证券-第01讲 证券投资工具

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1、1,证券投资学,广州大学 商学院 杨 林,2,总 论 篇,第一章 证券投资工具 第二章 证券市场,3,第一章 证券投资工具,第一节 证券概述 第二节 债券 第三节 股票 第四节 证券投资基金 第五节 金融衍生工具 第六节 其他衍生工具,4,第一节 证券概述,一、证券的定义与特征 1.证券的定义： 证券是指各类经济权益凭证的统称，是用以证明证券持有人有权依其所持证券记载的内容而取得相应权益的凭证。 2.证券的特征： （1）法律特征 （2）书面特征,5,3.证券的分类： 证券按其性质不同，可分为凭证证券和有价证券。 （1）凭证证券，又称无价证券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。 它可

2、分为两大类：一类是证据证券，如借据、收据等；另一类占有权证券，如购物券、供应证等,6,（2）有价证券，指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。,有 价 证 券,商 品 证 券,货 币 证 券,资 本 证 券,7,资本证券是有价证券的主要形式。 （狭义的有价证券）人们通常将资本证券直接称为有价证券乃至证券。所以资本证券是本课程的研究对象。,8,有价证券分类,1、按发行主体分：政府证券、公司证券和金融证券 2、按是否在交易所挂牌交易分：上市与非上市证券 3、按证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券 4、按募集方式分：公募和私募 5、按发行的地域和

3、国家分：国内和国际证券 6、按经济性质分：股票、债券和其他证券,9,有价证券的特征,1、产权性 2、收益性 3、流通性 4、风险性 5、价格波动性（票面价格、发行价格和市场价格） 6、虚拟性,10,1、投资的分类： （1）实物投资与金融投资 （2）直接投资与间接投资 （3）短期投资与长期投资 （4）固定收入投资与不定收入投资证券投资 2、证券投资 直接证券投资与间接证券投资,投资与证券投资,11,二、证券的产生和发展,证券作为一种信用凭证或金融工具，是商品经济和社会化大生产的产物，并随着社会经济和信用制度的发展不断发展变化。,高利贷,商业信用,银行信贷,股票、债券等直接信用,12,从证券结构看

4、： 20世纪以前发行与交易以公债和国库券为主。 20世纪以后以公司股票和债券占住了主要地位。1900-1913年，股票和公司债券占发行总金额的60%。 20世纪70年代以来，全球股票市场规模迅速扩大，股票市场在各国国民经济中的地位不断上升。1996年，全球股票市场市值达到20.29万亿美元，1995年全球股票市场交易金额达11.66万亿美元。1995年美国、日本和英国股票市值与各自国内生产总值的比率分别达到95.5%、83.5%和121.7%。,13,20世纪70年代以来证券市场的新特点： 1.融资方式证券化 2.投资主体机构化 3.证券市场国际化 4.交易品种衍生化 5.交易方式电子化 6.

5、市场体系统一化 7.证券市场自由化,14,第二节 债券,一、债券的定义 债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。 债券有四个方面的含义： 其一，发行人是借入资金的经济主体； 其二，投资者是出借资金的经济主体； 其三，发行人需要在一定时期还本付息； 其四，反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。,15,二、债券的票面要素,债券票面上的基本要素有以下四个： 1.票面价值 ：币种，即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定币种主要考虑债券的发行对象 和债券发行者本身对币种的需要。 票面金额 ，债券票面金额大小的确定，要根据债券的发行对象、市场资金供给

6、情况及债券发行费用等因素综合考虑。,16,2. 偿还期限：债券偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。 习惯上有短期债券（1年以内）、中期债券（1年以上、10年以下）和长期债券（10年以上）之分。 确定债券期限时应考虑的因素： 资金使用方向。 市场利率变化。 债券变现能力。,17,3.利率 ：债券利率是债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。在实际经济生活中，债券利率有多种形式，如单利、复利或者贴现方式等。 影响债券利率的因素有： 借贷资金市场的利率水平。 筹资者的资信。 债券期限的长短。 资本市场的资金供求状况。,18,4债券发行者名称 ：这一要素指明了该债券的债务

7、主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。 此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如还本付息方式等。,19,三、 债券的特征,1.偿还性 偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。 债券的偿还性也有例外，曾有国家（英国、法国）发行过无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可按期取息。,20,2流动性 指债券能够迅速转变为货币而又不会在价值上蒙受损失的能力。 3.安全性 指债券持有人的收益相对固定，并且可按期收回本金。 债券投资风险来自方面： 信用风险 市场风险,21,4.收益性 指债券能为投资者带来一定的收人。 债券收益可以表

8、现为两种： 一是利息； 二是价差收益 注意： 流动性、安全性与收益性之间存在一定的矛盾： 流动性强、安全性高的债券，其收益性就低；反之，流动性弱、安全性差的债券，其收益性就高。,22,四 、 债券的类型,（一）、按发行主体分类 ：债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。 1.政府债券 包括中央政府、地方政府。中央政府发行的债券也可以称为国债。 公债是指政府为筹措财政资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。 公债具有安全性高、流动性强、收益稳定及免税待遇等特征,23,2.金融债券 金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。 发行债券的目的主要有两个方面：一是筹资用于某种

9、特殊用途；二是改变本身的资产负债结构。 金融债券的特征：安全性高（比公司债券） 盈利性高但流动性低（比银行存款）,24,3.公司（企业）债券 公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。 公司债券主要是长期债券。 公司债券具有以下特征： 契约性 优先性 高风险与高收益 部分公司债券发行者和投资者相互给予一定的选择权。,25,四 债券的类型,（二）按偿还期限分类：债券可分为短期、中期、长期和永久债券 短期债券：期限在1年以内（含一年） 中期债券：期限在1年以上、10年以下 长期债券：期限在10年以上 永久债券：不规定偿还本金的期限，但可以按期取得利息,26,四 债券的类型,

