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1、第八章 内部长期投资,第一节 固定资产投资概述第二节 投资决策指标第三节 投资决策指标的应用第四节 有风险情况下的投资决策第五节 无形资产投资,第一节 固定资产投资概述,一、固定资产的种类:P286按经济用途分、使用情况分、所属关系分 二、固定资产投资分类:P287-289 三、固定资产投资的特点回收时间长;变现能力差;资金占用数相对稳定;投资次数少;实物形态与价值形态可以分离 四、固定资产投资的管理程序:P289-292,第二节 投资决策指标,是否考虑资金 时间价值,贴现 指标,非贴现 指标,PP,ARR,NPR,IRR,PI,一、现金流量 (一) 概念;现金流量构成(初始、营业、终结);计
2、算;投资决策考虑其的原因。,case某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择,甲方案须投资20000元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元,每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元,采用直线法计提折旧,使用寿命为5年,5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元,付现成本第一年为4000元,以后随着设备折旧,逐年将增加修理费200元,另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。,1.计算两个方案每年的折旧额,甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 乙方案每年折旧额
3、=(24000-4000)/5=4000元,计算过程,2.甲方案营业现金流量,3.乙方案营业现金流量,4.甲方案的净现金流量,5.乙方案净现金流量,二、非贴现现金流量指标,把握要点:含义计算方法判定原则优缺点,主要指标:ROIPPARR,(一)投资利润率ROI,ROI:达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。 公式:ROI=年平均利润额/投资总额 注意:1)当每年利润相等时,年平均利润就为年利润;2)当每年利润不相等时,年平均利润=全部利润总额/经营年数,判定原则:该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时,该项目可以选择;若是给定的几个方案,则应选择投资利润率最大的方案。 优点:简单、
4、明了;反映方案的收益水平;建设期、投资方式、回收额大小和净现金流量的大小都不予考虑。 缺点:没考虑资金时间价值;指标的计算口径不一致;没有利用净现金流量。,(二)静态投资回收期PP,含义:投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 公式:假定建设期为0,当经营净现金流量各年相等时,则:回收期=原始投资额/经营净现金流量; 当各年经营净现金流量不相等时,则回收期应在已回收期限的基础上,加上(下一年的净现金流量/下一年尚未回收的原始投资额),判定原则:项目投资回收期小于基准投资回收期,说明该项目可行;如果存在若干项目,则应选择投资回收期最小的方案。 优点:容易被理解,计算简单 缺点:没
5、有考虑资金时间价值;没考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化。 例P296-298,(三)平均报酬率ARR,含义 计算公式:平均报酬率=平均现金流量/初始投资额 例P297 判定原则:单个方案,选择高于必要平均报酬率的方案;多个互斥方案,则选平均报酬率最高的方案 优点:简明、易懂、易算 缺点:没有考虑资金的时间价值,三、贴现现金流量指标 (折现评价指标),掌握:含义、计算、 判定原则、优缺点 主要指标:NPV;NPVR;IRR; PI。,(一)净现值NPV,含义:在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和;经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。 公式:NPV=未来各年的净现金流量的现值之和
6、 例P299,判定原则:净现值应大于零;如果存在多个方案,则应选择净现值最大的方案。 优点:时间价值;全部净现金流量;投资风险 缺点:投资额不同;净现金流量的测量和折现率的确定比较困难;计算麻烦,难于理解,经营期,建设期,(二)净现值率NPVR,含义:投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 公式:净现值率=投资项目净现值/原始投资现值 判定原则:净现值率大于零;净现值越大,方案就越好。 优点:反映资金投入与净产出之间的关系 缺点:不能反映项目的实际收益率,(三)内部收益率IRR P300-303例,含义:项目投资实际可望达到的报酬率;能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 计算步骤:1)
7、建立净现值等于零的关系式;2)采用试错法和插值法,计算内部收益率 判定原则:内部收益率应大于资本成本;该指标越大,方案就越好。 优点:计算准确 缺点:计算难度较大,(四)获利指数PI P303例,含义:经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 公式:PI=经营期各年现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计 判定原则:获利指数应大于1;获利指数越大,方案就越好。 优点:投资额不同 缺点:投资项目的实际收益率;计算口径不同,(五)折现指标之间的关系: 对同一项目而言,项目应满足的指标条件 参见P304-310,净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRRi
8、PP基准投资利润率i,第三节 投资决策指标的应用,固定资产更新决策:差量分析法 P310-315例 资本限量决策:获利指数与净现值法结合详见P315-317 投资开发时机决策:净现值法 P317-320例 投资期决策:差量分析法或净现值法P320-322 项目寿命不等的投资决策:最小公倍寿命法或年均净现值法P314-315,单一独立投资项目,同时满足所有指标,同时不满足所有指标,以主要指标为准,贴现指标结论相同,总决策原则1,多个互斥方案,原始投资额相同且 项目计算期相等,NPV,NPVR,原始投资额不相同且 项目计算期不相等,差额投资IRR,年等额净回收额法,总决策原则2,固定资产更新决策举
9、例,某厂两年前购入一台机床,原价42000元,期末预计残值2000元,估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元,使用年限为8年,期末残值为2000元。若购入新机床,可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为32000元,如果现在立即出售,可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求:试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。,解题过程,1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测:1-8年每年净现金流量为:47000元第8年末残值为:2000元
10、第1年出售机床收入:12000元未来报酬总现值为:,2.计算仍使用老设备的净现值,第8年末残值为:2000元第1年出售机床收入:12000元未来报酬总现值为:,3.比较两个方案的净现值,因为,164778-156994=7784(元)即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元,所以,售旧购新方案可行。,开发时机决策举例,某公司拥有一稀有矿藏,这种矿产品的价格在不断上升。根据预测,5年后价格将上升40%。因此,公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发,初始投资均相同。建设期均为1年,从第2年开始投产,投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表:,要求:确定该公
11、司应何时开发?,1.确定现在开发经营现金流量,2.现在开发净现金流量的计算,3.现在开发的净现值计算,4.确定5年后开发的营业现金流量,5.计算5年后开发的净现金流量,6.计算4年后开发的到开发年度初的净现值,7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值,结论:早开发的净现值为145.04万元,5年后开发的净现值为106.39万元,因此应立即开发。,第四节 有风险情况下的投资决策,风险调整贴现率法(分母)P322 风险调整现金流量法(分子)P324,调 整 分 母,资本资产定价模型: Kj=Rf+j(Rm-Rf),根据项目风险等级调整: P322-324,风险报酬率模型: K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi,