财务管理- 财务管理观的价值念

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1、财务管理山东理工大学 管理学院,第二章 财务管理的价值观念,本章的主要内容 第一节 货币时间价值 第二节 投资风险价值,学习方法和建议 思维决定行为，行为影响结果。为实现企业价值最大化的目标，企业进行任何财务决策都必须考虑未来的现金流量及这些现金流量折算的现在价值。未来的现金流量在不同的时间产生，因此，需要考虑时间价值的影响；而决策方案未来收益的不确定性是企业必须考虑风险因素对企业价值的影响，兼顾风险与收益的均衡。时间价值和风险价值是财务活动中客观存在的经济现象，也是现代财务管理的两个基础概念。本章属于基础性章节，以后许多章节都会用到，学好本章，有利于以后各章的学习。重点掌握复利终值、复利现值

2、的计算、各种年金终值和现值的计算、单项资产的风险报酬计算、组合风险报酬的计算。难点是时间价值概念的理解、时间价值应用各时点的现金流量和决策点确定、风险报酬的衡量。 对于时间价值和风险报酬的计算公式，切记生搬硬套。首先是理解其推导过程，理解公式的内涵其次重点是在运用公式解题,第二章 财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值The time value of money,主要内容： 一、货币时间价值的概念 二、一次性收付款的终值与现值的计算 三、年金的计算 四、时间价值计算中的特殊问题 五、时间价值的应用,第一节 货币时间价值The time value of money,学习方法和建议： 时间价

3、值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行。时间价值原理，正确的揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基础。深入理解时间价值的概念和形成原因，重点掌握复利终值、复利现值的计算、各种年金终值和现值的计算。难点是时间价值、终值、现值、年金等概念的理解；时间价值应用各时点的现金流量和决策点确定。 在学习货币时间价值计算要注意的是：复利的计算及年金的计算；要理解如何由复利计算过渡到年金的计算，并且要注意在四种年金计算中注意普通年金终值系数与偿债基金系数的关系、普通年金现值系数与投资回收系数的关系；复利终值系数与复利现值系数的关系；一年内多次复利的时间价值计算。,一、货

4、币时间价值的概念,（一）资金时间价值的含义及实质对于 今天的$10,000 和5年后的 $10,000，你将选择哪一个呢？ 很显然, 是今天的 $10,000. 你已经承认了 资金的时间价值!为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?若眼前能取得$10000，则我们就有一个用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息.,、时间价值含义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，或同一货币量在不同时间里的价值差额,也称为资金的时间价值。 2、时间价值实质：（1）马克思的观点 马克思认为价值是凝结在商品中的一般人类劳动。资本是能带来剩余价值的价值，它首先表现为一定量的货币，货币本身不

5、能带来价值，只有投入到生产领域转化为劳动资料和劳动对象再和一定劳动结合才能产生价值。劳动是产生价值的惟一源泉，资本是产生价值的必要条件，资本只有同劳动结合才能产生价值，并在流通领域实现价值。,（2）凯恩斯的观点以凯恩斯为代表的西方经济学家从资本家和消费者心理出发，高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。认为时间价值在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向等心理因素。因此他们对时间价值的概念有如下认识：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。这种观点只是说明了时间价值产生的现象，并没有说明时间

6、价值的本质。,综上所述，我们认为，货币时间价值的本质是： 一是并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。 二是货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。 三是要有一定的时间间隔。,3、财务管理决策时两个重要的基本原则：今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。 今天的一元钱与明天的一元钱加上利息相等价。 利息率越高，今天的一元钱越值钱，货币的时间价值就越大。保险的一元钱比有风险的一元钱更值钱。 4、货币时间价值的计算原则 不同时点上的资金价值不能相加或比较。时间价值原理，正确地解释了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策

7、的基本依据。,（二）资金时间价值的表现形式 1绝对数：即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。 2相对数：资金时间价值率，没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率； 银行存款利率、贷款利率、各种债券和股票的利率都是投资报酬率，它们与资金时间价值都是有区别的，只有在没有通货膨胀和风险的条件下，时间价值率才与这些报酬率相等。但是为了便于说明问题，在讲述资金时间价值的计算时都采用抽象分析方法，即假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率，本章也是以此假设为基础的。,二、一次性收付款的终值与现值的计算,（一）相关概念 1一次性收付款项：在某一

8、时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。 2单利和复利单利：是只就本金计算利息，所生利息不再计入本金重复计算利息的一种计息制度。复利：是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息的一种计算制度。,3终值和现值终值：又称未来值，是现在一定量资金按照给定的利率在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值：又称本金，是指未来某一时点上的一定量资金按照给定的利率折合到现在的价值。 未来收入的价值一定小于现在始点上资金的价值：1. 人们倾向与现在消费，所以，要放弃今天消费，是要得到一定的补偿。2. 由于有存在通货膨胀的可能性，货币的价值随时间的延续而降低。3.

