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1、第八章 国债原理,本章要点 国债的含义与特征 国债的种类与结构 国债的功能与效应 国债的负担 国债的限度的制约因素 评价国债规模的指标体系,第一节 国债的产生和发展 第二节 国债的种类与结构 第三节 国债的功能与效应 第四节 国债的负担与限度,第一节 国债的产生和发展,一、国债的含义 二、国债的产生与发展,一、国债的含义,(一)国债的概念 (二)国债的特性,(一)国债的概念,国债,国家公债的简称,是一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债。第一,国债的债务人主体是一国的中央政府。第二,国债所筹集的是财政资金。第三,国债是一种特殊的财政范畴。第四,国债的担保物,并不像私债那样是财产或收益,而是中央
2、政府的信誉。,(二)国债的特性,1. 自愿性 2. 有偿性 3. 灵活性,1. 自愿性,所谓自愿性是指国债的发行或认购应建立在认购者自愿承受的基础上。是否认购或者认购多少,应完全由认购者视其个人或单位的情况自主决定。 这一特征使国债与税收有着明显的区别。税收的特性之一就是强制性。而国债的发行是以国家或政府的信用为依托,以借贷双方自愿互利为基础,按照一定条件与认购者结成债权债务关系的一种行为。,2. 有偿性,有偿性是指通过发行国债筹集的财政资金,政府必须作为债务而按期偿还,此外,还要按事先规定的条件向认购者支付一定数额的暂时让渡资金使用权的报酬,即利息。 这也是国债区别于税收的重要特征。税收的形
3、式特征之一就是它的无偿性。国债的发行是中央政府作为债务人以偿还和付息为条件,向国债认购者借取资金的暂时使用权,因而政府与认购者之间必然具有直接的返还关系。,3. 灵活性,灵活性是指国债发行与否以及发行多少,一般完全由中央政府根据具体情况灵活加以确定,而非通过法律形式预先规定。 灵活性是国债所具有的一个突出特征。税收是按照国家法律(主要指税法)规定的标准征收的,具有固定性。国债的发行则完全不同,国债既不具有发行时间上的连续性,也不具有发行数额上的固定性,而是何时需要,就何时发行,需要多少,就发行多少。 当然,国债的灵活性也是相对而言。中央政府不能超越客观经济条件而随意确定国债发行的数额。,二、国
4、债的产生与发展,(一)国债的产生及演进 (二)我国国债的历史发展过程,(一)国债的产生及演进,国债产生的直接原因是政府财政收不抵支。国债作为一种财政收入范畴出现,在历史上要比税收晚一些。税收随着国家和财政的产生就产生了。国债则在奴隶社会末期才开始萌芽,在封建社会兴起,进入资本主义社会之后得到了迅速的发展。,(二)我国国债的历史发展过程,第一个时期是建国初期发行的公债。第二个时期是1981年至今。 第一个阶段(1981-1986年) 第二个阶段(1987-1993年) 第三个阶段(1994-1997年) 第四个阶段(1998年以来),第二节 国债的种类与结构,一、国债的种类 二、国债的结构,一、
5、国债的种类,(一)国债的一般分类方法 (二)中国国债的种类,(一)国债的一般分类方法,1.按政府举债的形式分为政府借款和发行债券 2.按发行地域分为国内国债和国外国债 3.按流通与否分为可转让国债和不可转让国债 4.从风险管理的角度分为直接债务和或有债务 5.国债的其它分类方法,1. 政府借款与发行债券,政府借款是最早出现的举债形式,具有手续简便、费用较低等优点,因而现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只能在应债主体较少的条件下进行,应用范围较窄,不具普遍性。 发行债券则是以发达的信用制度为基础的一种举债方式,具有普遍性、法律保护和持久性等优点,并且应用范围较
