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1、企业债券介绍及政策讲解,目录,3,7,15,20,第一章 企业债券概述,第二章 企业债券的发行条件,第三章 企业债券发行程序及融资成本,第四章 企业债券政策变化与债券品种创新,62,第五章 企业债券市场情况及陕西省县域企业 债券前景分析,第一章 企业债券概述,企业债券发行规模情况,根据国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号），企业债券是指是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。,自2000年起，我国企业债券市场有了较快的发展，年度发行量保持着总体向上的趋势
2、。,1.1 企业债券定义,1.2 企业债券的重要功能,1.3 企业债券的优势,01 债券期限较长,一般为5-10年，7年期为主流产品，可比照项目资本金使用。,02 对基础设施建设支持力度大,包括城市停车场、地下综合管廊、养老产业等专项债券，直接提升城市品质和居民生活品质。,03 审核速度快,目前国家发改委审核速度已大大加快，符合申报要求的项目报到国家发改委最快10余天即可取得批文。,04 主管机关合理把控风险,从市场已经爆发的违约事件来看，城投类企业债券未有出现违约。,05 投资群体广泛,唯一跨市场流通的品种，交易流通灵活、质押融资方便，流动性溢价较低。,第二章 企业债券的发行条件,2.1 企
3、业债券发行的基本条件,企业规模达到国家规定的要求； 企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力； 企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利； 所筹资金用途符合国家产业政策。,企业债券管理条例第十二条企业发行企业债券必须符合下列条件：,关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号），企业公开发行企业债券应符合下列条件：,股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元； 累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； 最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； 筹集资金的投向
4、符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全；债券筹集资金必须按照核准的用途，不得擅自挪作他用，不得用于弥补亏损和非生产性支出，也不得用于房地产买卖、股票买卖以及期货等高风险投资； 债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平； 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态； 最近3年没有重大违法违规行为。,2.1 企业债券发行的政策红利,关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知（发改办财金20151327号）、关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见（发改办财金20153127号）,可按照“净利润”和“归属
5、于母公司股东净利润”孰高者测算净利润指标。 将债券募集资金占项目总投资比例放宽至不超过70%。 支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。 债项级别为AA及以上的发债主体（含县域企业），不受发债企业数量指标的限制。 如募集资金投资项目实施确有困难，需要办理募投项目变更的，由发行人召开债券持有人大会审议通过方可实施（保障性住房项目建设变更用途的，应征得省级发展改革部门征求省级住建部门意见后实施）。 地方企业直接向省级发展改革部门提交企业债券申报材料，抄送地市级、县级发展改革部门；省级发展改革部门要加强对区域内发债企业的辅导、培训，做好政策解读，指导发债企业根据有关法律法规和规范性文
6、件制作申报材料。 债券从省级发展改革部门转报直至国家发改委核准时间，应在30个工作日内完成（情况复杂的不超过60个工作日），其中第三方技术评估不超过15个工作日。,2.2 企业债券发行细则要求（1）,申请发债的融资平台公司的特殊要求 需退出平台（或者属于平台风险定性为“全覆盖”的平台公司）； 需提供政府债务信息； 必须设置分期偿还本金条款； 资产构成须合法、真实、有效，偿债资金必须主要来自自身收益： 不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产作为资本注入投融资平台公司； 凡是申请发行企业债券的投融资平台公司，其偿债资金来源70%以上（含70%）必须来自公司自身收益。即主营业务收入
7、（或营业总收入）与补贴收入（如未单列则采用营业外收入科目数据）之比大于7:3。,2.2 企业债券发行细则要求（2）,募集资金投向的相关要求 1.根据募集资金投向细化分类管理： 募集资金的投向应符合国家产业政策和行业发展方向，项目符合国发201443号文件精神。目前主要的方向包括保障性住房、安置性住房，各专项债券投资方向，七大类重大投资工程包、六大领域消费，PPP项目建设等。 具有完全公益性的社会事业项目如体育中心、艺术馆、博物馆、图书馆等项目的建设，不宜通过发行企业债券筹集建设资金。 2.确保债券资金按时到位用于项目建设： 发行人应加强债券资金专户管理，严格通过专户支付募集资金用于项目建设。
8、发行人应每半年将债券资金使用情况、工程下一步资金使用计划、募集资金投资项目进展情况（包括项目批复和进展情况）等进行公开披露。 主承销商应每半年提供债券资金使用情况分析，向省级发展改革部门报备。 国家发改委（或委托省级发展改革部门）将对企业债券存续期管理实行“双随机”抽查（即通过随机抽取债券发行人、随机选派抽查人员）检查企业债券募集资金合规使用情况，并通过电子化手段，做到全程留痕，实现责任可追溯。,2.2 企业债券发行细则条件（3）,根据发行主体资产负债率情况细化风险防范措施 对于部分企业资产负债率偏高，相应偿债保障措施比较薄弱的情况，在已有措施基础上，根据发行人最近一年末经审计财务数据计算的资
