云南省建设投资控股集团有限公司2018年度第三期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 1 云南省建设投资控股集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：公司赎回之前长期存续 偿还方式：公司于第 3 个和其后每个付息日有 权按面值加应付利息（包括所有递 延支付的利息及其孳息）赎回本期 中期票据 募集资金用途：偿还集团本部及下属子公司到 期有息负债 评级时间：2018 年 8 月 7 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月

2、现金类资产(亿元) 225.95188.32233.58 249.21 资产总额(亿元) 1542.05 2342.83 3040.46 3163.65 所有者权益(亿元) 377.02588.33733.68 825.85 短期债务(亿元) 215.11224.02378.68 370.23 长期债务(亿元) 474.79 758.69919.44 954.73 全部债务(亿元) 689.91 982.71 1298.12 1324.96 营业收入 (亿元) 616.28 825.77 1112.05 238.18 利润总额 (亿元) 17.43 22.3725.71 5.78 EBITDA

3、(亿元) 24.93 43.3249.67 - 经营性净现金流(亿元) -19.88 8.6622.03 3.13 营业利润率(%) 7.75 7.576.76 6.72 净资产收益率(%) 3.69 2.882.45 - 资产负债率(%) 75.55 74.8975.87 73.90 全部债务资本化比率(%) 64.66 62.5563.89 61.60 流动比率(%) 132.55 130.34115.95 122.73 全部债务/EBTIDA(倍) 27.6822.6826.14 - 经营现金流动负债比(%) -2.92 0.891.63 - EBITDA利息倍数（倍） 1.011.14

4、0.82 - 注：2015 年、2016 年财务数据分别取自 2016 年、2017 年财报期 初数；公司 2018 年一季度财务数据未经审计。 评级观点 云南省建设投资控股集团有限公司（以下称“公司” ）是云南省内大型龙头建筑企业和重要的国有资本投资运营主体。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对公司的评级反映了公司资产及权益规模保持快速增长，专业资质和区域市场地位优势显著，保障房和棚户区改造等基础设施投资项目获得外部支持力度大，新签合同额充足，为公司未来持续发展奠定良好基础。同时，联合资信关注到建筑行业竞争激烈，公司资产流动性弱，债务规模增长快，债务负担较重，未来资本支出压力大等

5、因素可能对其信用状况产生不利影响。 云南省经济较快发展，基础设施投资大幅增长，为公司提供了良好的外部环境。同时，公司自身通过对业务多元化布局，收入及利润规模持续提升，凭借其在云南省建筑行业龙头地位及充足的项目储备，未来有望维持稳定的经营状况。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期票据清偿顺序等同于其他普通债券/债务工具， 同时， 赎回权设置和利息支付条款设置使本期中期票据不赎回和递延支付利息可能性较小。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性

6、极高。 优势 1 云南省经济较快发展，基础设施投资大幅 增长， 为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为云南省重要的国有资本投资运营 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 2 分析师 张龙景 王 妍 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 主体，得到了各级政府政策、资本注入、财政补助等方面的大力支持。 3 公司新签合同充足，为未来收入和利润增长提供良好支撑。 关注 1 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，区别于普通中期票据

7、，具有一定特殊性。 2 建筑行业竞争激烈，建筑施工成本上涨，公司主营业务毛利率有所下降。 3 公司应收款项、在建工程占比高，受限资产规模大，资产流动性弱，资产质量一般。 4 随着公司棚户区改造、PPP 项目建设的推进，公司债务规模快速增长，债务负担较重，短期偿付压力大。 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由云南省建设投资控股集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与

8、该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 4 云南省建设投资控股集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、

9、主体概况 云南省建设投资控股集团有限公司（以下简称“公司”或“云南建投” ）系经云南省人民政府批准，于 2016 年 4 月成立的国有独资公司，注册资本 100 亿元。2016 年 4 月 11 日，云南省人民政府同意以 2015 年 12 月 31 日为基准日，由云南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“云南省国资委”或“省国资委” ）将中国有色金属工业第十四冶金建设公司（以下简称“十四冶公司” ）的全部国有出资权益及其持有的西南交通建设集团股份有限公司（以下简称“西南交建” ）54.73%的股份，无偿划转给云南建工集团有限公司（以下简称“云南建工” ）持有。2016 年 6 月 28

