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1、,利息与利率,本章教学目标：,1.理解不同学派对利息的本质的看法； 2.明确利率种类；掌握利率的计算方法； 3.重点掌握利率的决定理论；能够分析均衡利率决定的主要影响因素。 4.理解和掌握利率的结构理论； 5.明确利率的作用及利率发挥作用的环境与条件。理解我国利率市场化进程。,第三章 目录,第一节 利息与利率概述 第二节 利率的计算 第三节 利率决定理论 第四节 利率结构理论 第五节 利率的作用和我国利率改革,令人不可小觑的利率功能,362年前，白人移民用24美元的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮值281亿美元，与本金差额整整有11亿倍之巨。如果把这24美元存
2、进银行，以年息8厘计算，今天的本息就是30万亿美元，可以买下1067个曼哈顿；6厘计算，现值为347亿美元，可以买下1.23个曼哈顿。 摘自上海金融报93.2.8,第一节 利息与利率概述,一、利息的含义与本质 二、利率的含义与分类 三、现行利率体系,一、利息的含义与本质,（一）定义 利息是指在信用关系中债务人支付给债权人（或债权人向债务人索取）的报酬。利息是货币资本所有者所获得的报酬。它来自生产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的利润的一部分。,西方古典经济学者,（二）利息的本质 利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬 （配第） 利息是资本的租金 （达德利诺思） 利息来源于利润 （约瑟夫马
3、西 ） 利息剩余价值论 （亚当斯密）,近代西方学者,利息是借贷资本家节欲的报酬 （纳骚西尼尔“节欲论” ） 利息是未来财富对现在财富的时间贴水 （庞巴维克- “时差论” ） 利息是放弃货币流动性偏好的报酬 （凯恩斯“流动性偏好论” ）,马克思对利息本质的认识,利息来源于利润，是对剩余价值的分割利息是剩余价值的特殊转化形式，利息直接来源于利润，利息实质上是利润的一部分，利息是对剩余价值的分割。,总之：,投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成： 对机会成本的补偿； 对风险的补偿。,二、利率的定义和分类,（一）定义： 利率是利息率的简称是指借贷期内所形成的利息额与其本金的比率。,（二）
4、庞大的利率家族,按期限分：年利率、月利率和日利率 按计息方法：单利和复利 按借贷期内是否调整：固定利率和浮动利率 按决定方式：市场利率和官定利率 按是否考虑通货膨胀因素：名义利率和实际利率 按在整个利率体系中的作用：基准利率和非基准利率 按借贷期长短：短期利率和长期利率 按是否带有优惠性质：普通利率和优惠利率 存款利率和贷款利率 ,1.按照利率的计算时间不同：,年利率、月利率、日利率 基本形式年率% 、月率、日率 中国的“厘”年率1厘，1%；月率1厘，1 ；日拆1厘，1 。 年利率=12月利率=360日利率 日利率=(1/30)月利率=(1/360)年利率,2.按计息方法,单利和复利 单利：不
5、论期限长短，只就本金计息。 复利：本金所产生的利息在下一计息周期也生息， 中国过去又称为“驴打滚”即“利滚利”。 单利：F=P(1+in) ；IP i n 复利：F=P(1+i)n,何者更能有效体现 资金的时间价值？,复利更能有效地体现资金的时间价值。 我国之所以采用单利方式： 单利所存在的期限差别可以在一定程度上体现复利原则； 对复利的忌惮（利息剥削论）；对资金时间价值的不重视。,3.按照利率的决定方式不同：,官方利率、公定利率和市场利率 官方利率是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，它是国家手中为了实现宏观调节目标的一种政策手段。 市场利率是指由货币资金的供求关系决定的利率，市场利率
6、是随市场供求规律自由变动的利率，其水平高低由市场供求的均衡点决定的。 公定利率是由银行同业制定的，参加同业协会的各会员银行必须执行的利率。,4.按照利率在借贷期内能否调整：,固定利率 是指在整个借贷期限内，利率不随借贷供求状况而变动的利率， 它适用于短期借贷。,浮动利率 是指在借贷期限内随着市场利率的变化而定期调整的利率 适用于长期借贷。,二者的比较：,固定利率： 收益与成本固定，融资中的不确定性减弱，促进融资；利率不能随经济形势与资金供求的变动而适时的调整，有可能成为不合理的利率。,浮动利率： 利率能适应经济形势变化和资金供求的变动而适时地调整；利率波动带来融资中不确定性提高。,加息环境下固
7、定利率很省钱 对于新购房者来说，选择固定利率是否划算？ 以一笔50万元，期限10年的房贷为例： (见下表，以年利率6.12%为基础。,短期贷款时浮动利率较合算 李先生贷款30万元，贷款期限为5年，分别以两种贷款方式计算还款金额（均以等额本息还款方法计算）： 假设固定利率还款方式选择的利率为5年期贷款基准利率5.85，那么，其每月将还款5778.94元，5年还款共计346736.4元。 相同的情况，李先生选择浮动利率还款方式，目前个人住房贷款5年内执行5.27的利率，但由于这个利率并不是一直不变的，因此，就利率可能出现的变化情况，可以有下面四种情况：,5.按照利率的作用不同,基准利率和非基准利率
8、 基准利率是带动和影响其它利率的利率，也叫中心利率。 是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。是各国利率体系的核心，货币政策的手段之一。,基准利率 （benchmark interest rate),在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率（risk-free interest rate)。 一般来说，利息包含对机会成本的补偿和对风险的补偿，利率则包含对机会成本的补偿水平和风险溢价水平。 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示，在这一基础上，风险的大小不同，风险溢价的程度也千差万别。相