9、产负债率水平分别采取不同的偿债保障措施： 按照发改办财金20151327号文件，主体评级AA及以下城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于65%和75%的；主体评级AA+的城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于70%和80%的；主体评级AAA的城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于75%和85%的，都需提供担保措施。 特定行业企业资产负债率水平要求可适当放宽。对拥有公路业务板块的企业因财政性资金计入负债以及二级公路停止收费但负债仍由原企业承担造成资产负债率较高；房地产行业企业因售房预收款等导致资产负债率较高的两类行业企业，按剔除特殊因素后计算的负债率水平安排相应偿债保障措
10、施。 按照发改办财金20151327号文件，符合国发43号文件精神，偿债保障措施完善的企业发行债券，不与地方政府债务率和地方财政公共预算收入挂钩。,2.2 企业债券发行细则条件（4）,加强信用建设 省级发展改革部门向国家发改委转报企业发债申请时，一并转报征信服务机构提供的企业征信记录或信用报告。企业征信记录或信用报告作为国家发改委审核企业发债申请的重要参考材料。 新申请发债须同时报送综合信用承诺书。 企业申请发债前，要由发行人、主承销商、会计师事务所、律师事务所、评级机构等签署提交综合信用承诺书，与债券发行申请文件一并报送国家发改委。 直接向国家发改委申报 创建社会信用体系建设示范城市、“直通
11、车”机制的地区所属企业发债、创新品种债券可直接向国家发改委委申报。 创建信用体系建设示范城市截至目前共43个（暂无陕西）；“直通车”机制的地区目前包括10个市（州）、市辖区（有效期为2017-2018年）。 创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等。,2.2 企业债券发行细则条件（5）,资产有效性 公益性资产、储备用地、农用地、林地、草地、土地收益权不算有效净资产。 出具申请发债企业土地资产证明文件的当地土地管理部门、相关土地资产评估机构等均应出具信用承诺书，承诺真实、准确地出具有关文件，并承诺如出现问
12、题将承担相应责任。 多次发债的情形 两次申报时间间隔至少为1年，目前创新品种企业债券没有发债间隔限制。 已发债两次及以上，再次申请的，省级发展改革部门应提供对已发债资金使用绩效、偿债压力及风险状况的评做报告。政府应收款 对于发行人债项评级AA及以下的，政府及其有关部门的应收账款、其他应收款、长期应收款合计超过净资产规模40%的企业，要进行重点关注，对企业应收账款、其他应收款、长期应收款以及在建工程等科目应进行详细的风险分析。政府类应收款合计超过净资产规模60%，不予受理。 对发行人债项评级AA+及以上的，可暂不考虑该比例。 高利融资问题 发行人融资成本达到同期银行贷款基本利率2倍以上的高利融资
13、规模不得超过总资产的9%，2014年9月26日后的高利融资不得超过总资产的4%。,第三章 企业债券发行程序及融资成本,3.1 企业债券发行程序,01,02,03,申报,发行人应法律法规及有关文件规定的条件和程序，编制公开发行企业（公司）债券申请材料，报国家发改委核准。,核准,申请材料存在不足或需要补充有关材料的，发行人及主承销商根据反馈意见对申请材料进行补充、修改和完善及出具文件进行说明；申请材料审核程序完毕后，国家发改委出具发行批文。,发行,主承销商与发行人就债券利率上限确定达成一致意见后，承销团按发行方案开始簿记建档销售企业债券，并依据相关协议规定将投资人的认购款项在销售期结束后划至发行人
14、银行账户。,04,交易流通,发行工作（销售、托管）全部结束后，发行人向中国外汇交易中心提交全国银行间同业拆借中心交易流通材料递交在银行间交易流通申请材料，向上海（深圳）证券交易所提交债券在证券交易所上市申请材料，经批准后，在上述市场流通交易。,3.2 企业债券融资成本,融资成本构成,企业债券的融资成本中主要包括债券利息，支付承销商、会计师、信用评级机构、律师等中介机构的服务费用，以及登记托管、信息披露等发行费用。除评级费用、审计费用、托管费用等小额支出，其余各项费用均为一次性发生，可按年分摊，长期债券费用摊销对成本的影响较小，因此债券筹资成本主要由债券利息决定。,债券利息,承销佣金,审计费用,
15、评级费用,律师费用,登记托管费用,信息披露费用,担保费用,评估费用,其他费用,3.3 影响企业债券利率水平的内在因素,信用级别,通常情况下，债券利率与信用级别成反比关系，级别越高利率越低。提升债券信用级别的主要手段包括第三方担保、资产抵（质）押担保等。结合发行人实际情况，采取必要和尽可能多的增信措施是降低债券利率的重要手段。,3.4 企业债券增信手段,资产抵/ 质押,第三方担保,资产抵/质押是指发行人以其所拥有的土地、股权、收费权等资产为债券本息偿付提供保证。 一般情况下，发行人聘请债权代理人，代理债券持有人与发行人之间的谈判、诉讼事务；聘请抵/质押资产监管人，对抵/质押资产进行监管，动态监督
16、、跟踪抵/质押资产的价值变动情况。 总体而言，资产抵/质押能为发行人提供较为显著的信用增级作用，可以有效降低债券的发行利率，但发行人亦须承担资产用于抵/质押而带来的相关成本。同时，由于此类增级方式涉及债权代理、资产监管、资产评估等较多事务，操作过程较为复杂，需要相对较长的运作时间。,第三方担保指的是由第三方企业（非银行类金融机构）为债券本息的偿付提供全额不可撤销连带责任担保，当发行人无法如期足额支付债券本息时，由担保方承担债券本息的偿付责任。具体包括：信用等级较高的大企业担保 此类担保的优点在于操作流程相对简单、运作时间短，担保费用也较低。但目前同一地区城投平台或同一行业的母公司担保增信作用明显降低。专业担保公司担保 由专业的担保公司等金融机构为债券发行人提供担保。此类担保的优点在于具有较高的市场认可度，发行人需承担相应的担保费用，并满足担保公司反担保物的要求。,第四章 企业债券政策变化与债券品种创新,
