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1、 中期票据信用评级报告 Http:/1 蚌埠高新投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】156 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：14 亿元 本期中期票据发行额：7 亿 元 发行期限：5 年，第 3 年末 附公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 发行目的：偿还有息债务 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 评级时间评级时间 2018 年 7 月 9 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 唐骊张圆月 邮箱：dfjc-
2、电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，国家级蚌埠高新技术产业开发区（以下 简称“蚌埠高新区”）经济发展速度较快，产业集聚效应较 强，并得到了国家鼓励政策和地方税收优惠政策等方面的大 力支持， 未来发展前景较好； 蚌埠高新投资集团有限公司 （以 下简称“公司”）主要从事蚌埠高新区范围内的基础设施、 保障房、标准化厂房建设及土地开发整理，业务具有很强的 区域专营性；公司作为蚌埠高新区重要的基础设施建设主 体，在股权划拨和资产注入等方面得到了股东蚌埠高新技术
3、 产业开发区管理委员会（以下简称“蚌埠高新区管委会”） 的大力支持。 同时，东方金诚也关注到，公司在建及拟建项目投资规 模较大，面临较大的筹资压力；公司流动资产中变现能力较 弱的存货和其他应收款占比较高，资产流动性较差；公司有 息债务持续较快增长，占负债总额比重很高，债务负担不断 加重。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障措施的分 析和评估， 东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA， 该 级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障，到期不能偿 还的风险很低。 中期票据信用评级报告 Http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：A
4、A 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：14 亿元 本期中期票据发行额：7 亿 元 发行期限：5 年，第 3 年末 附公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 发行目的：偿还有息债务 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 评级时间评级时间 2018 年 7 月 9 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 唐骊张圆月 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目2
5、0201 15 5 年年20201 16 6 年年20201 17 7 年年2012018 8 年年 3 3 月月 资产总额（亿元）95.07107.80125.35124.86 所有者权益（亿元）50.2649.9650.6250.63 全部债务（亿元）40.3952.1066.5765.24 主营业务收入（亿元）6.797.128.002.25 利润总额（亿元）1.992.072.390.64 EBITDA（亿元）4.365.666.77- 主营业务利润率（%）3.095.917.585.70 净资产收益率（%）3.794.004.47- 资产负债率（%）47.1353.6559.6159
6、.45 全部债务资本化比率 （%） 44.5551.0556.8056.30 流动比率（%）1560.57715.60430.69300.36 全部债务/EBITDA （倍）9.269.219.83- EBITDA 利息倍数（倍）1.891.611.51- EBITDA/本期中期票据 发行额（倍） 0.620.810.97- 注： 表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表及 2018 年一季度未 经审计的合并财务报表。本期中期票据发行额按 7.00 亿元计算。 优势优势 蚌埠高新区经济发展速度较快，产业集聚效应较强，并 得到了国家鼓励政策和地方税收优惠政策等方面的大力
7、支持，未来发展前景较好； 公司主要从事蚌埠高新区范围内的基础设施、保障房、 标准化厂房建设及土地开发整理，业务具有很强的区域 专营性； 公司作为蚌埠高新区重要的基础设施建设主体，在股权 划拨和资产注入等方面得到了股东蚌埠高新区管委会的 大力支持。 关注关注 公司在建及拟建项目投资规模较大，面临较大的筹资压 力； 公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比 较高，资产流动性较差； 公司有息债务持续较快增长，占负债总额比重很高，债 务负担不断加重。 中期票据信用评级报告 Http:/3 主体概况 蚌埠高新投资集团有限公司（以下简称“蚌埠高投”或“公司”）前身为蚌 埠市高新投资发展有限公司，系
8、由蚌埠高新技术产业开发区管理委员会（以下简 称“蚌埠高新区管委会”）于 2001 年 5 月 29 日出资成立的国有独资公司，初始 注册资本为人民币 3000.00 万元。历经数次增资，截至 2017 年末，公司注册资本 和实收资本均为人民币 70000.00 万元；蚌埠高新区管委会是公司唯一的出资人和 实际控制人。 公司是蚌埠高新技术产业开发区（以下简称“蚌埠高新区”）重要的基础设 施建设主体，主要从事蚌埠高新区范围内的基础设施、保障房、标准化厂房建设 及土地开发整理等业务。 截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围的子公司共有 8 家。 表表 1 1：截至：截至 20172017 年末公