10、（三）按发行区域分类：债券可分为国内债券和国际债券 国内债券是指一国发行人在其境内以本国货币计值发行的债券。 国际债券是指一国政府、金融机构、企业或国际性组织在国际金融市场上以某种外币计值发行的债券。 国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。 外国债券： 欧洲债券：,中信实业,美国,美元债券,在,发行,中信实业,德国,美元债券,在,发行,27,主要国际债券简介： 1. 美国债券：又称扬基债券，是美国以外的债券发行人在美国国内发行的美元债券。 2.日本债券：又称武士债券， 3.龙债券：指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家货币（如美元）标价的债券。 国际债券的特点： 资金来源广； 发行的期限

11、长、数额大（如96年我国政府发行100年的扬基债券）； 资金的安全性较高， 一般以可自由兑换的货币作为计值货币； 存在汇率风险,28,四 债券的类型,（四）按计息的方式分类：债券可分为单利债券、复利债券、贴现债券、累进利率债券和附息债券 1. 单利债券：指在计算利息时，不论期限长短， 仅按本金计息，所生利息不再加人本金计算下期利息的债券。 2.复利债券：指计算利息时，按一定期限将所生利息加人本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时间价值。 3.贴现债券：是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。发行价格与票面金额（即

12、偿还价格）的差额，构成了实际的利息。,29,4.累进利率债券：指以利率逐年累进方法计息的债券。 5.附息债券：指债券券面上附有若干张息票，可按期剪下据以兑取固定利息的债券。 （五）按债券的利率是否浮动分类：可分为固定利率债券 和浮动利率债券 1.固定利率债券： 指在偿还期内利率固定的债券。 2浮动利率债券 ：指债券的利率会在某种预先规定基准上定期调整的债券。,30,四 债券的类型,（六）按有无抵押担保分类：可分为信用债券、抵押债券和担保债券 信用债券:又称无担保债券，指仅凭债务人的信用发行的，没有抵押品作担保的债券 抵押债券：包括以不动产（如房屋、土地等）作抵押而发行的债券 和以有价证券如股票

13、、债券等动产作抵押而发行的债券。 担保债券：指由第三者作为还本付息担保人的债券。,31,（七）按债券形态分类 ：可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。 实物债券：是一种具有标准格式实物券面的债券。 凭证式债券：是一种债权人认购债券的收款凭证。 记账式债券：记账式债券不需印制券面及凭证，而是利用账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。,32,第三节 股票,一、股票的定义： 股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的一种可转让的书面凭证。,33,二、股票的特征,1.收益性 股票收益可分成两类： 第一类是股息和红利收益。 第二类差价收益，这种差价收益，

14、也称资本利得。,34,股息红利的四种发放方式,现金股利,财产股利,负债股利,股票 股利,35,附录1-1： 送股与派现的比较,每10股送2股与每股派发0.2元的现金红利对上市公司未分配利润影响是一样的。但无论是对上市公司还是对股东来说，这两种方式的其他影响是大不相同的。假设A公司资产总额为20000万元，股东权益为12000万元（其中股本为6000万元，资本公积金与盈余公积金分别为1500万元，未分配利润共计3000万元）。 采用派发现金红利，会引起股东权益（未分配利润）减少1200万元，股本保持不变，仍为6000万元。但送股则是未分配利润减少1200万元，而股本增加1200万元至7200万元

15、，公司的流动资产不变。派发现金红利与送股一样，资本公积金和盈余公积金仍各为1500万元，未分配利润减为1800万元。,36,对投资者来说，若某一投资者拥有10000股A公司的股票，市价为5元/股，若不考虑税收因素，派发红利可获利：10000股0.2元/股2000元。而10送2股，可增持股票2000股，虽在除权日股票市价会相应除权，但一旦股票填权后可获得更多投资收益。以未分配利润送股比派发现金红利对投资者更有吸引力，即上市公司的股本扩张能力越强越好。若贴权，则反之。,37,附录1-2： 转增与送股的比较,转增股是上市公司利用其公积金进行送股，不属于分利的方式，无需缴纳所得税； 送股是以未分配利润

16、进行分配，它与派现一样，均须缴纳20%的所得税。两者来源不同，税收待遇有别，但结果基本相同，都是一种无偿的增资扩股的形式，送股或转增股后每一位投资者占上市公司股份的比例仍保持不变。,38,附录1-3：除权价、除息价的计算,交易所在除权日当天公布除权价、除息价。除权价或除息价是在股权登记日的收盘价基础上产生的，其计算方法为： 除息价股权登记日收盘价每股所派现金。 除权价分为送股除权和配股除权。其中， 送股除权价股权登记日收盘价/（1送股比例）； 配股除权价（股权登记日收盘价配股比例配股价）/（1配股比例）；,39,同时送股及配股的除权价计算方法： 除权价（股权登记日收盘价配股比例配股价）/（1送股比例配股比例）； 同时送红、派息、配股的除权价计算方法为： 除权价（股权登记日收盘价配股比例配股价每股所派现金）/（1送股比例配股比例）。,40,例如某公司分配方案为：10送3转增4配3，每10股派现1元，配股价6元，前收盘价为15元。若此方案同时实施，试计算其除权除息价。 除权除息价 =（15+0.3*6-0.1）/（1+0.7+0.3） =8.35元,