6、广,效能较高,所以对民众和企业的借债主要采用这种方式。但发行债券的主要缺陷是费用较高,并且需要以具备较为完善的金融市场和证券市场为条件。,2国内国债与国外国债,国内国债是指在国内发行的国债。其债权人一般是本国的企业、组织(团体)和居民个人。 国外国债是指本国政府向国外发行的国债。其债权人一般是外国政府、外国银行、企业、团体和居民个人。 国内国债和国外国债的根本区别在于发行地域不同。目前,国际货币基金组织(IMF)和大多数国家政府均以债权人是否为居民作为区分国内国债和国外国债的根本依据。,3可转让国债与不可转让国债,可转让国债是指可以在金融市场上(主要指证券交易场所和银行柜台)自由流通买卖的国债
7、,亦称上市国债。目前世界各国发行的国债大多都是可转让国债。 不可转让国债是指不能在金融市场上自由流通买卖的国债,亦称不上市国债。由于这种国债不具有流通性,推销余地较窄,所以在各国国债总额中所占的比重不大。,4直接债务与或有债务,这是近年来世界银行专家从加强政府债务风险管理的角度对一国政府债务的划分,属国债的广义分类方法。 可将政府债务划分为四种类型:(1)直接显性债务 (2)直接隐性债务(3)或有显性债务(4)或有隐性债务,5其他分类方法,按国债发行目的或资金用途划分,国债可分为赤字国债、建设国债和替换国债。 按国债偿还本息的方式划分,国债可分为普通国债和有奖国债。 按计量标准划分,国债可分为
8、本币国债和外币国债。,(二)中国国债的种类,1.记账式国债 2.无记名国债 3.凭证式国债 4.特种定向债券,1.记账式国债,记账式国债是一种面向社会公开发行、可上市流通的国债券。 投资人可利用证券交易所或在国有商业银行的柜台(2002年以后)购买。该债券在发行期内认购,不收取手续费。发行期结束后进行交易,则收取0.2%的手续费。,2.无记名国债,无记名国债 是一种可上市流通的实物券。在发行期内,投资者可直接在承销机构的柜台上购买,在证券交易所设立账户的投资者,可委托证券公司通过证券交易所的交易系统申购。在发行期内认购这种国债,不收取手续费,发行期结束后,债券持有者既可在柜台卖出,也可通过证券
9、交易所的托管系统卖出,成交后收取0.2%的手续费。 由于实物债券发行成本高,且不可挂失,我国从1999年起已停止发行这种债券。,3.凭证式国债,凭证式国债 是一种以凭证式国债收款凭证作为债权债务载体的储蓄债券。这种国债不可转让流通,持券人如需变现,可到原购买网点提前兑现。提前兑现的凭证式国债除偿还本金外,利息按实际持有天数及相应的利率档次支付。此外,还要按本金收取0.2%的手续费。正常到期兑付时,不收取手续费。 凭证式国债可通过中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行的储蓄网点和财政部门的国债服务部购买。,4.特种定向债券,特种定向债券是一种面向社会养老保险基金和待业保险基
10、金(简称两金)定向发售的国债券,属派购性质。该债券以特种定向债券收款凭证记录债权,且不可转让流通。,二、国债的结构,(一)国债的持有者结构 (二)国债的期限结构,(一)国债的持有者结构,市场参与者结构及国债持有者结构如下图所示,(二)国债的期限结构,国债的期限结构是指各种不同偿还期限国债的搭配比例。一般认为,偿还期限在1年以内的国债为短期国债;偿还期限在1年以上至10年以内的国债为中期国债;偿还期限在10年或10年以上的国债为长期国债。 短期国债通常因政府预算在年度执行过程中发生收不抵支的现象而举借,其形式一般是由政府发行短期国债券(如国库券)或向银行临时借款。 中期国债既可以用于弥补整个预算
11、年度的预算赤字,又可以用于中短期建设项目。 长期国债主要用于基本建设投资,特别是基础设施的建设。,第三节 国债的功能与效应,一、国债的功能 二、国债的效应,一、国债的功能,(一)弥补财政赤字 (二)筹集建设资金 (三)调节经济运行,(一)弥补财政赤字,国债是与财政赤字相联系的财政收入形式,它是作为弥补财政收支差额的来源而产生的,弥补财政赤字是国债最基本的功能。 通过发行国债弥补赤字是世界各国的普遍做法。,(二)筹集建设资金,世界上许多国家都把发行国债作为一种长期、稳定的建设资金来源,以求加快经济的发展速度。这种方法运用经济学上的术语也称作负债发展经济。 目前,我国政府的建设性支出很大一部分是靠