9、任何为了现金流量的不确定性都会减少现金流量的价值。,（二）单利的终值与现值的计算 1单利利息(Simple interest)的计算 I= Pin 2.单利终值(Future value)的计算 F=P+I=P+ Pin= P（1+in） 3单利现值(Present value)的计算公式为： P=,【例2-1】某人现在存入银行1000元，利率为5%，3年后取出，问：在单利方式下，3年后取出多少钱？F = 1000 ( 1 + 3 5% ) = 1150 (元) 在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算。【例2-2】某人希望在3年后取得本利

10、和1150元，用来支付一笔款项，已知银行存款利率为5%，则在单利方式下，此人现在需存入银行多少钱？P = 1150 / ( 1 + 3 5% ) = 1000 (元),（三）复利的终值与现值的计算 1复利终值 复利终值是按复利计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值。,A,F,【例2-3】李明将20000元存入银行，年存款利率为6%，如果按复利计算，请问到期时李明可以获得多少款项？,0,1,2,3,F,20000,第一年第二年第三年,第 n年的本利和为： F= P (1+i)n 式中(1+i)n通常称为复利终值系数，用符号（F/P,i,n）表示。如（F/P,6%,5）表示利率为

11、6%，5期复利终值的系数。复利终值系数可以通过查阅“1元复利终值系数表”直接获得，该表见书后附录1。,F/P,i,n 在书后可以查到.,查表计算 I,2复利现值 复利现值是复利终值的逆运算，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得一定本利和现在所需要的本金。 贴现(Discount): 它是一个将来预期发生的现金流量转换为现在现金流量的过程。 ,0 1 2 3 n-1 n t 图 一次性收付款项现值计算示意图,A,P,复利现值计算，是指已知F、i、n，求P。 通过复利终值计算已知： F= P (1+i)n P= F / (1+i)n 上式中的(1i)-n是把终值折算为现值的

12、系数，称复利现值系数，或称1元的复利现值，用符号(P F ，i，n)来表示。可直接查阅“1元复利现值表”(见附表二)。上式也可写作PF(PF，i，n)。 现值中的利率 i%称为贴现率(折现率、资本的机会成本)。即用于把资金终值转换成现值的利率(i)。它体现了：（1）. 当前消费偏好 偏好越大，折现率越高。（2）. 通货膨胀预期 预期通货膨胀率越高, 折现率越高。（3）. 未来现金流的不确定性 风险越高，折现率越高。,P F ，i，n在书后的表中可查到.,查表 II,【例2-4】 6年后要某投资项目预计需要800万元，假设银行存款利率为5，问现在应准备多少? PF(1i)n F(PF，i，n)

13、800(15)-6 800(PF，5，6) 8000.7473 597.84(万元) 答案是现在应准备597.84万元。,3复利利息 本金P的n期复利利息等于： IFP P(1i)nP P(1i)n1。,三、年金的计算,（一）年金的概念及分类 1含义：年金是指一定时期内等额、定期的系列收付款项。比如学生贷款偿还、汽车贷款偿还、保险金、抵押贷款偿还、养老储蓄、租金、利息、分期付款赊购等。 三个要点：等额收（付）、时间间隔相等、款项。 2分类： 年金按付款方式不同，可分为普通年金 （Ordinary Annuity）、预付年金（Annuity due）、递延年金（Delayed Annuity）和

14、永续年金（Perpetuity）。,Parts of an Annuity,0 1 2 3,$100 $100 $100,(普通年金第1年年末）,(先付年金) 2年年初,现在（先付年金1年年初）,相等现金流,$100 $100 $100,递延年金,永续年金,（二）普通年金的计算 1 普通年金终值 普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之和。,FA,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0 1 2 3 n-1 n t 图 年金终值计算示意图,FA = A (FA / A,i,n),【例2-5】王杰5年后需要一笔钱，从现在开始把每年收入的2000元存入银行，期限为5年，利息率为10%，按复利计算5年后有多少钱。,2000 2000 2000 2000 2000,0 1 2 3 4 5 年末,终值,FVA =12210,期限为5年，利率为10%，金额为2000元的年金的终值计算图,用列式来计算就是：,我们可以将以上例题的图示和计算列式一般化，将期限为n，利率为i的 年金A的终值用下面的图表和计算公式表示，就可以得出计算年金终值的一般性解：,FVA =,=12210,0 1 2 n-1 n,