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1、流动资产管理概述 现金和有价证券管理 应收账款管理 存货管理,第十二章 流动资产管理,营运资本管理 现金循环 流动资产投资策略,第一节 流动资产管理概述,流动资产,1. 营运资本管理,营运资本的概念：,流动资产,营运资本的特点,流动资产 投资回收期短 不断流动 并存性：多项资产空间并存、时间继起 波动性：受经营环境影响非常大 流动负债 速度快 限制条款少 融资成本较低 偿债风险大,流动资产,1.1 管理方式,营运资本政策,营运资本持有政策营运资本融资政策,冒进性政策:持有较低的营运资本政策，特点是收益和风险都较高,稳健性政策:持有较高的营运资本政策，特点是收益和风险都较低,营运资本管理的基本思
2、路 合理确定营运资本持有量，并作适时调整 加强有效资金运作，加速资金周转，尽可能降低营运资本持有量 合理安排企业长短期负债比例和结构，保证企业必要的偿债能力,流动资产,在企业的整个经营活动全过程中，现金资产会不断地转换为非现金资产，而最终这些非现金资产又会转换为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。,1.2 现金循环,流动资产,现金循环周期,短期现金循环具有时间快和周转期短的特点，只要完成一次经营过程，也就实现了企业一次短期现金循环,流动资产,现金循环的复杂形式,流动资产,1.3 现金循环周期和经营周期,= 现金循环周期 +应付账款循环周期 = 经营周期 = 存货循环周期+应收账款循环周期
3、,经营周期,流动资产,现金循环周期相关计算,现金循环周期=经营周期-应付账款循环期=存货循环周期+应收账款循环周期-应付账款循环周期 现金周转率=考察期间天数/现金循环周期 现金最佳持有量=考察期间现金总需求量/现金周转率例：已知某公司存货循环期100天，应付账款平均付款期50天，应收账款平均收款期40天，全年资金需求量200万元，求现金最佳持有量。解： 现金循环周期=100+40-50=90天 现金周转率=360/90=4次 现金持有量=200/4=50万元。,流动资产,1.4 现金长期循环期,流动资产,1.5 现金循环不平衡,现金循环不平衡类型 ： 盈利不扩张企业 盈利要扩张企业 短期亏损
4、企业 长期亏损企业 现金循环不平衡因素： 经济波动 通货膨胀 市场竞争 季节性变化等,流动资产,1.6 现金缺口,现金循环中流入和流出存在差异借款和持有短期证券可以弥补缺口改善存货、应收账款和应付账款循环周期也可弥补缺口,流动资产,2. 流动资产投资策略,企业财务管理人员根据企业的具体经营和财务状况来作出调整和控制 根据企业业务量和流动资产的历史资料 加强流动资产占用的结构控制 建立适量流动资产安全储备制度 制定部门流动资产管理经济责任制,投资规模,大量的现金和短期证券，大规模的存货，宽松的信用；既不会停产也刺激了销售；但要承担大量现金的投入成本,流动资产,适中的流动资产资金配合策略,波动性流
5、动资产由流动负债资金来解决 稳定性资产（包括长期资产和稳定性流动资产）则由长期资金（包括长期负债和权益资本）来解决,流动资产,稳健和冒进的配合策略,稳健性资金配合 特点：企业的财务风险较小，但要承担较高资金成本，而且资金的利用水平也较低，会导致收益的下降,冒进资金配合 特点：企业的财务风险较高，但承担较低资金成本，而且资金的利用水平也较高,流动资产,流动资产投资规模,权衡持有成本和短缺成本 持有成本主要是机会成本 短缺成本主要是经营中断的不良影响,流动资产,第二节 现金和有价证券管理,现金的特性： 普遍可接受性，是社会公认的价值变现形式 。企业最特殊的资产形式，它一方面具有货币所特有的流通和储
