中国航空器材集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 中国航空器材集团有限公司 1 中国航空器材集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：6 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息，到期一次性还本 发行目的：偿还银行借款、补充流动资金 评级时间：2018 年 6 月 22 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18年年3月月 现金类资产(亿元) 23.31 16.83 14.99 15.64 资产总额(亿元) 129.13 126.33 129.63 130

2、.54 所有者权益(亿元) 53.82 58.43 61.77 61.34 短期债务(亿元) 14.93 5.98 12.64 0.06 长期债务(亿元) 47.83 46.76 40.36 50.49 全部债务(亿元) 62.76 52.73 53.00 50.55 营业总收入(亿元) 18.68 21.53 24.65 5.40 利润总额(亿元) 5.11 4.73 4.62 0.58 EBITDA(亿元) 9.55 10.48 10.51 - 经营性净现金流(亿元) 2.94 9.26 7.42 -1.16 营业利润率(%) 39.08 41.64 37.19 30.06 净资产收益率(

3、%) 7.54 6.52 5.65 - 资产负债率(%) 58.32 53.75 52.35 53.01 全部债务资本化比率(%) 53.84 47.44 46.18 45.18 流动比率(%) 145.63 176.22 127.93 247.48 经营现金流动负债比(%) 12.82 58.04 33.38 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.57 5.03 5.05 - EBITDA 利息倍数(倍) 5.66 4.77 4.91 - 注：2018 年 13 月财务数据未经审计。 分析师 刘嘉敏 陈 婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市

4、朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对中国航空器材集团有限公司（以下 简称“公司” ）的评级反映了公司作为专业从 事飞机租赁、第三方航材保障及飞机批量采购 的中央企业，在业务经验、品牌知名度、客户 供应商资源和专业服务能力等方面具备优势。 2016 年 9 月， 根据国务院国资委部署， 通过将 子公司部分股权无偿划转给三家中央航空企 业及中国国新控股有限责任公司，改组设立航 材共享平台公司，并将围绕航材共享平台公司 从富余航材处置、航材集中采购、机队共享体 系和大部件共享库建立等多个方面着手打

5、造 国内航材共享体系及保障平台。2017 年 9 月， 国资委将东航集团持有的东方通用航空有限 责任公司（以下简称“东方通航” ）100%股权 无偿划转给公司，公司未来将围绕东方通航打 造含制造、运输、机场、保障等在内的全产业 服务，聚焦通航新兴业务领域，进一步提高公 司传统业务的市场竞争力。同时，联合资信也 关注到公司飞机租赁业务机队规模较小、固定 资产抵质押率较高、融资渠道较为单一、未来 资金需求高等因素对其经营发展及信用水平 可能带来的不利影响。 未来，随着飞机租赁业务机队规模的不断 扩张、航材共享平台的持续推进及航材保障市 场的进一步整合，公司盈利能力有望提升，整 体抗风险能力有望进一

6、步加强。联合资信对公 司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿还的风险极低。 优势 1. 随着中国经济的增长和消费升级带来的市 场成长空间，中国航空运输业仍保持较高 中期票据信用评级报告 中国航空器材集团有限公司 2 的景气度， 公司主营业务的发展前景良好。 2. 公司系国内最大的第三方航材保障综合服 务提供商、配合航空公司实施飞机批量采 购的签约主体，在业务经验、客户供应商 资源及专业服务能力等方面具备较强竞争 优势。 3. 公司飞机租赁业务品牌知名度较高，近年 来，公司不断拓宽购机渠道，适时扩大机 队规模，

