1583 9.5%1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额变化的百分比为 9.5%，计算如下：步骤 1 计算从 1997 年到 1998 年的美元变化值：1998 1998 增加值$18284 $16701 = $15
10、83步骤 2 用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分比：美元变化值变化百分比 =基期的美元值$1583=$16701 = 9.5%检查点 13-1在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额增加了 9.5%。详细的横向分析列示在图表 13-2 和 13-3 中 Bristol-Myers Squibb 公司财务报表的右手两列。收益表揭示销售净额 1998 年增加了 9.5%。幸好已售商品成本增加较慢，因为销售毛利增加了 9.7%一个好信号。1998 年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用营销和广告增长的速度也小于销售额。那么为什么 1998 年的净收益
11、下降了呢？专项费用在税前占用了 8 亿美元。Bristol-Myers Squibb 公司的附注揭示，1998 年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预提了 8 亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。图表 13-2 比较收益表横向分析Bristol-Myers Squibb 公司比较收益表（已改动）年度止于 12 月 31 日， 1998 年和 1997 年增加（减少）（美元单位：百万） 1998 1997 金额 百分比销售净额 $18284 $16701 $1583 9.5%已售商品成本 4856 4464 3392 8.8销售毛利 13428 12237 1191 9.7经营费用：
12、营销、推销和行政管理 4418 4173 245 5.9广告和产品促销 2312 2241 71 3.2研究和开发 1577 1385 192 13.9专项费用 800 800 100.0*重组准备 201 225 (24) (10.7)其他 (148) (269) (121) (45.0)所得税前收益 4268 4482 (214) (4.8)成功经理人 http:/ 提供大量企业管理资源下载以知识铺就成功之道，用智慧编织美好人生. 第 5 页 共 60 页预提所得税 1127 1277 (150) (11.7)净收益 $3141 $3205 (64) (2.0)*从零增长为任何正数都作为增
13、长 100%处理。图表 13-3 中的比较资产负债表表明 1998 年是 Bristol-Myers Squibb 公司扩张的一年。资产总额增加了 12.95 亿美元，或者说 8.6%。增长的大部分发生在流动资产项目，增加了13.5%。负债总额增加了 12.1%，股东权益总额增加了 4.9%。图表 13-3 比较资产负债表 横向分析Bristol-Myers Squibb 公司比较资产负债表（已改动）12 月 31 日， 1998 年和 1997 年增加（减少）（美元单位：百万） 1998 1997 金额 百分比资产流动资产：现金及其等价物 $2244 $1456 $788 54.1%定期存款
14、和有价证券 285 338 (53) (15.7)应收账款，净额 3190 2973 217 7.3存货 1873 1799 74 4.1预付费用 1190 1170 20 1.7流动资产总额 8782 7736 1046 13.5地产、厂房和设备净值 4429 4156 273 6.6保险可收回金额 523 619 (96) (15.5)商誉 1587 1625 (38) (2.3)其他资产 951 841 110 13.1$16272 $14977 $1295 8.6%负债流动负债：短期借款 $482 $543 (61) (11.2)%应付账款 1380 1017 363 35.7应付费用 2302 1939 363 18.7应付美国及国外所得税 750 865 (115) (13.3)产品责任* 877 668 209 31.3流动负债总额 5791 5032 759 15.1其他负债 1541 1447 94 6.5长期债务 1364 1279 85 6.6负债总额 8696 7758 938 12.1股东权益普通股 219 108 11 102