6、备功能，另一方面又具有资金的职能 。企业暂时间歇的资产，从理论上讲是企业经营中溢出的非盈利性资产 。企业一定时期现金资产的持有量是其偿付能力的重要标志，也是衡量其财务风险重要指标。,流动资产,2.1 持有现金动机,交易性动机：指企业为了满足日常经营业务的需要而必须持有的适量现金，用于购买原料、支付工资和税款等开支 预防性动机：是指为了应付意外事件可能对现金的紧急需要而必须持有的适量现金 投资性动机：主要是指企业保持适量的现金持有，能及时抓住市场变化中可能出现的良好的投资机会,流动资产,2.2 现金管理目标,具体目标： 通过深入研究和运用科学的方法，来确定企业最合理的现金持有量。 定期编制现金预
7、算，全面规划未来现金流量，及时提供现金循环的相关信息。 建立健全的现金管理制度，强化现金日常收支管理，提供企业现金利用水平 。 实施现金控制和定期考核制度，把握现金波动原因，并及时提出改进措施 。,基本目标：权衡流动性和盈利性，在确保安全的前提下，尽量降低企业的现金持有,流动资产,2.3 日常现金管理,2.3.1力争现金流量同步 ： 使各种经济活动所引起的现金流入和现金流出在时间上趋于一致。 在有现金流入时适时安排好必要的现金流出，或在必须发生现金流出的时刻，及时安排和组织好相应的现金流入。 将可能发生现金闲置或现金短缺的时间降到最低限度 。,流动资产,同步1：提高收现效率,滞留时间,邮寄滞留
8、时间,处理滞留时间,转账滞留时间,提高企业收现效率的基本指导思想就是要尽可能地在收现过程减少各种现金的滞留时间,减少现金结算滞留时间 企业在销货业务中的结算过程中，会形成一系列的结算滞留时间，英语中用“float”一词来表示，故也有将其称为“浮动时间”或“浮游时间”，这段时间内的资金占用额称“浮游（动）额”。,流动资产,同步2：集中收款体系,企业通过各销售中心开出销货账单并通知客户将货款直接转入当地收款银行，或将支票寄给当地最近的收款中心，收款中心马上委托当地收款银行(local depository banks)兑现后存入地区中央银行(regional concentration banks
9、)，一般企业在地区中央银行中维持较大额的存款账户，并定期将资金汇入总公司主要往来银行(primary bank),优点： 可大大缩短收款时间 有利于对账款的催收和控制，并能大大节约收账成本 有利于对资金的集中控制，便于总公司有效地集中调配和使用资金,“银行集中收款体系”(concentration banking system),流动资产,同步3：锁箱系统,企业在各销售点当地邮局租用一个加锁的编码专用信箱，并通知客户将付款支票放入该信箱内，而不是寄往公司总部或收款中心（一般在锁箱法下不设收款中心），企业授权当地代理银行每天定时开箱收取支票，并直接将其存入公司存款账户内 。,优点： 可以明显缩短
10、公司收款过程中的邮寄滞留时间和处理滞留时间 可用减少支票处理过程可能发生的差错，便于公司集中控制和审计 可以及时有效地识别出空头支票,流动资产,锁箱系统的决策依据,边际收益边际成本 DAIC 式中： D缩短的收款天数； A每张支票的平均额 I持现一天的税前机会成本率 C每张支票处理成本增量,已知采用锁箱系统时每张支票的处理成本增加0.35元，日平均金额1800元，市场资本成本率6%，求锁箱要求的缩短天数。 解： D1800 6%/365=0.35， D=1.18天,流动资产,同步4：转账系统,企业在各银行等金融机构的中结转机能 预先授权支票（preformation authorize che
11、ck）：客户授权销货公司直接从它的活期存款账户中开出支票支取现金，同时客户与其开户银行签订PAC承兑协议，这样银行收到PAC后就有通过结算系统直接支付 存款转账支票（depository transfer check）：与一般支票的区别主要在于该支票是限定存入的银行和有关账户，它能直接作为现金收款体系的银行之间的转移工具 电子存款转账支票（electrics depository transfer check ）：通过银行电子结算系统的自动结算室来完成的，它对各类支票根据代码进行自动识别、认定和转账结算，是一种通过电信电缆传输的DTC 联网转账（wire transfer）：银行通过银行有线网
