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1、欧债危机成因及对策分析,第三小组,基本概念,欧盟EU(European Union),“欧猪”PIIGS欧债危机国家,欧盟EU(European Union),欧盟现有27个成员国，人口5亿，GDP16.106万亿美元。欧盟成员国（27个)总部设在比利时首都布鲁塞尔1993年11月1日，马约正式生效，欧盟正式诞生。,欧盟成员国：法国 ( 1950年 ) 意大利 ( 1950年 ) 荷兰 ( 1950年 ) 比利时 ( 1950年 ) 卢森堡 ( 1950年 ) 联邦德国 ( 1950年 ) 爱尔兰 ( 1973年 ) 丹麦 ( 1973年 ) 英国 ( 1973年 ) 希腊 ( 1981年 )
2、 葡萄牙 ( 1986年 ) 西班牙 ( 1986年 ) 奥地利 ( 1995年 ) 芬兰 ( 1995年 ) 瑞典 ( 1995年 ) 波兰 ( 2004年 ) 拉脱维亚 ( 2004年 ) 立陶宛 ( 2004年 ) 爱沙尼亚 ( 2004年 ) 匈牙利 ( 2004年 ) 捷克 ( 2004年 ) 斯洛伐克 ( 2004年 ) 斯洛文尼亚 ( 2004年 ) 马耳他 ( 2004年 ) 塞浦路斯 ( 2004年 ) 保加利亚 ( 2007年 ) 罗马尼亚 ( 2007年 ) ：,欧元,“欧猪”PIIGS欧债危机国家,portugal葡萄牙、italy意大利、ireland爱尔兰、gree
3、ce希腊、spain西班牙，合称piigs，这五个国家在欧盟中欠债率与财赤率偏高，因此依照各国首字母组合，被称为PIIGS即欧猪五国。葡萄牙、意大利、希腊、西班牙又被称作四小猪、小猪四国、欧猪四国,欧债危机,全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围，而引起的违约风险。,危机进程,第一阶段：欧债危机爆发,2009年10月初 希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7和113，远超欧盟稳定与增长公约规定的3和60的上限。 2009年12月 三大评级
4、机构接连下调希腊主权信用评级，希腊债务危机爆发,第二阶段：欧债危机蔓延,第三阶段：欧债危机胶着状态,2010年4月23日： 希腊正式向欧盟与IMF申请援助。5月2日，希腊宣布已与欧盟和国际货币基金组织(IMF)就援助计划达成一致。未来3年，欧盟和IMF将为希腊提供1100亿欧元的贷款，以防其国债违约。2010年5月7日：德国联邦议会批准了对希腊巨额资金援助计划。2010年5月10日：欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。2010年6月14日：穆迪下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，下调4个等级，沦为垃圾级。,2010年7月5日：希腊财长宣布希腊已
5、走出债务危机泥潭，希腊央行公布的最新数据显示，希腊政府2010年1月至6月期间的现金赤字已由2009年同期的196亿欧元缩减至114亿欧元 。 2010年8月5日：国际货币基金组织和欧洲联盟表示，希腊在推行财政紧缩政策方面取得重要进展，但仍面临重大风险和挑战。 2010年9月7日：欧元区财长批准为希腊提供总额65亿欧元的贷款,2010年11月11日：爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，创自欧元1999年诞生以来的最高水平。爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围。,第四阶段：欧债危机升级,爱尔兰,2010年11月21日 爱尔兰向欧盟和国际货币基金组织(IMF)提出一揽子金融援助请求获得欧盟批准
6、。 2010年12月 评级机构下调多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。,第四阶段：欧债危机升级,葡萄牙,2011年3月16日 穆迪将葡萄牙的债务评级下调两档至A3，由此导致长期利率暴涨。标普也下调其主权信用评级，10年期政府债券利率高于8%,2011年3月31日，葡萄牙债务占GDP比重为92.4%，财政赤字占GDP比重为8.6% 2011年4月6日，葡萄牙政府向欧盟请求救助，以解决不断恶化的债务问题，至此，葡萄牙加入了希腊和爱尔兰的行列， 将成为第三个被欧盟救助的国家,第四阶段：欧债危机升级,葡萄牙,2011年3月16日 穆迪将葡萄牙的债务评级下调两档至A3，由此导致长期利率暴涨。标普也下调
7、其主权信用评级，10年期政府债券利率高于8%,2011年3月31日，葡萄牙债务占GDP比重为92.4%，财政赤字占GDP比重为8.6% 2011年4月6日，葡萄牙政府向欧盟请求救助，以解决不断恶化的债务问题，至此，葡萄牙加入了希腊和爱尔兰的行列， 将成为第三个被欧盟救助的国家,第四阶段：欧债危机升级,意大利,2011年5月惠誉下调比利时的信用评级展望，由此前的“稳定”降为“负面”。,2011年5月 标普将意大利评级前景从稳定下调到负面。,比利时,第五阶段：欧债危机继续,2012年10月08日欧元区财长会议在卢森堡召开。2012年10月09日默克尔在出访希腊时表示，希腊目前正在采取的艰难措施将是
8、值得的。改革已取得成功，希望希腊留在欧元区；萨马拉斯称，希腊将遵守承诺，希腊人民正在“流血”，但决心留在欧元区。2012年10月10日标普将西班牙长期发行人违约评级从“BBB+”下调两个级距至“BBB-”，短期评级则下调至“A-3”，并维持负面的评级展望。希腊工会一位官员表示，希腊的主要公共和私人部门工会将在10月18日启动24小时罢工活动，抗议国际借款人强制希腊实施的紧缩措施。2012年10月11日德国总理默克尔表示，德国所计划的税收减免措施可以稳定内需，并帮助刺激欧洲经济。意大利总理蒙蒂称，一旦监管机制就绪，ESM直接对银行进行资本重组很快成为可能。2012年10月12日西班牙金多斯表示，