9、司纳入合并报表范围的子公司情况年末公司纳入合并报表范围的子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司名称简称简称注册资本注册资本持股比例持股比例取得方式取得方式 蚌埠高新土地整理开发有限公司高新土开2400.00100.00无偿划拨 蚌埠创新风险投资有限公司创新风投20000.00100.00投资设立 蚌埠高新房地产开发有限公司高新房开1133.00100.00无偿划拨 蚌埠高新区建设发展有限公司高新建发7773.00100.00无偿划拨 蚌埠高新技术创业服务中心有限公司高新创服100.00100.00投资设立 蚌埠高新物业管理有限公司高新物业50.00100.00投资设立 蚌埠兴蚌三号城镇化基金
10、 （有限合伙）兴蚌三号基金-25.00 1 投资设立 蚌埠仁和建筑工程有限公司仁和建筑250.0060.00投资设立 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司已向中国银行间市场交易商协会申请注册了总额为 14.00 亿元的中期票 据，本期中期票据为 2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）， 发行金额为 7.00 亿元。 本期中期票据为 5 年期固定利率票据，采用单利按年付息，不计复利，逾期 不另计息，到期一次偿还本金，最后一年利息随本金一起支付。同时，本期中期 票据设置公司调整票面利率选择权和投资者回
11、售选择权，即公司有权在本期中期 票据存续期内的第 3 年末决定是否调整本期中期票据票面利率；公司发出关于调 1 兴蚌三号基金是由公司与深圳平安大华汇通财富管理有限公司、安徽国厚投资管理有限公司于 2015 年 5 月共同出资设立，公司持有 25%股权，但根据兴蚌三号基金公司章程，公司对其具有实质控制权，故将其 纳入合并报表范围。 兴蚌三号基金投资金额主要用于公司项目建设， 投资期限为 4 年， 投资回报率为 7.58%。 截至 2017 年末，公司共计收到项目建设款 9.61 亿元，其中 7.50 亿元计入长期应付款，2.11 亿元计入长 期股权投资。根据合伙协议，公司已于 2018 年 3
12、月偿还本息金额共计 1.50 亿元，剩余款项将于 2018 年 9 月、2019 年 3 月和 9 月分期偿还。 中期票据信用评级报告 Http:/4 整本期中期票据票面利率和调整幅度的公告以及本期中期票据回售实施办法公告 后，投资者有权选择在本期中期票据的投资者回售登记期内进行登记，将持有的 全部或部分本期中期票据按面值回收给公司，或放弃投资者回售选择权而继续持 有本期中期票据。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还有息债务，具体情况如下表所示。 表表 2 2：本期：本期中期中期票据偿还有息债务情况票据偿还有息债务情况 单位：万元 债权人债权人借
13、款日借款日到期日到期日 截截至至2012017 7年年9 9 月末月末债务余债务余 额额 拟使用本期拟使用本期 中期票据中期票据金金 额额 徽商银行股份有限公司2016.11.232018.11.2334900.0034900.00 徽商银行股份有限公司2014.12.102019.12.1050000.0035100.00 合计合计- - -84984900.0000.0070000.0070000.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年一季度宏观经济开局稳健，工业生产总体稳定，房地产投资超预期，年一季度宏观经济开局稳健，工业生产总
14、体稳定，房地产投资超预期， 消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响 一季度宏观经济运行稳健。据初步核算，一季度国内生产总值 198783 亿元， 同比增长 6.8%，增速与前两个季度持平，较上年同期下滑 0.1 个百分点。 工业生产总体平稳，利润增速有所回落。1-3 月全国规模以上工业增加值累计 同比增长 6.8%，增速较上年全年加快 0.2 个百分点，与上年同期持平。其中，3 月工业增加值同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年春节较晚、企业复 工较迟。1-2 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 16.1%，增速
15、较上年全年 下滑 4.9 个百分点，与同期 PPI 增速回落态势相一致。受高基数拖累，一季度 PPI 累计同比上涨 3.7%，涨幅较上年全年收窄 3.7 个百分点。 房地产投资超预期，拉动固定资产投资增速小幅走高。1-3 月全国固定资产投 资累计同比增长 7.5%，增速较上年全年提高 0.3 个百分点。其中房地产投资同比 增长 10.4%，增速较上年全年提高 3.4 个百分点，主因是前期土地购置高位运行带 动当期土地购置费和房屋新开工面积增速上扬。基建投资（不含电力）同比增长 13.0%，增速较上年全年下滑 6.0 个百分点，主要受地方政府债务监管及 PPP 规范 不断加码影响。制造业投资延续
16、底部钝化，同比增长 3.8%，增速较上年全年下滑 1.0 个百分点，或与企业面临去杠杆压力及社融低增速有关。 消费对经济增长的拉动力增强，居民消费出现边际回暖迹象。一季度消费拉 动 GDP 增长 5.3 个百分点，较上季度提高 1.2 个百分点，主因政府消费支出加快。 1-3 月社会消费品零售总额累计同比增长 9.8%，增速较上年全年下滑 0.2 个百分 中期票据信用评级报告 Http:/5 点。不过，3 月当月社会消费品零售总额同比增速反弹至 10.1%，特别是金银珠宝、 化妆品、家电等可选消费品零售增速回升态势明显，显示季末消费出现边际回暖 迹象。受食品价格低基数影响，一季度 CPI 累计同比上涨 2.1%，涨幅较上年全年 扩大 0.5 个百分点，但仍处温和区间。 净出口对经济增长的拉动由正转负。以美元计价，1-3 月
