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1、2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第一节 证券价格及其影响因素,教学目的和内容：首先通过从理论上探讨证券市场价格的形成原理，进而以股票为例，分析股价的影响因素，介绍股指的编制方法，简单介绍世界主要股指，以及股价行情表的解读，使我们对证券行市有一个全景直观的了解。通过本节的学习，我们就可以直接到主版市场去看看，为日后的模拟交易做准备了。教学重点：股票行情表的解读。教学计划课时：2教学方式：理论讲授和实时行情解读。其他教学准备：东北证券高速行情软件2.0版或金融投资实验室做实验。 一、证券价格：（一）股票价格：它是指货币与股票之间的对比关系，是
2、与股票等值的一个货币量。包括（见教材114-116）1、票面价格 2、发行价格3、帐面价格 4、清算价格5、股票市价 （二）债券价格：债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定时期内的利息收入而在理论上支付的价格。,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第一节 证券价格及其影响因素,二、影响股票市场价格的因素分析：（一）、基本因素：（决定长期趋势）1、政治因素：政治事件、政策、政局、战争等2、宏观经济因素：（1）经济周期波动（繁荣、危机、萧条、复苏四周期）（2）财税金融政策（宽松、紧缩）（3）利率物价水平（4）社会经济指标（经济增长率、国民生产总
3、值GDP、工农业生产指标等，所以股价指数被称为国民经济的晴雨表）3、行业因素：（1）行业寿命周期（开创期、扩张期和停滞期）（2）行业景气变动（季节变更、消费心理变动、市场转移）（3）产业政策倾斜（扶持朝阳产业，限制夕阳产业）4、公司因素：经营管理状况、财务状况（总资产、净资产、自有资本率）、盈利能力（资本利润率、每股税后利润）、股利分配政策（分红派现送红股配股或增加资本公积金）、发展前景（并购重组、新项目新产业等）,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第一节 证券价格及其影响因素,二、影响股票市场价格的因素分析：（二）市场因素：（引起短期波动
4、）1、市场供求：通过分析买卖动机，将供求分为三种情况：（1）绝对供求：绝对供给筹措资本金发行股票；绝对需求以个人手持现金和存款买进股票。（2）相对供求：相对供给持股者卖股变现；相对需求持币者买进股票。（3）虚假供求：信用交易制度下保证金交易、买空交易、卖空交易。2、投机与操纵：投机是双刃剑，操纵是违法行为。（三）心理因素：1、市场心理：短线操作心态和长线投资心理；2、传闻与谣言：短期影响，乱中牟利。三、股票行情表解读1、四价：收盘价、开盘价、最高价、最低价；2、二量：成交金额（元）、成交股数（手）；3、证券名称前的符号解读：N当日上市新股；G已完成股改的公司；ST（或*ST）特别处理公司；XD
5、除息；XR除权；DR除权除息。此外，还应了解的专业术语有：外盘、内盘、委比、量比、均价、挂牌、停牌、摘牌、涨幅、跌幅、换手率、含权、除权、除息、市盈率、市净率等等。4、行情图表解读（上机实验）。,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第一节 证券价格及其影响因素,四、股票除权及其除权价格的计算：（一）股票除权的含义：当时公司将股票红利和股息分配给股东时在技术上对股票价格有一个除权（解除权力）的过程。当上市公司公布分配方案而尚未分配前，该股票成为含权股票，即附带优先认股或送股权的股票。（二）股票除权的基本程序（1）股权登记日 （2）除权除息是指除
6、去股票领取股息红利的权利。 （3）付息日。（三）除权价计算（1）无偿送股条件下除权价=前一交易日收盘价 /（1+送股率）（2）有偿配股条件下除权价=（前一日收盘价+配股价配股率）/（1+配股率） （3）送股和配股同时进行时除权价=（前一个交易日收盘价+配股价配股率）/（1+配股率+送股率） （4）送配股与股息分派同时进行时除权价=（前一个交易日收盘价+配股价配股率-每股派发股息）/（1+配股率+送股率）,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第二节 有价证券的价格决定,教学目的和内容：首先通过从理论上探讨证券市场价格的形成原理，进而分析有价证券
7、的理论价值；并逐一分析股票等的价值估算模型，进一步分析影响证券价格的因素。教学计划课时：2一、证券价值及其模型：（一）证券价值：也叫证券理论价格，它是指各种证券的真实价值，也就是单位证券应当具有的最合理的价格。 （二）证券价值的模型：证券的理论价值=未来收益现值的和=未来每年产生的收益现金流【1（1+市场收益率）】 二、股票的价格决定：股票只是一种虚拟资本，是现实资本的纸制复本，它本身并没有价值，而股票之所以有价格，是因为股票是一种所有权证书，其持有者可通过持有股票每年取得一定的股息和红利收入，因而股票的转让，实质是取得一定收入的权利的转让，其价格的大小，完全取决于股票能为其持有者带来的预期收