12、举借国债的收入来支撑的。尤其是1998年实行积极财政政策以来,这种趋势更为明显。 面对美国次贷危机的消极影响,我国将在2009年发行5 000亿元长期建设国债,以推动4万亿经济刺激方案的顺利推进。,(三)调节经济运行,国债不仅是国家筹集财政资金的重要手段,而且是国家调节经济的重要杠杆。其调节作用表现在: 1. 调节社会总需求与总供给的关系,实现两者的基本平衡。 2. 调节积累与消费的比例关系,促进两者的相互转化和基本协调。 3. 调节投资结构,实现产业结构优化。,二、国债的效应,(一)国债的挤出效应 (二)国债的货币效应 (三)国债的经济增长效应,(一)国债的挤出效应,挤出效应:指国债的发行会
13、减少民间(非政府)部门的资金供给,同时形成金融市场利率上升的压力,尽而导致民间投资减少的现象。在货币供给量不变的情况下,政府发行国债吸收市场借贷资金,会在私营企业对储蓄的需求上增加一种政府对储蓄的需求,可储蓄的流量并未因财政部门介入借贷市场而发生变化,结果是储蓄的价格利率的必然上升。,(二)国债的货币效应,国债的货币效应:指国债发行对一国货币供给的影响,这种影响主要取决于国债的发行对象。国债向居民和非银行机构发行国债,对货币供给的影响是中性的。 国债向商业银行发行国债,对货币供给将产生扩张性影响。 国债向中央银行发行,其结果就是商业银行所持有的中央银行负债(存款准备金)的增加,并由此带来货币供
14、给的倍数扩张。,(三)国债的经济增长效应,国债的经济增长效应是指国债制度与政策从刺激需求或从增加有效供给方面推动一国国民产出(GDP)增长的效应。,第四节 国债的负担与限度,一、国债的负担 二、国债的限度,一、国债的负担,(一)国债负担的实质 (二)国债负担的类别,(一)国债负担的实质,国债的负担首先表现为政府的财政负担。但是,从根本上说,国债的负担总要现实地落在创造财政收入的企业和个人身上。 国债负担还涉及各代纳税人之间的负担转移问题。,(二)国债负担的类别,1. 国债的债权人负担和债务人负担 2. 国债的直接负担和间接负担 3. 国债的当代负担和后代负担 4. 国内国债负担和国外国债负担
15、5. 国债的货币负担和实际负担,二、国债的限度,(一)国债限度的制约因素 (二)评价国债规模的指标体系 (三)我国国债的规模与评价,(一)国债限度的制约因素,国债的限度导源于国债的负担。国债的限度:一般是指一定时期国家债务规模的最高额度或指适度国债规模问题。国债规模首先受社会应债能力的制约。国债规模还受财政承受能力的制约。 此外,国债的使用方向、结构和效果也会影响国债的负担能力和限度。,(二)评价国债规模的指标体系,1. 财政承债能力指标 2. 社会应债能力指标,1. 财政承债能力指标,(1)国债依存度 国债依存度=(当年国债发行额当年中央财政支出额)100%(2)国债偿债率 国债偿债率=(当
16、年还本付息额当年中央财政收入额)100%,2. 社会应债能力指标,(1)国债负担率 国债负担率=(当年国债余额当年GDP)100%(2)国债借债率 国债借债率=(当年国债发行额当年GDP)100%,(三)我国国债的规模与评价,注:2000年以来的国债偿付率的计算口径中没包括国债利息支出。资料来源 根据提供资料测算而得。,从绝对量来看: 我国国债规模呈迅速膨胀的态势。国债发行规模从1981年的48.66亿元增加到2004年的7 021.35亿元,23年增加了约144倍,年均增长30%以上。 从相对指标看: 中央财政的债务依存度从1994年以来,已超过50%,19982002年超过60%。 国债负担率和国债借债率与其他国家相比较低,两项指标不仅远低于发达国家60%和9%的平均水平,而且也低于发展中国家40%和8%的平均水平。,从上面判断中国国债规模的几个风险指标中,无疑会得出一个看似相互矛盾的结论:从国债偿债率和债务依存度来看,中国的债务压力是相当大的。但从国债负担率以及借债率来看,远远低于发达国家和发展中国家的平均水平。因此,中国国民经济的应债能力还是十分宽松的。 这种看似矛盾的现象,反映出中国经济体制转型时期国民收入分配格局的扭曲,即国民收入分配过分向个人倾斜,财政集中的国民收入份额太少。,