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1、第四讲 利率行为(1),一、利率的决定：可贷资金理论,1.债券的需求曲线（资金的供给曲线）的确定例如：假定企业发行一种不支付息票利息的债券，面值为1000元，1年到期，则债券的到期收益率能以下式表示：F/(1+i)=P 则有：i=(F-P)/P若：债券出售时的价格为950元，i=5.3%；债券的出售价格为900元，i=11.1%同时，当债券的价格降低或收益率提高时，购买债券的人就会增加，则在以价格（或利率）为纵轴，以债券数量作为横轴的坐标轴上，就会形成一条债券的需求曲线（资金的供给曲线）。,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,
2、P2=900,QA,QB,A,B,i1=5.3%,i2=11.1%,Bd,2.债券的供给曲线（资金的需求曲线的确定）,债券的供给者就是资金的需求者，当债券出售的价格高（利率低时），融资成本就会较低，反之则相反。,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QC,QD,D,C,i1=5.3%,i2=11.1%,BS,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QE,E,i1=5.3%,i2=11.1%,Bd,BS,债券收益率i,由 箭 头 向 上 代
3、 表 i 增 加,债券数量Q,E,Bs,Bd,LS,Ld,ie,由于债券需求等同于可贷资金供给， 债券供给等同于可贷资金需求。因此，这一利率决定利率又称为：可贷资金理论。,二.均衡利率的变动,1.债券需求曲线的位移影响债券需求曲线（资金供给曲线）发生位移的因素大致有五类：(1)财富变动(2)预期收益率（利率）变动(3)预期通货膨胀率变动(4)债券相对其他资产的风险(5)债券相对其他资产的流动性,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QA,QB,A,B,i1=5.3%,i2=11.1%,Bd,(1)财富的变动,A,B
4、,QA,QB,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QA,QB,A,B,i1=5%,i2=10%,Bd,(2)预期收益率的变动,A,B,QA,QB,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QA,QB,A,B,i1=5%,i2=10%,Bd,（3）预期通货膨胀率变动,A,B,QA,QB,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QA,QB,A,B,i1=5%,i2=
5、10%,Bd,（4）债券相对其他资产的风险变动,A,B,QA,QB,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QA,QB,A,B,i1=5.3%,i2=11.1%,Bd,（5）债券相对于其他资产流动性的变动,A,B,QA,QB,2.债券供给曲线的位移,导致债券供给曲线发生位移的主要原因：（1）企业预期投资机会所获得盈利的变化（2）预期通货膨胀（3）政府赤字状况,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QC,QD,D,C,i1=5.3%,i2=
6、11.1%,BS,（1）企业预期盈利能力的变化,D,C,BS,QC,QD,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QC,QD,D,C,i1=5.3%,i2=11.1%,BS,（2）预期通货膨胀率的变化,D,C,BS,QC,QD,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QC,QD,D,C,i1=5.3%,i2=11.1%,BS,（3）政府财政赤字的变化,D,C,BS,QC,QD,三、均衡利率的变动,案例1：通货膨胀预期变动 案例2：产业周期变动,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QE,E,i1=5.3%,i2=11.1%,Bd,BS,BS,Bd,1.未来通货膨胀预期增加,结论：当通货膨胀预期上升时，（名义）利率水平也将上升。（费雪效应）（回顾：名义利率=实际利率+通货膨胀率）,债券价格P,债券收益率i,(由箭头向上代表i降低),(由箭头向上代表P增加),债券数量Q,P1=950,P2=900,QE,E,i1=5.3%,i2=11.1%,Bd,BS,BS,Bd,2.产业周期性扩张,E,QE,分析为什么最终结果具有不确定性？,