8、入的多少，因而股票理论价格，就是将股票的未来货币收入按一定的市场收益率折成的现值。 1、现金流贴现模型由于一般股票的期值是各年预期股息和红利收入的加和，故一般股票的现值应是未来各年预期股息和红利收入现值的加和，用公式表示为： D1 D2 Dt DtP= + + + = (1+k)1 (1+k)2 (1+k) t t=1 (1+k)t式中：P 为股票的现值即理论价格；Dt 为第t年预期的股息和红利收入额；r 为年序数;k 为该股票合适的贴现率或称为必要收益率。,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第二节 有价证券的价格决定,二、股票的价格决定：
9、2、零增长模型所谓零增长也即红利固定，是指股票持有者从发行公司那里每年可领取的股息和红利收入是固定不变的一个常数，即D0=D1=D2=D3=Dt。当股息和红利固定时，股票价格的计算公式为： D0 D0 D0 1P= + + + = D0 (1+k)1 (1+k)2 (1+k) t t=1 (1+k)t 因为k0，按照数学中无穷级数的性质，可知 1 1 = t=1 （1+k）t k因此，零增长模型公式为D0P = k式中：P 、k的含义与上式相同； D0 为未来每年固定的股息和红利收入额；3、不变增长模型又称稳步增长模型，它假定股票持有者每年从发行公司那里取得的股息和红利收入逐年增加，而且递增率
10、大致相等。现假设年股息和红利收入递增率为g，该股票转让前一年的股息和红利收入额为D0，依未来值计算公式，第t年的股息和红利收入为：Dt = Dt-1（1+g） = D 0（1+g）t将公式代入现金流贴现模型，可得股票价格计算公式： （1+g）t （1+g）tP=D0 = D0 t=1 （1+k） t t=1 （1+k）t运用数学中无穷级数的性质，如果 kg ,可得：D0（1+g） D1 P = = k-g k-g 式中各符号含义与前式相同。,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第二节 有价证券的价格决定,二、股票的价格决定：4、分段模型所谓分
11、段，即把未来收入期限分为近期和远期两个阶段，分别计算两段收益的现值，然后加总计算收益现值。 （1）远期红利固定分段模型现假定第N年前股息和红利收入可预测为D1、D2、D3、DN，远期股息和红利收入将稳定在DN，股票价格可用下述公式计算： N Dt DN+1P= + t=1 （1+k） t k （1+k）N式中各符号含义同前。 D0（1+g） D1 P = = k-g k-g 式中各符号含义与前式相同。 （2）远期红利不变增长率分段模型现假定今后第N年前股息和红利收入可预测为D0、D1、D2、D3DN，远期股息和红利收入递增率为g，股票理论价格可用下述公式计算： N Dt DN+1P= + t=
12、1 (1+k)t (k-g)(1+k)N 其余假设条件同前。 5、可变增长模型前述模型都对股息的增长率进行了一定的假设。事实上，股息的增长率是变化不定的。因此计算股票的价值还应该有二元以及多元增长模型。 二元增长模型假定在时间L以前股息以一个不变增长速度g1增长，在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长。在此假定下，我们可以建立二元可变增长模型：L （1+g1）t （1+ g2）t - LP=D0 + DL t=1 （1+k）t t=L+1 （1+k）tL （1+g1）t 1 （1+ g2）t - L= D0 + + DL t=1 （1+k）t （1+k）L t=L+1 （1+k）t -
13、L其余假设条件同前。,2018年10月23日8时40分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章 证券价格及指数 第二节 有价证券的价格决定,三、债券的价格决定：债券的理论价格，就是投资者按一定市场利率水平按债券品质折合成适当收益率推算出来的债券的现值。1、附息债券的价值评估即按期支付利息，到期一次还本债券的理论价格。C C C MP=- + +. + (1+r) (1+r)2 (1+r)n (1+r)nn C MP= + 复利 t=1 （1+r）t （1+r）nn C MP= + 单利 t=1 （1+rt） （1+nr）式中：P 为债券的理论价格；S 为债券到期应收回的本息之和，或称债券期值；r
14、 为投资者要求达到的最终收益率（必要收益率）；n 为债券的待偿期限。Ct 为第t年债券持有者可以预期得到的利息收入；M 为债券的面值；t 为各期利息的待偿期限。 2、到期一次还本付息债券的理论价格这种债券是现时最常见的一种债券，按单利计息，到期时一次收回债券本息，债券持有者按发行价格或转让价格取得，若按复利贴现，其理论价格可表示为：S M(1+i)nP = = 复利 (1+r)n (1+r)nS M(1+in)P = = 单利 1+rn 1+rn式中：P 为债券的理论价格；S 为债券到期应收回的本息之和，或称债券期值。上述公式表明，该种债券的理论价格，为能为其持有者带来的未来预期收入的现值，待偿期限越长，债券理论价格也就越高。,