9、西班牙求援不存在政治阻力；欧盟经济与货币事务专员瑞恩表示，西班牙可以在欧元区的永久性援助基金中拥有一项“预警信贷额度”，该资金可用于在初级市场购买西班牙国债。,希腊,Description of the contents,欧盟去主权债务危机国家PIIGS五国,葡萄牙,意大利,西班牙,爱尔兰,法国,比利时,南欧国家,危机区域分布图,3.原因分析内部原因,逐步进入老龄化。人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。,（1）人口机构不平衡,逐步进入老龄化。人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形
10、转变，人口占比的峰值从1990 年的25-29 岁上移至2007 年的40-44 岁，而且这一趋势仍在进行。,（2）实体经济空心化,在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。另一方面，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响从2008年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部
11、需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱,以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的70%）。2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。金融危机的爆发对意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009年其出口总量出现大幅下滑，之后有所回升，但是回升的状况还主要依赖于各国的经济复苏进程。随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10 年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。,（3）
12、不合理的高福利制度,对于欧盟内部来讲，既有神圣日耳曼罗马帝国（西欧地区）与拜占庭帝国（东欧地区）之间的问题（同属希腊罗马基督教文化，但政治制度不同导致经济发展道路不同），也存在南欧和北欧之间的问题。对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。天主教在与百姓共同生活的一千年来，变得稍具灵活性，而新教是一个忠于圣经的严格的教派，所以信新教的北欧人比南欧人更严谨有序，再加上地理和气候因素，把这两种文化的人群捆绑在同一个货币体系下，必然会带来以下南北欧格局：北欧制造，南欧消费；北欧储蓄，南欧借贷；北欧出口，南欧进口；北欧经常账户盈余，南欧赤字；北欧人追求财富，南欧人追求享受。,近几年来欧盟各国的社会
13、福利占GDP 的比重有趋同的趋势许多南欧国家由占比小于20%逐渐上升到20%以上，其中希腊和爱尔兰较为突出。从2008到2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛增，2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。欧洲人口老龄化趋势不断加重公共福利支出的负担，某些国家的养老金支出占公共支出的70%，是政府财政赤字的首要因素。,2010年欧盟各国消费及进出口情况,（4）欧元区货币政策缺乏独立性,欧元是超主权货币，欧元区各国无独立货币政策，一切货币政策由统一的央行（EBC
14、）制定，因此各国对自己的利率没有自主权，因而对汇率没有调控能力，而国家债务很大程度是通过本身的通货膨胀和汇率下调来实现无形削减债务压力，如美国。 但欧元区各国就无法做到。僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器，摩擦力大，运行缓慢，吱嘎作响。,第一，货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。根据有效市场分配原则，货币政策服务于外部目标，主要维持低通胀，保持对内币值稳定，财政政策服务于内部目标，主要着力于
15、促进经济增长，解决失业问题，从而实现内外均衡。欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而08年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。欧洲中央银行在制定和实施货币政策时，需要平衡各成员国的利益，导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍，调整也不够到位，在统一的货币政策应对危机滞后的情况下，各国政府为了尽早走出危机，只能通过扩张性的财政政策来调节经济，许多欧元区成员国违反了稳定与增长公约中公共债务占GDP 比重上限60%的标准，但是并没有真正意义上的惩罚措施，由此形成了负向激励机制，加强了成员国的预算赤字冲动，道德风险不断加剧。,美国金融危机,1,2,3,5,4,危机爆发,
16、货币财政 制度的不统 一造成货币 政策行动滞后,各国通过扩展 性财政政策 刺激经济,主权债务激增,财政收入 无法覆盖 财政支出,危机传导路径,6,第二，欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。从各国的失业率水平来看，德国目前的失业率已经下降到7%以下，低于危机前水平，但是西班牙的失业率高达21.2%。另一方面，欧盟国家只统一了对外关税税率，并没有让渡公司税税率，目前法国的公司税率最高为34.4%，比利时为34%，意大利为31%，德国为29.8%，英国为28%，其他边缘国家及东欧国家的公司税率普遍低于20%，这些税率较低的国家也正是劳动力比较充足的国家，资金和劳动的结合使得这些国家的经济不断膨胀，资金主要投资在支柱性的产业，比如加工制造业，房地产业和旅游业，从而导致了国内经济的泡沫化。,