9、对于千差万别的风险溢价，无风险利率也就成了基准利率。,Shibor,上海银行间同业拆放利率 （Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。,美国和英国的基准利率,美国联邦基准利率 联邦基准利率是指美国同业拆借市场的利率，最主要是指隔夜拆借利率。它不仅直接反映货币市场最短期的价格变化，是美国经
10、济最敏感的利率，也是美联储的政策性利率指标。,伦敦同业拆放利率 （Libor） （London Inter bank Offered Rate） 伦敦同业拆放利率，这些拆款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。Libor已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。,6.按照借贷期限的长短：,长期利率 （一年期以上）短期利率 （一年期以内）,7.按利率是否带有优惠性质：,普通利率（一般利率） 优惠利率（较低利率),扩大个人房贷优惠利率: 为进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化， 商业性个人
11、住房贷款利率的下限 由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍， 其他商业性贷款利率下限保持0.9倍不变。,8.按照利率与物价的关系：,名义利率和实际利率的含义： 在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。 名义利率，是指包括对物价变动和货币增贬值影响的利率。是市场上实行的利率。 是借款契约和有价证券上载明的利率，也就是金融市场上的市场利率 实际利率，是指物价不变，从而货币购买力不变条件下的利率。是名义利率剔除了物价变动因素之后的利率，是债务人使用资金的真实成本。,两者之间的关系：,没有通胀的条件下，两者相等。 发生通胀时： 名义利率实际利率通胀率当名义利率大于通胀率，实际利率为正利率 当名义利率
12、等于通胀率，实际利率为零 当名义利率小于通胀率，实际利率为负利率,9.存款利率和贷款利率,存款利率是指客户在银行或其他金融机构存款时所取得的利息与存款额的比率。 贷款利率是指银行和其他金融机构发放贷款时所收取的利息与借贷本金的比率。 比较：贷款利率高于存款利率,三、现行利率体系,利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。 1.中央银行利率和商业银行利率 再贴现率：主导作用 商业银行利率：基础性作用 2.拆借利率与国债利率（短期利率与长期利率） 拆借利率：弥补临时头寸不足 国债利率：长期金融市场中的基础利率 3.一级市场利率与二级市场利率 一级市场利率：债券发行时的收益率
13、或利率 二级市场利率：债券流通转让时的收益率,第二节 利率的计算与运用,一、单利、复利和连续复利的计算 二、现值与贴现的计算 三、到期收益率的计算,一、单利与复利计算,1.单利： 指仅以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息。 I = Pin ; S = P(1+in) 2.复利：是将每一期的利息加入本金一并计算下一期的利息，又称利滚利 。 A = P(1+i)n ; I= A-P A = P(1+i/m)m n,单利终值与复利终值的比较,复利频率的影响,Miller 按年利率12%将 $1,000 投资两年。 若计息期是1年，每年计息1次FV2 = 1,000(1+ 0.12/
14、1) 12 = 1,254.40 若计息期是半年，每年计息2次FV2 = 1,000(1+ 0.12/2) 22 = 1,262.48 若计息期是1季度 ，每年计息4次 FV2 = 1,000(1+ 0.12/4) 42 = 1,266.77 若计息期是1个月 ，每年计息12次 FV2 = 1,000(1+ 0.12/12) 122 = 1,269.73 若计息期是1天，每年计息365次 FV2 = 1,000(1+0.12/365) 3652= 1,271.20,有效年利率(1+i/m)m n,二、现值与终值,1.现值(present value) 是指在今后某一时间应取得或支付的一定金额按
15、一定的折现率折合到现在的价值。即贴现值。 2.终值(future value) 是指（现在）一笔货币金额在未来某一时点上的值或金额。即复利中的本利和。 3.折现（贴现）（discount） 已知终值求现值的过程，即贴现。 1元钱，银行，5%利率，一年后为1.05元。这意味着一年后的1.05元相当于现在的1元,PV = F/( 1 + i )n,现值的影响因素： 折现率：折现率与现值成反比 折现方法：复利次数与现值成反比,PV = F/( 1 + i )n ； PV = F/( 1+i/m )nm,举例1：现有一项工程需10年建成,例：有一项工程需五年建成，有甲、乙两个投资方案，各年的投资流量分
16、别为,甲方案,乙方案,年份,年末投资额,年末投资额,1 2 3 4 5,1500 1500 1500 1500 1500,单位：万元,3000 1300 1000 1000 1000,假设市场利率为5%，比较两个方案，选择哪个方案更节约投资？,举例2：投资项目的评估,例3：,1.如果从现在算起一年后我们要买1100元的商品，现在的利率为10，那么我们需要把多少钱存入银行，一年后才能取出1100元钱呢？假设： F代表我们一年后希望得到的钱数;PV 代表现在存入银行的钱;i 代表利率，可以得到： F=PV （+ i）; PV =F/( 1 + i )=1100/（1+10）=1000 以此类推，两年后要取出1100元，则现需存入银行: 1100/(1+10%)2 = 909.09 可见：贴现率与贴现因子成反比。,2.如果一年内多次付息，假定三年后可以收到100元，且每一季度付一次利息，则现值为： PV=F/( 1+ i/m )nm=100/(1+10%/4)43 = 70.14 在实际投资中，有些投资项目是在未来n年中每年都有回报。假定第假定第k年的回报为K元（k，n），利率为i,于是这种回报的现值计算公式应为：上式是定期定额贴现公式，说明当前投资PV元，按照利率i，在今后n年中，第1年收回R1元，第2年收回R2元，第n年收回Rn元，就把投资全部收回。,
