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1、为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划卖方报告,散户篇一：卖方研究报告答案第4题3、4、8、10四个月份是卖方研究报告集中发布的高峰第5题答案错，应该是1初创期增长型行业错误3、4、8、10这四个月是一年中集中发布的高峰篇二：卖方研究报告解读90篇三：如何解读卖方研究报告汇聚财智共享成长什么是分析师?6?1揭开分析师神秘面纱?6?1卖方分析师vs买方分析师?6?1理论与现实的背驰卖方研究的目的?6?1获取基金佣金卖方研究的流程?6?1前期资料搜集上市公司调研?6?1撰写报告发布观点行业分析农业?6?1重点分析供给?6?1
2、跟踪价格波动?6?1寻找行业变化敏感点?6?1注意产业链联动公司研究?6?1分析核心盈利模式策略研究?6?1策略研究及其方法?6?1策略与行业的互动盈利预测与估值利润表观导向下的估值体系?6?1理论模型?6?1利润表与股价的关系周期与非周期?6?1供需关系周期性行业?6?1战略层面非周期行业估值的艺术?6?1对趋势的理解?6?1对价值的判断投资评级目标价报告语言风险提示什么是分析师揭开分析师的神秘面纱卖方分析师卖方分析师买方分析师买方分析师分析师分析师1998年公募基金公司的成立和壮大为卖方分析师提供市场需求研究创造价值依靠研究分配佣金成为可能公墓基金研究实力快速增强资产规模壮大投资理念变化制
3、度与信任卖方分析师过度前世前世1998年以前中国证券市场没有真正的证券分析师基本面证券公司研发中心市场咨询公司今生今生卖方分析师vs买方分析师卖方分析师卖方分析师买方分析师买方分析师研究服务佣金投票游戏规则游戏规则我们不仅要告诉客户我们的结论还要告诉得到结论的分析过程及依据并且劝说和推介我们的结论评价体系评价体系职业生涯职业生涯贡献过程贡献过程客户评价结果客户评价结果卖方卖方-买方买方买方买方-投资投资理论与现实的背驰市场绝大部分是“左侧”投资者卖方研究的目的获取基金佣金由上图可以看到无论牛市还是熊市我们在佣金数量的增速上一直居于行业领先水平XX年我们与国泰君安、申银万国的差距近10倍到XX年
4、与市场领头者的差距已经缩小为倍左右。这也是我们能连续两年获得新财富“进步最快研究机构”第一名的主要原因。国泰君安申银万国长江证券国泰君安环比增速申银万国环比增速长江证券环比增速卖方研究的流程获取信息获取信息?6?1人脉、积累、差异?6?1对相关信息要敏感1加工整理加工整理?6?1个性、技巧、模板?6?1可加入定量分析2作出判断作出判断?6?1焦点、主观、风险?6?1考虑因素较多3完成报告完成报告路演路演?6?1配合相关服务4前期资料搜集上市公司调研需要获取哪些信息需要获取哪些信息行业背景资料企业核心因素其他相关信息利润构成利润构成盈利模式盈利模式相关参数相关参数供给需求供给需求盈利水平盈利水平
5、产业政策产业政策发展趋势发展趋势产业上下游发展状况产业上下游发展状况公司与行业关联度公司与行业关联度如何获取公司信息如何获取行业信息准备充分列出提纲准备充分列出提纲控制谈话方向控制谈话方向撰写报告发布观点?6?1报告风格-商业报告而非学术报告?6?1报告逻辑-前后递进和展开而非概况心中要有读者标题要与内容相符?6?1报告要求-模板规范要设计好的报告模板理出逻辑理出逻辑框架图框架图行业行业想好报告想好报告逻辑框架逻辑框架理出业务架理出业务架构图公司构图公司逻辑寻找逻辑寻找逆向分析逆向分析正向组织正向组织报告要报告要基本面与基本面与投资相结合投资相结合识研究报告的基本框架核心是盈利预测和估值思考提
