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1、第八章 内部长期投资,第一节 固定资产投资概述第二节 投资决策指标第三节 投资决策指标的应用第四节 有风险情况下的投资决策第五节 无形资产投资,第一节 固定资产投资概述,一、固定资产的种类：P286按经济用途分、使用情况分、所属关系分 二、固定资产投资分类：P287-289 三、固定资产投资的特点回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳定；投资次数少；实物形态与价值形态可以分离 四、固定资产投资的管理程序：P289-292,第二节 投资决策指标,是否考虑资金 时间价值,贴现 指标,非贴现 指标,PP,ARR,NPR,IRR,PI,一、现金流量 （一） 概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；计
2、算；投资决策考虑其的原因。,case某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。,1.计算两个方案每年的折旧额,甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 乙方案每年折旧额
3、=（24000-4000）/5=4000元,计算过程,2.甲方案营业现金流量,3.乙方案营业现金流量,4.甲方案的净现金流量,5.乙方案净现金流量,二、非贴现现金流量指标,把握要点：含义计算方法判定原则优缺点,主要指标：ROIPPARR,（一）投资利润率ROI,ROI：达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。 公式：ROI=年平均利润额/投资总额 注意：1）当每年利润相等时，年平均利润就为年利润；2）当每年利润不相等时，年平均利润=全部利润总额/经营年数,判定原则：该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时，该项目可以选择；若是给定的几个方案，则应选择投资利润率最大的方案。 优点：简单、
4、明了；反映方案的收益水平；建设期、投资方式、回收额大小和净现金流量的大小都不予考虑。 缺点：没考虑资金时间价值；指标的计算口径不一致；没有利用净现金流量。,（二）静态投资回收期PP,含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各年相等时，则：回收期=原始投资额/经营净现金流量； 当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现金流量/下一年尚未回收的原始投资额）,判定原则：项目投资回收期小于基准投资回收期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则应选择投资回收期最小的方案。 优点：容易被理解，计算简单 缺点：没
5、有考虑资金时间价值；没考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化。 例P296-298,（三）平均报酬率ARR,含义 计算公式：平均报酬率=平均现金流量/初始投资额 例P297 判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案 优点：简明、易懂、易算 缺点：没有考虑资金的时间价值,三、贴现现金流量指标 （折现评价指标）,掌握：含义、计算、 判定原则、优缺点 主要指标：NPV；NPVR；IRR； PI。,（一）净现值NPV,含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和；经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。 公式：NPV=未来各年的净现金流量的现值之和
6、 例P299,判定原则：净现值应大于零；如果存在多个方案，则应选择净现值最大的方案。 优点：时间价值；全部净现金流量；投资风险 缺点：投资额不同；净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解,经营期,建设期,（二）净现值率NPVR,含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 公式：净现值率=投资项目净现值/原始投资现值 判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就越好。 优点：反映资金投入与净产出之间的关系 缺点：不能反映项目的实际收益率,（三）内部收益率IRR P300-303例,含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 计算步骤：1）
7、建立净现值等于零的关系式；2）采用试错法和插值法，计算内部收益率 判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好。 优点：计算准确 缺点：计算难度较大,（四）获利指数PI P303例,含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 公式：PI=经营期各年现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计 判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，方案就越好。 优点：投资额不同 缺点：投资项目的实际收益率；计算口径不同,（五）折现指标之间的关系： 对同一项目而言，项目应满足的指标条件 参见P304-310,净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRRi
8、PP基准投资利润率i,第三节 投资决策指标的应用,固定资产更新决策：差量分析法 P310-315例 资本限量决策：获利指数与净现值法结合详见P315-317 投资开发时机决策：净现值法 P317-320例 投资期决策：差量分析法或净现值法P320-322 项目寿命不等的投资决策：最小公倍寿命法或年均净现值法P314-315,单一独立投资项目,同时满足所有指标,同时不满足所有指标,以主要指标为准,贴现指标结论相同,总决策原则1,多个互斥方案,原始投资额相同且 项目计算期相等,NPV,NPVR,原始投资额不相同且 项目计算期不相等,差额投资IRR,年等额净回收额法,总决策原则2,固定资产更新决策举
9、例,某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求：试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。,解题过程,1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量为：47000元第8年末残值为：2000元
10、第1年出售机床收入：12000元未来报酬总现值为：,2.计算仍使用老设备的净现值,第8年末残值为：2000元第1年出售机床收入：12000元未来报酬总现值为：,3.比较两个方案的净现值,因为，164778-156994=7784（元）即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。,开发时机决策举例,某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表：,要求：确定该公
11、司应何时开发？,1.确定现在开发经营现金流量,2.现在开发净现金流量的计算,3.现在开发的净现值计算,4.确定5年后开发的营业现金流量,5.计算5年后开发的净现金流量,6.计算4年后开发的到开发年度初的净现值,7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值,结论：早开发的净现值为145.04万元，5年后开发的净现值为106.39万元，因此应立即开发。,第四节 有风险情况下的投资决策,风险调整贴现率法（分母）P322 风险调整现金流量法（分子）P324,调 整 分 母,资本资产定价模型： Kj=Rf+j(Rm-Rf),根据项目风险等级调整： P322-324,风险报酬率模型： K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi,