10、日，省国资委同意以经评估后省国资委享有云南建工的股东权益 271.14 亿元作价出资到云南建投。 其中260亿元作为云南建投实收资本，剩余 11.14 亿元计入资本公积。2016 年下半年至 2018 年一季度，公司累计收到国有资本金8.74 亿元。另外，2017 年公司将 6.84 亿元财政补助资金转增国家资本金。截至 2018 年 3月底，公司注册资本 271.79 亿元，实收资本275.58 亿元1。云南省国资委持有其 100%的股权，为公司实际控制人。 公司经营范围：经营授权范围内的国有资产；水利水电、公路、港口、码头、铁路、轨道交通、市政道路、综合管廊、污水处理、能源、机场等基础设施

11、投资建设和管理；酒店、旅游产业、文化产业的投资建设和管理；国内外工程总承包及发包，房屋建筑工程施工总承包，建筑工程劳务服务，房地产开发及经营，勘察设计， 建筑施工及设备施工， 商品混凝土、混凝土预制构件、外掺料及其他建筑构件的生1 注册资本、实收资本不一致系工商变更尚未完成。 产及销售，普通货运及泵送，建筑预构件生产及建筑机械制造，自营和代理除国家组织统一联合经营的 16 种出口商品和国家实行核定公司经营的 12 种进出口商品以外的其他商品及技术的进出口业务；对外工程所需设备、材料的出口，建筑科研开发及技术咨询，承办中外合资经营、合作生产业务，开展“三来一补”业务，按国家规定在海外举办各类企业

12、及国内贸易；保险、银行业的投资。 截至 2017 年底，公司本部内设综合办、市场经营部、财务部、改革发展部、投融资业务管理部、投资风险控制部等 17 个职能部门，并设国际工程部、省外事业部、市政总承包等9 个事业部以及党委工作部、工会等 5 个党群部门。公司纳入合并范围一级子公司共计 48家。其中全资子公司 42 家，控股子公司 6 家。 截至 2017 年底，公司资产总额 3040.46亿元，所有者权益 733.68 亿元（含少数股东权益 228.62 亿元）；2017 年，公司实现营业收入 1112.05 亿元，利润总额 25.71 亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额3163.65

13、亿元，所有者权益825.85亿元（含少数股东权益276.29亿元）；2018年13月，公司实现营业收入238.18亿元，利润总额5.78亿元。 公司住所：云南省昆明经济技术开发区信息产业基地林溪路188号；法定代表人：陈文山。 二、本期中期票据概况 公司计划注册并发行 2018 年度第三期中期票据（以下简称“本期中期票据”）10 亿元，募集资金全部用于偿还集团本部及下属子公司到期有息负债。 本期中期票据在条款设置上区别于普通中期票据，具有一定特殊性。 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 5 赎回权赎回权 本期中期票据于公司依照发行条款约定赎回前长期存续，并在公司依据发行条款的

14、约定赎回时到期。在本期中期票据的第 3 个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期中期票据。 发行利率发行利率 本期中期票据采用固定利率计息。本期中期票据前3个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率2加上初始利差。 如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率3加上初始利差再加上 300 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 如

15、果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 递延利息支付递延利息支付 除非发生强制付息事件，在本期中期票据的每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率加上300个基点累计计息。 付息日前 12 个月内，发生以下事件的，2初始基准利率为集中簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网（） （或中央国债登记结算有

16、限责任公司 认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，期限为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。 3当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网（） （或中央国债登记结算有限责任公司 认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，期限为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到公司不得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息：向普通股股东分红；减少注册资本。 公司有递延支付利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为： 向普通股股东分红； 减少注册资本。 清偿顺序清偿顺序 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具。 基于以上条款，可得出以下结论： (1) 自第 4 个计息年度起，本期中期票据每 3 年重置一