6、炼是研究报告亮点和分析师个性所在宏观研究行业研究公司治理战略分析营销分析会计分析报表分析财务分析初步建模策略分析盈利预测估值与投资建议投资评级行业研究以农业为例重点分析供给农产品消费稳定增长选择影响供给的关键指标关注生产方式变化生产方式变化影响供给规模玉米价格猪粮比冷鲜冻肉产量消费鲜冻肉销量肉制品加工量猪肉价格波动季节性仔猪存栏量母猪存栏量商品猪出栏量供给4个月鲜冻肉库存猪肉零售量生猪价格冷鲜冻肉产量冷鲜冻肉产量屠宰开工率疫情发生种猪进口行业研究以农业为例跟踪价格变化建立价格分析逻辑找出关键跟踪指标建立价格数据库替代品种植面积糖料产量及含糖率单位产量供给含糖食品需求供求变化国内糖价国内食糖期货
7、价格进口产量政府抛储政府吸储国际糖价国际供求国际食糖贸易国际食糖期货价格国际食糖产量燃料乙醇产量石油价格印度食糖产量巴西食糖产量金融资本出口政府调控含糖率气候变化美元贬值中国糖价波动分析逻辑行业研究以农业为例寻找行业变化敏感点种子行业1999年种子法、植物新品种保护条例种子产业化开始动物疫苗行业政府采购范围增加口蹄疫、禽流感、猪蓝耳病、猪瘟规模化养殖连锁快餐发展/食品安全意识。乳制品uht奶的出现注意产业链联动价格变动对上下游产业链影响不一连锁超市发展火腿肠肠衣公司研究分析核心盈利模式?6?1收入、利润分解找出公司核心盈利业务?6?1核心盈利模式画出盈利模式图?6?1关键指标变化分析?6?1公
8、司盈利估计?6?1估值分析?6?1风险因素策略研究什么是策略研究基本趋势与战略配臵从宏观到中观投资的方法策略研究的个性策略要客观但更要思想我们的个性化研究更强调思想性与逻辑策略研究的方法市场的特征与个性的思维方式几个基本趋势国际化方向深入研究与实战的统一数量化手段并非纯技术应用策略研究及其方法策略研究策略与行业的互动策略与行业的关系策略与行业互相支持策略与行业之间的中观纽带行业研究的自我局限性与行业资产配臵的意义策略与行业互动我们的做法行业资产配臵主题投资策划灵活配臵小组策略研究周期中的产业轮动1999XXXXXXXXXXXXXX机械及设备周期消费品防御行业能源信息技术工业原料信息技术建筑及原
9、料策略研究钢铁、铁路英国1883-1866第二波电气、化学、汽车美国1937-1913第三波纺织机、蒸汽机英国1838-1802第一波信息技术汽车、计算机1982-1991中国印度-XX第五波美国1973-1966第四波钢铁、铁路英国1883-1866第二波电气、化学、汽车美国1937-1913第三波纺织机、蒸汽机英国1838-1(来自:写论文网:卖方报告,散户)802第一波信息技术汽车、计算机1982-1991中国印度-XX第五波美国1973-1966第四波世界经济周期雅各布范杜因的长波周期盈利预测与估值一般制造业一般制造业消费消费服务服务业业周期性行业周期性行业成长期成长期导入期导入期衰退
10、期衰退期高峰期高峰期估值模型估值模型pepegpepbroepbroemvpt商品价格变动趋势商品价格变动趋势利润表观导向下的估值体系股价股价未来现金流的折现未来现金流的折现净利润净利润利润表是研究股价的基础利润表是研究股价的基础股价股价周期性行业周期性行业非周期性行业非周期性行业周期性公司受宏观层周期性公司受宏观层面的影响更大而非面的影响更大而非周期行业公司的变化周期行业公司的变化更多来自于自身特点更多来自于自身特点企业战略层面企业战略层面价格体系价格体系供需决定价格供需决定价格波特五力模型波特五力模型不同的行业特点决定了不同的研究范式不同的行业特点决定了不同的研究范式股价股价理解趋势理解趋
11、势判断价值判断价值理论基础理论基础基本面基本面投资面投资面理论模型股价由什么决定股价由什么决定股价由什么决定股价由什么决定利润表与股价的关系营业收入营业收入减营业成本营业成本?毛利毛利减期间费用?营业利润营业利润?利润总额利润总额减所得税费用净利润净利润每股收益每股收益绝对估值法绝对估值法相对估值法相对估值法fcfdcfapvfcffcf税后经营净利润税后经营净利润非现金支出折旧/摊销-营运资本净增加-资本支出pepbpepe每股价格/每股净利润每股净利润利润表是研究股价的基础利润表是研究股价的基础9XXXXXXXXXXXXXXXXXXXX鞍钢净资产收益率周期性与非周期性的区别鞍钢vs同仁堂冶
