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1、华领资产一米金融杨欢尚志民公募转私募后首谈个人投资理念文/Ken【导语】作为国内首批基金经理，尚志民在华安基金 16 年期间创造了中国连续管理同一只基金（基金安顺）年限最长的纪录，在执掌基金安顺 15 年，创造了超过 11 倍收益，分红超过115 亿的佳绩，被誉为“中国长期业绩最稳定的基金经理”。2015 年初，尚志民创立朴易资产，正式宣布公转私。如今，他首次公开分享投资理念，深入阐释“平衡投资的道与术”，在目前 A 股深度震荡的慢牛行市中，稳步掘金！【平衡投资的“价值”所在】平衡投资以绝对收益值为目标，注重风险控制，这个正好跟我们投身到阳光私募以后追求的目标相一致。平衡投资是管理大资金的重要
2、方法，我经常跟同行进行探讨，他们都承认这一点，管理小资金远远比管理大资金容易。我们在过去的公募投资生涯中也有这种体会，经常看到同行管两三亿小资金的时候业绩非常突出，当资金涌来管理到二十亿甚至上百亿资金的时候，业绩经常是比较尴尬的状况。过去十五年公募基金超过 50 亿以上的大资金，能做到持续业绩优秀的投资人是少之又少。华领资产一米金融杨欢另外平衡投资在做资产配置，行业配置，不走极端不偏激的做法，符合配置相对精准，体现在绩效上比较稳定。其后是投资成本控制。【应对“测不准”的投资】接下来讨论两个问题，为什么要做平衡投资，还有怎么做平衡投资。首先为什么要做平衡投资？我自己理解，很多投资人都说能力圈的概
3、念，其实投资最大的挑战是应对这些复杂性和不确定性。我们在这个基础上可以看一些数字，过去一年多来 A 股的牛市，从 2014 年 1 月 1 号开始到 2015 年 4 月 30 号，可以看到各种类型风格的指数，沪深 300，中证 500，创业板指数，都有所表现，只是某些指数在阶段性表现更突出一些。我们再看市场股票的表现，现在将近 2700 家公司，过去四个月也涨幅超过 50%的公司有940 多家，如果把涨幅超过 100%和 500%的加起来已经超过 2700 家的一半以上。华领资产一米金融杨欢大家可能得记得 IT 行业这两年的崛起以及之初市场对其负面的一些看法。如果很多大佬都看不懂这个行业的发
4、展趋势或者对行业判断失误的话，那我们凭什么我们能够比他们表现得更准确一些呢？所以从这点来说，行业是测不准的。正是基于对市场“测不准”这一特征的认知，我选择了一种相对平衡的投资方法，所以平衡投资是我对这个世界包括我对自己客观认识的表现。【平衡投资三部曲】那么从具体实践角度，如何做到平衡投资呢？有三部曲：确定合理收益目标，构建平衡投资组合，最后再做动态再平衡。我们做投资比较理想状态是既要追求超越低基准，也要追求长期的持续收益率。如果它 25年每年 20%的回报，它的收益率最后能达到 95 倍，30 年 15%的年化回报收益率达到 66%，其实是很惊人的。复利很强大，持续的低回撤、波动率比较小的回报
5、追求最后回给你很大的惊喜。构建平衡投资组合。过去十多年看，我们既要做全面深入的市场研究，也要做更多精细的行业调研，更重要的是还要把风险控制做好。我们在做行业和估值选择的时候有一些标准，华领资产一米金融杨欢这些标准我归纳为三高三低以及三好。我们同行已经讲了很多，这里都有一些涉及，利润率水平，行业发展空间，经营壁垒，商业模式，管理团队的能力，以及股票的价格，估值等等。我把我过去十六年管理安顺的产品，它前十大重仓股做了一个统计，十年长度表示它在重仓股前十名出现的时间。不同的经济发展阶段，有很多在当时的阶段表现非常突出的行业，行业分布非常广泛，并不是只有 IT，或者只有医药。我想平衡投资最难的是第三步
6、做动态平衡。我们过去在投资过程中经常碰到这些矛盾，尤其是我们同行再处理这些矛盾的时候，也是充满了很多困惑，比如说组合要做保守还是激进，是逆向分析还是顺势而为的趋势分析，需要做长期投资还是短期投资等，这都是我们过去做公募的时候经常面临的问题，还有用组合来看是采取分散投资组合还是集中投资组合，以及你是价值风格还是成长风格，处理好这六对矛盾，实际上是难度非常大的。以我自己过去的经验来看，做投资，尤其是大资金做证券投资，很难买到最低点，比如说股票建仓，或者行业配置，也很难卖到股票的最高点。我以前归纳过关于买股票的“三心”说法，首先是买入股票要有信心，这个信心是建立在你对上市公司持续深入的研究基础上，也
7、基于对行业发展和行业的判断上；第二，持有股票需要耐心，我们持有的股票上涨或者回归到合理的价值区间往往需要一定的时间，所以我们买很多股票需要耐心；卖出股票需要决心，该出手就出手，如果股价的反映透支了未华领资产一米金融杨欢来，那就赶紧卖掉。涨停板的股票我最喜欢，因为给了我坚决卖出的机会，跌停板的我也很喜欢，如果这些股票是好公司，它跌到合理价格，我可以买的更多。这是我具体投资的战略。【未来投资四条主线】我理解的四个线，一就是从传统行业转向新兴行业；第二就是从产业链上，从上游行业转向中下游行业；第三是从生产型企业转向消费类、服务类企业；第四，从依赖资金资本驱动的增长模式，转向依靠技术创新、商业模式创新
8、这种增长模式来配置。理论上包括了很多行业很多方面，我前几天参加了一个电商组织的互联网+会议，事实上大家看，在现在转型的背景下，开会的企业，我看了一下，确实有一些互联网的上市公司，但是更多的是传统公司，为什么？因为大家都要积极调整自己的模式，积极转型或者积极拥抱互联网。今年的年报里，很多公司提到了转型、工业 4.0、互联网 +、中国制造 2025，其实互联网+，我们的总理提出来这个名词，时间不长，但是上市公司的年报中已经有很多阐述了。所以从这个角度来说，我觉得中国上市公司不乏很多优秀企业，这些优秀企业未来就是我们的跟踪对象和投资标的。反过来说，大家原来也担心，我自己也担心未来是不是有很多平衡投资
9、作坊，能不能找到那么多公司，有没有更多的挑选余地，我参加这些会以后，跟同行进行交流以后，对市场华领资产一米金融杨欢进行观察和分析以后，我觉得平衡投资作坊依旧有强大的生命力，我们依旧有信心在未来找到更多更好的公司，构建好自己的平衡投资组合，为投资者取得比较好的回报。【总结】平衡投资，首先平衡投资是尊重、敬畏市场的态度；第二，平衡投资实际上是管理风险的有效手段，具体操作的过程中涉及到很多风险控制方面，包括我们提到的在做构建平衡组合的时候也提到了空间，把握个股的空间和时间的组合；第三，我觉得平衡投资也是获得持续绝对收益的有效方法；最重要的，对平衡投资来说实际上是一种管理心态的秘诀，比如说构建组合的时候，最优的状态是这个组合让我们心里上感到舒服和安全，这也是平衡投资的一种境界。关于投资风格，我觉得可以用这八个字来概括：长远、平衡、从容、灵动。基于市场上长期生存的考虑，保持构建平衡投资的方法，才能够保持从容的心理状态，能够敏锐地感知市场、灵活地捕捉市场机会，以及坚定地进行投资。文章来源：一米互联网金融平台（摘选自尚志民在上证报的演讲词）