12、或国家有线网等直接进行资金的传输，使收款额瞬间就成为公司的可用资金，即某一银行收到的资金，在另一城市的银行马上就可用动用,流动资产,转账系统决策依据,例，求解最低转账金额： 企业采用联网转账要比普通DTC转账的成本要高出8元，时间差为3天，市场有价证券的年税前收益率是8，则运用上述公式可求出公司收采用联网结算的最低金额：E38/3658；E12167元， 当企业的转账金额大于12167元以上时，采用联网转账才是合理的。,损益平衡的基本原理 ：ETIC E转账金额 T转账时间差异天数 I 持现一天的税前机会成本率 C采用较快转账系统增加的成本,流动资产,2.3.2 控制现金流出,合理延缓应付款的
13、支付 充分运用供应商提供的信用期，汇票，合理的工资和股利等款项的支付方式 。 使用支票时，付款方向银行存入足够余额，收款方凭票直接向银行支取。在汇票情况下，银行以票向付款方要求付款，然后支付给收款方，所以平时存款量较小。,浮资的利用 浮资：由于支票开具与支票兑现之间的时间差，而在企业账户里滞留的资金 浮资操作（playing the float）： 企业向银行开出金额高于银行存款账面结余数的支票，充分利用浮资,流动资产,2.4 合理现金持有量,企业的投资收益率或资金成本率越高，持现的机会成本就越大。 企业持现额越大，其机会成本也就越大,现金持有成本： 现金机会成本，放弃了利息收入和投资收益的代
14、价,流动资产,现金短缺成本,现金持有量,现金短缺成本线,0,持现量越大，短缺成本越小。 当现金持有为零时，短缺成本无限上升，最大成本是企业破产。当现金持有达到一定量时，企业的现金短缺成本可能为零,现金管理成本：日常现金管理的开支,现金管理成本,现金管理成本线,现金持有量,0,与现金持有量没有明显对应关系，只有当现金持有超越一定量度后，这种成本才会发生一定量的上升,现金短缺成本和管理成本,现金短缺成本 ：企业由于缺乏充分的现金储备，而不能应付必要的业务和还贷等的开支而是企业蒙受的损失。,流动资产,合理现金持有量模型,合理现金持有量,持有现金成本,现金持有量,管理成本线,流动资产,现金持有模型举例
15、,例：企业根据历史资料和近期企业经营状况的预测和分析，估计其现金持有量可能在240000元400000元之间，并选定五个持有量标准作为分析点。,思路：根据企业实际状况，选取若干个现金持有量进行比较，其三项成本总额最低的，便为较合理的持有量,流动资产,2.5 现金有价证券配合模型,存量模型，是通过将现金与有价证券的有限组合来达到最佳现金持有量的方式 。有价证券作为一种准现金可随时抛售来补充企业的现金不足 。 现金转换成本： 将有价证券转换为现金要承担佣金、手续费和税金等代价。,流动资产,现金和有价证券转换的关系,如果现金和有价证券可以方便的兑换； 假设Q为每期的现金持有量，由证券转换而来； 现金
16、从Q降到0时，平均现金持有量是Q/2， Q增加会减少转换次数，但增加持现成本,流动资产,TCE（S/Q）+I(Q/2)式中：TC持现总成本E每次有价证券转换为现金转换成本S一定时期预计现金需求总量Q现金持有量I一定时期有价证券利率（现金机会成本率） S/Q =有价证券转换次数 Q/2=现金平均持有量,一定时期有价证券转换总成本,持现机会成本总额,(TCQ)= I/2ES/Q2，,例： 某企业预计年内需用现金100000元，日常的收支较为均衡，每次有价证券转换成本为150元，有价证券的年利率为8，其年底内最佳的现金持有量：,年内现金转换次数=100000/19364 = 5.164次 年内持现成本总额 = 1505.164819365/2 774.5774.5 1549元,2.6 Baumol模型,流动资产,2.9 随机模型- Miller-Orr,根据历史资料测算出企业的现金控制范围，当现金持有接近或超过控制上限时，可投资有价证券，而当现金持有接近控制下限时，就要出售有价证券来补充现金，如现金持有在上下限之间属正常状况。,