12、炼瓶颈期利润上升06年初由于旺季和补库存叠加产生的需求猛增从而造成阶段性冶炼瓶颈冶炼过剩期钢价围绕成本运行利润下降周期性行业公司与非周期性公司相比roe波动更大周期性公司受宏观层面的影响更大而非周期行业公司的变化更多来自于自身的特点96年中国经济实现软着陆同仁堂的净资产收益率可以再较长时间内维持平稳即便是06年的大牛市未见上涨但相比之下鞍钢的roe则波动较大81999XXXXXXXXXXXXXXXXXXXX同仁堂净资产收益率同仁堂在10年间roe维持稳定而鞍钢则从未超过3年96年中国经济实现软着陆公司06年清理渠道库存导致销售下滑同时上游中药材和辅料价格上涨挤压毛利率供求分析周期性行业供需决定
13、价格供需决定价格供需决定价格供需决定价格统计统计图表图表固定固定资产资产投资投资产业产业政策政策下游下游情况情况供给分析供给分析供给分析供给分析需求分析需求分析需求分析需求分析产业政策分析要素增值税、所得税和计重收费补贴收入、免息贷款、国产设备抵免有机硅循环经济清洁机制产业政策影响周期性行业供给结构钢铁产业调整钢铁产业调整和振兴规划和振兴规划淘汰落后节能减排按钢铁产业发展政策限期淘汰300立方米及以下产能高炉亿吨20吨及以下转炉、电路产能5678万吨按照淘汰落后产能标准炼铁高炉由300立方米提高到小于400立方米转炉或电炉由出钢量20t提高到30t新增淘汰落后炼铁产能7200万吨炼钢产能250
14、0万吨固定资产投资对周期性行业需求影响极大宏观经济分析要素宏观经济分析要素以新疆地区为例粗钢产量和钢材产量随固定资产投资的上升而上升0XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX0100XX固定资产投资额亿元粗钢产量万吨钢材产量万吨固定资产投资带动周期性行业需求下游直接产生对周期性行业的刺激XX70180jul/09aug/09sep/09oct/09nov/09dec/09jan/10feb/10mar/10apr/10may/10jun/1001XX0160汽车当月产量当月同比增长钢铁的主要下游产业钢铁的主要下游产业房地产机械汽车家电XX50005XXjul-09aug-09sep-09o
15、ct-09nov-09dec-09jan-10feb-10mar-10apr-10may-10jun-10jul-当月粗钢产量同比增长其他13电力1煤炭3汽车4石油石化1集装箱1铁道1造船2轻工8机械17建筑业49企业战略非周期行业一个经典模型的引入-五力模型利润表观下的五力模型xx五力模型五力模型利润表利润表对应对应成本成本对应对应价格价格对应对应产量产量影响供给影响需求其他需要关注的因素垄断行业和政府管制行业例外垄断行业和政府管制行业例外.不可再生资源稀缺效应导致的产业价值链不可再生资源稀缺效应导致的产业价值链重新分配重新分配产能与需求打破平衡到恢复平衡的时间差产能与需求打破平衡到恢复平衡
16、的时间差行业发展趋势的国际化借鉴行业发展趋势的国际化借鉴行业竞争优势的国际化比较行业竞争优势的国际化比较行业估值的国际化接轨行业估值的国际化接轨知识产权的保护知识产权的保护行业自主创新能力行业自主创新能力地方政府等利益集团的清除地方政府等利益集团的清除投资层面趋势与价值对趋势的理解对趋势的理解产业趋势产业趋势周期趋势周期趋势对价值的判断对价值的判断价格和价值的关系价格和价值的关系股价的短期表现股价的短期表现6070XXXXXXXXXXXX宝钢股份roe金风科技roe对于宝钢来说需求低迷使供给的旺盛都沦为过剩产能这也是其roe第4题3、4、8、10四个月份是卖方研究报告集中发布的高峰第5题答案错，应该是1初创期增长型行业错误3、4、8、10这四个月是一年中集中发布的高峰玩具反斗城市场调研报告