7、整体盈利水平较强。 4. 2016 年 9 月，根据国务院国资委部署，子 公司中国航空器材有限责任公司改组设立 航材共享平台公司，随着富余航材流通机 制建立及周转件保障服务的完善，公司航 材共享平台收入及效益将有较大提升空 间。2017 年 9 月，国资委将东航集团持有 的东方通航 100%股权无偿划转给公司， 公 司未来将围绕东方通航打造含制造、 运输、 机场、保障等在内的全产业服务，聚焦通 航新兴业务领域，进一步提高公司传统业 务的市场竞争力。 5. 公司 EBITDA 对本期中期票据覆盖能力较 好。 关注 1. 飞机租赁行业市场竞争日趋激烈，公司机 队规模较小，且全部为经营性租赁业务，

8、存在一定资产减值风险和租金下行风险。 2. 公司每年购置飞机设备支出规模较大，且 主要通过抵押贷款方式融资，融资渠道较 单一，固定资产抵质押率较高。 3. 公司未来资金需求高，或将进一步推升公 司债务水平。 中期票据信用评级报告 中国航空器材集团有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由中国航空器材集团有限公司 （以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、 联合资

9、信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期； 根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国航空器材集团有限公司 4 中国航空器材集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国航空器材集团有限公司（“中航材集 团”或“公司”

10、） 成立于 2002 年 10 月 11 日， 其前身为 1980 年经国家进出口管理委员会批 准成立的中国航空器材公司，1995 年更名为 中国航空器材进出口总公司，系中国民航总 局专门从事飞机、发动机及机场地面设备的 专业外贸公司，为中国民用飞机指定进口 商。2002 年，民航运输及服务保障企业联合 重组，公司作为三家航空保障集团公司之 一，经国务院国函【2002】85 号国务院关于 组建中国航空器材进出口集团公司有关问题 的批复批准正式组建，公司与民航总局脱 钩；2008 年 1 月，公司更名为中国航空器材 集团公司。2017 年 10 月，根据国务院国资改 革【2017】1089 号关

11、于中国航空器材集团有 限公司改制有关事项的批复批复，公司由全 民所有制企业改制为国有独资公司，改制后 公司名称为中国航空器材集团有限公司，由 国务院国资委代表国务院履行出资人职责， 改制基准日为 2016 年 12 月 31 日，以经审计 的净资产出资，注册资本为 20 亿元 1。截至 2018 年 3 月底，注册资本 20 亿元，由国务院 国资委 100%持股。 公司主营业务范围：经营集团公司及其 投资企业中国家投资形成的全部国有资产和 国有股权；房地产投资；宾馆、酒店、写字 楼的管理；从事飞机、发动机、航空器材及 民用航空有关的设备、特种车辆的销售、租 赁；国内展览；招标代理；物业管理；货

12、物 仓储；与上述业务有关的技术咨询、技术服 1 公司 2017 年底实收资本由 17.35 亿元增至 20 亿元，系提取盈 余公积 0.96 亿元、未分配利润 1.69 亿元转增实收资本。 务；承办广告的设计、制作、发行、发布； 货物进出口、技术进出口、代理进出口。截 至 2018 年 3 月底，公司下设办公室、规划发 展部、人力资源部、企业管理部、财务会计 部、纪委办公室、工会办公室等 9 个职能部 门。 截至2017年底，公司合并资产总额129.63 亿元，所有者权益合计61.77亿元 （含少数股东 权益31.17亿元） ；2017年，公司实现营业总收 入24.65亿元，利润总额4.62亿

13、元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额 130.54亿元，所有者权益合计61.34亿元（含少 数股东权益31.07亿元） ；2018年13月，公司 实现营业总收入5.40亿元，利润总额0.58亿元。 公司注册地址：北京市顺义区空港工业 天柱路乙 8 号；法定代表人：贾宝军。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年注册额度为 14 亿元的中 期票据，本期计划发行 2018 年度第一期中期 票据 6 亿元（以下简称“本期中期票据”）， 期限为5年，偿还方式为每年付息，到期一次 性还本。本期中期票据募集资金将用于偿还 银行借款和补充流动资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境

14、 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 中期票据信用评级报告 中国航空器材集团有限公司 5 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业

15、生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提

16、振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年， 央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，中国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同